券商大集合产品谢幕 - 截至2025年末，券商参公大集合产品整改期限到来，这一已有22年历史的业务正式谢幕，目前仅存续3只产品（国联现金添利、银河水星现金添利和粤开现金惠）尚未完成平移 [1] - 大多数大集合产品已转为公募产品，部分转为私募或选择清盘 [1] - 券商大集合产品是历史遗留产物，2003年业务规范化，2005年首只产品成立，其认购起点为5万至10万，属“类公募”产品 [4] - 2013年6月1日后，监管不再允许新设大集合产品，使其陷入“非公非私”的尴尬境地 [4] - 2018年监管要求大集合产品对标公募基金进行管理，存量大集合业务需在2020年底前完成整改，合同期限原则上不超过3年，后不少产品延期至2025年底 [5] - 截至2025年12月末，券商大集合产品存续数量锐减至个位数，绝大多数产品于年底到期，个别产品（如粤开现金惠、国联现金添利）延期至2026年中 [5] 券商资管业务转型与现状 - 券商资管在经历去通道、强监管的转型期后，正回归主动管理本源，通过产品创新和服务升级提升竞争力 [2] - 截至2025年11月末，证券行业资管业务总规模已超9万亿元，其中券商（含资管子公司）私募资管规模达5.8万亿元 [2] - 东证资管等4家券商资管的公募管理规模也超过千亿元 [2] - 行业正回归“受人之托，代人理财”本源，开启新一轮竞速 [2] - 存量大集合产品的标准化转型、清盘或转托管，短期内对管理规模和收入形成直接压制 [5] - 在固收类和现金管理类产品上，券商资管面临来自公募基金和银行理财子公司的激烈竞争，且自身主动管理能力建立尚需时日 [5] 公募牌照申请趋势变化 - 设立资管子公司并申请公募基金牌照，曾是券商资管业务的战略布局 [6] - 2022年5月，“一参一控一牌”制度落地，刺激券商纷纷申请设立资管子公司并抢滩公募牌照 [6] - 2023年，招商资管、兴证资管等六家机构先后递交公募牌照申请，其中招商资管和兴证资管同年获批 [6] - 此后审批节奏放缓，2025年下半年后，广发资管、光证资管、国证资管、国金资管先后撤回了申请，意味着券商资管公募牌照申请队列已“清零” [6] - 券商资管淡化对公募牌照的追求，主要因公募赛道已成“红海”，券商资管在渠道与品牌上不具显著优势，独立申请与运营成本较高，与现有业务协同效应有限 [6] - 目前共有14家券商及其资管子公司获批开展公募基金管理业务 [7] 行业差异化发展路径 - 近年来，券商资管主动压降通道类、非标类业务，将资源更多投向主动管理型产品，探索差异化发展路径 [8] - 行业在权益类、固收+、FOF/MOM等领域进行了深度布局与能力建设 [8] - 以国信证券为例，其资管业务在提升主动管理规模时，高度重视风险控制和回撤管理，致力于提供长期稳健的投资收益 [8] - 2025年以来，国信资管在策略上保持固收业务稳定的同时积极布局含权业务：一是挖掘固收业务潜力，开发可转债、衍生品、REITs等策略的“固收+”产品；二是坚持价值投资推动权益业务；三是抓住被动投资、量化私募趋势，发行指数增强、私募FOF等产品 [8] - 分析认为，公募路径更适合具备综合金融生态和零售渠道的头部机构，而拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商，走私募路径可能更为顺畅 [8]

天弘余额宝货币基金降费 - 天弘余额宝货币基金托管费由0.08%调低至0.07% 综合费率从0.63%降至0.62% [1][3] - 该基金规模超7900亿元 为全市场规模最大的货币基金 [1] - 此次降费为天弘余额宝成立十年来首次降费 [8] 货币基金行业降费趋势 - 9月23日当天另有5只货币基金同步公告降费 包括易方达保证金收益货币、兴证资管金麒麟现金添利货币等产品 [1] - 易方达保证金收益货币管理费从0.20%降至0.15% 托管费从0.08%降至0.05% [6] - 国新国证现金增利货币管理费从0.30%降至0.20% 托管费从0.10%降至0.07% [6] - 华宝现金添益货币开展销售服务费优惠 费率由0.25%调整为0.20% [6] 降费规模与范围 - 今年以来已有超40只货币基金陆续降费 [1] - 截至9月22日 实际实施降费的货币基金达48只 [7] - 管理费下调基金15只 平均下调0.1个百分点 [6] - 托管费下调基金12只 平均下调0.03个百分点 [7] - 销售服务费下调基金27只 平均下调0.18个百分点 [7] 货币基金收益率表现 - 天弘余额宝七日年化收益率于9月22日跌至1.0200% 创2013年5月成立以来历史新低 [5] - 2024年11月29日该基金收益率曾跌至1.291% 今年1月12日进一步跌破1.2%至1.1990% [3] - 目前大部分货币基金七日年化收益率仅在1%左右 [3] 降费原因分析 - 市场利率下行导致货币基金底层资产收益率下滑 [3] - 监管政策推动 证监会征求意见稿拟将货币基金销售服务费率调降至0.15%/年 [3] - 降费成为提升货币基金竞争力的必然选择 [1][3]

天弘余额宝货币基金降费 - 天弘余额宝货币基金宣布自9月23日起将托管费年费率从0.08%下调至0.07% 综合费率从0.63%降至0.62% [1][2][4] - 该基金规模超7900亿元 为全市场规模最大的货币基金 [1][2] - 七日年化收益率于9月22日跌至1.0200% 创2013年5月成立以来新低 [7] 货币基金行业降费动态 - 9月23日另有5只货币基金同步公告降费 包括易方达保证金收益货币、兴证资管金麒麟现金添利货币等 [1][8] - 易方达保证金收益货币管理费从0.20%降至0.15% 托管费从0.08%降至0.05% [8] - 国新国证现金增利货币管理费从0.30%降至0.20% 托管费从0.10%降至0.07% [8] - 华宝现金添益货币开展销售服务费优惠 费率从0.25%暂调至0.20% [8] - 今年以来已有超40只货币基金降费 其中15只下调管理费（平均降0.1个百分点）12只下调托管费（平均降0.03个百分点）27只下调销售服务费（平均降0.18个百分点） [1][9] 货币基金收益率表现 - 全市场365只货币基金（主份额）平均七日年化收益率截至9月22日为1.12% 其中78只收益率跌破1% [10] - 9月全市场货币基金平均收益率为1.1% 较1月均值下降0.29个百分点 [10] - 天弘余额宝收益率自2024年11月29日跌至1.291%后持续下行 今年1月12日跌破1.2%至1.1990% [5] 降费原因与行业趋势 - 降费主要受市场利率下行和监管政策推动影响 货币基金主要投资资产收益率因市场整体利率走低而下滑 [4] - 监管引导行业下调大规模指数基金和货币基金费率 货币基金销售服务费或有望调降至0.15%/年 [4] - 降费分为两类：部分券商资管产品因浮动管理费条款触发降费 另一类为响应监管导向主动让利投资者 [9] 货币基金未来展望 - 短期内货币基金收益率可能维持在较低水平 显著上行或下行突破概率较低 [11] - 货币政策保持适度偏松 央行收紧流动性可能性较低 但收益率进一步下行需关键政策利率下调 [11] - 非银同业活期存款利率参考7天逆回购利率（当前1.4%） 短期资产收益率下行空间有限 [11]