江苏电力交易市场现状 - 当前市场出现售电公司报出不符合常理的极低售电价格现象 [1] - 极低价格对用电企业尤其是大工业用户的购售电价格判断产生误导 [1] - 售电公司利用行业信息差引导用户以价低者得的传统观念对比服务 [1] 低价中标对用电企业的风险 - 极低价中标潜藏着巨大且多方面的风险最终成本和损失可能转嫁回用电企业 [1] - 售电公司核心盈利模式为赚取批零差价极低价中标致使其边际利润极低甚至为负 [2] - 江苏月度集中竞价价格波动极大连续3月结算试运行价格分别为0319元kWh、0340元kWh、0355元kWh [2] - 进入连续结算试运行前月度集中竞价浮动在038-044元kWh之间与长协价差在0001-0089元kWh [4] - 江苏燃煤发电成本为032-033元kWh报出极低价格明显不符常识 [4] 合同履约与供电中断风险 - 市场电价波动上涨超出售电公司承受能力将导致其持续亏损资金链断裂甚至破产倒闭 [2] - 售电公司破产将致购电合同无法履行用电企业面临被电网企业强制保底供电的局面 [4] - 保底电价通常远高于市场正常水平如15倍电费 [4] - 2026年可能存在月度竞价与长协价格倒挂的月份极为考验售电公司交易与履约能力 [4] 电费结算与成本反弹风险 - 售电公司可能在合同中设置隐性费用和苛刻条款如附加服务收费管理费等 [5] - 存在将用电负荷预测偏差的考核风险更多转移给用户的风险用户面临高额罚款 [5] - 网上绑定合同周期可能与纸质合同不符故意延长合同到期日期设立更换供应商障碍 [5] - 设置价格联动条款当上游市场电价上涨到阈值销售电价随之浮动使低价名存实亡 [5] - 售电公司可能采取先亏后赚策略首年极低价抢占市场次年续签时大幅提价 [5] 业务规范性与法律纠纷风险 - 市场多数用户对自身在电力交易中心的账号密码CA及口令密码不知情管理权限全盘交出 [7] - 以恶意竞争为主要手段的公司其商业信誉和长期经营意愿值得怀疑存在基础性信用风险 [7] - 售电公司无法履行合同或通过不合理条款增收费用时极易引发耗时耗力的法律纠纷 [7] 对用电企业的建议 - 选择售电伙伴时应将稳健和信誉优先于激进的价格进行综合评估不唯价格论 [7] - 理性分析报价将报价与市场公开批发电价如月度集中竞价出清价进行对比 [7] - 着眼长期合作选择稳健可靠售电公司建立长期战略关系比追逐短期价差更重要 [7] - 考察售电公司股东背景资金实力从业经验市场口碑 [7] - 仔细审阅合同细节特别是偏差考核结算方式违约责任价格调整机制等核心内容 [7] - 评估售电公司技术支持团队负荷预测精度客户服务响应速度及增值服务能力 [8]

公司核心变更事件 - 浙江浙能电力股份有限公司于2025年10月11日发生工商变更，法定代表人及董事长由虞国平变更为刘为民 [1] - 此次负责人变更原因为虞国平因年龄原因辞去第五届董事会董事及董事长职务 [2] - 公司董事会已推荐刘为民为第五届董事会董事候选人，相关议案将提交股东会选举 [2] 公司基本信息 - 公司成立于1992年3月，注册资本约为134.1亿人民币 [2] - 公司经营范围涵盖电力开发、电力设备检修及售电服务等 [2] - 公司主要股东包括浙江省能源集团有限公司、中国华能集团有限公司及浙江浙能兴源节能科技有限公司等 [2]

10月7日，国网金昌供电公司工作人员通过用电信息采集系统，细致查看甘肃科建星盐 二期增容项目运行数据，并第一时间与企业负责人联系，询问设备当前用电需求，以动态保 障项目投运后的稳定用电。 一直以来，该公司始终以服务省、市重大项目为突破口，创新构建"1+N"专属服务团队 体系—"1"即1名项目总负责人统筹协调，"N"则是由营销、发展、设备、调度等多专业人员 组成的服务专班，形成全链条服务合力。同时，建立"超前服务 + 过程跟踪"全周期服务机 制，从项目前期规划阶段便主动介入，提前对接用电需求，全程跟踪项目建设中的供电配套 工程进度，确保电力服务与项目建设"同频共振"。 针对甘肃科建星盐高氯酸钠项目、甘肃能化低阶煤制氢及复合肥等重点项目，该公司组 建多专业协同的柔性服务专班，实行"一企一策"精准服务模式。在甘肃科建星盐二期增容项 目推进过程中，服务专班多次深入现场调研，优化供电方案，解决项目建设中的用电难题， 最终实现项目验收合格当日即下达送电指令，大幅缩短项目从验收至投运的时间，为企业早 日投产见效赢得宝贵时间。 此外，该公司还深化"供电 + 能效"服务模式，定期走访企业，及时掌握客户生产运营情 况，结合企业用 ...

