特别国库账户资助的项目主要聚焦综合区域发展战略，旨在加强国家公路网建设，支持农业、水利和森 林管理，以及音像、住房、司法、文化和体育等领域的发展，并为社会教育项目提供资金。 地方政府的投资预算将主要用于改善地方基础设施，以增进居民福祉。重点将包括扩建现代化道路和卫 生网络，建设文化、体育和休闲设施，兴建市场和公共建筑，以及开发花园和绿地。 该法案旨在将经济增长与包容性发展相结合，同时确保公共投资直接惠及地区和公民。因此，2026年将 成为全国基础设施现代化和公共服务强化的重要转折点。 据摩洛哥《挑战报》10月21日报道，根据摩洛哥2026财政法草案，摩政府计划投入创纪录的380亿美元 公共投资。这是迄今为止拨款金额最大的一次，旨在支持战略性基础设施项目。 这笔资金的分配包括，公共机构和企业将获得179.7亿美元；国家一般预算、特别国库账户和国家自治 预算计划（SEGMA）将获得132.8亿美元；穆罕默德六世投资基金将获得45亿美元；地方政府的投资预 算将增至22.5亿美元。 根据草案有关说明，公共机构和企业的投资计划重点聚焦国民经济的关键领域，包括能源、电信、住 房、农业、电力、饮用水、磷酸盐及其衍生品，以及 ...

消费市场表现 - 消费市场连续四年年均增长7.4%，高于全国2个百分点，总量跃居全国第五位[3][4] - 汽车、家电数码、家装厨卫、电动自行车换新量达1319万辆（件），带动消费超1327亿元，综合拉动比1:9.82[4] - “以旧换新”政策累计吸引2.6万家经营主体参与，惠及消费者1300万人，家电参与门店数量达5.4万余个、居全国第一位[4] 新能源汽车与大宗消费 - 新能源汽车保有量由2020年末的17万辆增加至目前的180余万辆[4] - 新能源汽车在新车销量中占比由2020年的4%提升至目前的40%以上[4] 文化演出市场 - 作为中西部地区营业性演出最大票仓，演出场次、票房收入等均居于全国第一方阵[5] - 今年1至9月共举办5000人以上大型演出110场，吸引观众210多万人次，实现票房收入14.6亿元，带动交通、住宿、餐饮等综合消费约100亿元[5] - 30余组具有较强市场号召力的艺人明确将四川纳入2025—2026年巡演计划[4] 住房与保障体系 - 全省累计建设筹集各类保障性住房36.7万套、累计销售商品房4.2亿平方米[5] - 开工建设配售型保障性住房7725套[7] 固定资产投资 - “十四五”以来全省项目投资年均增长10.5%，省重点项目累计完成投资超过4万亿元[5] - 纳入国家102项重大工程累计完成投资1.6万亿元[5] - 投资规模从2021年的4.5万亿元增长至今年的5.4万亿元[8] 基础设施建设 - 铁路运营里程近7000公里，已建和在建铁路覆盖全省21个市（州）[7] - 高速公路通车里程历史性突破1万公里，覆盖全省80%以上的县（市、区）[7] 高技术产业投资 - 全省高技术产业投资年均增长10.8%[7] - 高海拔宇宙线观测站等通过国家验收，全省国家大科学装置达到10个[7] 社会民生与城市更新 - 改造老旧小区2.98万个，改造各类城市管网5.2万公里[7] - 建成养老服务机构2596家、新增养老机构床位2.65万张，新增托位18.6万个[7] 安全能力建设 - 天然气年产量达到562亿立方米、居全国第一位[8] - 新建高标准农田1328.9万亩、改造提升444.3万亩[8] - 长江、黄河干流四川段水质稳定达到Ⅱ类，国家考核断面水质优良率达到100%[8]

南向资金近期持股变动 - 10月16日南向资金增持粤海投资260.2万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持1254.4万股 [1] - 近20个交易日中有16天遭减持，累计净减持3442.8万股 [1] - 截至10月16日，南向资金持有公司4.89亿股，占已发行普通股的7.47% [1] 近期持股变动详情 - 10月16日持股总数4.89亿股，较前日增持260.20万股，变动幅度0.54% [2] - 10月15日持股总数4.86亿股，较前日增持585.60万股，变动幅度1.22% [2] - 10月14日持股总数4.80亿股，较前日增持886.60万股，变动幅度1.88% [2] - 10月13日持股总数4.71亿股，较前日增持37.80万股，变动幅度0.08% [2] - 10月3日持股总数4.71亿股，较前日减持515.80万股，变动幅度-1.08% [2] 公司业务构成 - 公司是一家主要从事供水和污水处理的投资控股公司 [2] - 业务通过七个分部运营：水资源、物业投资及发展、百货营运、发电、酒店经营及管理、道路及桥梁以及其他 [2] - 水资源分部从事供水、污水处理及相关基础设施建设 [2] - 物业投资及发展分部从事物业开发销售和商业物业管理 [2] - 发电分部经营燃煤发电厂并提供电力和蒸汽 [2]

