报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX当前需求偏弱，8月供需双增，但下游PTA重启计划不及预期，PX去库预期下调，高成本压力下终端需求恢复力度存较大不确定性，PX加工差将承压，绝对价格跟随成本波动，中长期在成本走弱和供应回升双重作用下价格将震荡回落，需关注中东局势演变和上下游装置动态 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、5月、9月合约前日收盘价分别为8132、7950、8350，较前2日分别涨跌-28、-80、-82，涨跌幅为-0.34%、-1.00%、-0.97%，成交量分别为14207、0、252376，持仓量分别为20804、0、128889，持仓量增减分别为1686、0、 -10688 [2] - 1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为182、 -400、218，前值分别为130、 -402、272 [2] 原料&现货市场 - 石脑油日本C&F现值821.41美元/桶，前值807.16美元/桶，新加坡FOB现值89.27美元/桶，前值87.68美元/桶 [2] - 混二甲苯中国现值6766.67元/吨，前值6766.67元/吨，美国FOB现值1279.55美元/吨，前值1303.85美元/吨 [2] - 国内现货华北、华东出厂现值均为8515元/吨，前值均为8515元/吨 [2] - 海外现货韩国现值1108美元/吨，前值1083.33美元/吨，美湾现值1594.73美元/吨，前值1570.06美元/吨 [2] 消息 - 美国中央司令部司令库珀建议停止海峡周边轰炸行动，伊高级消息人士称只要美国维持停火状态，伊朗也将停止攻击，伊朗称就霍尔木兹海峡航运管理与阿曼会谈有进展，伊美间信息交流及斡旋方活动仍在进行，也门胡塞武装称48小时内袭击三艘沙特油轮 [2] 评论及策略 - 周五夜盘主力合约跌2.03%，现货价格下跌，纸货9月在1083，11月在1057，1月在1040有买盘报价 [3] - 截止7月23日，PX负荷60.0%，周环比+0.0个百分点，辽阳石化70万吨计划7月底检修一周，福化集团160万吨和中金石化160万吨预计7月底附近重启，后续盛虹炼化和威联石化预计重启，8月负荷将回升 [3]

2026 年 7 月 27 日 商 品 研 究 原油：高位震荡回调 赵旭意 投资咨询从业资格号：Z0020751 zhaoxuyi@gtht.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan@gtht.com 1. 外盘原油价格变化 图 1：欧洲布伦特现货价格 图 2：布伦特 M1 0 20 40 60 80 100 120 140 160 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-12 04-22 05-02 05-12 05-22 06-01 06-11 06-21 07-01 07-11 07-21 07-31 08-10 08-20 08-30 09-09 09-19 09-29 10-09 10-19 10-29 11-08 11-18 11-28 12-08 12-18 12-29 USD/BBL European Crude Dated Brent Spot 2021 2022 2023 2024 2025 2026 0 20 40 60 80 100 120 140 01-02 ...

行业与公司 * 行业为石油化工行业，具体涉及炼油、烯烃、芳烃及下游化纤产业链[1] 核心观点与论据：炼油板块 * 原油价格大幅上涨，布伦特原油现货价格环比上涨15.8%至98.4美元/桶[1] * 炼油毛利显著改善，国内炼油毛利环比增加373元/吨至78元/吨，新加坡炼油毛利环比增加331元/吨至1964元/吨[1] * 主要炼油产品价格上涨，地炼汽油价格环比上涨6.3%至8311元/吨，石脑油价格环比上涨23.1%至986美元/吨[1] 核心观点与论据：烯烃产业链 * 乙烯产业链盈利大幅下滑，盈利指数环比下降46.6%至1342元/吨[1] * 烯烃产品价格小幅上涨，PE价格环比微涨0.4%至7931元/吨，PP价格环比上涨2.2%至8197元/吨[1] 核心观点与论据：芳烃产业链 * 芳烃产业链盈利急剧恶化，盈利指数环比大幅下降77.7%至520元/吨[1] * PX价格环比上涨4.9%至1084美元/吨[1] * PTA及涤纶产品价差表现分化，聚酯瓶片价差环比增加6.8%至571元/吨，PTA价差环比下降15.4%至513元/吨，涤纶短纤价差环比下降4.6%至717元/吨[1] 其他重要内容：库存、产销与开工率 * 涤纶长丝库存有所分化，涤纶POY库存维持在25.9天，涤纶FDY库存环比下降1.1天至29.2天[1] * 涤纶长丝产销率提升，平均产销率环比上升6个百分点至67%[1] * 行业开工率变化不一，涤纶长丝开工率维持在74%，PTA开工率环比提升2.7个百分点至58%[1]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业给出“看好”评级 [3] 核心观点 - 俄罗斯炼厂因持续遇袭导致停产规模扩大至约180万桶/日，约占全球炼能的1.7%，7月俄罗斯炼厂原油加工量降至约380万桶/日，为2021年以来最低 [4][5] - 俄罗斯炼能损失导致其国内汽油产量仅能满足约65%的夏季高峰需求，政府自7月8日起全面禁止柴油出口（俄罗斯出口约占全球柴油贸易12%），并罕见转向印度采购汽油，7月全球柴油/瓦斯油装船量降至九年低位，欧洲与亚太柴油供应明显收紧 [4][6] - 炼厂受损释放原油出口，6月俄罗斯原油出口升至约580万桶/日，全球层面，俄罗斯炼能损失与中东扰动叠加，成品油库存低于五年均值，北半球冬季供应风险上升 [4][6] - 油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，海外能源危机加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势 [4][11] - 聚酯产业链中长期看，随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期行业将逐步好转 [4] 上游板块总结 - **油价表现**：截至7月24日，Brent原油期货收于96.78美元/桶，较上周末环比增长9.85%；WTI期货价格收于89.31美元/桶，较上周末环比增长8.27% [4][14] - **美国库存与产量**：7月17日，美国商业原油库存量4.12亿桶，比前一周增长200.50万桶；美国原油产量为1379.80万桶/天，环比下降6.30万桶/天 [4][28] - **钻机活动**：7月24日，美国钻机数587台，周环比减少1台；加拿大钻机数204台，周环比增加6台 [4][28] - **油服日费**：截至7月23日，自升式平台361-400英尺水深日费为99719.27美元，环比下降63.47美元；自升式平台250-英尺水深使用率为70.42%，环比下降1.01个百分点 [4][37] 炼化板块总结 - **炼油价差**：至7月24日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为53.3美元/桶，较之前一周上涨13.7美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为48.1美元/桶，较之前一周下降3.3美元/桶 [4][56] - **烯烃价差**：至7月24日当周，石脑油裂解乙烯综合价差93美元/吨，较之前一周下降53美元/吨；乙烯与石脑油价差为47美元/吨，较之前一周下降74美元/吨；丙烯与丙烷价差262美元/吨，较之前一周下降127美元/吨 [4][62][64][71] 聚酯板块总结 - **原料价差**：至7月24日当周，PX与石脑油价差为218美元/吨，较之前一周下降47美元/吨；乙二醇价差为494元/吨，较之前一周上涨204元/吨 [4][88][90] - **产品价差**：至7月24日当周，PTA-0.66*PX价差为98元/吨，较之前一周下降162元/吨；涤纶长丝POY价差为1693元/吨，较之前一周上涨77元/吨 [4][93][97] - **供需与展望**：报告认为聚酯产业链需要继续关注需求变化，并看好拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [4][100] 投资分析意见与重点公司 - **油气开采**：重点推荐弹性较大的中国海油、中国石油；油价景气回暖有望加大油气勘探开发投资，重点推荐中海油服、海油工程 [4][11] - **炼化与化工**：美国乙烷供需维持宽松，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐卫星化学；海外能源危机加速落后产能出清，重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；海外成品油供给支撑力度更强，重点推荐恒逸石化 [4][11] - **聚酯产业链**：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [4][11] - **估值参考**：报告列出了包括中国石油、中国海油、恒力石化、荣盛石化、卫星化学、桐昆股份等在内的重点公司估值表，提供了截至2026年7月24日的股价、市值及预测市盈率等数据 [12]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 展望2026年，化工行业本轮扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [2][9] - 7月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复情况 [1][2][9] - 中长期推荐四条投资主线：1) 地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产价值重估；2) 