芳烃市场周报： 金融研究院 2026年11月6日 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 近期PX市场 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 • 期现货表现：地缘关系缓和，油价下跌，成本支撑偏弱，叠加终端需求不足，PX价格降低。中石化11月PX挂牌价格10500元/吨，10月中石化PX 结算价格10155元/吨（现款减15元/吨）。 • PX开工：本周PX产量为70万吨，环比-1.84%；国内PX周均产能利用率84.44%，环比-1.58%。下周海南炼化60万吨装置、扬子石化34万吨装置、 福佳70万吨装置延续停机，预计PX周度产量69.48万吨，周均产能利用率83.8%。进入四季度，装置陆续重启，供应端负荷持续提升，后市实际 供应增量预期兑现情况仍有待观察。 • 加工差：需求支撑不足，负反馈至PX，石脑油供应依然紧张，周内PX和石脑油价差降低；汽油进入传统消费淡季，对MX支撑不足，周内PX和MX 加工费上涨。 • 总结与展望：油价继续受中东供应扰动支撑，芳烃表现钝化，但仍由成本逻辑主导。此前受地缘溢价支撑，PX延续历史高位，但随后地缘关系 缓和、美国大选落地致使油价大幅下跌 ...

文章核心观点 - 10月以来烯烃与芳烃走势分化：烯烃受中东货源依赖、原料坚挺和低开工支撑偏强；芳烃受汽油裂差回落、开工提升及需求负反馈拖累偏弱 [4] - 中期选举后美伊缓和预期令油价暴跌，石化品回吐地缘溢价，面临成本与供应双重利空 [4][5] - 芳烃与原油联动更直接，受油价暴跌影响更为直接；烯烃除成本影响外，供应端受中东PE、EG、甲醇、丙烷及石脑油供应恢复冲击更大 [6] - 短期低库存下维持高波动，地缘反复或带来反弹；中长期若局势降温、供应恢复兑现，石化仍有下跌空间，高溢价烯烃调整更大，但高运费和利润修复备货限制跌幅 [4][21] 烯烃类多直接或间接依赖中东地区供应 - 中东地区是我国PE和EG最大的进口来源地，美伊冲突以来来自中东的货源大幅减量，导致我国相关产品进口量明显萎缩，这是地缘紧张对甲醇、PE和EG等品种的直接利多因素之一 [7] - 一旦局势缓和、中东货源供应恢复，将直接带来以上品种进口增长，从供应面冲击市场 [7] 原料供应恢复预期下装置有提负空间 - 中东地区还是石脑油、LPG、甲醇等中短流程石化装置原料的重要出口地，地缘紧张导致石脑油、LPG和甲醇外运受阻，虽通过绕行方式有所恢复但依旧处于相对低位，国内相关石化开工依旧处于低位 [9] - 市场交易中东局势缓和预期，在中东石化原料供应恢复情景下，装置负荷提升，对我国石化产品有供应面利空 [10] 石脑油供应恢复利空所有石油化工产品 - 路透船期数据显示，9月份中东地区石脑油装船量约2825万桶，较3月-5月1000万桶左右的低位有明显恢复，但依旧低于往年同期4000万桶以上的出口量水平 [11] - 其中对日本、中国台湾地区和新加坡的出口量已经恢复或超过战前水平，但对韩国和我国的出口量依旧维持在低位 [11] - 如果中东局势如预期缓和，短期内或有部分浮仓外运，导致亚洲地区石脑油供应有所恢复，我国和韩国将成为中东石脑油出口的主要增长地，可能带来我国和韩国石化装置开工率提升，我国乙烯裂解装置负荷提升空间更大，对PE、PP和纯苯等石化产品有供应面冲击 [11] - 韩国作为我国重要的芳烃类产品进口来源国，其石脑油供应恢复将提升当地石化负荷，我国PX和纯苯的进口有增长预期 [12] 丙烷供应恢复冲击丙烯-PP - 中国海关数据显示，2025年我国丙烷进口总量2857万吨，其中从中东进口1232万吨，占国内总进口量的43%，自美国进口1118万吨，占国内总量的39% [15] - 2026年1月-9月我国丙烷进口总量1743万吨，同比下滑19.5% [15] - 