总体投资规模 - "十四五"以来省重点项目累计完成投资超过4万亿元 [1] - 项目投资年均增长10.5% [1] - 纳入国家102项重大工程累计完成投资1.6万亿元 [1] 交通基础设施 - 铁路运营里程近7000公里，新增铁路运营里程超1600公里 [3] - 新建成高速公路超2000公里，高速公路通车里程突破1万公里 [3] - 成都国际航空枢纽年旅客吞吐量突破8700万人次，货邮吞吐量首次突破100万吨 [3] 高技术产业与科技 - 高技术产业投资年均增长10.8% [3] - 大科学装置不断涌现，核心技术攻关成果丰硕 [3] 社会民生项目 - 改造老旧小区2.98万个，改造各类城市管网5.2万公里 [4] - 开工建设配售型保障性住房7725套 [4] - 建成养老服务机构2596家，新增养老机构床位2.65万张，新增托位18.6万个 [4] 能源与粮食安全 - 天然气年产量达到562亿立方米，居全国第一 [4] - 新建高标准农田1328.9万亩，改造提升444.3万亩 [5] - 白鹤滩水电站等大型能源项目加快建设 [4]

A股市场表现 - 10月15日A股市场探底回升，沪指涨1.22%至3912.21点，深成指涨1.73%至13118.75点，创业板指涨2.36%至3025.87点 [2] - 沪深两市成交额2.07万亿元，较上一交易日缩量5034亿元 [2] - 市场热点轮番活跃，机器人概念股午后爆发，机场航运、医药、数据中心电源概念表现活跃，汽车、电网设备、医药等板块涨幅居前，港口航运、光刻机等板块跌幅居前 [2] 全球市场概览 - 10月15日纽约股市三大股指涨跌不一，道指跌0.04%至46253.31点，标普500指数涨0.40%至6671.06点，纳斯达克指数涨0.66%至22670.08点 [3] - 欧洲三大股指涨跌不一，英国富时100指数跌0.30%至9424.75点，法国CAC40指数涨1.99%至8077.00点，德国DAX指数跌0.23%至24181.37点 [4] - 国际油价微跌，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格跌0.73%至每桶58.27美元，伦敦布伦特原油期货价格跌0.77%至每桶61.91美元 [4] 宏观经济与政策 - 央行数据显示，2025年前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，9月末人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6% [7] - 2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元，其中政府债券净融资11.46万亿元，同比多4.28万亿元 [8] - 9月末广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%，狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2% [9] - 六部门印发行动方案，目标到2027年底在全国建成2800万个电动汽车充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [12] 行业与公司动态 - 2025湾区半导体产业生态博览会举行，吸引超600家参展企业，新凯来成为人气王 [13] - 中信建投指出，刚果（金）钴出口配额制下仅有约44%产量可出口，减量超10万吨，预计钴市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [14] - 商务部强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控及全产业链设备技术出口管制 [14] - 华泰证券认为交运板块有三条投资主线：油运、航空、A股公路，VLCC运价有望在4Q25/1Q26走强 [15] - 