车企营销承诺与兑现问题 - 车企推出高保值回购、智驾保险、终身质保等营销策略瞄准消费者购车痛点，但实际执行中存在严苛标准、文字游戏和推诿现象[1][4][9] - 小鹏推出239元/年的智驾保险，最高赔付100万元，但实际补偿需扣除交强险和商业险赔付部分，车辆损失仅按定损金额10%补偿[4][5] - 三年保值换购政策中，4S店常以未签署合同、拖延验车等理由拒绝执行，某车企回购公司涉及百余人维权，单辆车亏损超10万元[6][7] 终身质保与自燃承诺的局限性 - 终身质保限制首任车主、强制4S店保养且排除易损件，维修成本高且易因非原厂配件失去资格[9] - 别克E5承诺一年内三电自燃1:1赔付新车，但未明确事故鉴定标准，且法律已规定生产者需对质量缺陷担责[9][10] 行业利润结构与售后布局 - 2024年汽车行业利润率仅4.3%，2025Q1降至3.9%，经销商盈利比例不足40%，但售后业务毛利率高达46%-59%[11][13] - 中升集团售后业务贡献126.51亿元毛利润（毛利率46.2%），AutoNation售后毛利率达59.53%，主机厂通过终身质保绑定售后收益[13][14] 政策可持续性与行业影响 - 保价承诺依赖企业信用对抗市场贬值，行业残值崩溃时难以为继，如同"螳臂当车"[16] - 碎片化政策缺乏执行细则和第三方监督，短期获关注但长期消耗消费者信任，市场将筛选真正履约企业[16]

亚普股份 20250707 摘要 汽车行业投资聚焦于与销量关联度低的检测认证板块，以及受益于消费 升级和海外扩张的零部件领域，如改装、后市场和海外建厂企业。 亚普股份作为汽车油箱供应商，在增程和插电混动车型市场仍具潜力， 年营收约 80 亿人民币，超 40%来自海外本土化生产，已在七国建立属 地化产能，规避关税风险。 亚普股份收购盈方科技，后者是旋转变压器国产替代龙头，市占率超 50%，客户覆盖主流新能源主机厂，收购估值合理，助力亚普股份业务 多元化。 亚普股份计划优化现有产能，考虑在印度、美国等地新增产能，并评估 中亚、东南亚、北非等地建厂可行性，同时寻求并购机会，实现业务多 元化。 亚普股份以 10.6 亿元估值收购盈方科技 54.5%股权，市盈率 15 倍， 双方在设备研发和工艺技术方面形成合力，亚普股份助力盈方科技拓展 国际市场。 国投集团作为亚普股份大股东，或将倾斜更多项目资源，支持其多资产 布局，为公司带来更多发展机会和资源支持。 Q&A 目前对汽车板块的整体观点是什么？ 我们对汽车板块持乐观偏谨慎的态度。首先，在反内卷政策下，汽车终端价格 仍由需求和供应决定，政策效果和持续性需要观察。其次，由于 ...

新能源汽车市场发展 - 2025年1至5月国内新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的44% [2] - 新能源汽车保有量快速攀升，衍生后市场迎来发展契机，各方势力加速布局 [2] - 近几个月新能源汽车在新车销售中占比持续超过50%，但后市场业务中新能源车辆占比仍较低，主要因车龄较短 [5] 美孚1号车养护战略布局 - 截至今年一季度，美孚1号车养护在网臻选店数量突破1300家，覆盖全国251座城市，在网门店营业额与进店台次均实现10%以上同比增长，超过一半进店车辆为20万元及以上中高端车型 [4] - 品牌线上用户数和订单净值均实现同比增长翻番 [4] - 发布新能源战略，按照"两步走"推进：首推混动车定制养护方案并升级为核心项目，随后推广至千家门店 [5] 新能源后市场服务创新 - 以传统燃油车30项检测项目为基础，专为新能源汽车开发33个检测项目，重点覆盖关键部件，今年计划进一步增加专项检测内容 [5] - 推出"臻享小保养"和四个核心服务项目，产品选型和服务流程均针对新能源汽车特殊需求优化，如一、二季度重点推出的空调系统和冷却系统服务项目 [5] - 开发多个等级电池检测套餐，与行业协会合作培训专业技师，试点门店可提供专业电池检测服务 [5] 新能源产品与技术布局 - 美孚EV电动车减速箱润滑油和孚配电动汽车冷却液上新，结合已有混动适用润滑油和刹车油，完成新能源车"三油一液"核心场景完整布局 [6] - 新产品和服务设计兼容传统燃油车，帮助门店经济适应未来消费群体需求变化 [6] - 联合中国汽车维修行业协会制定首个"电动汽车油液产品服务规范"团体标准，明确新能源车油液产品养护标准化操作流程 [6] 行业生态与未来展望 - 汽车后市场核心痛点在于产业链各环节对新能源养护认知未形成共识，需围绕专业共建生态 [7] - 计划强化门店氛围营造与可视化标准建设，融入新能源元素，通过增设专属标识、专业工具墙、适配产品陈列等提升品牌形象 [7] - 新能源车维保服务开放化是大势所趋，公司正积极布局为混动车和新能源车维保需求增长做准备 [8]

