纪要涉及的行业或公司 * 公司：金达威及其旗下品牌“多特倍斯”（Doctor‘s Best）、代工厂“VB”（Vitamin Buddy）、国内品牌“金乐心”[1][3] * 行业：保健品/膳食补充剂行业 涉及原料（辅酶Q10、藻油EPA、PQQ）、品牌、代工制造全产业链[1][3] 核心观点和论据 **1 原料业务（辅酶Q10）** * 辅酶Q10当前价格处于合理区间 不会引发过多竞争[1] * 价格经历波动：2024年12月价格有所下降 2025年1-2月价格回升且需求旺盛[1] * 对2026年的展望：预计量升价减 公司希望该业务长期毛利率保持在45%-50%[1] **2 代工制造业务（VB）** * 预计后续收入将加速增长[1][3] * 当前产能：仅有片剂和硬胶囊产线 预计2026年4月开始软胶囊产线[1] * 运营改善：生产工艺和交付期已梳理清楚 具备自身造血能力 可以参与大项目招投标[1] * 客户进展：已获得多特倍斯、沃尔玛、iherb的订单 但目前体量较小[1] * 竞争优势：美国代工厂加大投入 全产业链能力优势突出 即便下游利润较薄 原料代工也有优势[2] **3 品牌业务** * **多特倍斯（美国）**：希望保持小幅增长 增长随美国消费端波动[1] * **多特倍斯（中国）**： * 2025年策略：注重投入产出比 利润可观[1] * 2026年策略：将加大投入 放宽利润要求 目标是提升销量和品牌渗透率[1][3] * 市场机遇：抖音平台正在进行跨境产品（VDS）专项治理 这改善了竞争态势 公司优势突出[2][3] **4 产能与项目投资** * **变更募集资金用途**： * **智慧工厂项目（内蒙）**：后续将用于生产自有品牌保健品 可能使用国内已有品牌“金乐心” 聚焦物美价廉和二三线下沉市场 产品策略上不做全品类 而是聚焦于公司拥有原料优势的产品（例如辅酶Q10、PQQ等）[3] * **藻油项目**：万吨油脂项目主要聚焦于藻油EPA（用于保护血管健康）[3] 其他重要内容 * 内蒙智慧工厂被定位为向C端消费者业务赋能[3] * 公司提及“全产业链能力优势突出”[2]

公司财务表现 - 2025年上半年公司营收为17.28亿元人民币，同比增长13.5% [1] - 2025年上半年归母净利润为2.47亿元人民币，同比增长90.1% [1] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.5亿元、7.9亿元，对应增速分别为29%、47%、22% [1] 业务驱动因素 - 辅酶Q10业务稳健增长，保健品品牌多特倍斯国内需求爆发，短期业绩有望延续高增长 [1] - 中长期成长路径清晰，依靠合成生物技术平台孵化如EPA等高附加值新品 [1] - 通过转债募投项目包括辅酶Q10改扩建、30000吨阿洛酮糖和5000吨肌醇项目，有望带来新业绩增长点 [1] - 公司保健品品牌化持续推进升级和落地 [1] 行业与市场 - 保健品市场持续扩容，健康消费需求日益旺盛 [1] 估值与评级 - 参考可比公司汤臣倍健、若羽臣等，给予公司2026年1.1倍PEG，对应PE为35倍 [1] - 目标市值为157亿元人民币，对应目标价为25.7元 [1]