2025年12月12日，同仁堂披露接待调研公告，公司于11月4日至12月5日接待淡水泉投资、北京汉和、广 东臻远私募、国联基金、国泰海通证券、国投瑞银基金等46家机构调研。 调研情况显示，同仁堂"十五五"规划处于调研制定阶段，将深化落实"三大发展战略"：大品种战略聚焦 核心品种，从研发、生产、营销全产业链保障资源并细化销售指标；精品战略打造产品梯队，推出有机 系列满足消费者深度需求；高质量发展战略以工业制药为核心，推动产业链升级，加强精细化管理与降 本增效，同时深化固链强链，寻求产业外延并购并拓展医疗市场。研发投入重点包括经典名方开发、核 心大品种二次开发（拓展新适应症）、工艺优化与剂型升级（如将大蜜丸改为水蜜丸等）及智能制造 （生产装备智能化升级）。中药材保障方面，坚持道地药材，通过自有或共建种植基地保障核心品种药 材供应，并实行严格检验流程确保品质。 营销体系建设上，重点品种按渠道特性管理，强化产品经理、销售、市场分工协同，提升运营效率；线 上业务由数科公司运营，与京东、天猫等平台合作，通过线上种草与线下体验融合提升品牌粘性，整体 保持较快增长。商业门店2024年至2025年上半年新增280家，短期有成本 ...

上市进程与集团支持 - 同仁堂医养第三次递交港交所招股说明书，中金公司担任独家保荐人，若上市成功将成为同仁堂集团旗下第四家上市公司 [1] - 同仁堂集团通过既做客户又做供应商的方式全力扶持同仁堂医养上市，并在2022年主导其收购三溪堂保健院及三溪堂国药馆 [1] - 2024年三溪堂国药馆获得浙江省独家销售同仁堂安宫牛黄丸系列产品的权利，该业务贡献公司毛利总额四成以上 [1] 业务规模与财务表现 - 按2024年总门诊及住院人次计，同仁堂医养为中国非公立中医院医疗服务行业最大中医院集团，市场份额1.7% [3] - 2022-2024年收入分别为9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元，经调整净利润从-923.3万元扭亏为盈至6173.2万元 [3] - 三溪堂2022-2024年贡献收入占比从21.9%提升至31.8%，毛利占比稳定在41%-45% [3] 收购三溪堂的股权结构 - 2022年6月三家同仁堂系公司进入三溪堂股东行列，2024年3月其他同仁堂系股东退出后，同仁堂医养持股比例升至75% [4] - 三溪堂原实控人朱智彪夫妇通过增资扩股持有同仁堂医养3.87%股权，此前曾因5.135亿元收购协议失败而与宜华健康终止交易 [5] - 收购前三溪堂向朱智彪夫妇突击分红超2亿元，包括三溪堂国药馆派息8006万元及保健院派息1.24亿元 [5] 安宫牛黄丸销售权调整 - 2024年三溪堂国药馆获得浙江省独家销售权后，安宫牛黄丸（天然款）全年销售收入达7314.9万元，占健康产品收入的31% [6] - 以860元/盒售价计算，三溪堂国药馆2024年售出6万盒，批发毛利率从2022年39.6%降至2024年17.9% [6][7] - 同仁堂医养向集团采购安宫牛黄丸金额从2023年3860万元增至2024年1.46亿元，计划2025-2026年采购额提升至7000万/9500万元 [7] 关联交易与集团协同 - 2024年同仁堂集团及其控股的宏德医药为同仁堂医养贡献营收2025.2万元，显示集团内部业务协同 [8] - 同仁堂2024年年报披露与同仁堂医养的关联交易金额达8623.45万元，主要涉及安宫牛黄丸采购 [7]