行业变革背景 - 新能源汽车市场快速发展已占据半壁江山，导致传统燃油车维保需求持续萎缩 [2] - 2023至2025年全国传统汽修门店数量减少18.7%，从42.3万家降至34.4万家，一二线城市降幅超25% [6] - 汽车修理相关企业注册量从2018年11.11万家跌至2024年3.18万家 [6] 传统汽修店经营困境 - 燃油车保养订单下滑，新能源车保养项目少（仅空调滤芯更换），利润空间有限 [5] - 互联网企业（途虎、京东）入局加剧竞争，4S店通过赠送基础保养进一步挤压市场 [5] - 材料费和工时费利润降低，199-299元基础保养促销活动导致行业净利率缩水至10%-15%（原50%毛利） [5][6] - 10人规模门店年利润从100-200万降至20-30万，回本周期延长 [6] 冲击因素分析 - 新能源车三电系统结构简单，5辆新能源车保养需求仅相当于1辆燃油车 [8] - 国补政策推动新车置换潮，维修期燃油车提前报废导致进厂台次同比下滑超30% [9] - 保险业务利润贡献从30%-40%降至不足10%，保险公司压缩维修费用 [9] - 新能源车维修需厂家授权，投资门槛高（500-1000万元），且技术风险大 [9] 转型路径探索 - 短视频平台成为获客新渠道，部分门店通过改装车、二手车交易拓展业务 [11] - 夫妻店模式逆势增长，聚焦社区服务（月产值5-10万，净利2万），降低运营成本 [11] - 行业协会建议：投入电动车维修技术培训（高压电系统）、争取厂商授权、提升数字化工具应用 [12] - 政策推动新能源车维修成本降低，鼓励技术开放和零部件供给多元化 [12] 市场数据表现 - 汽修门店累计产值下滑1%，单车年均维保价值稳定在2500-2600元但单次消费项目数减少（1项目占比从62%升至66%） [8] - 典型300㎡门店月现金营收从2023年13.7万元暴跌至2024年1.6万元，降幅超750% [6] - 燃油车保有量仍占乘用车市场90%，但客户加速向优质服务门店集中 [11]

时至今日，汽车改装仍然是一个颇受关注的热点。 政策支持指明方向 如今，贴膜、车体改色、升级汽车音响设备等方面的汽车改装项目，占到了国内整个汽车改装市场的85%。从车载冰箱到车载空气净化器，再到宠物车 载专用座椅，越来越多的生活用品被"搬进"车内。小空间里蕴含大市场，消费需求的多样化正在推进相关产品的更新迭代，更好地激发汽车后市场的扩大发 展。 其实，不仅仅是福建，今年3月中办、国办印发的《提振消费专项行动方案》中就曾提出，要"延伸汽车消费链条，开展汽车流通消费改革试点，拓展汽 车改装、租赁、赛事及房车露营等汽车后市场消费。"这不仅为汽车改装行业指明了发展方向，更为其提供了广阔的发展空间。今年1月，商务部等8部门办 公厅出台《关于开展汽车流通消费改革试点工作的通知》中也有指导意见称，要推动汽车改装等规范有序发展，并鼓励打造汽车与旅游、文化、体育等跨界 融合的消费创新项目。 近年来伴随着汽车产品的日益丰富，以及汽车销量持续增长，国内的汽车文化蓬勃发展，汽车用户及消费者对汽车个性化、多元化需求的潮流正在悄然 兴起。这股潮流不仅体现在对汽车性能的追求上，更在于对汽车外观、内饰乃至整体风格的深度定制与改装等方面。而从国 ...

