核心财务表现 - 1H2025实现营收17.5亿元，同比增长5.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长1.7% [4] - 分季度看，2Q2025营收9.0亿元（同比+10.1%）优于1Q2025的8.5亿元（同比+1.6%），净利润2Q2025为9435万元（同比+0.7%）略低于1Q2025的8892万元（同比+2.9%） [4] 业务结构分析 - 彩印包装业务收入12.2亿元（同比+2.6%）占比最高，镀铝包装0.4亿元（同比+22.3%）和塑料软包3.7亿元（同比+20.3%）增速显著 [5] - 国际市场收入3.0亿元（同比+39.7%）增速突出，国内收入14.4亿元（同比+0.6%）保持稳定 [5] - 公司拟投资500万元成立上海子公司，强化研发人才引进与国际化业务拓展 [5] 盈利能力变化 - 1H2025毛利率21.2%，同比下降1.2个百分点，2Q2025毛利率21.1%（同比-1.6pcts）降幅大于1Q2025的21.3%（同比-0.8pcts） [6] - 分产品毛利率：彩印包装21.9%（同比-0.6pcts）、镀铝包装2.6%（同比-4.0pcts）、塑料软包14.7%（持平）、油墨22.2%（同比-2.5pcts） [6] - 国际市场毛利率24.2%（同比-1.3pcts）仍高于国内的19.0%（同比-1.0pcts） [6] - 原材料价格下行：2Q2025 BOPP吨均价8265元（同比-321元），CPP吨均价9900元（同比-2092元） [6] 费用管控成效 - 1H2025期间费用率9.5%，同比下降1.0个百分点，其中管理费率3.3%（同比-0.6pcts）因职工薪酬减少 [7] - 2Q2025期间费用率9.0%（同比-0.9pcts），销售/管理/研发费用率分别降至1.5%/2.8%/4.3% [7] 股东回报政策 - 拟每10股派现2.8元，合计分红1.7亿元，动态股息率达5.3% [8] - 上市以来累计现金分红22次，分红政策长期稳定 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][9] 核心观点 - 公司上半年业绩稳健增长 但市场竞争压力导致毛利率承压[1][5][6] - 海外业务收入增速达39.7% 显著高于国内0.6%的增速[6] - 中期分红预案为每10股派2.8元 动态股息率5.3%[8] - 基于市场竞争加剧 小幅下调2025-2027年净利润预测至5.0/5.5/6.0亿元[9] 财务表现 - 1H2025营收17.5亿元（同比+5.8%） 归母净利润1.8亿元（同比+1.7%）[5] - 第二季度营收9.0亿元（同比+10.1%） 净利润9435万元（同比+0.7%）[5] - 毛利率21.2%（同比-1.2个百分点） 主要因产品降价所致[6][7] - 期间费用率9.5%（同比-1.0个百分点） 管理费用下降因职工薪酬减少[8] 业务分项 - 彩印包装收入12.2亿元（同比+2.6%）毛利率21.9%（同比-0.6个百分点）[6][7] - 镀铝包装收入0.4亿元（同比+22.3%）毛利率2.6%（同比-4.0个百分点）[6][7] - 塑料软包收入3.7亿元（同比+20.3%）毛利率14.7%（持平）[6][7] - 油墨业务收入0.7亿元（同比+3.8%）毛利率22.2%（同比-2.5个百分点）[6][7] 战略举措 - 成立上海全资子公司（投资500万元）加强研发和国际化业务拓展[6] - 聚焦国内宠物经济等新消费领域实现应用场景突破[6] - 持续加码海外市场渠道建设[6] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS为0.81/0.89/0.99元[9] - 对应PE分别为14/13/12倍[9] - 预测ROE从2025年18.35%升至2027年20.04%[10][13] - 股息率预计从2025年5.6%升至2027年6.9%[14]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司25-27年EPS为0.82/0.93/1.07元 当前股价对应PE分别为14/12/11倍 [5] 核心观点 - 塑料软包业务表现亮眼 2025H1营收3.69亿元 同比增长20.34% 成为主要业绩增长驱动力 [2] - 公司龙头地位稳固 通过产能有序投放持续抢占中小企业市场份额 市占率有望提升 [4] - 高分红特性突出 25H1股利支付率达93.58% 17-24年平均股息率5.2% 具备坚实分红基础 [4] - 前瞻布局宠物食品与潮玩新消费赛道 新型多功能膜项目25-26年全面投产后将提供新增长点 [4] 业绩表现 - 2025H1营收17.46亿元 同比增长5.78% 归母净利润1.83亿元 同比增长1.72% [1] - 25Q2单季度营收8.98亿元 同比增长10.07% 归母净利润0.94亿元 同比增长0.65% [1] - 2025H1毛利率21.18% 同比下降1.20个百分点 净利率10.55% 同比下降0.49个百分点 [3] 分业务表现 - 彩印复合包装营收12.19亿元 同比增长2.64% 毛利率21.90% 同比下降0.57个百分点 [2][3] - 塑料软包装薄膜营收3.69亿元 同比增长20.34% 毛利率14.73% 同比持平 [2][3] - 油墨业务营收0.74亿元 同比增长3.80% 毛利率22.16% 同比下降2.49个百分点 [2][3] - 镀铝包材营收0.35亿元 同比增长22.33% 毛利率2.61% 同比下降3.95个百分点 [2][3] 费用管控 - 2025H1销售费用率1.63% 同比下降0.27个百分点 [3] - 管理费用率3.29% 同比下降0.60个百分点 [3] - 研发费用率4.28% 同比下降0.22个百分点 [3] - 财务费用率0.25% 同比上升0.13个百分点 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为37.76/42.35/45.90亿元 同比增长7.11%/12.14%/8.39% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.03/5.71/6.55亿元 同比增长7.61%/13.43%/14.65% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为18.74%/20.18%/21.87% 呈现持续提升态势 [10] - 预计2025-2027年每股经营现金流分别为1.08/1.29/1.40元 现金流状况良好 [10]