核心财务与运营表现 - 2025年第四季度，公司实现收入7.51亿元，同比增长58.7%，环比增长84.4%，净利润为1.06亿元，实现单季度盈利[2] - 2025年全年，公司收入为19.41亿元，同比增长17.7%，净亏损收窄至1.46亿元（2024年为净亏损4.82亿元）[5] - 2025年第四季度，公司毛利率为28.45%，同比提升6.31个百分点，净利率为13.81%，同比大幅提升41.51个百分点[3][10] - 2025年第四季度，公司三费率为31.49%，同比下降11.80个百分点，环比下降32.99个百分点，其中研发费用率为21.08%，同比下降8.17个百分点[14] - 2025年第四季度，公司激光雷达产品总销量达45.96万台，同比增长183.2%，环比增长147.6%[2][6] 业务分拆与增长动力 - 分产品看，2025年第四季度，用于ADAS应用的激光雷达销售收入为3.61亿元，同比减少9.0%，但环比增长47.5%；用于机器人及其他产品的销售收入为3.47亿元，同比大幅增长427.5%，环比增长143.4%[2][5] - 分销量看，2025年第四季度，用于ADAS应用的激光雷达销量为23.84万台，同比增长54.8%；用于机器人及其他产品的销量为22.1万台，同比激增2565.1%，主要由于面向机器人客户（如割草机制造商）的低价位新产品销量大幅上升[6] - 公司毛利率提升主要得益于ADAS激光雷达产品毛利率从2024年第四季度的16.3%提高至2025年第四季度的22.0%，原因包括原材料成本降低、规模效应及采用成本更低的自研SOC芯片[10][11] - 机器人及其他激光雷达产品毛利率从2024年第四季度的44.2%下降至2025年第四季度的37.3%，主要由于平均单价下降[11] 技术突破与产品迭代 - 2025年，公司引领行业进入激光雷达的数字化时代，发布了EMX、EM4、E1R、Airy等全系列数字化激光雷达产品，实现了从模拟到数字的范式迁移[21][22] - 数字化激光雷达可轻松突破千线分辨率，颠覆了传统模拟架构下量产128线的性能上限，并保持高性价比[22] - 公司是全球唯一实现数字激光雷达发射、接收、处理全链路自研芯片均达车规标准的科技企业，基于自研SPAD-SoC与2D VCSEL数字化芯片架构，形成了行业内最完整且唯一可规模量产交付的数字化产品矩阵[24] - 2025年第四季度，数字化激光雷达产品首次全面进入规模化交付阶段，汽车领域的EM4和EMX，以及泛机器人领域的E1R与Airy Lite双双进入规模化量产[3][23] 汽车业务（ADAS与Robotaxi）市场进展 - 在ADAS领域，截至2026年3月25日，公司已累计获得35家车企及Tier1供应商的167款车型定点，并已助力69款车型实现SOP（量产）[3][34] - 面向L2+市场，数字化EMX激光雷达以192线高密度点云成为行业主流方案；面向L3高阶智驾，EM4是行业唯一可量产的500线以上数字化激光雷达，已搭载于智己LS6、极氪9X等旗舰车型[30] - 在Robotaxi/Robotruck领域，数字化时代公司与全球超90%的核心玩家建立合作，包括百度Apollo Go、滴滴、文远知行、小马智行及北美L4头部玩家等，市场份额从模拟时代的约10%大幅提升[3][25] - 国内市场新增多家客户，包括一家现象级造车新势力、一家头部硬派越野与SUV车企、一家成长最快的性价比新势力车企以及一家头部增程新能源整车厂等[3][32] - 海外业务全面开花，截至2025年12月31日，累计获得14家海外及中外合资品牌定点，在合资汽车品牌激光雷达供应商中份额超70%居首，2025年海外收入同比增长超90%[3][32] 机器人及泛机器人业务拓展 - 机器人业务已成为公司第二增长曲线，2025年公司在中国机器人领域3D激光雷达销量排名第一，并在多个细分领域（如全球割草机器人激光雷达、中国人形机器人激光雷达等）位列榜首[36] - 在割草机器人领域，公司与九号公司旗下未岚大陆达成独家定点，并获得了某头部清洁机器人品牌的独家定点订单[36] - 在无人配送领域，产品覆盖超90%头部客户，已在新石器、京东、美团、菜鸟等全球头部客户的新一代无人配送车上批量搭载[36] - 在具身机器人领域，公司已与智元、宇树、众擎等近50家头部客户达成合作[36] 创新业务与生态布局 - 公司积极探索具身智能，已实现从“眼”到“手”核心部件自研，推出机器人之眼Active Camera系列（AC1、AC2）及多自由度灵巧手等创新产品[38][41] - 2026年1月，配备自研Active Camera与灵巧手的速腾聚创人形机器人在美国CES亮相，通过自研手眼协同软件独立完成打包及拆包快递箱任务[4][41] - 