如果中东丙烷货源外运增加、丙烷价格下跌，我国PDH利润改善、原料供应恢复、负荷提升，对丙烯-PP产业链会有较大冲击 [15] 甲醇供应恢复利空烯烃类石化产品 - 11月4日美国中期选举民主党横扫参众两院，市场押注美伊冲突预期更快结束、霍尔木兹海峡存在恢复通航可能，前期累积的地缘溢价快速消退，甲醇期货主力MA2701合约大幅减仓下跌，跌幅超7%，在化工品期货中跌幅居前 [18] - 最新数据显示，甲醇港口库存总量41.27万吨，环比增加5.89万吨，趋势由降转升，后续港口库存预计持续增加，本轮累库逻辑并不依赖地缘走向 [18] - 累库原因之一在于冬季海外甲醇需求走弱，四季度非伊进口预期提升，据隆众船期初步预计，11月中上旬进口到港预期回升至30万吨以上，主要来自南美的货源预期增加 [18] - 累库原因之二在于国产供应补充至沿海的量预期增多，当前国内甲醇装置开工率89%，处于年内高位，内地货源流向沿海的窗口打开 [18] - 后续如果霍尔木兹海峡进一步放行，海峡内浮仓较高，存在类似6月末货源集中流出情况出现的可能，届时我国沿海进口量预期快速回升，进而加速港口累库进程 [18] - 目前华东外采甲醇的MTO装置延续全线停车状态，主要原因在于利润倒挂以及下游买不到货，但这属于被动停车，并非需求消失；后续若甲醇价格快速下跌、原料成本大幅下移以及港口累库，意味着现货流动性恢复、采购稳定性预期提高，利润修复后前期停车的MTO装置存在重启可能 [20] 总结及展望 - 短期市场交易中东局势缓和可能，对石化产品有成本和供应双重利空，化工品地缘溢价回吐，以情绪面为主；石化产品当前整体库存水平仍旧偏低，如果后市地缘局势反复，价格依旧有反弹可能，高位区间内维持高波动状态 [21] - 中长期看，国内需求旺季尾声，石化下游开工预期走弱，原料累库预期上升，PX负荷提升至高位，EG短缺限制聚酯提负，因此PX-PTA累库压力更大 [21] - 如果中东地缘局势持续降温，油价下跌及供应恢复预期逐渐兑现，成本坍塌及供应冲击下，石化产品依旧有下跌空间，高溢价的烯烃产品调整空间更大 [21] - 当前国际运费高位，抬高进口货成本；原料供应恢复与价格下跌将给出下游利润修复的机会，下游也存在逢低备货的可能，以上因素将限制石化产品下行空间 [21]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 地缘方面，美国中期选举民主党赢得参众两院控制权，特朗普表示愿意接受选举结果，市场预期此次权力更迭可能促使美伊局势逐步放缓，能化品地缘风险溢价快速挤出，油价大幅下跌，烯烃价格受成本坍塌影响大幅回落 [2] - 供需格局看，供应端PDH开工再度回落，振华75万吨PDH装置推迟重启，新增金能二期90万吨检修及宁波金发二期预期检修，丙烯供应偏紧格局短期仍难缓解，后期关注PDH利润回归后PDH装置开工动态 [2] - 需求端下游利润亏损空间仍持续走阔，PP粉、PO亏损均进一步加深，驱动下游整体开工有所回落，丙烯原料价格大幅回调使得下游备货情绪谨慎，需求负反馈仍会压制丙烯上方空间 [2] - 短期受地缘风险回调、成本支撑坍塌影响，丙烯价格高位回落，后期价格扰动仍主要关注美伊地缘局势进展及PDH装置开工情况 [2] - 策略方面，单边观望，跨期无，跨品种无 [2] 一、丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价9842元/吨，环比变化-614元/吨 [1] - 丙烯华东现货价11200元/吨，环比变化-275元/吨 [1] - 丙烯山东现货价11290元/吨，环比变化-205元/吨 [1] - 丙烯华东基差1358元/吨，环比变化+339元/吨 [1] - 丙烯山东基差1448元/吨，环比变化+409元/吨 [1] - 丙烯期货01-02合约价差、PL12-01合约跨期价差为报告跟踪指标 [4] - 丙烯市场价分华东、山东、华南三个区域跟踪 [4] 二、丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率69%，环比变化-1% [1] - 中国丙烯CFR-日本石脑油CFR价差487美元/吨，环比变化+27美元/吨 [1] - 丙烯CFR-1.2丙烷CFR价差99美元/吨，环比变化+32美元/吨 [1] - 丙烯进口利润-188元/吨，环比变化-106元/吨 [1] - 报告跟踪丙烯PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB-中国CFR等价差与利润指标 [4] 三、丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率23%，环比变化+1.61%，生产利润-540元/吨，环比变化-95元/吨 [1] - 环氧丙烷开工率68%，环比变化-2%，生产利润-1214元/吨，环比变化-375元/吨 [1] - 正丁醇开工率83%，环比变化-1%，生产利润-93元/吨，环比变化-23元/吨 [1] - 辛醇开工率75%，环比变化+3%，生产利润27元/吨，环比变化-56元/吨 [1] - 丙烯酸开工率66%，环比变化+2%，生产利润-52元/吨，环比变化+195元/吨 [1] - 丙烯腈开工率73%，环比变化+0%，生产利润-1046元/吨，环比变化+114元/吨 [1] - 酚酮开工率78%，环比变化+5%，生产利润-264元/吨，环比变化-611元/吨 [1] - 下游利润亏损空间持续走阔，PP粉、PO亏损均进一步加深，驱动下游整体开工有所回落 [2] 四、丙烯库存 - 丙烯厂内库存40480吨，环比变化+20吨 [1] - 报告跟踪丙烯厂内库存（样本覆盖率20%）及PP粉厂内库存 [4]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2] 核心观点 - 苯乙烯期货受成本端拖累跌停，主力合约收于9209.00元/吨，跌幅-5.99% [2] - 成本端油价仍是主导变量且不确定性较高，市场初步计价地缘缓和，进入现实端检验阶段，油价与纯苯走势变数较大 [2] - 苯乙烯开工维持低位，主港库存去化至历史偏低水平，供应增量兑现偏慢，低库存格局下价格仍有向上空间 [2] - 操作上建议暂时观望，防范短期地缘缓和不及预期风险，等待逢高空配机会 [2] - 套利方面维持逢低做扩苯乙烯-纯苯价差 [2] 行情回顾 - 苯乙烯期货主力合约收于9209.00元/吨，涨跌-587.00，跌幅-5.99%，成交量944278.00，持仓量266637.00 [2][3] - 纯苯期货收盘价8007.00元/吨，涨跌-511.00，跌幅-6.00%，成交量71682.00，持仓量22565.00 [3] - 纯苯华东市场价格8990元/吨（-310），苯乙烯华东市场价格10790元/吨（-200），华南市场价格10740元/吨（-225） [2] - 苯乙烯现货价格10155.00元/吨，环比涨跌-635.00，环比涨跌幅-5.89% [4] - 苯乙烯主力（EB2612）9209.00元/吨，环比涨跌-518.00，环比涨跌幅-5.33% [4] - 苯乙烯01合约8938.00元/吨，环比涨跌-510.00，环比涨跌幅-5.40% [4] 库存端 - 截止10月28日，苯乙烯华东港口库存2.18万吨，环比下降1.32万吨 [2] - 期内提货量为2.52万吨，下周期预计到港量为2.95万吨 [2] 供应端 - 近期供应回升，截止10月28日，周度开工率58.46%，周度环比+0.10% [2] - 周期内国产增量主要来自宁波大榭28万吨/年装置开工负荷提升 [2] 需求端 - 