行业主要上市公司 - 行业主要上市公司包括华能国际 国电电力 广州发展 粤电力A 桂东电力 内蒙华电 科陆电子 西昌电力等 [1] 电力行业改革 - 2002年国务院发布《电力体制改革方案》提出厂网分开 竞价上网 推行输配分离 [2] - 改革初步打破电力市场垄断 在发电侧引入市场竞争 打破国家电力公司垂直一体化垄断经营 [2] - 改革后电网企业同时从事售电业务 在输配售环节依旧处于垄断地位 存在售电模式单一 用户选择权低 用电成本较高 输配售成本不清等问题 [2] 全社会用电需求 - 2011至2021年全社会用电量逐年增长 全国电力供需形势总体平衡 [4] - 2021年全国全社会用电量达83128亿千瓦时 同比增长10.3% 两年平均增长7.1% [4] - 2022年上半年全国全社会用电量4.10万亿千瓦时 同比增长2.9% 其中一 二季度用电量同比分别增长5.0%和0.8% 二季度增速回落主要因4 5月受疫情等因素影响用电量连续两月负增长 [4] 售电公司区域分布 - 售电公司产业链企业集中在东部沿海及南方省份 如广东 浙江 安徽等地 [6] - 这些地区经济活跃 电力需求旺盛 企业多深耕本地市场并辐射周边 [6] 售电公司竞争态势 - 2021年售电市场领导者为国家电网 南方电网 国电电力和华能国际 营收超过千亿且增速超10% [8] - 挑战者为广东电力 广州发展和内蒙华电 营收超百亿且增速为20%以上 [8] - 追随者为西昌电力 科陆电子和桂东电力 [8]

北极星电力市场网获悉，9月16日，陕西省发展和改革委员会、陕西省市场监督管理局发布了关于进一 步加强售电市场规范运营有关事项的通知，其中提到，售电公司应尽到告知义务，向零售用户准确宣传 政策规则，提供真实、准确、全面的市场信息。与用户签订零售合同时，主动告知电力用户登录交易平 台签约，保证用户充分知悉交易价格形成机制、入市交易风险及市场价格信息获取途径等内容，不得对 用户进行虚假营销宣传或作出虚假承诺。要为电力用户提供优质服务，满足用户合理诉求，提高交易能 力、技术水平，综合施策优化用户用能方案，降低用户用能成本；如遇投诉举报，积极主动配合问询， 不得进行虚假性、误导性陈述或提供虚假材料。 持续规范企业管理与运营。禁止不正当价格行为，售电公司不得与发电企业签订阴阳合同，损害用户利 益，不得与用户签订明显低于市场均价的合同，降低自身零售侧均价，损害其他签约用户利益。不得与 转供电主体串通签订明显高于市场均价的合同，损害最终用电户利益；要规范开展售电业务，直接对接 服务零售用户，与用户签订零售合同，开展注册入市、合同调整、政策告知等服务。发售一体的售电公 司要确保发电业务与售电业务在人员、财务、信息等方面的独立性 ...