公司已加入英伟达Jetson、DRIVE、Omniverse三大生态系统，形成深度协同，为全球汽车与机器人头部企业打造感知解决方案[28] 公司战略与未来展望 - 公司定位为以AI驱动的机器人技术公司，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司，业务包括销售激光雷达硬件、销售激光雷达感知解决方案以及提供技术开发等服务[16][18] - 2026年，公司战略路径清晰：激光雷达是基本盘，车载业务与泛机器人业务双轮驱动增长，创新业务是未来的增长空间[44][45] - 公司预计ADAS领域收入将保持高增长，同时泛机器人领域销量将再度领跑行业，目标实现ADAS与机器人业务均衡的收入贡献[44] - 在产能方面，公司已完成400万台的年产能布局，以匹配2026年ADAS和机器人业务的放量需求[44]

投资评级 - 报告对速腾聚创（02498.HK）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [4][52][53] 核心观点 - 报告认为，速腾聚创作为激光雷达自主龙头企业，正致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 [52][27] - 公司业绩持续增长，在手订单充沛，持续受益于车端和机器人端下游旺盛需求 [52] - 公司在智能驾驶和机器人业务上均具备较强稀缺性，掌握硬件、芯片、AI三大核心技术，为成为AI驱动的机器人技术平台公司提供了底层能力 [52] 2025年第四季度及全年财务表现 - **2025年第四季度**：公司实现收入7.51亿元，同比增长58.7%，环比增长84.4%；净利润为1.06亿元，实现单季度盈利（2025Q3为-1.01亿元，2024Q4为-1.30亿元）[1][9] - **2025年全年**：公司实现收入19.41亿元，同比增长17.7%；净利润为-1.46亿元（2024年为-4.82亿元），亏损同比收窄 [5][9] - **分产品收入（2025Q4）**：用于ADAS应用的激光雷达产品销售收入为3.61亿元，同比减少9.0%，环比增长47.5%；用于机器人及其他产品的收入为3.47亿元，同比增长427.5%，环比增长143.4% [1][9] - **销量（2025Q4）**：激光雷达产品总销量为45.96万台，同比增长183.2%，环比增长147.6% [1][10] - **盈利能力（2025Q4）**：毛利率为28.5%，同比提升6.3个百分点，环比提升4.5个百分点；净利率为13.8%，同比大幅提升41.5个百分点，环比提升38.3个百分点 [1][16] - **费用率（2025Q4）**：三费率为31.49%，同比下降11.80个百分点，环比下降32.99个百分点 [22] 业务进展与市场地位 - **技术引领与产品交付**：2025年，公司引领行业进入激光雷达数字化时代，在第四季度数字化激光雷达产品首次全面进入规模化交付阶段 [32][33][35] - **汽车领域（ADAS & Robotaxi）**： - 截至2026年3月25日，公司已累计获得35家车企及Tier1的167款车型定点，已助力69款车型实现SOP [2][43] - 全球超90%的核心Robotaxi及Robotruck玩家与公司建立合作 [2][36] - 在国内市场，除与一家全球最大新能源汽车整车厂和吉利保持长期合作外，还赢得了多家新增客户 [2][39] - 海外市场，截至2025年12月31日已累计获得14家海外及中外合资品牌的定点合作，在合资品牌激光雷达供应商中份额超70% [2][39][41] - **机器人领域**： - 2025年，公司拿下中国机器人领域3D激光雷达销冠，并在多个细分领域位列第一，机器人业务成为第二增长曲线 [43][44] - 公司已推出机器人之眼Active Camera系列及灵巧手等创新产品，并在2026年CES上展示了配备自研手眼协同软件的人形机器人 [3][46][47] - **产能布局**：公司已完成400万台的年产能布局，以匹配2026年ADAS和机器人业务的放量需求 [50] 未来展望与盈利预测 - **业务展望**：公司预计ADAS领域收入将保持高增长，同时机器人领域应用会再次显著增长，目标实现ADAS与机器人业务均衡的收入贡献 [50] - **战略定位**：公司明确其战略路径为一家机器人公司，将持续拓展物理AI的边界 [51] - **盈利预测上调**：基于在手订单充沛，报告上调了公司盈利预测 [4][53] - **预计2026-2028年营收**：34.05亿元 / 45.20亿元 / 59.50亿元（原预计2027/2028年为31.09亿元 / 43.13亿元）[4][5][53] - **预计2026-2028年归母净利润**：1.00亿元 / 4.58亿元 / 10.11亿元（原预计2027/2028年为0.56亿元 / 4.55亿元）[4][5][53] - **关键财务指标预测（2026E-2028E）**： - 每股收益：0.21元 / 0.94元 / 2.09元 [5] - EBIT Margin：1.5% / 10.2% / 18.5% [5] - 净资产收益率（ROE）：2.6% / 10.5% / 18.9% [5]

