行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|红利资产月报（2026 年 6 月） 分红兑现后股息优势放大，交运红利板块性 推荐（维持） 价比凸显 交通运输 2026 年 07 月 03 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 120 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 30,065.97 | 2.27 | | 流通市值(亿元) | 26, ...

报告行业投资评级 - 对交通运输行业红利资产维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 核心观点：分红兑现后，交运红利资产（公路、港口、铁路）的股息优势进一步放大，性价比凸显，维持板块性推荐 [1] - 具体观点： - 港口：战略价值投资时代来临，预计将跑赢交运红利方向 [4] - 公路：典型红利资产，具备配置价值 [4] - 铁路：长久期资产叠加改革红利，重视投资机会 [4] 月度行情表现总结 - **整体表现**：2026年6月，交通运输行业累计下跌9.33%，跑输沪深300指数11.49个百分点，在31个申万一级行业中排名第20 [8] - **细分板块表现**： - 2026年6月1日至30日，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-10.16%、-10.84%、-11.5%，均跑输沪深300指数与交运指数 [4][9] - 年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-11.27%、-12.61%、-9.31%，均跑输沪深300指数，但跑赢交运指数 [4][9] - **个股表现**： - A股：2026年6月，全部交运红利个股累计下跌 [4][12] - H股：2026年6月，仅秦港股份累计上涨（+9.42%） [4][15] - **市场环境**： - 利率环境：仍处低位，截至2026年6月30日，10年期中债国债到期收益率为1.73%，30年期为2.24% [4][19] - 成交额：2026年6月，铁路日均成交额21.14亿元，同比增长55.4%；高速公路日均成交额13.51亿元，同比下降17.8%；港口日均成交额25.78亿元，同比下降28.7% [4][21] - **行业估值与股息率**： - 估值历史分位数：PE分位数港口最低（6.57%），PB分位数铁路运输最低（0.06%） [25] - 行业整体股息率：高速公路大于4%，铁路运输与港口在3%-4%区间内 [4][25] 行业数据跟踪总结 - **港口数据**： - 吞吐量：过去四周（2026年6月1日至28日），重点监测港口货物吞吐量10.57亿吨，同比增长0.9%；集装箱吞吐量2748万标箱，同比增长4.6% [4][26] - 累计数据：年初至今，货物吞吐量累计66.83亿吨，同比增长2.1%；集装箱吞吐量累计17256.9万标箱，同比增长7.4% [4][26] - 货种增速（2026年5月）：煤炭（+4.9%）> 集装箱（+3.6%）> 铁矿石（-1.0%）> 原油（-23.5%） [4][28] - **公路数据**： - 客运量：2026年5月公路客运量9.71亿人次，同比下降1.4%；1-5月累计46.95亿人次，同比下降2.5% [4][46] - 货运量：2026年5月公路货运量37.6亿吨，同比增长2.1%；1-5月累计174.44亿吨，同比增长3.1% [4][46] - **铁路数据**： - 客运量：2026年5月铁路旅客发送量4.14亿人次，同比增长1.9%；1-5月累计19.69亿人次，同比增长5.7% [4][61] - 货运量：2026年5月铁路货运总发送量4.59亿吨，同比增长4.5%；1-5月累计21.87亿吨，同比增长3.1% [4][61] 投资建议与重点公司总结 - **港口板块**： - 重点推荐**招商港口**：全球布局的港口央企，目前股价破净，分红比例从2019年的30.5%提升至2025年的43% [4][70] - 推荐**青岛港**（整合优化、业绩稳健）、**唐山港**（高分红、全国重要能源枢纽港） [4][70] - 建议关注**厦门港务**（受益两岸融合）、**北部湾港**（平陆运河开通潜力） [4][70] - **公路板块**： - 首推**四川成渝**（A股）/ **四川成渝高速公路**（H股）：A/H股股息率最高（分别为6.1%和7.9%），具备业绩稳定性和成长潜力 [4][71] - 重点推荐**皖通高速**（市值管理典范、ROE领先）、**山东高速**、**宁沪高速**、**招商公路**、**赣粤高速** [4][71] - **铁路板块**： - 推荐**京沪高铁**：黄金线路资产，公告2025-2027年分红比例不低于55%，股息率提升 [4][72] - 推荐**大秦铁路**：典型高股息资产 [4][72] - 