国信证券指出，中国充电桩企业深度参与全球能源转型，海外市场毛利率有望超过40% [16] 资金流向 - 10月15日主力资金净流入前五大行业为化学制药（净流入25.80亿，净占比5.99%）、消费电子（净流入23.50亿，净占比2.82%）、电子元件（净流入16.37亿，净占比2.05%）、汽车整车（净流入15.61亿，净占比5.77%）、家电行业（净流入15.43亿，净占比5.1%） [18] - 主力资金净流入前五大个股为三花智控（净流入16.11亿，净占比13.45%）、阳光电源（净流入12.57亿，净占比8.01%）、立讯精密（净流入10.18亿，净占比7.45%）、工业富联（净流入8.57亿，净占比7.3%）、海光信息（净流入7.14亿，净占比8.45%） [19] - 主力资金净流出前五大个股为闻泰科技（净流出15.37亿，净占比-16.49%）、包钢股份（净流出15.05亿，净占比-15.53%）、北方稀土（净流出14.90亿，净占比-8.97%）、山子高科（净流出13.66亿，净占比-14.5%）、赣锋锂业（净流出9.62亿，净占比-11.36%） [19]

市场开盘表现 - 三大指数集体高开，沪指高开0.06%报3867.54点，深成指高开0.19%报12919.27点，创业板指高开0.29%报2964.52点 [1] - 贵金属、超硬材料、有色金属等板块指数涨幅居前 [1] - 上证指数成交金额96.75亿，深证成指成交金额80.62亿，创业板指成交金额29.28亿 [2] 外盘市场动态 - 美股三大股指收盘涨跌互现，道指涨0.44%报46270.46点，纳指跌0.76%报22521.70点，标普500指数跌0.16%报6644.31点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.95%，热门中概股普遍下跌，蔚来跌超5%，百度跌超4% [3] 有色金属行业观点 - 刚果（金）钴出口企业配额细节落地，洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源配额占比前三，分别为35.9%、27.3%和21.6% [4] - 2026和2027年的钴配额总量均为9.66万吨，仅有约44%产量可以出口，减量超10万吨，市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨 [4] - 商务部强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控及全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制 [4] 交通运输行业投资主线 - 油运板块因OPEC+增产催生补库及跨区域套利需求，VLCC运价有望在4Q25/1Q26走强 [5] - 航空板块受益于供给约束、行业反内卷、低基数，4Q有望延续收益同增态势 [5] - A股公路板块因关税摩擦推升避险情绪，股息率具备吸引力，叠加年末保险资金配置需求，板块有望触底回升 [5] 人工智能产业展望 - OpenAI签署系列巨额AI算力订单，推动美股相关股票价格上行，但市场对需求真实性、订单履约能力存在分歧 [6] - 短期需重点关注OpenAI产品货币化进展、Gemini 3.0发布、科技巨头Q4财报及美联储降息节奏等核心变量 [6] 北交所投资策略 - 北交所交投活跃度和市场关注度有望维持较高水平，板块具备长期投资价值 [7][8] - 投资方向聚焦北交所新质生产力，关注人工智能、商业航天、低空经济等新兴行业具有稀缺属性的公司 [8] - 自下而上筛选业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、成长性较强的公司 [8] 保险行业监管影响 - 非车险业务"报行合一"新规落地，要求合理设置预定附加费率和手续费率水平，严格执行备案条款费率 [9] - 新规有助于解决非车险市场"低费率、高费用、责任泛化"问题，长期利好险企降本增效，改善综合成本率 [9]

油运投资主线 - OPEC+增产催生补库及跨区域套利需求 [1] - 叠加季节性需求上升 VLCC运价有望在4Q25/1Q26走强 [1] 航空投资主线 - 考虑到供给约束 行业反内卷 低基数 4Q有望延续收益同增态势 [1] A股公路投资主线 - 关税摩擦或使避险情绪升温 [1] - A股公路股息率已具备吸引力 加上年末保险资金有配置开门红需求 板块有望触底回升 [1] 其他推荐 - 持续推荐具备自身Alpha的部分个股 [1]

