投资评级与目标价 - 报告对中科江南维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币26.07元 [1][4] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司经营低点或已过去，新业务布局有望驱动未来增长 [1] - 2025年前三季度营收为3.64亿元，同比下降26.28%；归母净利润为-6424.90万元，同比下降1048.15% [1] - 第三季度单季营收为1.24亿元，同比下降4.66%，但降幅较上半年（同比下降33.98%）显著收窄 [1][2] - 第三季度单季归母净利润为-1580.07万元，但同比增速改善39.78%，显示边际改善趋势明显 [1] 财务指标与运营改善 - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为7606.70万元，较第二季度末环比增加43.89%，同比去年增长67.37%，预示行业需求持续恢复 [2] - 公司加强回款管理，前三季度经营性净现金流同比增长23.34%，第三季度单季同比增长60.55% [2] - 受收入下降影响，前三季度毛利率为53.19%，同比下降3.61个百分点；第三季度单季毛利率为52.22%，同比下降0.70个百分点 [2] - 前三季度期间费用率为68.25%，同比上升9.65个百分点；但第三季度单季期间费用率为64.43%，同比下降12.80个百分点，显示费用管控成效 [2] 新业务发展与增长动力 - 智慧医保、电子凭证等新业务驱动第三季度收入降幅收窄 [2] - 公司主导建设的国家医保局医保钱包截至三季度末已服务超150万参保人 [3] - 在电子凭证领域，公司助力中棉集团构建业财税一体化基座，并中标新疆、广西等地平台建设项目 [3] - 通过本地化部署DeepSeek大模型，公司为甘肃省打造乡村振兴资金管理子系统，成为AI场景应用的重要突破 [3] - 在传统支付电子化领域，公司全国性产品持续拓展应用场景，并将AI与财政业务深度融合 [3] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至0.43亿元、1.42亿元、2.30亿元，下调幅度分别为81.28%、59.54%、50.61% [4][12] - 由于2025年处于经营困境期，估值参考2026年，给予目标市盈率65倍（可比公司2026年平均市盈率为36倍），对应目标价26.07元 [4] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为7.06亿元、8.06亿元、9.72亿元，同比增长率分别为-14.38%、14.08%、20.58% [11]

财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入3.64亿元 [1] - 截至2025年三季度末合同负债约7606.70万元，较上年同期增长67.37% [1] 业务进展 - 传统支付电子化业务通过复用电子凭证库通道深入和创新产品设计方案 [2] - 智慧财政业务成功中标江西省财政厅预算管理一体化二期应用软件项目和广西壮族自治区财政厅政务数据分类分级建设项目 [2] - 电子凭证会计数据标准业务受益于财政部等部委要求在全国范围推广应用电子凭证会计数据标准的政策 [2] - 智慧医保业务参与建设的国家医保局医保钱包全国已有超150万参保人开通使用，成功共济转账超30万笔，流转资金突破2亿元 [2]

截至2025年三季度末，中科江南合同负债约7606.70万元，较上年同期增长67.37%，印证行业需求正在 恢复，订单开始结转落地并实现增长。 中科江南在面对市场压力的同时积极调整战略，努力主动适应新的市场环境，根据公开信息显示，近期 公司在不同业务领域均取得了较大的进展。 本报讯 （记者李乔宇）10月29日晚间，北京中科江南信息技术股份有限公司（以下简称"中科江南"） 2025年第三季度报告。公告显示，中科江南2025年前三季度实现营业收入3.64亿元，实现归属于上市公 司股东的净利润-6424.9万元。今年第三季度，中科江南实现营业收入1.24亿元；实现归属于上市公司股 东的净利润-1580.07万元，同比亏损收窄。 传统业务支付电子化方面，中科江南遍布全国的支付电子化产品持续为公司带来推进产品和需求深度融 合的业务场景和发展空间，通过复用电子凭证库通道，公司不断深入和创新产品设计方案，拓展电子化 产品及服务的应用场景。 智慧医保方面，中科江南主要参与建设的国家医保局医保钱包全国已有超150万参保人开通并使用，成 功共济转账超30万笔，流转的"亲情资金"已经突破2亿元。 （编辑 郭之宸） 智慧财政方面，中 ...

截至2025年三季度末，中科江南合同负债约7606.70万元，较2025年二季度末增加43.89%，较上年同期 增长67.37%，印证行业需求正在恢复，订单开始结转落地并实现增长，预计将对未来的业绩复苏提供 进一步支撑。同时，三季报显示截至2025年三季度末，中科江南经营活动产生的现金流量净额比上年同 期增长23.34%，显示出公司较为稳健的经营现金管理能力和抗风险能力。 电子凭证会计数据入账标准方面，今年财政部等部委联合发布的《关于推广应用电子凭证会计数据标准 的通知》要求在全国范围推广应用电子凭证会计数据标准，明确分类推进电子凭证全流程无纸化处理、 发挥平台推广扩面支撑作用等工作内容和要求，中科江南助力中棉集团围绕电子凭证（发票）处理构建 了业财税一体化的数字新基座，实现从棉花收购、发票开具到进项抵扣的全链路数字化闭环，不仅显著 提升了对棉农的服务效率，还有力支撑了大型农业企业的财税数字化转型，用技术赋能企业实现高质量 发展。此外，中科江南成功中标新疆维吾尔自治区电子凭证综合服务平台建设项目，广西自然资源职业 技术学院电子凭证、会计电子档案系统项目等，显示出公司在电子凭证会计数据入账领域的领先优势。 中科 ...