报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 供应端进入减产期，宏观情绪驱动胶价上涨，本周橡胶冲高后回落，基本面呈现供应季节性收缩、需求中性、库存中性、基差/价差偏空、利润中性、估值中性、外围因素偏空的特点，橡胶或转为震荡表现，交易策略建议单边暂时观望、套利多NR空RU [3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区停割，泰国产区整体进入季节性供应减量阶段，越南产区进入割胶尾声，原料采购价格易涨难跌 [3] - 需求中性，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比-0.06个百分点，同比+50.96个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点，预计下周期产能利用率将下滑 [3] - 库存中性，截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%；深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%；浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3% [3] - 基差/价差偏空，RU - 混合价差和RU - NR价差小幅扩大，期现基差环比走扩 [3] - 利润中性，泰国STR20理论生产利润改善，海南浓乳利润因国内产区停割停更 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 外围因素偏空，大宗商品市场情绪波动大，节前资金避险情绪或占主导，市场风险偏好或降低 [3] - 投资观点为震荡，原料价格支撑强，中游库存累库进入尾声，节前下游需求或走弱，商品市场波动加剧，市场风险偏好或降低 [3] - 交易策略建议单边暂时观望，套利多NR空RU [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价16360元/吨，周度涨0.28%；RU总持仓224216手，周度降4.81% [5] - NR主力收盘价13235元/吨，周度涨1.07%；NR总持仓105856手，周度降9.27% [5] - 现货价格方面，老全乳、越南3L、泰混、浓缩乳胶等均有不同程度上涨 [5] - 库存方面，中国社会库存127.20万吨，周度降0.08%；浅色胶库存84.68万吨，周度降0.41%；深色胶库存42.50万吨，周度增0.31% [5] - 泰国原料中，胶水、杯胶价格上涨 [5] - 轮胎厂开工率方面，全钢胎62.44%，周度降0.29%；半钢胎74.84%，周度涨0.38% [5] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶冲高后回落，供应季节性收缩，原料价格偏强上涨，下游轮胎企业开工涨跌互现，成品累库，中游库存小幅下降，宏观因素驱动橡胶波动 [7] - 截至1月30日，RU主力收16360元/吨，周度涨45元/吨（+0.28%），20号胶主力收13235元/吨，周度涨140元/吨（+1.07%） [7] - 现货价格大幅上涨 [9] - 盘面持仓方面，RU持仓增加、NR持仓下降，RU2505合约持仓继续增加 [15][22] - 盘面价差方面，RU - NR价差扩大，RU2609 - RU2605价差缩窄 [26] 橡胶供需基本面数据 产区天气 - 暂无异常 [33] 上游原料 - 原料价格走强 [39] 主产国产量 - 2025年ANRPC累计产量1139万吨（-1.57%） [46] 主产国出口量 - 2025年ANRPC累计出口量968.4万吨（-0.79%） [53] 中国进口 - 2025年中国进口天然橡胶667.51万吨（+17.94%），12月进口量环比增加24.84%，同比增加25.4% [56][64] - 12月海外产区旺产期，欧盟采购未见明显改善，海外货源分流至中国推动进口量上升，12月进口国排名中泰国、越南、科特迪瓦居前三位，泰国进口量为30.41万吨，环比增加23.75% [71] 中游库存 - 国内社会库存小幅下降，截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07% [82] 下游轮胎需求 - 轮胎开工率窄幅变动，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比-0.06个百分点，同比+50.96个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点 [89] - 预计下周期产能利用率将下滑，因原料价格高位运行，部分企业春节放假，装置排产进入收尾状态 [89] 下游轮胎库存 - 山东地区轮胎库存可用天数上升 [90] 汽车及重卡 - 12月汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年，汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [103] - 12月重卡实现整体销量约9.5万辆，同比增长12.8%、环比下降16.1%；1 - 12月重卡实现销量113.7万辆，同比增长26.0% [103] 轮胎出口 - 2025年12月，中国橡胶轮胎出口总量82万吨，同比增长1.6%；出口金额约为140.14亿元，同比下降3.9% [104] - 2025年全年，中国轮胎累计出口965万吨，同比增长3.6%；出口金额约为1677.03亿元，同比增长2%，出口金额增速放缓压缩企业利润空间 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内偏弱，整体偏弱运行 [1] - 预计本周二国内沪胶和合成胶期货或维持震荡偏弱走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是泰国和柬埔寨停战使地缘风险因素弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱；国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，而东南亚处于割胶旺季；下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期；能化板块涨势减弱，本周一夜盘沪胶期货维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是北方货源流通量偏紧以及下游补货需求使丁二烯现货价格大幅上涨，原料成本过快上涨挤压合成胶厂家利润，部分装置降负或停产，供应预期下降；下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期，原油期货维持震荡偏强格局，成本支撑作用增强；能化板块涨势减弱，本周一夜盘合成胶期货呈现高位回调走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内偏弱运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是泰国和柬埔寨停战使地缘风险因素弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱；国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，而东南亚处于割胶旺季；胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期；能化板块涨势减弱，本周四夜盘沪胶期货震荡偏弱，预计本周五维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是北方货源流通量偏紧和下游补货需求使丁二烯现货价格大幅上涨，原料成本过快上涨挤压合成胶厂家利润，部分装置降负或停产，供应预期下降；下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期，原油期货维持震荡偏强格局，成本支撑作用增强；能化板块涨势减弱，本周四夜盘合成胶期货高位回调，预计本周五维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 - 本周天然橡胶观点为震荡偏弱 [100] 报告的核心观点 - 东南亚割胶高产期供应增量 但泰国东北部气温走低 工厂阶段性补库存 海外原料价格或维持高位运行 预估1月底泰国东北部逐步停割 南部预计晚一个月 短时天胶现货库存累库幅度或放缓 随着商品市场回调 胶价有继续向下回调预期 但下调空间有限 [101] 相关目录总结 行业资讯 - 边境冲突与洪涝灾害造成泰国橡胶减产逾4.4万吨 受损橡胶种植园总面积超190万莱 经济损失累计超29.95亿泰铢 [5] - 2025年前11个月 印尼出口天然橡胶合计为145.8万吨 同比降1% 出口到中国合计为28.4万吨 同比增88% 混合胶出口到中国合计为8.8万吨 