公司概况 * 纪要涉及的公司为招商银行[1] 财务表现与展望 * 第三季度单季净息差为1.83%，环比二季度下降3个基点[3] 前三季度净息差为1.87%，同比去年同期下降12个基点，但高于全行业45个基点，并在大中型上市银行中处于首位[3] 净息差同比降幅呈现逐渐收窄态势[2][3] * 未来净息差受重定价因素、央行货币政策（可能降息10个基点）及存款重定价节奏影响，如无额外降息，预计净息差将向好发展[2][4] * 前三季度总贷款增长3.6%，总存款增长4.6%，信贷需求偏弱[2][4] 新增贷款主要集中在对公领域，零售贷款受房地产市场调整及线下消费疲弱影响需求偏弱[2][4] * 前三季度财富管理收入同比增长19%，其中代销理财增18%，代销基金增39%，代销信托（主要是私募基金）增47%[2][8] 单三季度代销基金同比增99%，代理信托超过40%[8] * 前三季度管理费总计750亿元，同比增长0.4%，成本收入比为29.85%，上升了0.27个百分点[11] 通过精细化管理和人工智能应用挖掘降本增效空间，并对金融科技和人工智能相关领域保持战略性投入[3][12] * 其他综合收益从年初约430多亿降至三季报时的260亿，反映部分债券投资浮盈兑现[9] 资产质量与风险管理 * 截至三季度末，住房按揭贷款占总贷款约22%-23%，规模约1.4万亿，不良率为0.45%，关注率1.49%，逾期率0.83%[2][5] 相比去年末，不良率有所改善（去年末0.48%）但关注率上升（去年末1.28%）[5] * 新发放房贷中一二线城市占比91%，存量占88%，加权平均余额抵押率40.29%，抵押物充足稳定，风险总体可控[2][6] * 针对房贷风险采取严格管理措施：客户准入遵循"三好"原则、加强贷后管理、常态化监测和重估押品、严格分类贷款（逾期60天以上零售贷款全部计入不良）[6][7] 业务策略与市场趋势 * 债券投资占总资产比例接近30%，未来金融投资占总资产比例计划约为32%，较2024年末提升近两个百分点[3][10] 对利率持中性态度，配置盘和交易盘并存，根据市场波动进行操作[10] * 零售AUM为16.6万亿，比去年末增长1.67万亿（增幅11%），其中80%为非存款类资产[2][8] 客户财富管理配置向含权类资产转移，代销非货公募基金中含权类同比增长1.6倍[8] * 含权益理财产品需求增加，截至9月底，招银理财含权类产品规模占比超过12%，提升3.27个百分点[13] 趋势取决于资本市场变化及风险偏好[13] * 存款定期化现象未根本改观，今年前三季度定期存款率51%，与去年同期持平[8] 中高端客户增加含权类资产配置，保守稳健型客户仍偏好保本型资产[8] 资本与股东回报 * 现金分红率2024年达到35%，短期内维持在35%左右，未来调整需视整体盈利状况而定[14][15] 自2013年以来未进行股本融资，全靠留存利润扩充资本[15] * 截至第三季度末，核心一级资本充足率13.93%，居行业前列[15] 新增贷款集中在对公贷款导致资本消耗略高，加之资本新规切换因素，使前三季度风险加权资产增长较快[15]

政策导向与市场环境 - 2024年4月资本市场新"国九条"出台，明确提出"大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量"，为金融机构提供关键指引 [1] - 政策推动下形成"长钱长投"制度环境，30万亿银行理财资金持续为资本市场注入活水 [1] 宁银理财权益布局 - 公司以固收为基石，通过多元化策略拓展收益边界，布局权益市场，打造专业股票投研团队和多资产投研团队 [5] - 含权益产品系列实现PR2-PR4风险等级全覆盖，2024年新发48只看涨A股指数的"皎月"系列挂钩型产品 [5][8] - 2025年计划夯实基础投研，坚持绝对收益策略，严控产品回撤，并增加权益增厚性产品选择 [5] 银行理财参与权益投资的途径 - 发行含权益类或挂钩型理财产品（如挂钩股票指数） [7] - 发行FOF类产品间接参与权益市场 [7] - 直接参与上市公司定增、打新等 [7] 产品策略与市场抓手 - "固收+"产品是推进理财资金入市的重要抓手，符合理财投资者对本金安全性和稳健增值的需求 [9] - 指数型产品透明度高、成本低，年化波动率小于个股，政策支持大力发展 [9] - 公司围绕红利、智造、出海、港股等主题策略推出主题型含权类产品，丰富产品矩阵 [8] 投研能力与团队建设 - 股票投研团队超20人，覆盖全部一级行业和数百家重点公司 [13] - 多资产投研团队10余人，深耕A股、港股、量化对冲及打新等多种资产和策略 [13] - 未来将优化投研团队布局，加强与公募基金、券商合作，提升投研能力 [13] 市场现状与挑战 - 截至2025年一季度末，理财产品投向权益类资产比例仅2.6%，主要因客户风险偏好低和投研体系处于培育阶段 [12] - 公司"沁宁""宁赢"等含权益产品2024年均实现正绝对收益，业绩表现良好 [12] 投资者教育与市场展望 - 公司通过优秀产品业绩、强化代销机构支持、多形式投教内容破解投资者对净值波动的顾虑 [14] - 权益市场持续回暖，优质权益资产吸引力提升，红利和出海方向具备长期投资价值 [15]