报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕益生股份展开，介绍公司情况、2025年祖代白羽肉鸡引种情况，回答投资者问题，指出公司白羽肉鸡业务下半年回暖、种猪业务爆发式增长，行业景气周期确立，预计2026年父母代种鸡业务量价齐升、商品代鸡苗行情好于2024年，公司将巩固种源供应、提升产能、深化管理效能[25][26][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为益生股份，所属行业是农牧饲渔，接待时间为2026年3月26日，上市公司接待人员有总裁、董事会秘书、财务总监林杰和证券事务代表李玲[16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有国盛证券、华安证券、申银万国、开源证券、银河证券、中信证券、长江证券、太平洋证券、中泰证券、华创证券、华源证券、天风证券、玄卜投资、中金证券、国海证券、国信证券、东方证券、招商证券、财通证券、兴业证券、广发证券、华西证券、浙商证券、毕升资产、朗程投资、珞瑜私募、昇资本、中铖润智资产、国华益保险资产等，各机构均有相关人员参与[17][18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 公司情况介绍 - 益生股份成立于1989年，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模连续二十年居全国第一，约占国内进口种鸡市场1/3份额，商品代鸡苗销量国内最多[25] - 公司实施种源净化战略，产品质量获市场高度认可，是中国首家白羽肉鸡国家级禽白血病净化场等[25] - 2025年度聚焦白羽肉鸡和种猪两大核心主业，坚持稳健经营、提质增效[25] - 受海外禽流感等因素影响，上半年白羽肉鸡板块业绩承压，下半年逐步回暖；种猪业务爆发式增长，同比增加228%，成为新业绩增长点，对冲部分白羽肉鸡板块业绩下滑影响[26] - 2025年度实现营业收入29.52亿元，归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，经营活动产生的现金流量净额为5.62亿元[26] 2025年我国祖代白羽肉鸡的引种情况 - 2024年12月起，因美国、新西兰爆发禽流感，我国祖代白羽肉种鸡引种中断，2025年3月公司率先从法国引种，2025年公司引种26.6万套，全国引种约62万套，公司引种量占全国引种量比例超42%[26] - 祖代种鸡短缺7个月后传导至父母代种鸡环节，再7个月传导至商品代鸡苗环节，目前我国处于2025年上半年祖代引种短缺传导至父母代的爆发期[26] - 公司父母代种鸡价格自2025年9月以来逐月上涨，行业景气周期确立；2025年11 - 12月法国部分地区发生禽流感，国内引种计划暂停，未来父母代种鸡价格还有上涨空间，预计2026年公司父母代种鸡业务量价齐升[26][27] 回答投资者的有关问题 - “益生817”适用于生产中小规格产品，“益生909”适用于生产中大规格产品，两大品种形成差异化市场布局[27] - 公司种猪客户主要是集团化、规模化大型养殖企业，如温氏股份、大北农、中粮等[27] - 公司目标在未来4年内将父母代存栏规模提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只[27] - 从需求端看，下游商品代养殖场扩产，行业鸡苗需求量2026年较2024年增幅超10%，公司鸡苗产量2026年较2024年增幅为8.6%，预计2026年商品代鸡苗需求继续增加；从供给端看，2025年祖代种鸡减少影响2026年商品代鸡苗供给，预计2026年优质商品代鸡苗供给偏紧，价格较好；叠加市场预期2026年下半年猪肉价格回升，有望带动鸡肉价格上涨并传导至毛鸡和鸡苗环节，预计2026年商品代鸡苗行情好于2024年[28] - 根据2026年3月20日海关总署公告，法国部分地区仍在禁止名单中，暂时无法引种；公司将巩固种源供应稳定性，拓展引种渠道，推进山西大同项目建设，提升商品代白羽肉鸡苗规模化供应能力，深化内部管理效能，扩大白羽肉鸡规模，加快种猪业务产能释放[29]

公司核心业务与市场地位 - 公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模连续二十年全国第一，约占国内进口种鸡市场1/3的份额 [1] - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国引种量约62万套的43%，引种份额创历史新高 [2] - 公司在发展种鸡业务的同时，大力扩展种猪产业，2024年销售种猪近3万头，2025年销售种猪约9.84万头 [1] 2025年经营业绩与2026年销量展望 - 2025年公司销售父母代鸡苗1000多万套，销售商品代鸡苗6.4亿多只，销售益生909小型白羽肉鸡8000多万只 [2] - 2025年全年盈利预计为1.5-1.9亿元 [2] - 预计2026年公司父母代鸡苗的供应量较2025年增加 [3] - 2026年，公司商品代鸡苗预计销量为6亿多只，种猪销量预计为15万头，较2025年大幅增加 [3] 行业供需与价格展望 - 受2024年底至2025年初海外禽流感导致引种中断影响，祖代种鸡的短缺会在7个月后传导至父母代种鸡，14个月后传导至商品代鸡苗环节 [3][4] - 公司父母代种鸡价格自2025年9月以来逐月上涨，2026年以来延续上升走势 [3] - 2025年年底法国发生禽流感，国内引种再次暂停，未来没有新增种鸡供应 [2][3] - 预计2026年全年父母代白羽肉鸡苗市场景气度较高 [3] - 预计2026年商品代鸡苗的行情要好于苗价较好的2024年 [4] - 商品代鸡苗价格近期波动主要受停孵期后供给集中、屠宰场开工率低等短期季节性因素影响，目前不利因素已消除，价格已开始上涨 [5] 未来产能规划与成本 - 公司在建的山西大同种鸡场项目投产后，将增加1亿只商品代鸡苗产能 [6] - 公司计划在未来4年内，将父母代种鸡存栏规模提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只 [6] - 假设大宗原料价格稳定，公司通过管理优化等措施，2026年鸡苗成本预计会有一定的下降 [7] 风险与不确定性 - 2026年我国何时能从国外引种，从哪个国家引种，尚没有确切消息 [2]