同比增363% 前11个月天然橡胶、混合胶合计出口155.1万吨 同比增加4% 合计出口到中国37.2万吨 同比增119% [6] - 2014 - 2024年期间 斯里兰卡橡胶产量从9.86万吨降至6.92万吨 种植面积从13.3万公顷降至8.4万公顷 天胶的产量和种植面积分别出现年均7%和6.3%的负增长 [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶期货共同上涨 RU领涨 [10] - 2026年1月9日 RU2605收盘价16030元/吨 环比上期2.72% NR2605收盘价13020元/吨 环比上期2.32% 新加坡TSR20:2605收盘价183.8美分/千克 环比上期2.17% 东京RSS3:2605收盘价345.6日元/千克 环比上期0.99% [12] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季逐渐临近尾声 降雨量下降 东北部雨季已过 但降雨量同比偏高 [37] - 海南、云南产区雨季基本结束 [39] - 国内产区进入割胶尾声 海外工厂补库需求支撑 原料价格不断上涨 [41] - 泰国水杯价差缩小 海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差稳定 云南基本停割 [45] - 泰国橡胶加工利润普遍修复 [48] - 海南交割利润上升 云南基本停割 数据暂停更新 [51] - 11月泰国天胶出口环比下降 乳胶环比微增 烟片、标胶、混合胶出口下降 [59] - 11月泰国天胶出口中国数量环比下降 乳胶、烟片、标胶出口环比上升 混合胶环比下降 [62] - 12月印尼天胶出口总量环比微增 标胶出口量环比上升 混合胶环比下降 出口中国数量环比下降较多 [65] - 11月越南天胶出口数量环比微增 标胶环比下降较多 出口中国数量环比增加 标胶环比下降较多 [71] - 12月科特迪瓦橡胶出口环比增加 出口中国数量环比增加较多 [72] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨 环比+25.98% 同比+14.76% 泰混、泰标、科标进口环比增加较多 越南标胶、混合胶进口同比下降 [76] 需求 - 周内部分企业仍处于“元旦”假期停工检修状态 4号左右逐步复工 整体产能利用率继续走低 周期内出货缓慢 去库节奏不及预期 全钢胎出现去库 半钢胎继续累库 [82] - 11月重卡销量环比增长 增速提高 乘用车销量维持增长 但同环比增速继续下降 轮胎出口环比小幅修复 [83] - 11月公路货物周转量环比回升 旅客周转量环比下降 [87] 库存 - 本期中国天胶库存继续累库 累库幅度高于上期 主要原因是青岛港口库存累库量较大 入库量增加6.6% 出库量反而下降31% 期间受假期影响 终端企业以消化库存为主 [94] - 2026年1月9日 天然橡胶期货库存上期所为10.45万吨 环比上周3.88% 期现库存上期所为12.10万吨 环比上周2.84% 20号胶期货库存上海国际能源为5.70万吨 环比上周 - 1.74% 期现库存上海国际能源为5.93万吨 环比上周 - 3.29% [97] 本周观点总结 - 供应方面 截至2026年1月4日 中国天然橡胶社会库存123.2万吨 环比增加3.1万吨 增幅2.5% 深色胶社会总库存为81.5万吨 增3% 浅色胶社会总库存为41.7万吨 环比增1.3% [101] - 需求方面 多数“元旦”假期检修企业装置生产已恢复 个别企业仍在恢复阶段 近期产量将逐步提升 但企业整体出货不佳 去库缓慢 销售压力不减 [101] - 观点方面 东南亚割胶高产期供应增量 但泰国东北部气温走低 工厂阶段性补库存 海外原料价格或维持高位运行 预估1月底泰国东北部逐步停割 南部预计晚一个月 短时天胶现货库存累库幅度或放缓 随着商品市场回调 胶价有继续向下回调预期 但下调空间有限 [101] - 策略方面 单边等待逢低试多机会 跨期观察 跨品种多RU空NR [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周四国内沪胶期货和合成胶期货或维持震荡偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [1][5] - 核心逻辑为泰国和柬埔寨停战使地缘风险因素弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱；国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季；下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期；偏多氛围支撑下，本周三夜盘沪胶期货高位震荡 