交易核心 - 兖矿能源非全资附属公司华聚能源以现金出资人民币2.54亿元认缴售电公司新增注册资本人民币1.8亿元 [1] - 增资完成后华聚能源持有售电公司70%股权 山东能源持有30%股权 售电公司成为兖矿能源附属公司并纳入合并财务报表 [1] 增资背景与合规要求 - 根据《售电公司管理办法》规定 资产总额低于人民币2亿元的售电公司年售电量上限为60亿千瓦时 [1] - 售电公司当前资本总额为人民币1.5亿元 已无法满足持续规模扩张和服务范围扩大的发展需求 [1] 战略协同效应 - 通过控股售电公司构建发电、售电、用电一体化完整产业链条 [2] - 借助售电公司电力产业枢纽地位有效落实新能源发展战略 [2] - 以售电公司为平台统筹整合发电、售电、用电资源 发挥规模优势推动企业效益最大化 [2] 行业竞争格局 - 电力市场改革深化使兼具发电与售电资源的企业形成产业协同优势 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入54.22亿元，同比增长15.29% [1] - 净利润5.19亿元，同比增长26.42% [1] - 能源服务板块营业收入10.79亿元，占总营收比重达19.90%，同比激增378.81% [2] 业务发展 - 公司持续滚动开发分布式光伏项目，大力拓展虚拟电厂、售电、绿电及绿证等能源交易服务业务 [1] - 所属风电、热电联产等存量电厂经营业绩同步提升 [1] - 截至2025年6月30日，公司并网运营总装机容量达6479.19MW，其中可再生能源装机占比已升至60.7% [1] 能源服务 - 报告期内公司管理售电量约156亿kWh，绿电交易3.55亿kWh，国内国际绿证对应电量合计10.89亿kWh [1] - 虚拟电厂业务可调负荷规模约690MW，平台管理用户规模超20GW [2] - 在江苏省内辅助服务市场实际可调负荷规模占比约30% [2] 战略布局 - 公司加速业务转型升级以适应电力市场化发展趋势 [1] - 虚拟电厂业务已由江苏逐步拓展至上海、浙江、四川、深圳等区域 [2] - 携手蚂蚁数科成立新公司"蚂蚁鑫能"，聚焦电站智能运维、电力交易策略优化及虚拟电厂协同控制三大核心场景的AI技术落地 [2] 行业政策 - 国家两部委联合发布虚拟电厂专项支持政策，明确提出到2030年全国虚拟电厂调节能力突破5000万千瓦的目标 [2] 技术创新 - 公司在多年虚拟电厂数字化运营基础上积极开展人工智能创新应用，推进"AI模型+广义虚拟电厂"创新开发 [2] - 首次对公司创新人工智能能源应用模型进行了披露 [2]

核心观点 - 中金基本维持港华智慧能源2025年和2026年盈利预测不变 维持跑赢行业评级和5.00港元目标价 较当前股价有16.3%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收入104.4亿港元 同比减少1% 净利润7.58亿港元 同比增长2% 业务核心利润7.19亿港元 同比增长2% [2] - 1H25天然气销售量87.5亿立方米 同比持平 城市燃气价差0.57元/立方米 同比增加0.01元/立方米 [2] - 1H25光伏发电量11.8亿千瓦时 同比增长44% 发电度电毛利0.36元/千瓦时 同比减少0.04元/千瓦时 [2] - 1H25可再生能源业务经营利润1.7亿港元 同比增长5% 燃气业务经营利润8.52亿港元 同比减少1% [2] 业务发展 - 1H25新增居民接驳33万户 同比减少1% 截至1H25末光伏并网规模达2.6吉瓦 [2] - 公司拟首次派发中期股息0.05港元/股 [2] - 公司目标至2030年管理光伏装机12吉瓦 储能装机6吉瓦时 [3] 战略转型 - 公司通过加大工商业储能投资和结合AI算法推动售电业务拓展 转型为智能能源聚合服务商 [3] - 公司利用屋顶光伏 储能及城燃领域积累的工商业客户资源推动业务协同发展 [3] 资本结构 - 1H25资本开支14亿港元 同比减少30% 预计全年资本开支规模降低至25-30亿港元 [4] - 公司严控资本开支规模并推动部分分布式光伏装机出表 有息负债规模或稳中有降 [4]