关于京唐德信收购事项 - 京唐德信2022-2024年实现净利润分别为231万元、921万元、1449万元、1133万元，承诺完成率130% [2] - 主要业务为地铁轻轨自动门系统设计维修，2024年配件收入2167.99万元，维保收入1975.05万元 [4][6] - 2024年毛利率26.32%，较2023年39.87%下降明显，主要因高毛利配件销售减少 [6] - 在手订单9943.11万元，预计2025年完成大部分 [10] - 2025年一季度收入836.02万元同比下降11.54%，净利润167.18万元同比下降20.77% [11][12] 关于合圣凯达收购事项 - 2022-2024年净利润分别为1218万元、1410万元、1233万元 [21][27] - 主营业务为轨道交通设备生产维修，2024年营业收入6757.24万元 [27] - 2024年毛利率38.99%，净利率18.25%，较2022年20.46%有所下降 [27][29] - 前五大客户收入占比约80%，主要为北京地铁等国企 [22][24] - 2021年以前亏损主要因厂房租金高和业务量小 [30] 财务季节性特征 - 2024年Q4收入2.20亿元占全年45.46%，净利润2658万元占全年69.49% [36][40] - 同行业可比公司Q4收入占比平均39.59%，公司略高因客户集中度差异 [44][45] - 主要客户回款周期3-6个月，2024年Q4收入前十大客户占比86.33% [37][39] - 收入确认依赖客户验收时点，与中国中车结算周期一致 [48] 现金流情况 - 2022-2024年经营活动现金流净额分别为0.23亿元、-0.20亿元、-0.50亿元 [50] - 销售收现比从74%降至48%，主要因票据/云信等非现金回款占比提升至79.35% [51][52] - 维保业务现金流为正，配件销售业务现金流压力较大 [54][55] - 行业投资规模从2020年7819亿元降至2023年7645亿元，下游客户资金紧张 [56]

品牌焕新与市场定位 - 美孚1号车养护品牌于2020年7月启动全面转型，旨在推动中国汽车后市场行业进阶式发展[1] - 品牌定位为专业汽车养护服务品牌，专注于构建上下游一体化汽车养护生态[3] - 截至2024年一季度，在网臻选店数量突破1300家，覆盖全国251座城市，超过50%进店车辆为20万元及以上中高端车型[3] 经营成果与战略升级 - 在网门店营业额与进店台次远超行业同期表现[3] - 五周年之际发布"星盟计划"和新能源战略两大业务战略[3] - "星盟计划"聚焦品牌力、营销力、运营力打造，旨在构筑共生联盟[4] 运营体系与数字化建设 - 开发算法驱动的门店经营诊断工具，通过数字化系统精准分析运营数据并提供定制化改进方案[6] - 运营策略强调在保持门店特色基础上实施标准化管理[6] - 将系统能力转化为门店实际经营提升，实现品牌价值与门店效益双赢[7] 新能源战略布局 - 发布新能源战略并推出两款新产品：美孚EV电动车减速箱润滑油和孚配电动汽车冷却液[9] - 已完成对新能源车"三油一液"核心场景的完整布局[9] - 从2023年开始布局新能源汽车后市场，首推混动车养护方案并推广至全国千家门店[9] 行业标准与专业建设 - 与中国汽车维修行业协会合作制定"电动汽车油液产品服务规范"团体标准[10] - 秉持"全域专业主义"理念，深化专业产品、服务升级、门店培育、标准共建四大板块[10] - 完善技师培养体系，重点开展专业技术培训和服务能力建设[8] 行业发展趋势 - 过去五年私人汽车保有量增加约1亿辆，推动汽车后市场扩容[4] - 新能源汽车渗透率和保有量快速增长，重塑后市场结构[9] - 商务部等9部门2023年10月发布《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》[12]

政府补贴政策 - 途虎养车成为湖北枣阳经开区2025年汽车后市场以旧换新活动唯一合作企业 [1] - 政府补贴延续"全品类"特色 覆盖轮胎 机油 配件等商品 用户可享受"政府补贴+平台让利"双重优惠 [1] - 消费品以旧换新政策加力扩围 途虎养车平台数据创新高 [1] 公司业绩表现 - 途虎养车618当日销售额突破1 5亿 [1] - 国际一线轮胎品牌销量最高同比增长超82% [1] - 机油销量全国第一 增程混动支付用户数同比增长超230% [1] - 车衣销量同比增长211% 改色膜销量同比增长172% [1] 线下网络与服务优势 - 途虎养车全国拥有超过7000家工场店 覆盖300多地级市和1700多县域地区 [3] - 标准化服务体系确保全国工场店技术施工 服务流程 价格体系统一 [3] - 轮胎金牌质保 终身质保等售后体系为消费全流程保驾护航 [3] 行业发展趋势 - 途虎养车通过政府补贴项目降低养车成本 推动汽车后市场数字化 透明化 标准化发展 [3] - 线上线下一体化服务模式助力汽车后市场消费升级 [1][3]