建议关注**广深铁路**：PB破净的潜力资产 [4][72] - **高股息率标的列表（截至2026年6月30日）**： - **A股（股息率>5%）**：四川成渝（6.1%）、东莞控股（5.1%） [73] - **A股（股息率4%-5%）**：唐山港（4.8%）、大秦铁路（4.8%）、山西高速（4.7%）、粤高速A（4.4%）、青岛港（4.3%）、赣粤高速（4.3%）、宁沪高速（4.2%）、皖通高速（4.2%）、上港集团（4.1%）、招商港口（4.1%）、招商公路（4.1%） [73] - **H股（股息率>5%）**：四川成渝高速公路（7.9%）、越秀交通基建（6.9%）、青岛港（6.2%）、江苏宁沪高速（6.1%）、招商局港口（6.0%）、中远海运港口（5.6%）、秦港股份（5.4%）、安徽皖通高速（5.2%） [16]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持”（维持）[7] 核心观点 - 2Q26行业盈利呈现结构性分化，核心驱动因素是“油价冲击”与“地缘扰动”[1] - 成本端：国际油价大幅上涨显著抬升航空燃油成本，航司盈利或受较大冲击；高油价亦抑制公路客货景气，而铁路凭借成本优势获得结构性客货流入[1] - 价格端：地缘冲突推升航运运价，油运、集运、干散盈利有望同环比增长；物流板块中，快递受益于“反内卷”带来的价格修复[1] - 分板块看：航运港口、货运铁路、快递及部分物流盈利有望改善，航空机场与公路相对承压[1] - 综合考虑量价弹性、盈利质量与估值水平，报告推荐中远海能AH、中远海控AH、中国东航AH、华夏航空、圆通快递、申通快递、嘉友国际、皖通高速AH[1] 分板块总结 航空机场 - 2Q26国际油价大幅上涨，我国航空煤油出厂均价同比增加90%，航司盈利或将受到较大冲击[2] - 尽管航司采取削减低收益航班、提高燃油附加费等措施，但难以完全传导成本上涨，且可能抑制民航出行需求[2] - 4-5月行业可用座位公里同比降低1.5%，客座率同比提升1.3个百分点至85.9%[2] - 2Q26国内线含油票价均价同比增长15.7%[2] - 机场方面，流量可能受到抑制，非航业务有待回暖，2Q盈利或难有明显增长[2] 航运港口 - **油运**：尽管运价冲高回落，但仍大幅高于历史中枢，波罗的海原油运价指数均值同比+145.3%/环比+19.6%，其中VLCC美湾至中国运价均值同比+162.6%/环比-2.8%，预计盈利同比高增，环比微增[3] - **集运**：出口需求走强，上海出口集装箱运价指数均值同比+42.0%/环比+55.0%，预计盈利同环比增长[3] - **干散**：铁矿发运回升叠加长运距需求拉动，波罗的海干散货指数均值同比+85.2%/环比+39.0%，预计盈利同环比增长[3] - **港口**：集装箱/散货码头盈利同环比将稳健增长，进口原油码头盈利同环比或下滑[3] 公路铁路 - 2Q公路客货景气度均下降，可能受高油价影响[4] - 2Q高速货车通行量同比增长1.2%，增速较1Q放缓2.2个百分点，油价上涨可能驱动货物“公转铁”[4] - 4-5月，公路人员流动量同比下降0.4%，而1Q为增长1.9%，或因自驾出行意愿下降[4] - 铁路竞争力突出，客货获得结构性流入[4] - 2Q国家铁路货运量同比+3.3%，增速较1Q加快3.5个百分点[4] - 4-5月，铁路客运量同比+6.1%，景气度较1Q（+5.5%）进一步提升[4] 物流快递 - **快递**：2Q揽收/派送量分别同比+4.3%/+4.1%，件量增速较1Q26（+5.8%）小幅放缓[5] - 4-5月价格环比季节性下行，但同比正增长（4-5月/1Q26：+2.6%/+1.0%），预计“反内卷”成果维持较好，叠加燃油附加费顺价传导，电商快递盈利预计同比增长[5] - **危化品物流**：密尔克卫物流、货代及分销业务均向好，预计2Q盈利同环比均改善；宏川智慧部分品类供给端受中东局势扰动，但整体出租率预计稳定[5] - **跨境物流**：出口向好带动国际货运业务增长，个股盈利分化，嘉友国际受益于2Q蒙煤量价高增[5] - **供应链**：预计整体盈利筑底企稳[5] 重点公司业绩预测与观点（摘要） - **嘉友国际**：受益于2Q蒙煤进口量价高增，预计2Q26归母净利3.82亿元，同比增长28%[11] - **中国东航**：受高油价冲击，预计2Q26归母净利亏损17.40亿元[11] - **华夏航空**：受高油价冲击，预计2Q26归母净利亏损1.12亿元[11] - **中远海能**：受中东局势影响，油运运价高位，预计2Q26归母净利24.94亿元，同比增长115%[11] - **圆通速递**：受益于“反内卷”支撑价格，预计2Q26归母净利18.72亿元，同比增长92%[11] - **申通快递**：受益于“反内卷”支撑价格，预计2Q26归母净利3.84亿元，同比增长77%[11] - **中远海控**：集装箱运价同环比增长，预计2Q26归母净利70.31亿元，同比增长20%[11] - **皖通高速**：2Q运营较为平稳，预计2Q26归母净利4.23亿元，同比增长3%[11]