整体业绩 - 2025财年应占经营利润同比增长7%至44.66亿港元，超出预测的43.6亿港元 [1] - 股东应占溢利同比增长4%至21.62亿港元，经调整息税折旧摊销前利润同比上升1%至73.16亿港元，超出预测的69.6亿港元 [1] - 业绩超预期主要得益于金融服务分部显著增长，抵消了其他分部的不利因素 [1] - 建议派发末期股息每股0.35港元，2025财年总股息达每股0.95港元，并建议每10股派1股红股以提升流动性 [1] 金融服务分部 - 金融服务分部应占经营利润同比增长29%至12.42亿港元，是未来增长亮点 [1] - 周大福人寿合约服务边际余额同比增长13%至92亿港元，为未来利润奠定基础 [1] - 尽管保费等值同比下降27%，但代理渠道同比增长48%，新业务价值利润率提升3个百分点至30% [1] - 内含价值同比上升19%至253亿港元，公司通过收购uSMART 43.93%股份和Blackhorn 65%股份来打造财富管理生态系统 [1] 其他业务分部 - 道路业务应占经营利润同比下跌8%至14.39亿港元，主要因长距离车流量减少 [2] - 物流业务应占经营利润增长3%，其中中铁国际集装箱运输有限公司贡献23%的强劲增长，抵消了仓库业务的疲软 [2] - 建筑业务合约订单额达585亿港元，政府相关合约订单占比上升至61% [2] - 设施管理业务应占经营利润同比增长16%至1.28亿港元，港怡医院扭亏为盈，启德体育园零售馆出租率超90% [2] 未来展望与估值 - 预期物流出租率反弹、建筑业务受益于北部都会区发展、金融服务快速增长将抵消其他业务不确定性 [3] - 公司融资成本有望从2024财年的4.7%进一步下降至2025财年的4.1%，有助推动盈利 [3] - 预测2026-2027财年股息率或达8.4%至8.8%，维持买入评级及目标价9.42港元 [3]

投资评级 - 维持买入评级 目标价9 42港元 [1][3][5] 核心观点 - 2025财年整体业绩超预期 应占经营利润(AOP)同比增长7%至44 66亿港元 高于预测的43 6亿港元 [1] - 股东应占溢利同比增长4%至21 62亿港元 经调整息税折旧摊销前利润同比上升1%至73 16亿港元 高于预测的69 6亿港元 [1] - 建议派发末期股息每股0 35港元 全年总股息达每股0 95港元 并建议每10股派1股红股以提升流动性 [1] - 预测2026-2027财年股息率或达8 4%/8 8% 当前估值便宜且股息回报吸引 [1] - 公司融资成本从2024财年4 7%下降至2025财年4 1% 有望进一步推动盈利 [1] 分部业绩表现 - 金融服务分部AOP同比增长29%至12 42亿港元 成为主要增长亮点 [1] - 周大福人寿合约服务边际余额同比增长13%至92亿港元 内含价值同比上升19%至253亿港元 [1] - 道路业务AOP同比下跌8%至14 39亿港元 主要受长距离车流量减少影响 [1] - 物流分部AOP增长3% 其中中铁国际集装箱运输有限公司(CUIRC)贡献23%强劲增长 [1] - 建筑业务合约订单额达585亿港元 政府相关合约占比上升至61%(2024财年:48%) [1] - 设施管理业务(不包括已剥离业务)AOP同比增长16%至1 28亿港元 港怡医院实现扭亏为盈 [1] 战略发展举措 - 收购科技驱动型经纪公司uSMART 43 93%股份及外部资产管理公司Blackhorn 65%股份 旨在打造全面财富管理生态系统 [1] - 启德体育园正式投入运营 其零售馆出租率已超90% [1] - 公司预期物流出租率将反弹 建筑业务有望受益于2025年施政报告关于加快北部都会区发展的建议 [1] 财务数据摘要 - 总收入同比下降8 1%至2,428 53亿港元 [2] - 保险业务收入同比增长18 2%至408 06亿港元 [2] - 归属公司股东利润同比增长3 7%至21 62亿港元 [2] - 调整后每股EBITDA为1 83港元 同比下降0 8% [2] - 核心股息派发率按每股收益计算达120 4% 同比提升4 3个百分点 [2]