公司概况 - 公司成立于1989年，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年居全国第一，约占国内进口种鸡市场1/3份额，商品代鸡苗销量国内最多 [1] - 公司是白羽肉鸡行业龙头，在7个省（自治区）建立种禽养殖场，近年来持续扩大父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产量 [1] - 公司自2000年开始建立原种猪场，积累二十多年经验，2013年被认证为国家生猪核心育种场，2018年和2023年被续评，2019年被评为山东省猪伪狂犬疫病净化创建场，2021年被评为国家级猪伪狂犬疫病净化创建场，2023年底种猪产能开始释放，今年大幅增加 [2] 产品用途 - 大型白羽肉鸡主要用于分割加工，用于快餐、团餐、学校、旅游等消费渠道；益生909小型白羽肉鸡主要替代817小型白羽肉鸡和快速黄鸡市场，可走活鸡也可分割加工 [2] 鸡苗报价 - 公司5月父母代鸡苗报价45元/套，6月报价50元/套，报价上涨 [3] 引种数量 - 公司今年3月引进祖代肉种鸡3.6万套，4月引进1.8万套，5月引进3.6万套，截至目前累计引进9万套，占进口祖代肉种鸡比例超50% [4] 价格预测 - 受2024年12月海外禽流感影响，我国祖代白羽肉鸡更新量同比下降，2025年下半年优质父母代鸡苗供给仍偏紧，对价格有提振作用 [5] - 2025年优质商品代鸡苗供给整体偏紧，白羽肉鸡行业屠宰端、养殖端扩产能，对优质商品代鸡苗需求旺盛，价格较好，高度取决于下游消费情况 [6] 项目产能 - 公司对外投资建设“100万套父母代种鸡养殖场及配套饲料厂项目”达产后，预计可实现年产商品代鸡苗约1亿羽 [7] 养殖决策因素 - 养殖企业选择白羽肉鸡品种的关键是哪个品种能带来更多收益 [7] 种猪业务原因 - 公司在养种猪方面有丰富经验和管理优势，战略定位在种源，立志为我国两大主要肉类的种源供应贡献力量 [7]

公司概况 - 公司成立于1989年，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年居全国第一，约占国内进口种鸡市场1/3份额，商品代鸡苗销量国内最多 [1] - 在山东、江苏等7个省（自治区）建立种禽养殖场，近年来持续扩大父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产量 [1] - 实施种源净化战略，是我国首家通过“禽白血病净化示范场”认定的白羽肉鸡企业等 [2] - 自主培育的“益生909”小型白羽肉鸡配套系获国家畜禽新品种认定 [2] - 2000年建原种猪场，2013年被认证为国家生猪核心育种场，种猪产能自2023年底开始释放 [2] 政策与行业情况 - 2024年12月国家发布《体重管理指导原则（2024年版）》，鸡肉因“一高三低”特点将成健身餐首选 [3] - 2025年3月多部门印发《中国食物与营养发展纲要（2025—2030年）》，提出优化畜禽肉类产销结构，扩大禽肉消费 [3] - 2025年4月农业农村部办公厅印发《养殖业节粮行动实施方案》，力争到2030年，标准化规模养殖方式的每公斤动物产品平均饲料消耗量比2023年减少0.2公斤以上（降幅达7%以上），白羽肉鸡有望持续替代其他肉类 [3] - 2024年我国肉类人均消费量超世界平均水平，“红肉”人均消费量超膳食指南推荐标准约2倍，禽肉消费占比不到发达国家1/2，“白肉”替代“红肉”是长期趋势 [4] - 宠物食品市场前景广阔，鸡肉是重要原材料，预制菜发展扩大白羽肉鸡消费市场 [5][6] 投资者问答 鸡苗相关 - 2024年进口祖代肉种鸡23.35万套，2025年父母代鸡苗销量同比将增加 [7] - 2025年1 - 4月我国祖代白羽肉鸡仅更新25.49万套，同比下降超50%，2025年下半年优质父母代鸡苗供给偏紧，价格将提振 [8] - 5月父母代鸡苗报价45元/套，6月报价50元/套 [9] - 2025年优质商品代鸡苗供给偏紧，需求旺盛，价格较好，高度取决于下游消费情况 [10] - 预计2025年商品代鸡苗销量约6.6亿羽 [11] - 今年3月引进祖代肉种鸡3.6万套，4月引进1.8万套，5月引进3.6万套 [12] 其他业务相关 - 未来白羽肉鸡市场是增量市场，公司将通过新建场区、并购重组等提高父母代种鸡饲养规模，增加商品代鸡苗供应能力 [12] - 2025年种猪全年订单已排满 [12] 股份相关 - 回购股份拟用于员工持股计划 [12] - 截至2025年4月30日，已回购股份10,686,900股，累计成交总金额98,066,816.50（不含交易费用） [12] 分红相关 - 公司在稳健发展同时重视投资者回报，将持续与股东共享发展成果 [12]