大缸径产品

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潍柴动力20250622
2025-06-23 10:09
纪要涉及的公司 潍柴动力 纪要提到的核心观点和论据 - **行业趋势**:预计2025年重卡行业总量从去年90万台增至95 - 100万台,受益于318政策落地和天然气重卡渗透率提升,油价上涨驱动客户接受度提高,电动新能源重卡渗透率目前约20%,预计达30%;天然气重卡渗透率处于20% - 30%低位 [2][3] - **业绩表现**:一季度因大缸径等新业务市占率提升,归母净利润同比增长超20%;二季度业绩或承压,因去年二季度基数高达33亿为全年最高,天然气被新能源压制致销量下滑幅度或略高于一季度,凯傲影响也带来压力,但全年业绩仍值得期待 [2][4][5] - **发展战略**:围绕新能源、数字化和后市场布局,烟台产业链建设落地,与比亚迪合作生产弗迪电池用于多领域,推进电池包等产品落地;调整机器人应用业务;提升后市场收入占比,目标从不到5%提升;提升大缸径产品占有率至25%以上;推进数据中心交付;提升非道路挖机份额并优化出口产品结构 [6] - **新能源措施**:与比亚迪合作生产弗迪电池用于多领域,推进电池包等产品落地,关注短途及工程运输场景新能源渗透率,目前约20%预计达30%,补足新能源渗透率提升带来的销量压制 [2][7] - **应对挑战措施**:推动天然气重卡渗透率提升、扩大大缸径产品市占率、加速数据中心交付、优化出口产品结构,积极布局新能源领域,管理层换届后围绕新能源等布局实现中长期战略目标 [2][8] - **经营调整影响**:2024年下半年产品降本增效,推出新天然气系列和传统油车产品,短期内换人的情况或影响市盈率,但毛利率显著提升,2024年三四季度及2025年一季度毛利率高位运行,经营稳定后市盈率预计继续提升 [8] - **分红和估值**:2025年分红预计继续提升,增加分红频次,目前估值约11 - 12倍,若实现120 - 130亿目标估值约十倍左右,加上4 - 5个百分点股息率,性价比高 [4][9][10] - **凯奥影响**:凯奥计入一次性支出后每年可为公司节约约十亿利润,扣税及股权比例后每年至少贡献3 - 4亿利润,对长期利润释放有积极作用 [4][11] - **业绩增长预期**:二季度压力大,三四季度业绩预计持续增长,估值和股息可观,建议关注投资价值 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 潍柴动力在商用车内需市场从今年4月开始表现良好,5月终端增长达17%,虽俄罗斯市场有压力,但越南和中东等国家需求增长迅速 [3] - 后市场收入占比竞争对手达35% - 45%,大缸径产品占有率目标提升至25%以上,数据中心业务毛利率和利润率远高于普通产品 [6]