公司里程碑与展会亮相 - 公司在2026年国际消费电子展迎来连续第十年参展的重要里程碑 [1] - 公司在展会上以AI机器人的全球首秀展示了在具身智能领域的突破性成果 [1] 具身智能方案与机器人演示 - 全球首秀的机器人“配送小哥”在无人工干预下自主完成了从礼品打包、运送、拆包到箱子回收的长程任务，流畅实现近20个复杂操作步骤 [1][3] - 演示核心是公司自研的“手眼协同”方案，全栈整合了全球首个VTLA-3D模型、Active Camera及多自由度灵巧手等核心技术 [1][3] - VTLA-3D操作大模型在业内率先引入力触觉模态与3D点云信息，融合视觉、力触觉与语言信息，显著提升高灵巧操作成功率并降低对海量训练数据的依赖 [3] - 方案训练了任务规划AI，能将复杂任务拆解为原子化子任务并调度执行，形成“快慢双系统” [3] - 硬件上构建了完整感知与执行体系，Active Camera系列中AC2负责近距离高精度立体彩色信息，AC1负责远距离导航避障，末端配备多组力触觉点阵的灵巧手 [4] - 该具身智能方案已形成端到端技术闭环，可广泛应用于物流、工业、服务等多个场景 [4] 商业化合作与多场景应用 - 公司与智能割草机器人全球领先品牌未岚大陆达成合作，联合展出集成数字化全固态激光雷达的Navimow i2 LiDAR割草机器人 [2][5] - 公司与新石器联合展出L4级无人物流车，该车搭载公司数字化高精度激光雷达Fairy并已大规模量产交付 [6] - 公司与全球城市机器人配送平台Coco Robotics联合展出无人配送车，该车搭载公司全固态数字化激光雷达E1R，已在北美广泛部署 [6] - 公司与吉利联合展出旗舰大六座SUV领克900，共同展示AI智能驾驶的先进产品与市场潜力 [2][6] - 这些覆盖消费级机器人、无人配送、智能驾驶等不同领域的合作印证了公司技术方案的可扩展性和商业化落地能力 [5][6] 激光雷达产品线更新 - 展出第二代全固态激光雷达E1 Gen2，尺寸更小、性能更强，适用于各类机器人与自动驾驶场景 [7] - 展出全球首款3D安全激光雷达Safety Airy，实现从2D到近半球形立体防护升级 [7] - 展出超迷你数字化激光雷达Airy Lite，以紧凑机身和全向高精度感知成为多场景机器人感知升级方案 [1][7] - 成熟的数字化激光雷达产品EM4、EMX、E1以完整车载感知解决方案形态亮相 [7] - 面向L2级智能辅助驾驶的EMX以高度集成化设计实现192线高性能 [7] - 面向L3级自动驾驶的EM4凭借超500线的卓越性能推动高阶智驾安全落地 [7] - 针对L4级无人驾驶，EM4与E1组合可提供远距前向探测与超广角近场补盲能力，实现360°无盲区全域感知 [7] 全栈自研芯片技术 - 公司遵循“AI定义硬件，硬件定义芯片”理念，自2017年启动芯片化战略以来，已实现扫描、发射、接收、处理四大核心芯片的全栈自研与量产 [8] - SPAD-SoC接收芯片与2D VCSEL发射芯片已于2025年通过AEC-Q102车规级认证，公司成为全球唯一实现激光雷达发射、接收、处理全链路自研芯片均达车规标准的企业 [8] - 2021年推出全球首款车规级2D MEMS扫描芯片，解决了行业前装量产难题 [8] - 2022年成功研发全球首款激光雷达接收处理一体化SPAD-SoC芯片，以及业内唯一可量产的二维可寻址VCSEL发射芯片，以此实现了全球首款大规模量产的全固态激光雷达E1落地 [8] - 2024年量产业内首款基于RISC-V架构的激光雷达专用SoC芯片M-Core并获AEC-Q100认证，该芯片具备皮秒级时间分辨能力以提升测距精度，其高集成度特性为降低激光雷达成本和体积提供关键支撑 [9] 公司战略与行业定位 - 从2016年首次参展至今，公司实现了从核心技术突破到引领细分市场、再到构建成熟AI软硬件技术体系的飞跃 [10] - 本届CES上，公司从底层芯片、感知硬件到上层AI模型与机器人平台的完整展示，确立了在AI机器人领域成为核心技术生态构建者的产业链地位 [10] - 公司未来将继续以自研创新为基石，推动技术在各具体场景中落地商用，加速全球汽车与机器人产业及千行百业的智能化变革 [11]