上市进程与集团背景 - 北京同仁堂医养投资股份有限公司于6月30日第三次递交港股上市招股说明书 中金公司担任独家保荐人 此前曾于2024年6月28日和2024年12月31日递交申请 [1] - 若成功上市 同仁堂集团将拥有第四家上市公司平台 目前旗下包括A股同仁堂及港股同仁堂国药、同仁堂科技 [1] - 同仁堂集团通过主导收购和业务协同全力支持上市 2022年主导收购三溪堂保健院及三溪堂国药馆 [1] 财务表现与业务规模 - 按2024年总门诊人次及住院人次计算 公司是中国非公立中医院医疗服务行业最大中医院集团 市场份额1.7% [2] - 2022-2024年收入分别为9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元 经调整净利润从-923.3万元改善至6173.2万元 [2] - 三溪堂贡献收入占比从21.9%提升至31.8% 毛利占比维持在41.3%-44.8%区间 [2] 三溪堂收购与股权结构 - 2022年6月三家同仁堂系公司共同入股三溪堂 2024年3月其他同仁堂系股东退出后 同仁堂医养持股比例升至75% [3] - 原实控人朱智彪、潘松琴夫妇通过增资持有同仁堂医养3.87%股权 [3] - 收购前三溪堂实施大额分红 三溪堂国药馆派息8006万元 保健院派息1.24亿元 [4] 产品销售与供应链关系 - 三溪堂国药馆2024年1月获得浙江省独家销售同仁堂安宫牛黄丸权利（不含集团旗下渠道） [1][6] - 安宫牛黄丸（天然款）终端售价860元/盒 2024年为公司带来销售收入7314.9万元 其中三溪堂批发收入5160万元 [6] - 健康产品毛利率从2022年39.6%降至2024年17.9% 主因高毛利产品销量下降及安宫牛黄丸批发毛利较低 [7] - 向同仁堂集团采购额从2023年3860万元增至2024年1.46亿元 关联交易金额8623.45万元 [7] 战略规划与业务协同 - 2025-2026年安宫牛黄丸采购目标分别为7000万元和9500万元 [7] - 同仁堂集团既为供应商又是客户 2024年通过同仁堂及宏德医药为公司贡献营收2025.2万元 [8]

公司上市进展 - 同仁堂医养第三次递交港交所招股说明书 中金公司担任独家保荐人 若成功上市将成为同仁堂集团旗下第四家上市公司[1] - 目前同仁堂集团已拥有A股同仁堂及港股同仁堂国药、同仁堂科技三家上市公司平台[1] 业务规模与市场地位 - 按2024年总门诊及住院人次计 公司已成为中国非公立中医院医疗服务行业最大中医院集团 市场份额达1 7%[1] - 2022-2024年收入分别为9 11亿元、11 53亿元、11 75亿元 经调整净利润从-923 3万元扭亏为盈至6173 2万元[2] 收购三溪堂的业绩贡献 - 2022年收购的三溪堂贡献收入占比从21 9%提升至31 8% 毛利占比连续三年超40%[2] - 2024年三溪堂实现收入3 74亿元 毛利9180万元 占公司毛利总额41 3%[2] - 通过多次股权变更 公司对三溪堂持股比例已提升至75% 原实控人朱智彪夫妇现持有公司3 87%股权[3] 核心产品运营情况 - 三溪堂2024年获浙江省独家销售权后 安宫牛黄丸(天然款)年销售额达7314 9万元 占健康产品收入31%[4][5] - 按860元/盒售价计算 2024年批发销售6万盒 采购单价不超过706 06元/盒(毛利率17 9%)[6] - 向同仁堂集团采购金额从2023年3860万元激增至2024年1 46亿元 主要系安宫牛黄丸采购增加[6] 关联交易动态 - 同仁堂集团既作为供应商(2024年关联交易额8623 45万元)又作为客户(贡献营收2025 2万元)[6] - 计划2025-2026年将安宫牛黄丸采购额提升至7000万元、9500万元以支持浙江销售目标[6] 历史收购背景 - 三溪堂曾于2018年与宜华健康达成5 135亿元收购65%股权的意向 后因协议分歧终止[3] - 被收购前 三溪堂向原股东突击分红超2亿元(2021-2022年)[4]