核心财务预测 - 预计2025年公司营收同比增长18%至2162亿元 [1] - 预计2025年non-IFRS净利润同比下降4.2%至75.9亿元，对应non-IFRS净利率3.5% [1] - 预计2026年non-IFRS净利润为86.9亿元，引入2027年non-IFRS净利润100.3亿元，同比增长15.3% [2] 第四季度（4Q25）业绩展望 - 预计4Q25营收同比增长20%至625亿元，增速较第三季度（同比增24%）略有放缓 [1] - 预计4Q25 non-IFRS净利润为22.3亿元，较4Q24同比持平 [2] - 4Q收入增长主要受外卖全职骑手业务发展及收购达达本地即时配送业务带动 [1] - 4Q内单业务收入增长或承压，主要因京东零售部分品类销售承压，中金预计4Q25京东零售收入同比下滑3%至2979亿元 [1] 影响盈利的短期因素 - 4Q25盈利或短期承压，主因预计产生与部分海外仓相关的一次性货损计提，例如巴黎仓库遭盗窃事件，以及子集团在下半年（2H25）进行业务战略调整 [2] - 基于上述原因，下调4Q25 non-IFRS净利润预测24% [2] - 同时下调2025年non-IFRS净利润预测8.7%，并略微下调2026年预测2.2% [2] 业务驱动与中长期展望 - 合并达达即时配送业务带动公司收入继续稳健增长 [1] - 中长期看好公司一体化供应链业务能力领先、海外业务快速增长、外卖配送及子集团业务与公司内生业务深度融合 [2] - 认为公司未来利润率仍有长足提升空间 [2] 估值与评级 - 当前股价对应2026年及2027年non-IFRS市盈率分别为8.0倍和6.7倍 [2] - 维持跑赢行业评级，但下调目标价14%至15.9港币，该目标价对应2026年及2027年非通用准则市盈率分别为11.0倍和9.3倍 [2] - 新目标价较当前股价有37.6%的上行空间 [2]

多元岗位供给 - 外卖配送业务是创造就业岗位的关键领域，通过设立专项招聘资金、"伯乐奖"激励机制、线上线下联动招聘模式等措施全方位支持骑手群体 [2] - 2024年春季校园招聘覆盖10个大类的100余种岗位，近两年平均每年入职应届校招生超过6000名，并建立"美团萌芽校招生成长计划"培养机制 [2] - 催生外卖合伙人、民宿管家等新型职业，满足用户多样化需求并创造更多就业机会 [2] 创新就业模式 - 建立包含新手帮扶、站长培养、学历提升等在内的骑手人才培养体系，"站长培养计划"已助力超67.5万人次骑手晋升为管理岗位 [3] - 2022年4月启动"繁盛计划"累计向超70万家中小商户返佣3.3亿元，提供免费外卖管家服务15万次，2024年9月升级后投入超百亿资源推动餐饮行业发展 [3] - 2024年4月为外贸企业开设绿色通道，已有500余家企业进入内销对接流程，涉及农产品、休闲食品等多个品类 [4] 就业保障体系 - 自2022年7月起已出资15亿元为近700万名骑手缴纳职业伤害保障，并计划实现全覆盖 [5] - 2024年底上线防疲劳机制、取消超时扣款，为全职及稳定兼职骑手缴纳社保，在福建泉州、江苏南通开展养老保险试点 [5] - 实施残障骑手电子沟通卡、听障专属功能等举措，全国投放女骑手暖心包物资保障特殊群体权益 [5] 就业环境建设 - 携手20余万家"骑手友好商家"提供用餐优惠和休息场所，在150个城市建设2.5万个"骑手友好社区"和5万多个骑手驿站 [5] - 通过"大病关怀金""袋鼠宝贝公益计划"等帮助骑手及其子女解决生活困难 [5] - 从西北边陲到东南沿海构建起坚实的就业"蓄水池"，为社会创造大量就业机会 [6]