主动权益基金整体表现 - 截至2025年8月31日，1038支普通股票型基金中正收益基金数量为1029支，占比99%，平均收益27.91% [1] - 4867支偏股混合型基金中正收益基金数量为4791支，占比98%，平均收益27.66% [1] - 自2009年以来的17年中，主动权益基金指数有10年跑赢沪深300指数，且有5年的超额收益率达到两位数以上 [1] - 2025年至今，万得偏股混合基金指数收益为28.29%，普通股票型基金指数收益为28.20%，显著超越沪深300指数14.28%的涨幅 [2] 主动权益基金跑赢市场的原因 - 在结构性行情下，基金经理在产业趋势和个股研究方面较个人投资者更具优势，有助于提前布局 [2] - 经验丰富的基金经理能够根据市场波动灵活调仓，并通过波段交易捕捉收益机会 [3] - 面对波动加大的市场，基金经理的专业管理有助于应对市场波动 [3] 基金经理张容赫的投资策略与业绩 - 张容赫具有13年从业经验，4年投资管理经验，投资理念以“立足宏观基本面，自上而下研判”为核心 [4] - 其投资流程首要判断宏观要素，如经济走向、企业盈利和流动性环境，然后寻找市场预期差，自上而下选择行业，最后结合个股指标选股 [5] - 管理的国泰蓝筹精选自2024年2月21日任职以来涨幅超46%，年化回报接近30% [6] - 管理的“固收+”产品国泰招享添利自2024年1月9日成立以来最近1年收益率10.57%，年化回报超7% [6] - 特别注重组合回撤控制和客户持有体验，其代表产品的最大回撤、卡玛比率、夏普比率指标显著优于同类基金平均 [7] 市场展望与新基金建仓思路 - 对2026年国内宏观经济展望显著好于2025年，预计与经济相关性高的资产表现更好 [8] - 海外方面，美元避险属性减弱，美国长期风险暴露短期化可能导致中期通胀预期抬升 [8] - 新基金国泰启明回报混合（代码：024356）建仓将关注国内政策波动和海外风险释放，控制组合波动，选择预期差更大的顺周期板块 [9] - 建仓主力结构包括券商、建筑等大权重板块，核心资产中的顺周期部分（消费为主、周期为辅），以及政策刺激的成长部分（如反内卷） [9] - 中长期坚定看多港股和贵金属，尽管短期可能因美元阶段性上行而震荡 [9]

股市表现 - 沪指站上3600点，创年内新高，为2022年1月以来首次收于3600点上方 [1] - A股单日融资买入额达1778.88亿元，占成交额比例10.29%，为3月7日以来首次占比超10% [1] 债市表现 - 10年国债收益率从7月9日1.64%回升至7月24日1.74%，上行10bp [1] - 本轮股债跷跷板与历史不同：沪深300上涨超10%，但10年国债利率仅上行7bp，反映流动性主导而非增长预期驱动 [3] 市场驱动因素 - 反内卷政策密集出台提振通胀预期，超级水电工程开建点燃做多热情 [1] - 外围市场波动收敛、人民币汇率企稳释放风险偏好回升信号 [1] 债市影响因素分析 - 反内卷政策对债市利空有限，政策效果传导至通胀需时间 [4] - 雅下水电工程建设周期10年，单年度债券供给冲击有限，难以快速复制 [4] 投资策略建议 - 短债+长债哑铃策略：短债基金如国泰"利"系列控制回撤，长债基金如国泰嘉睿纯债A近1年收益率5.07% [6][8] - 十年国债ETF（511260）年内规模增长124亿元，具备T+0交易、可质押回购特点 [8] - 股债搭配策略：含权基金如国泰招享添利近1年收益率9.78%，国泰多策略近1年收益率9.56% [9][10]