化工产业全球市占率与竞争力提升，龙头经营韧性凸显，布局新材料，有望迎来业绩与估值双提升；3) “双碳”、“反内卷”持续催化，关注炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等供需格局向好子行业；4) 下游行业快速发展，新材料领域公司空间广阔 [2][9] 行业估值与市场表现 - 截至7月25日，SW基础化工市盈率(TTM剔除负值)为24.29倍，处于历史70.01%分位数；市净率为2.16倍，处于历史47.41%分位数 [2][9] - 截至7月25日，SW石油石化市盈率(TTM剔除负值)为13.94倍，处于历史41.49%分位数；市净率为1.31倍，处于历史41.62%分位数 [2][9] - 本周(07.20-07.26)，基础化工行业指数下跌0.28%，在申万31个一级行业中排名第15；石油石化行业指数上涨4.84%，排名第2 [8] - 本周跟踪的100个化工品种中，48个品种价格上涨，24个下跌，28个价格稳定；26%的产品月均价环比上涨，64%下跌，10%持平 [3][8][29] 重点产品价格动态 - **国际原油价格上涨**：WTI原油期货收于89.31美元/桶，周涨幅8.27%；布伦特原油期货收于96.78美元/桶，周涨幅9.85%；上涨核心驱动为中东局势冲突升级 [3][30] - **有机硅DMC价格下跌**：截至7月24日市场均价为1.14万元/吨，较上周下跌6.68%，较去年同期下跌8.66%；行业平均毛利润约584.38元/吨，环比下跌31.5% [3][31] - **聚合MDI价格上涨**：截至7月24日市场均价为1.74万元/吨，较上周上涨1.75%，较去年同期上涨12.26%；毛利润为6,422.61元/吨，环比减少2.34% [3][32] - **新能源材料**：7月24日电池级碳酸锂基准价为14.50万元/吨，较本月初(15.60万元/吨)下降7.05% [8] - **周度涨跌幅前列品种**：涨幅前五为石脑油(新加坡，+20.50%)、WTI原油(+10.69%)、醋酸乙烯(华东，+8.90%)、乙烯(东南亚CFR，+8.29%)、甲苯(华东，+7.34%)；跌幅前五为贲亭酸甲酯(-14.00%)、硫酸(浙江巨化98%，-8.39%)、维生素E(-7.95%)、甲基环硅氧烷(-7.18%)、蛋氨酸(-6.45%) [33] 子行业市场表现 - 本周涨幅前五子行业：SW钾肥(+10.58%)、SW煤化工(+8.71%)、SW纯碱(+5.79%)、SW氨纶(+5.46%)、SW聚氨酯(+4.73%) [33] - 本周跌幅前五子行业：SW胶黏剂及胶带(-12.03%)、SW有机硅(-8.31%)、SW合成树脂(-7.49%)、SW膜材料(-6.93%)、SW非金属材料III(-6.93%) [33] 本月金股分析 安集科技 - **业绩高增长**：2025年营收25.04亿元，同比+36.47%；归母净利润7.84亿元，同比+46.85%。2026年一季度营收7.24亿元，同比+32.76%；归母净利润2.08亿元，同比+23.01% [11] - **抛光液业务**：2025年收入20.40亿元，同比+32.06%；全球市占率逐年提升，近三年分别约8%、11%、13% [13] - **湿电子化学品业务**：2025年收入4.53亿元，同比+63.73%；2025年全球市占率约6% [13] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10.68亿元、13.76亿元、17.44亿元 [15] 巨化股份 - **业绩大幅增长**：2025年营收269.91亿元，同比+10.33%；归母净利润37.83亿元，同比+94.29%。2026年一季度营收60.18亿元，同比+3.75%；归母净利润11.73亿元，同比+45.93% [17] - **制冷剂价格上行**：2025年第二、三代氟制冷剂产品均价同比上涨47.55%；2026年一季度制冷剂产品均价同比上涨18.72% [19] - **行业地位与配额**：2026年国家核定公司R22生产配额3.84万吨，占全国26.3%；HFCs生产配额29.99万吨，占全国同类品种合计份额39.30% [20] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为55.90亿元、67.48亿元、77.63亿元 [21] 行业近期公告摘要 - **英力特**：氯碱及电石装置停车检修30天，将减少PVC、烧碱、电石等产品产量 [23] - **高争民爆**：工业炸药年产能由5.3万吨提升至6.2万吨 [23] - **思泉新材**：完成定增，发行323.82万股，募集资金净额4.59亿元 [24] - **世名科技**：拟定增募资不超过3.1亿元，用于LCD显示光刻胶专用纳米颜料分散液等项目 [24] - **集泰股份**：拟投资50万美元设立香港及越南子公司 [25] - **广钢气体**：控股股东一致行动人承诺所持首发限售股锁定期满后24个月内不减持 [26] - **龙星科技**：可持续炭黑产品通过欧洲大型轮胎企业认证并批量供货，首期订单近万吨 [27] - **瑞华技术**：子公司拟投资约3亿元建设6万吨/年苯酐生产项目 [28]