2025年上半年工作亮点 - 燃气业务气量保持平稳，价差提升0 01人民币/方，优化人员结构降低营运费用，加强成本优势 [3] - "三桶油"长约落地总量150亿方(15亿方/年)，LNG资源池150万吨/年(21亿方/年) [3] - 光伏发电量增长44%至11 8亿度电，储能累计签约775MWh [3] - 类REITs两期共融资人民币10亿元 [3] - 燃气业务盈利持续增长同比+5%，可再生能源净利润同比增长6% [3][20] 2025年中期业绩 - 首次派发中期股息5港仙/股 [4] - 业务核心利润719百万港元同比增长+2% [4] - 营业额10,437百万港元同比减少-1% [4] - 经营利润1,024百万港元 [4] - 归属于股东净利润758百万港元同比增长+2% [5] 财务状况 - 信贷评级：MOODY'S Baa1，STANDARD & POOR'S BBB+，中诚信国际AAA [6] - 资本支出：2025年上半年14亿港元(燃气业务7亿，可再生能源7亿)，同比减少30% [7] 燃气业务运营 - 售气量87 5亿方持平，用户数1,802万户同比增长38万户 [8] - 城燃价差0 57人民币/方同比提升0 01人民币 [9][10] - 新开发55个大客户年用气规模2亿方，"燃气+"业务能源销量6 9亿kWh [10] - 江苏浙江纺织企业天然气替代蒸汽，医院能源托管 [11] 气源供应链 - "三桶油"长约总量150亿方，锁定LNG资源池150万吨/年(21亿方) [18] - 自有气源：山西港华2 5亿方/年，四川威远1 7亿方/年 [18] - 集团统筹气量60亿方/年，自主气源比重从17%提升至23% [18] - 2030年目标统筹气量100亿方 [19] 可再生能源运营 - 光伏发电量11 8亿度电同比+44%，累计并网2 6GW新增0 3GW [20] - 电力交易量36 4亿度电同比+14% [20] - 光伏业务收益168 9百万人民币同比+11%，但度电毛利下降0 04元/度 [21] - 储能累计签约775MWh，并网260MWh，全年目标签约1GWh并网800MWh [24] - 马鞍山储能电站100MWh总投资1 3亿元，IRR超15% [22][24] 售电与AuM业务 - 电力交易售电量36 4亿度电，工业客户数约1,500个 [27] - 与城市燃气协同推进燃气客户售电签约 [27] - AuM累计规模560MW，类REITs融资10亿元，累计融资19亿元 [28] 2025年发展指引 - 燃气业务目标：用户数1,827万户(+63万)，售气量173亿方(+1%)，城燃价差0 57人民币/方 [37] - 可再生能源目标：光伏并网2 9GW(+0 6GW)，发电量25 8亿度电(+40%)，电力交易量88亿度电(+5%) [37] - 2030年目标：管理光伏12GW+储能6GWh，成为全球领先智能能源聚合服务商 [30] ESG表现 - ESG评级：FTSE Russell AA，MSCI A，恒生可持续发展企业指数AA [32] - 连续三年入选《可持续发展年鉴(中国版)》 [32] - 主办第四届智慧能源创新大赛，2024年参赛项目785个来自76国 [33][36]

战略布局与协同启动 - 公司于8月4日在深圳举行"凝心聚势·合力出击"售电协同启动会，旨在抢占市场新机遇并构建业务协同生态 [1] - 会议线上线下汇聚百余人参与，包括香港中华煤气及港华能源高层，重点部署江苏、广东、山东、安徽四省售电业务协同拓展策略 [3][4] - 公司提出"唯有协同"的核心战略，2023年已在广东省试行燃气售电协同，为全面开展业务奠定基础 [6] 区域试点与初期成果 - 华东区域于2025年6月启动试点，选取吴江港华、泰州港华、铜山港华三家差异化企业，依托江苏省成熟电力市场环境，三天内取得显著成效 [9][10] - 宜兴港华通过深厚客户关系和高水平服务赢得大单，截至8月3日江苏省签约电量超2.5亿千瓦时 [10] - 公司强调品牌效益转化，利用服务口碑推动新业务增长，试点中体现"兄弟同心，其利断金"的执行力 [10] 历史优势与业务升级 - 公司三十年前依托政策支持在内地发展燃气业务，现利用燃气经营优势切入售电，旨在提升综合能力并深化客户粘性 [13] - 可再生能源板块从光伏扩展到售电，被视为协同能力的新台阶，公司具备人才、算法及品牌优势以扩大规模收益 [15][16] - 从燃气服务到绿电交易管家，公司逐步升级能源服务，内外条件成熟下致力于提供环保、经济、智慧的能源组合 [18] 区域协同与未来展望 - 华东、华南、华北、华中四大区域在会议上誓师表态，目标在新市场创造协同价值 [20][21] - 公司以协同效应服务超4500万客户群体，涵盖燃气、水务、可再生能源等多领域，未来将强化信心与成功率以扩大业务规模 [21] - 公司明确在清洁能源深度融合和板块协同方面持续发力，步伐坚定 [22]