行业整体趋势 - 截至2025年6月30日，全市场含权类债券基金（一级债基、二级债基、偏债混合型基金、可转债基金）产品总规模接近2万亿元，较2024年底增加近2400亿元 [1] - 含权类债券基金规模占比连续两个季度回升，重拾增势 [1] - 增长主要原因为无风险收益率下行削弱纯债吸引力，以及权益市场持续回暖，促使投资者转向兼具股债特性的产品 [1] - 从细分类型看，一级债基和二级债基因其低波特性更受青睐，构成了上半年行业规模的主要增量 [2] 国泰基金整体表现 - 国泰基金旗下含权债基规模在2025年上半年增长超90亿元，增幅达64% [1] - 该增速明显高于全行业14%的平均增速 [1] - 具体来看，国泰基金含权债基规模从2024年末的140.55亿元增长至2025年中的230.56亿元 [2] - 国泰基金各类型含权债基产品规模增速均优于同类平均，其中偏债混合基金在全行业规模下降的背景下依然实现显著上涨 [5] 二级债基表现与策略 - 国泰基金旗下二级债基近1年平均收益率为7.47%，显著优于5.49%的行业平均水平 [8] - 产品平均最大回撤为-2.36%，优于行业平均的-2.73% [8][9] - 代表产品国泰双利债券（A类020019）近1年收益率达11.97%，同类排名前8%（38/481） [10] - 该产品采用债券底仓+多资产轮动策略，基金经理陈志华擅长大类资产配置与风险对冲 [10] - 根据2025年二季报，该基金股票仓位维持高位，并以黄金股持仓为主，前十大持仓中黄金股占比近半，把握了上半年金价上涨机遇 [10][11] 一级债基表现与策略 - 国泰基金旗下一级债基近1年平均收益率为5.40%，较行业平均的4.01%高出近1.4个百分点 [12] - 产品平均最大回撤为-1.39%，优于行业平均的-1.46% [12] - 代表产品国泰金龙债券（A类020002）近1年收益率达9.13%，同类排名前6%（15/257），上半年规模增长超14亿元 [13] - 该产品采用“纯债+可转债”的信用债增强策略，由信用债专家刘嵩扬和投资健将茅利伟共同管理 [13] - 根据2025年二季报观点，基金管理人预计债市利率有望进一步下行，将在债券部分维持积极配置，并加强转债交易机会的挖掘 [14] 偏债混合型基金表现与策略 - 国泰旗下偏债混合基金近1年平均收益率达到5.74% [15] - 产品平均最大回撤为-1.99%，显著优于行业平均的-3.51% [15] - 代表产品国泰招享添利（A类019727）近1年收益率达9.78%，同类排名第8（8/72），上半年规模增长近27亿元 [16] - 该产品策略为债券信用底仓+利率波段，以及股票宏观大类资产轮动，由利率债专家胡智磊和多策略投资专家张容赫共同管理 [16] - 根据2025年二季报观点，基金管理人判断A股市场将先稳后升，行业配置上偏向大盘蓝筹和底部消费、制造业，并配置公用事业作为平衡，固收方面久期策略积极 [19] - 该基金在二季度已提前布局处于低位且有政策预期的基建建材板块个股 [17] 市场环境与配置价值 - 当前权益市场持续回暖，沪指冲高至3600点 [20] - 对于稳健型投资者，含权债基配置价值突显，其通过债券打底追求基础收益，同时搭配少量股票、可转债等仓位把握权益市场反弹机会 [20]

国债期货及债券基金表现 - CFFEX30年期国债期货从2025年2月7日的121.75点回落至3月18日的113.70点，下跌805个基点；同期CFFEX10年期国债期货下跌195个基点 [2] - 鹏扬中债30年国债ETF下跌6.87%，国泰上证10年国债ETF下跌2.24%，反映国债期货的下跌幅度 [2] - 2025年2月10日至3月17日，短期纯债型基金平均收益率为-0.18%，中长期纯债型基金为-0.79%，混合型一级债基为-0.35%，二级债基为+0.20% [3] 债券基金筛选策略 - 短期纯债型基金中23.69%获得正收益，中长期纯债型基金中10.68%获得正收益 [4] - 涨幅靠前的短期纯债基金包括博时月月兴30天、招商招财通理财、嘉合磐泰短债等，中长期纯债基金包括银河睿鑫、国泰睿元一年定开、格林泓裕一年定开等 [4][5] - 表现较好的债基投资组合以企业短期融资券、AAA中期票据、同业存单、二永债等为主，避开国债品种 [6] 二级债基的收益增厚策略 - 二级债基通过权益资产配置获得正收益，推荐华商恒益稳健、南方宝嘉、华夏兴源稳健等含港股的二级债基 [6] - 近期表现靠前的二级债基还配置了科技股或可转债，如华商丰利增强、富国优化增强、金鹰元丰等 [7] - 部分基金通过调整科技板块和配置高性价比可转债增厚收益，兼顾转股溢价率、转债价格等因素 [7]