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [1][7] - 核心逻辑为北方货源流通量偏紧以及下游补货需求使丁二烯现货价格大幅上涨，原料成本上涨挤压合成胶厂家利润，部分装置降负或停产，供应预期下降；下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期，沪胶期货震荡偏强间接支撑合成胶期货；合成胶供需预期改善，偏多氛围主导，本周三夜盘合成胶期货大幅收涨 [7]

市场表现 - 11月4日午盘国内期市化工板块大面积下跌 橡胶系品种集体下行 其中合成橡胶期货价格跌幅超过2% 天然橡胶和20号胶期货主力合约跌幅超过1% [1] 现货市场与贸易动态 - 泰国现货橡胶市场烟胶片价格以下跌为主 2025年12月和2026年1月林查班和宋卡RSS3等级现货橡胶FOB价格下跌1泰铢/公斤 STR20等级价格下跌0.01泰铢/公斤 [2] - 印度商工部对原产于或进口自中国 新加坡和美国的丁基橡胶发起反倾销调查 [2] 机构后市观点 - 国元期货观点：当前市场主要矛盾在于下游轮胎开工率回升对需求的提振有限 难以抵消供应端持续压力 导致盘面重心下滑 后期关注15000一线支撑 若不能流畅下跌 围绕15000震荡概率偏大 [3] - 新湖期货观点：基本面需关注累库进程及海外原料 海外原料价格远强于国内期货 若国内期货下跌而海外原料保持坚挺 则国内期货难以独立运行 因泰国南部主产区未进入旺产季 空头逻辑暂时无法证伪 时间上对空头更有利 建议暂时观望 [3]

20号胶期货价格走势 - 7月24日盘中20号胶期货主力合约最高上探至13280元 收盘报13270元 涨幅3 51% [1] - 申银万国期货认为短期胶价走势预计震荡调整 因产区降雨影响割胶 原料胶价格受支撑 但下游需求处于淡季且出口存在不确定性 青岛地区总库存持续增长 [1] - 宁证期货预计短期胶价存在回调可能 虽然天气干扰下原料价格坚挺且天胶现货库存微降 但成品库存去库困难 半钢胎消费较差 [1] - 中金财富期货指出沪胶高位存在调整可能 因行情过于依赖金融属性和板块联动 自身基本面支撑不足 [1][2] 橡胶行业供需情况 - 山东地区轮胎企业全钢胎开工率为65 08% 同比上升12 19% 半钢胎开工率为75 62% 同比下降3 12% 环比上升3 07% [2] - 2025年6月中国橡胶轮胎外胎产量为10274 9万条 同比下降1 1% 上半年累计产量5 9167亿条 同比增长2% [2] - 6月中国橡胶轮胎出口82万吨 同比下降6 9% 其中新充气橡胶轮胎出口79万吨 同比下降7 3% 按条数计算为6031万条 同比下降7 3% [2] - 欧盟 美国和俄罗斯是中国橡胶及其制品主要出口国家和地区 未来欧美市场贸易摩擦风险较大 [2] 橡胶产业链现状 - 橡胶轮胎企业开工负荷回升 但成品库存抑制原料补库 终端汽车产销有订单透支隐忧 [2] - 光伏产业链品种反内卷炒作过热 对橡胶价格形成压力 [2] - 产区气候近期仍受雨水影响 连续上行后继续走强难度加大 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周内盘轻微上涨，外盘分化，新加坡橡胶上涨，日胶下跌；RU-NR、RU-BR、NR-SGX TSR20价差缩小，NR-JPX RSS3价差增大；进口胶市场报盘上涨，国产天然橡胶市场价格重心上行，但下游多谨慎观望，整体市场交投偏弱；RU虚实盘比低位，沉淀资金同比低位，NR虚实盘比高位回落，沉淀资金回落至低位 [10][20][23][34] - 供应端，泰国东北部气温稍低、降雨同比较多，泰南天气稍正常，云南、海南处于雨季且云南降雨同比较多；国内外主产区频繁降雨致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格；5月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比降13.35%，同比增30.40%，泰标、科标进口量处于高位 [39][40][43][58] - 需求端，半钢胎企业产能利用率涨跌互现，全钢胎企业整体产能利用率走高，全钢胎、半钢胎库存本周都有所累积；5月全钢胎、半钢胎出口环比增加，同比保持良好表现，5月乘用车销量同环比增长，4月重卡销量环比走弱，同比微增 [62][65] - 