纪要涉及的公司 潍柴动力 纪要提到的核心观点和论据 - **行业趋势**：预计2025年重卡行业总量从去年90万台增至95 - 100万台，受益于318政策落地和天然气重卡渗透率提升，油价上涨驱动客户接受度提高，电动新能源重卡渗透率目前约20%，预计达30%；天然气重卡渗透率处于20% - 30%低位 [2][3] - **业绩表现**：一季度因大缸径等新业务市占率提升，归母净利润同比增长超20%；二季度业绩或承压，因去年二季度基数高达33亿为全年最高，天然气被新能源压制致销量下滑幅度或略高于一季度，凯傲影响也带来压力，但全年业绩仍值得期待 [2][4][5] - **发展战略**：围绕新能源、数字化和后市场布局，烟台产业链建设落地，与比亚迪合作生产弗迪电池用于多领域，推进电池包等产品落地；调整机器人应用业务；提升后市场收入占比，目标从不到5%提升；提升大缸径产品占有率至25%以上；推进数据中心交付；提升非道路挖机份额并优化出口产品结构 [6] - **新能源措施**：与比亚迪合作生产弗迪电池用于多领域，推进电池包等产品落地，关注短途及工程运输场景新能源渗透率，目前约20%预计达30%，补足新能源渗透率提升带来的销量压制 [2][7] - **应对挑战措施**：推动天然气重卡渗透率提升、扩大大缸径产品市占率、加速数据中心交付、优化出口产品结构，积极布局新能源领域，管理层换届后围绕新能源等布局实现中长期战略目标 [2][8] - **经营调整影响**：2024年下半年产品降本增效，推出新天然气系列和传统油车产品，短期内换人的情况或影响市盈率，但毛利率显著提升，2024年三四季度及2025年一季度毛利率高位运行，经营稳定后市盈率预计继续提升 [8] - **分红和估值**：2025年分红预计继续提升，增加分红频次，目前估值约11 - 12倍，若实现120 - 130亿目标估值约十倍左右，加上4 - 5个百分点股息率，性价比高 [4][9][10] - **凯奥影响**：凯奥计入一次性支出后每年可为公司节约约十亿利润，扣税及股权比例后每年至少贡献3 - 4亿利润，对长期利润释放有积极作用 [4][11] - **业绩增长预期**：二季度压力大，三四季度业绩预计持续增长，估值和股息可观，建议关注投资价值 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 潍柴动力在商用车内需市场从今年4月开始表现良好，5月终端增长达17%，虽俄罗斯市场有压力，但越南和中东等国家需求增长迅速 [3] - 后市场收入占比竞争对手达35% - 45%，大缸径产品占有率目标提升至25%以上，数据中心业务毛利率和利润率远高于普通产品 [6]

汽车行业由前市场与后市场共同构成，前市场主导整车制造与销售，后市场则涵盖维修保养等关键环节。 近年来，随着全球汽车保有量持续增长、平均车龄逐步攀升，汽车后市场作为产业链中高附加值的环节， 其价值份额正不断扩大。在此趋势下，国内汽车维修保养设备龙头企业上海巴兰仕汽车检测设备股份有限 公司（简称"巴兰仕"）迎来资本化关键节点，将于6月20日在北交所首发上会。 汽车维修保养设备的最终用户为分散全球各地的汽车4S店、汽车维修保养店等，广泛的营销网络对于设备 制造商至关重要。针对此需求， 巴兰仕建立了遍布国内各省市和国外100多个的国家和地区的营销网络 ， 积累了优质的客户资源。在国内，公司的经销商覆盖全国大多数省、自治区和直辖市，用户包括理想汽 车、比亚迪汽车、长城汽车等知名整车厂商（含旗下4S店），包括途虎养车、天猫养车、京东养车等大型 连锁汽车维修保养店，也包括中国石油、美孚、壳牌等知名油品公司。在国外，公司产品远销欧洲、南美 洲、北美洲、非洲、亚洲其他国家等100多个国家和地区，主要通过贴牌制造的方式与各国当地的主要品牌 商建立了长期稳定的合作关系。 技术引擎驱动产品多元，品牌势能释放盈利潜能 聚焦汽车维保设备 ...