3S下游开工整体上升，截止10月28日，苯乙烯六大下游综合开工率为45.89%，周度环比-0.40% [2] - PS开工率40.83%，周度环比+2.79% [2] - EPS开工率49.23%，周度环比-4.47% [2] - ABS开工率52.40%，周度环比+0.03% [2] 上游成本价格 - 纯苯现货8870.00元/吨，环比涨跌-433.33，环比涨跌幅-4.66% [4] - 石脑油CFR日本978.75美元/吨，环比涨跌-26.75，环比涨跌幅-2.66% [4] - 乙烯CFR东北亚1241.00美元/吨，环比涨跌+10.00，环比涨跌幅+0.81% [4] 下游成品现货价格 - ABS现货12333.33元/吨，环比涨跌-383.34，环比涨跌幅-3.01% [4] - EPS现货11925.00元/吨，环比涨跌-375.00，环比涨跌幅-3.05% [4] - 己内酰胺现货12600.00元/吨，环比涨跌0.00，环比涨跌幅0.00% [4] 基差与价差 - 苯乙烯基差946.00元/吨，环比涨跌-117.00，环比涨跌幅-11.01% [4] - 苯乙烯12合约基差1217.00元/吨，环比涨跌-125.00，环比涨跌幅-9.31% [4] - 苯乙烯12-01价差271.00元/吨，环比涨跌-8.00，环比涨跌幅-2.87% [4] 交易策略 - 单边策略：暂时观望，核心逻辑为中期选举前后地缘不确定性较高，运行区间支撑位8600-8650元/吨、压力位10000-10050元/吨 [5] - 套利策略：EB2612-2701正套，核心逻辑为近强远弱、近端受地缘扰动较大，运行区间支撑位150-200、压力位350-400 [5] - 期权策略：双买策略，核心逻辑为地缘不确定性较大、成本端油价波动加剧 [5]

行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 核心观点 - PX提负后PTA重启同步跟进，聚酯开工环比改善但目前看高度仍有限，整体累库状态延续但速度不快，加工费再度压缩后来到偏低水平 [2] - MEG国内非煤制减产延续增加后短期累库幅度下修，但随价格走强后难看到进一步大规模转产与煤化工减产，在进口预期回升以及一体化装置重启与投产预期下累库趋势延续，远月盘面贴水依然较大，观望为主 [11] - 短纤整体利润改善下开工回升速度加快，下游提负速度则有所放缓，且利润与库存压力仍较大，整体驱动转弱，盘面估值不高，短期观望 [11] - 天然橡胶主要矛盾未明确，策略为观望 [11] - PXN同样不高，关注逢低多配机会 [13] PX与PTA - 近端TA开工回升明显，聚酯提负速度加快，库存小幅累积，基差偏强维持，现货加工费收缩 [2] - PX国内装置降负，开工环比回落，海外负荷基本持稳，PXN小幅走强，歧化与异构化效益偏弱维持，美亚芳烃价差大幅回落 [2] - PTA现货成交日均成交基差2701(+424) [12] - PTA装置变化：福建百宏250万吨检修 [12] - PTA加工差周度数据从496降至268，变化-180 [2] - PX加工差周度数据从416降至247，变化-330 [2] - 石脑油裂解价差周度数据从276.04降至284.44后又回落至284.44，整体变化0 [2] - PTA负荷维持70.5，聚酯负荷维持73.8 [2] - TA基差从580降至450，变化-50 [2] MEG - 近端国内油制降负继续增加，煤制检修重启并存，整体开工下降，到港回落下周初港口库存再度去化，周内到港预报回升，基差走强，效益与比价环比走扩 [11] - MEG现货成交基差对01（+540）附近 [11] - MEG装置变化：宁夏畅亿20万吨检修 [11] - MEG内盘价格周度从5815降至5505，变化-120 [11] - MEG华东价格周度从5905降至5595，变化-120 [11] - MEG外盘价格周度从720降至674，变化-26 [11] - MEG煤制利润周度从712降至438，变化-120 [11] - MEG内盘现金流（乙烯）周度从-887降至-1127 [11] - MEG总负荷维持74.4，煤制MEG负荷维持84.9，非煤制负荷维持69 [11] 涤纶短纤 - 近端福建金纶、逸锦、华西、华宏、厦门翔鹭等提负，开工提升至74.6%，产销走平，库存持稳，现货加工费延续收缩 [11] - 需求端涤纱端开工持稳，原料备货持稳，成品库存小幅累积，效益延续走弱 [11] - 短纤现货价格8550附近，市场基差对12+520附近 [11] - 1.4D棉型短纤价格周度从9070降至8530，日度变化-295 [11] - 低熔点短纤价格从10050降至9980，日度变化-70 [11] - 原生中空价格从9485降至9390，日度变化-70 [11] - 短纤利润从33升至199，日度变化+27 [11] - 纯涤纱利润从-320升至170，日度变化+295 [11] - 棉花-涤短价差从7150升至7750，日度变化+425 [11] - 粘胶-涤短价差从5750升至6290，日度变化+295 [11] - 原生短纤负荷75，再生棉型负荷54，涤纱开机49 [11] 天然橡胶与20号胶 - 美金泰标现货周度从2480降至2430，周度变化-50 [11] - 美金泰混现货周度从2465降至2420，周度变化-45 [11] - 人民币混合胶周度从18430降至18120，周度变化-310 [11] - 上海全乳周度从18470降至18165，周度变化-290 [11] - 上海3L周度从19850升至20050，周度变化+200 [11] - 泰国胶水维持75.5，泰国杯胶维持68.0 [11] - 云南胶水周度从17800降至17800，周度变化-300 [11] - 海南胶水周度从18500降至18500，周度变化-100 [11] - 顺丁橡胶周度从17150降至16000，周度变化-850 [11] - RU主力周度从19170降至18945，周度变化-210 [11] - NR主力周度从16240降至16020，周度变化-245 [11] - 混合-RU主力价差为-745，美金泰标-NR主力价差为275 [11] - RU05-RU09价差为-5，RU主力-NR主力价差为2925 [11] - 胶水-杯胶价差7.5，全乳-混合价差45，3L-混合价差1930，混合-顺丁价差1520 [11] - 泰标加工利润15，混合内外价差-259 [11] - 上期所RU仓单周度从143340增至146940，周度变化+2530 [11] 苯乙烯 - 纯苯（CFR中国）周度从1230降至1112，日度变化0 [11] - 纯苯（华东）周度从10065降至8450，日度变化-540 [11] - 加氢苯（山东）周度从10000降至8400，日度变化-420 [11] - 苯乙烯（CFR中国）周度从1425降至1240，日度变化-60 [11] - 苯乙烯（江苏）周度从11360降至10155，日度变化-635 [11] - 苯乙烯（华南）周度从11300降至10175，日度变化-565 [11] - EPS(华东普通料）周度从12400降至11350，日度变化-450 [11] - PS（华东透苯）周度从11850降至10800，日度变化-700 [11] - ABS（0215A)周度从12650降至12300，日度变化-300 [11] - 亚洲价差111，纯苯-石脑油价差128 [11] - 苯乙烯国产利润从-66升至128 [11] - EPS国产利润从305升至480，日度变化+150 [11] - PS国产利润从-81升至82，日度变化-106 [11] - ABS国产利润维持-926 [11]