库存方面，本期中国天胶库存小幅增加，浅色降库，深色累库，现货市场价格继续保持区间震荡为主 [68] - 操作上，橡胶窄幅回落，仍处于震荡区间；宏观情绪降温叠加需求处于淡季，市场窄幅回落，供应端季节性上量预期不变，下游需求层面压力同比前两年明显攀升，预计盘面仍处于震荡走势中 [76] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前5个月中国橡胶轮胎出口量达389万吨，同比增长7.3%，出口金额为691亿元，同比增长7.7%；5月中国橡胶轮胎外胎产量为10199.3万条，同比下降1.2%，1 - 5月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增2.8%至4.88962亿条 [5] - 泰国林查班港交通极度拥堵，泰国出口商面临近200亿泰铢（约6亿美元）的运输成本上涨，出口商呼吁政府解决拥堵问题 [6] - 泰国在东盟汽车市场的地位面临压力，2024年泰国轻型车销量同比下降26%，2025年第1季度销量较上年同期下滑7%，乘用车与轻型商用车销量均遭遇下滑 [7] 行情走势 - 本周内盘轻微上涨，外盘分化，新加坡橡胶上涨，日胶下跌；2025年6月20日，RU2509收盘价13900元/吨，涨幅0.18%；NR2509收盘价11985元/吨，涨幅0.25%；新加坡TSR20:2509收盘价161.4美分/千克，涨幅0.44%；东京RSS3:2509收盘价299.9日元/千克，跌幅0.03% [10][11] 基本面数据 供给 - 天气方面，本周泰国东北部气温稍低，降雨同比较多，泰南天气稍正常；云南、海南处于雨季，云南降雨同比较多 [39][40] - 原料价格上，国内外主产区频繁降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格；2025年6月20日，泰国杯胶48.05泰铢/公斤，涨幅2.13%；泰国胶水57.75泰铢/公斤，涨幅1.76%；泰国烟片68.75泰铢/公斤，涨幅1.45%；泰国生片63.77泰铢/公斤，跌幅0.96%；海南胶水（制全乳）12400元/吨，涨幅0%；云南胶水（制全乳）13300元/吨，涨幅2.31% [43][44] - 原料价差方面，泰国水杯价差稳定，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差上涨；2025年6月20日，泰国水杯价差9.7泰铢/公斤，涨幅0%；海南胶水价格：进浓乳厂 - 进全乳厂1800元/吨，涨幅38.46% [51][52] - 上游加工利润方面，泰国标胶、海南浓乳生产利润下降，泰国烟片、泰国浓乳利润上升；2025年6月20日，泰国标胶生产利润 - 496元/吨，跌幅30.87%；泰国烟片生产利润1262元/吨，涨幅40.53%；泰国浓乳生产利润 - 118.54元/吨，涨幅67.5%；海南浓乳生产利润559.74元/吨，跌幅28.64% [54][55] - 橡胶进口上，5月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 - 13.35%，同比 + 30.40%，泰标、科标进口量处于高位 [58] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，半钢胎企业产能利用率涨跌互现，全钢胎企业整体产能利用率走高，全钢胎、半钢胎库存本周都有所累积；2025年6月20日，全钢胎产能利用率61.39%，涨幅4.58%；半钢胎产能利用率71.54%，涨幅2.23%；全钢胎库存天数41.89天，涨幅0.36%；半钢胎库存天数47.42天，涨幅2.46% [62][63] - 轮胎出口与重卡销售方面，5月全钢胎、半钢胎出口环比增加，同比保持良好表现；5月乘用车销量同环比增长；4月重卡销量环比走弱，同比微增；2025年5月31日，全钢胎出口43.78万吨，涨幅6.74%；半钢胎出口28.91万吨，涨幅12.23%；乘用车销量235.18万辆，涨幅5.81%；2025年4月30日，重卡销售8.77万辆，跌幅21.36% [65][66] 库存 - 本期中国天胶库存小幅增加，浅色降库，深色累库，其中青岛库存因拿货积极性不高，仓库出货下降导致由降转累，越南胶基本持平，NR期货库存累库幅度较大对深色数据影响偏大，现货市场价格继续保持区间震荡为主 [68] 操作建议 - 橡胶窄幅回落，仍处于震荡区间；宏观情绪降温叠加需求处于淡季，市场窄幅回落，供应端季节性上量预期不变，下游需求层面压力同比前两年明显攀升，预计盘面仍处于震荡走势中 [76]