交运板块投资主线 - 油运行业因OPEC+增产催生补库及跨区域套利需求，叠加季节性需求上升，VLCC运价有望在2025年第四季度或2026年第一季度走强 [1] - 航空行业考虑到供给约束、行业反内卷及低基数因素，2024年第四季度有望延续收益同比增长态势 [1] - A股公路板块因关税摩擦可能使避险情绪升温，当前股息率已具备吸引力，叠加年末保险资金有配置需求，板块有望触底回升 [1] - 持续推荐具备自身Alpha的部分个股 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括航空、铁路、公路运输、旅游酒店及免税市场 [1] * 纪要涉及的公司包括航空公司、中免集团（三亚国际免税城）、浦东机场、以及长白山、九华山、三峡旅游、首旅、华住等景区及酒店企业 [1][2][10] 核心观点与论据 航空运输业 * 2025年中秋国庆假期整体旅客量保持较高增速，全国日均旅客发送量同比提升5.4%，但恢复速度有所放缓 [1][3] * 民航日均发送量同比提升4.8%，整体航班量同比增长3.2%，其中国际航班同比增长10.3% [1][3] * 票价坚挺利好航空公司收入，民航平均全票价维持正增长，平均裸票价同比增长4.4% [1][3] * 航空板块暑运期间表现低于预期，但进入淡季后收益坚挺，9月中下旬工商需求恢复，叠加去年超低基数，定价和客座率压力减轻 [1][4][5] * 预计四季度及明年一二季度淡季将延续价格回暖趋势，未来1-2年行业供需企稳修复态势明显，建议投资者逆向布局 [1][5] * 今年油价下降趋势明显，四季度可能出现淡季不淡的情况 [3] 铁路与公路运输业 * 铁路和公路运输在假期期间保持稳健增速，铁路日均发送量同比增长4%，公路日均发送量同比提升5.5% [1][3][6] * 行业需求和运能均无明显问题，整体基本面呈现向好趋势 [1][6] 旅游酒店行业 * 假期多数地方前四至五天客流增速普遍在5%-10%之间，自驾游占比继续提升 [1][7] * 旅游特征多元化，红色旅游、边境旅游、小城镇旅游等成为热点，部分小众目的地如景德镇出现全城酒店满房状态 [1][7][9] * 酒店行业表现分化，小众目的地和热点地区业绩突出，节假日酒店价格上涨明显，部分地区涨幅超过平时10倍 [1][10] * 今年暑期酒店业相对平淡，但随着基数走低及假期数据良好，对明年展望较为乐观，相关公司仍具配置价值 [10] 免税市场 * 中免集团三亚国际免税城10月5日单日销售额突破1.2亿元，同比增长超60% [2][11] * 10月1日至5日期间，海南整体及免税市场分别增长7%到4%，中免及其免税业务增长8%到6% [2][11] * 低基数效应、手机销售（纳入消费券优惠且海关限购延长需求）以及台风影响（使部分游客转向三亚）是主要驱动因素 [2][11] * 免税市场已从之前略微下降状态转为正增长状态，各项指标显示出向好的趋势，但大幅度增长仍需时间 [2][11] 其他重要内容 * 国际旅行需求旺盛，浦东机场前四天出入境流量增加24%，其中国人出入境流量增加16%，增速高于国内 [1][8] * 媒体报道的“搭帐篷”住宿并非普遍现象，节假日酒店价格上涨引起广泛关注 [10] * 中秋赏月结合点成为旅游亮点之一 [7]

核心观点 - 牛市一周年（24/9/24至25/9）A股红利资产有绝对收益但相对收益跑输，中证红利及红利低波全收益指数均为19%，而中证A500指数达54% [17] - 红利资产相对跑输主因内部煤炭等行业拖累及外部科技制造行业（如电子、电新）表现突出，后者在A500指数54%涨幅中贡献超15个百分点 [17] - 未来红利资产驱动因素包括：AH溢价指数处于2015年以来2%分位（绝对水平117），低位修复或利好A股红利；反内卷政策有望推动PPI在26年第一季度回正，从而带动周期红利业绩复苏 [18] - 9月红利风格承压，中证红利及红利低波分别下跌1%和4%，银行板块下跌7%是主要拖累因素 [28] 策略：牛市一周年的红利展望 - 过去一年A股红利指数绝对收益为19%，但若不考虑9月底急涨，红利低波仅3%、中证红利仅1%，投资者获得感不强 [17] - 行业贡献分析显示，银行在红利低波指数中贡献+5个百分点，汽车、银行、钢铁在中证红利中分别贡献+2.8、+2.4、+1.2个百分点；煤炭在两大指数中均为明显拖累 [17] - AH溢价大幅收敛，25个一级行业中23个出现溢价收敛，10个行业AH溢价降至1.3以下，包括银行(1.27)、煤炭(1.17)、有色(1.06)、家电(1.03) [18] - 周期资源品在红利资产内部权重较高（中证红利中煤炭、钢铁、化工、石化、建材合计权重36%），其盈利能力受价格低位环境压制 [18] - 9月红利资产交易热度微升但仍处低位，红利低波和中证红利的成交热度10年分位分别为10%和11% [29] 金融：银行年内息差有望企稳，险资积极增配股票 - 银行板块建议关注股息率高、资产质量安全边际高的标的，如区域优质中小行成都银行、江苏银行、沪农商行，及低估值股份行浦发银行 [40] - 经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行如招商银行、宁波银行、中信银行等基本面与估值弹性更大 [40] - 8月社融存量同比增速为8.8%，较7月下降0.2个百分点，新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元 [48] - 8月居民端信贷需求较弱，居民短贷/中长贷分别新增105/200亿元，同比少增611/1000亿元；企业端信贷结构改善，剔除票据后企业实体贷款同比多增2400亿元 [50] - 存款利率下降及市场风险偏好上行促使居民存款搬家，8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元 [51] 交运公用：不乏股息率5%优质标的，重视交运红利投资价值 - 公路行业首推股息率领先的四川成渝，其他重点推荐包括皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [41] - 港口行业推荐招商港口（海外资产布局、提升分红比例）和青岛港（整合优化、业绩稳健），关注唐山港 [41] - 铁路行业推荐京沪高铁（黄金线路资产、价格弹性潜力）和大秦铁路（典型高股息资产） [41] 能源化工：石化行业稳增长工作方案出台，行业转型升级有望加速 - 油气行业作为能源安全基石，长期现金流有保障，碳中和背景下资本开支趋势性下修，建议关注中国石油、中国海油、中国石化、海油发展 [42] - 煤炭行业反内卷政策强度超预期，国家能源局核查超产，建议关注资源禀赋良好、一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业，及弹性标的潞安环能、山煤国际等 [43] 食饮：龙头经营韧性较优，关注底部改善信号 - 白酒行业动销边际好转，配置上优先推荐高分红、现金流稳健的茅台、五粮液，以及高股息特征突出的老窖、洋河 [44] - 大众品行业推荐产业优势突出、龙头地位稳固的伊利、双汇，以及现金流稳健、重视股东回报的重啤 [44] - 8月限额以上粮油食品、饮料、烟酒类零售额分别同比增长5.8%、2.8%、-2.3% [77] 家电：质量红利+周期红利，重视板块龙头投资机会 - 白电行业国补延续，政策向高能效产品倾斜，推荐兼具高股息与内销改善的美的集团、海尔智家、海信家电 [45] - 小家电行业受渠道变革及微信小店催化，推荐苏泊尔；厨电&民电行业推荐公牛集团，并建议关注老板电器、欧普照明（受益地产及以旧换新政策） [45] 地产：低基数下新房成交回正，关注核心板块持续性 - 推荐标的包括绿城中国（产品基因和拿地精准度）、太古地产（持有护城河资产、稳定现金流、承诺分红中个位数增长）、华润万象生活（轻资产商管龙头、高派息） [46] - 9月20城新房日均网签同比下降11%，11城二手房日均网签同比上升20% [106][107] 金属：盈利能力持续修复，重视优质龙头标的 - 电解铝成为兼具弹性的红利资产，看好降息周期与基本面好转共振下的铝价表现 [46] - 建议关注高分红或潜在高分红标的，如中国宏桥、天山铝业、云铝股份、宏创控股、中孚实业 [46] 出版：教育出版稳健度高，重视配置价值 - 国有教育出版主业稳健且提供稳定高分红，同时积极布局AI教育/研学等新方向，推荐南方传媒，建议关注中原传媒（股息率约4.6%）、长江传媒等 [47] 红利资产精选组合 - 稳定红利资产个股包括四川成渝（交运高速公路） [12] - 质量红利资产个股包括五粮液（白酒）、美的集团与海信家电（白电）、南方传媒（出版） [12] - 周期红利资产个股包括陕西煤业与广汇能源（煤炭）、中国宏桥（电解铝）、泸州老窖（白酒） [12] - 潜在红利资产个股包括招商港口（交运港口） [12]