期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货橡胶早报-2025-11-20 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2601 | 偏弱 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 多空分歧延续，沪胶震荡偏弱 | | 合成胶 | 2601 | 偏弱 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 多空分歧延续，合成胶震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 核心逻辑：近期宏观情绪尚可，由于本周三夜盘国内外原油期货小幅回落，削弱合成胶期货继续反 弹的动力。目前 ...

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期偏弱、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行 [1] - 沪胶期货本周二或维持震荡偏强走势，合成胶期货本周三或维持偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 核心逻辑：因国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，且下游汽车产销数据乐观，供需结构尚可，周二夜盘沪胶期货2601合约震荡偏强、期价略涨 [5] 合成胶 - 核心逻辑：近期宏观情绪好，国内外原油期货因冬季取暖需求回升震荡偏强，合成胶期货成本支撑增强，叠加下游汽车产销数据乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，周二夜盘合成胶期货震荡企稳、期价略反弹 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货短期偏弱、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，因多空因素分歧，二者震荡企稳 [1] - 美国参议院对结束联邦政府“停摆”迈出关键一步及国内汽车产销数据偏乐观，沪胶期货本周一夜盘震荡企稳、期价略微收涨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] - 美国国会参议院就结束联邦政府“停摆”达成一致及国内汽车产销数据偏乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，合成胶期货本周一夜盘震荡企稳、期价小幅反弹，预计本周二维持偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 沪胶2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是多空因素分歧、震荡企稳 [1] - 合成胶2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是多空因素分歧、震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） - 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行，因美国参议院对结束联邦政府“停摆”迈出关键一步及国内汽车产销数据偏乐观，本周一夜盘震荡企稳、期价略微收涨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行，因美国国会参议院就结束联邦政府“停摆”达成一致及国内汽车产销数据偏乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，本周一夜盘震荡企稳、期价小幅反弹，预计本周二维持偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货短期偏弱、中期震荡、日内偏强且整体偏强运行，多空因素分歧下两者震荡企稳 [1] - 因美国参议院对结束政府“停摆”迈出关键一步，市场乐观情绪回暖，叠加胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，预计周一沪胶期货维持震荡偏强走势 [5] - 因美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，市场乐观情绪回暖，叠加胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，目前市场从“预期驱动”转向“现实主导”，预计周一合成胶期货维持偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 沪胶2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是多空因素分歧下沪胶震荡企稳 [1] - 合成胶2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是多空因素分歧下合成胶震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货能源化工板块 沪胶（RU） - 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是美国参议院对结束政府“停摆”迈出关键一步，市场乐观情绪回暖，叠加胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，上周五夜盘沪胶期货震荡企稳、期价略微收低，预计周一维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑是美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，市场乐观情绪回暖，叠加胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，目前市场从“预期驱动”转向“现实主导”，上周五夜盘合成胶期货震荡企稳、期价略微收低，预计周一维持偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期震荡偏弱，日内震荡偏强且偏强运行 [1][5][7] - 宏观面偏空情绪减弱，9月国内新车产销数据好于预期，提振胶市多头抗跌信心 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [5] - 本周三夜盘沪胶2601合约维持震荡偏强走势，期价收涨0.89%至15250元/吨，预计本周四维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [7] - 本周三夜盘合成胶2512合约呈现震荡偏强走势，期价收涨1.23%至11150元/吨，预计本周四维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶 2601 合约和合成胶 2512 合约短期、中期、日内均震荡偏弱 参考观点为偏弱运行 [1][5][7] - 美国总统特朗普释放缓和信号使宏观面偏空情绪减弱 但胶市宏观和产业因子仍偏弱 [5][7] - 上周国内汽车产销数据好于预期 增强胶市多头抗跌信心 [5] - 上周五夜盘 沪胶 2601 合约略微收涨 0.40%至 14880 元/吨 合成胶 2512 合约略微收低 0.55%至 10880 元/吨 [5][7] - 预计本周一沪胶 2601 合约和合成胶 2512 合约维持震荡偏弱走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 沪胶 2601 短期、中期、日内震荡 参考观点为偏弱运行 多空分歧出现 震荡偏弱 [1] - 合成胶 2512 短期、中期、日内震荡 参考观点为偏弱运行 偏空因素主导 偏弱运行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货能源化工板块 沪胶（RU） - 日内和中期观点震荡偏弱 参考观点为偏弱运行 [5] - 宏观面偏空情绪减弱 但胶市宏观和产业因子仍偏弱 [5] - 国内汽车产销数据好于预期 增强多头抗跌信心 [5] - 上周五夜盘 沪胶 2601 合约收涨 0.40%至 14880 元/吨 关注上方 10 日均线反压 [5] 合成胶（BR） - 日内和中期观点震荡偏弱 参考观点为偏弱运行 [7] - 宏观面偏空情绪减弱 但胶市宏观和产业因子仍偏弱 [7] - 上周五夜盘 合成胶 2512 合约震荡偏弱 收低 0.55%至 10880 元/吨 [7]

核心观点 - 报告对沪胶和合成胶短期至中期持震荡观点，日内观点为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5][6] - 核心逻辑在于美联储降息预期兑现后利多出尽，且胶市处于供应增强状态，导致期货价格继续反弹阻力较大 [5][6] 沪胶 (RU) 行情分析 - 沪胶2601合约在上周五夜盘呈现震荡企稳走势，期价略微收涨0.10%至15545元/吨 [5] - 预计本周一沪胶2601合约将维持震荡偏弱的走势 [5] - 多空分歧出现，导致沪胶震荡偏弱 [1] 合成胶 (BR) 行情分析 - 合成胶2511合约在上周五夜盘维持震荡企稳走势，期价略微收涨0.22%至11495元/吨 [6] - 预计本周一合成胶2511合约将维持震荡偏弱的走势 [6] - 多空分歧出现，导致合成胶震荡偏弱 [1] 宏观与市场环境 - 美联储如期降息25个基点，符合市场预期 [5][6] - 点阵图显示2025年四季度仍有两次降息，2026年仅有一次降息，节奏慢于市场对三次降息的定价 [5][6] - 前期利多预期已兑现，市场焦点转向基本面 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是中美经贸关系缓和、美联储降息预期升温使宏观因素改善，东南亚产区割胶旺季但供应产出同比小幅下降，国内车市产销和轮胎景气度好，外销乐观，需求驱动因子支撑，多空分歧下本周三夜盘沪胶期货 2601 合约震荡企稳，期价收涨 0.16%至 15980 元/吨，预计周四维持震荡企稳走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑是美联储降息预期升温使宏观情绪改善，下游轮胎行业景气度高，外销轮胎向好，国内终端车市产销两旺，受国内外原油期货价格震荡企稳支撑，多空分歧出现，本周三夜盘合成胶期货 2511 合约震荡企稳，期价收涨 0.13%至 11720 元/吨，预计周四维持震荡企稳走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货市场均以供需基本面因素主导行情，多空因素分歧，两者短期、中期震荡，日内震荡偏强，预计周四维持震荡偏强走势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为偏强运行 [5] - 核心逻辑是近期沪胶期货市场由供需基本面主导，东南亚产区处割胶旺季，国内产区新胶产量释放，供应压力高；国内轮胎行业库存回落、开工负荷降低、外销出口受阻且增速回落；随着美联储降息预期升温，周三夜盘沪胶期货 2601 合约震荡企稳，期价收涨 0.96%至 15755 元/吨，预计周四维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为偏强运行 [7] - 核心逻辑是近期合成胶期货市场由供需基本面主导，国内合成胶装置负荷平稳，供应压力小幅增加；国内轮胎行业库存回落、开工负荷降低、外销出口受阻且增速回落；随着美联储降息预期升温，周三夜盘合成胶期货 2510 合约震荡偏强，期价收涨 2.03%至 11790 元/吨，预计周四维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 核心逻辑为近期沪胶期货市场由供需基本面主导，东南亚和国内产区处于割胶旺季，供应压力高，但8月国内重卡销量和新车产销数据好于预期且同比大幅增长，胶市进入多空分歧阶段，本周一夜盘沪胶期货2601合约震荡企稳，期价收涨0.06%至15835元/吨，预计周二维持震荡偏强走势 [5] 合成胶 - 核心逻辑为近期合成胶期货市场由供需基本面主导，国内合成胶装置负荷平稳，供应有压力，但8月国内重卡销量和新车产销数据好于预期且同比大幅增长，胶市进入多空分歧阶段，本周一夜盘合成胶期货2510合约震荡偏强，期价收涨0.17%至11830元/吨，预计周二维持震荡偏强走势 [7]