智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，根据中指数据，截至3Q25，全国各地拟使用专项债收购闲 置土地共4687宗，对应拟收储面积2.5亿平方米，合计拟收储金额约6145亿元，其中，3Q25新增拟收储 金额1318亿元，环比下滑58.4%。据中指数据，截至3Q25，全国共发行土地收储专项债1950亿元，覆盖 拟收储金额的32%，较上半年提升12pct(截至2Q25，覆盖率为20%)。其中，3Q25新增发行989亿元，即 从节奏上看，实际到位资金落地显著提速。考虑4Q进入高基数期，维稳要求及四中背景下，政策逻辑 依旧明显。 从2025年初开始大力推进收储以来，存量土地收购已基本形成了可复制、可推广的操作范式，目前实际 到位资金规模仍落后于拟收储规模。此外，考虑到收储对于城市库存水平存在显著调整效果，随着规模 的扩大，收储结构也将成为区域市场修复的重要参考，目前一二线城市的拟收储金额和专项债发行规模 分别占全国的36%和24%。 从被收购地块的特征上看，与上半年保持一致，即：一方面，"新地块"占比依旧维持高位，拿地时间在 2020~2024年的地块占比为78.5%，其中2021~2023年的占比为61.2%；另一 ...

报告导读： 3Q25 ，土地收储新增规划减少，但实际到位资金提速，展望后续资金的进一 步落地。 投资建议：维持"增持"评级。 考虑4Q进入高基数期，我们认为维稳要求及四中背景下，政策逻辑依旧明显。建议关注城市更新和收储等政策落地情况。 3Q25新增土地收储规划减少，规模扩张节奏放缓，累计拟收储金额突破6100亿元。 根据中指数据，截至 3Q25 ，全国各地拟使用专项债收购闲置土地共 4687 宗，对应拟收储面积 2.5 亿平方米，合计拟收储金额约 6145 亿元，其中， 3Q25 新增拟收储金额 1318 亿元，环比下滑 58.4% 。从各省市表现 看，累计收储规模 TOP3 的分别为浙江（ 843 亿元）、广东（ 740 亿元）和重庆（ 505 亿元）。从被收购地块的特征上看，与上半年保持一致，即：一方 面，"新地块"占比依旧维持高位，拿地时间在 2020~2024 年的地块占比为 78.5% ，其中 2021~2023 年的占比为 61.2% ；另一方面，折价率（收储价 / 成交价）均值为 0.8 ，各折价段 0.9~1 、 0.8~0.9 、 0.7~0.8 、 0.5~0.7 、 0.5 以下的占比分 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [4][5] 核心观点 - 报告核心观点为：3Q25土地收储新增规划减少，但实际到位资金提速，展望后续资金的进一步落地 [2][5] - 维持“增持”评级，考虑4Q进入高基数期，维稳要求及四中背景下，政策逻辑依旧明显，建议关注城市更新和收储等政策落地情况 [5] 3Q25土地收储规划与特征 - 截至3Q25，全国各地拟使用专项债收购闲置土地共4687宗，对应拟收储面积2.5亿平方米，合计拟收储金额约6145亿元 [5] - 3Q25新增拟收储金额1318亿元，环比下滑58.4% [5] - 累计收储规模TOP3省市分别为浙江（843亿元）、广东（740亿元）和重庆（505亿元） [5] - 被收购地块特征显示，“新地块”占比维持高位，拿地时间在2020~2024年的地块占比为78.5%，其中2021~2023年占比为61.2% [5] - 收储折价率（收储价/成交价）均值为0.8，各折价段0.9~1、0.8~0.9、0.7~0.8、0.5~0.7、0.5以下的占比分别为34.1%、22.1%、18%、17.5%、6.3% [5] 3Q25专项债发行与资金落地 - 截至3Q25，全国共发行土地收储专项债1950亿元，覆盖拟收储金额的32%，较上半年提升12个百分点（2Q25覆盖率为20%） [5] - 3Q25新增专项债发行989亿元，实际到位资金落地显著提速 [5] - 目前仅8省市落实了专项债发行，均为专项债“自审自发”试点地区，覆盖比例TOP3分别是湖南（378亿元，96%）、江苏（243亿元，83%）和广东（486亿元，66%） [5] - 截至9月底，地方新增专项债发行总额约3.7万亿元，其中用于土地收储的金额占比仅约5.3% [5] 四季度展望与投资建议 - 展望四季度，将继续重点关注规模化推进，尤其是专项债的落地进程 [5] - 随着收储规模扩大，收储结构将成为区域市场修复的重要参考，目前一二线城市的拟收储金额和专项债发行规模分别占全国的36%和24% [5] - 投资建议关注四类公司：1）开发类；2）商住类；3）物业类；4）文旅类，并列出具体推荐公司名单 [5]