公司IPO进展 - 尚睿科技已完成北交所IPO辅导工作，辅导机构为广发证券，辅导工作自2024年2月开始，共报送七期进展报告 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2011年1月，法定代表人为程天乐，注册资本5290万元 [2] - 公司是一家主要从事消费类自主品牌产品研发、设计和销售的跨境电商企业 [2] - 公司主要产品涵盖功能性服饰、家居生活、数码科技和创客硬件四大品类 [2] - 截至2024年6月30日，公司共拥有超过20个自主品牌，其中ORORO、TURBRO、Genmitsu、SainSmart等10个品牌年均销售收入超过1000万元 [2] 财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入9.20亿元，同比增长13.67%；净利润3288.05万元，同比增长5.54% [2] - 2022年、2023年及2024年上半年，公司营业收入分别为11.996亿元、14.156亿元和5.266亿元 [3] - 2022年、2023年及2024年上半年，公司归属于申请挂牌公司股东的扣非净利润分别为0.78亿元、1.02亿元和0.35亿元 [3] - 公司毛利率呈现上升趋势，2022年、2023年及2024年上半年分别为39.98%、41.94%和44.76% [3] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-3634.06万元，而2023年和2022年分别为5863.72万元和15815.15万元 [3] - 2024年上半年存货周转率为1.94次，低于2023年的3.34次和2022年的3.25次 [3] 市场与收入构成 - 公司收入高度依赖境外市场，2022年、2023年及2024年上半年境外收入占比分别为99.20%、99.60%和99.59% [4] - 北美地区是公司最主要的市场，在上述期间收入占比分别为89.57%、90.52%和89.06% [4] - 美国是公司最主要的单一国家市场，销售收入占当期营业收入比例在2022年、2023年及2024年上半年分别为85.10%、85.18%及83.32% [4] 股权与控制权 - 程天乐为公司实际控制人，直接持有公司19.10%股权，并通过东莞班夫间接控制29.11%表决权，合计控制公司48.21%表决权 [5] - 程天乐担任公司董事长兼总经理 [5] 管理层背景 - 实际控制人程天乐，43岁，硕士研究生，拥有互联网及跨境电商行业从业经验，曾任职于上海亿贝网络信息服务有限公司（eBay）和深圳市泽宝网络科技有限公司 [5]

行业核心观点 - 全球电商需求潜力巨大，中国供应链优势显著，共同支撑跨境电商行业高景气，且2023年以来的新一轮行情在需求结构和供给模式上呈现新特点 [2] 需求维度：全球市场增长与结构性机会 - **全球电商渗透率持续提升**：疫情催化线上消费习惯，全球电商零售额从2022年的5.4万亿美元有望增至2023年的约6万亿美元，渗透率从2015年的7%提升至2022年的19%，预计2026年将达23% [3] - **出口市场结构集中与潜力并存**：中国跨境电商出口目的地中，美国、欧洲占比高，市场空间大；同时，东南亚、中东及非洲等新兴市场正处于电商高速发展期，发展潜力强 [3] - **区域市场特点分化明显**： - **欧美市场**：人均GDP高、消费基础好，但对品牌和品质要求高，竞争激烈 [3] - **东南亚市场**：人口达6.7亿，移动化和社交媒体渗透率高，年轻消费者青睐高性价比产品，热销品类包括3C电子、家居生活、母婴用品等，热门平台有Shopee、Lazada、TikTok Shop [4] - **拉美市场**：人口约7亿，年轻消费者主导，购物受社媒和网红影响，热销品类与东南亚类似，热门平台包括美客多等 [4] - **中东市场**：人口约4.9亿，女性消费者为主力，注重商品品质，热销品类包括3C电子、时尚服饰等，热门平台有Amazon、NOON等 [4] - **品类线上化程度与趋势变化**：消费电子、小家电等标准品线上化率较高（超过35%），而欧美在美妆个护、家庭护理等品类线上化率仍低于中国；2023年跨境出口热门品类中，家居家具、鞋服箱包占比超30%，美妆个护、运动户外等占比超20%，对比2021-2023年，3C数码热度占比降低，家居、服饰、美妆个护类占比提升 [4] - **通胀推动性价比消费需求**：2023年欧美通胀高企促使消费者转向性价比消费，例如85%的美国受访者会寻找优惠或减少购物，超过60%会选择平替品牌，低收入人群对性价比产品有稳定需求 [5] 供给维度：平台格局与供应链优势 - **亚马逊占据主导地位**：亚马逊在北美、西欧、亚太、中东及非洲市场均为最大电商平台，2022年全球线上零售市场份额约15%位居第一，超过50%的跨境卖家首选亚马逊，平台中国卖家GMV占比从2017年的18%提升至2022年的26% [5][7] - **全托管模式成为平台出海新趋势**：Temu于2022年9月率先采用全托管运营，带动速卖通、Lazada、Shein、TikTok Shop等平台纷纷跟进，各平台在定价权、品控、备货模式上存在差异 [7] - **中国供应链基础雄厚**：中国拥有联合国产业分类中全部工业门类，制造业配套齐全，为跨境电商提供丰富优质商品，是“全球货源基地” [8] - **跨境直发+海外仓成为主流履约模式**：截至2022年末，中国海外仓总数已超2000个，总面积超1600万平方米，海外仓数量前十的国家或地区合计2356个仓库，较上年末增长30.17%，其中东南亚等新兴市场海外仓增速高达91.55%，该模式能将国际运输时间从2-3周缩短至一周以内 [9] - **产业链配套提升效率与成本竞争力**：中国跨境电商产业链配套能力强，几乎所有环节均有中国企业参与，通过竞争持续提升成本效率，使终端产品具备较强价格竞争力 [9]

股权激励计划 - 公司拟以4.67元/股授予843.93万股限制性股票 占总股本1.07% 其中预留99.4716万股占授予总额11.79% [2][3] - 授予对象包括董事1人占2.37% 核心技术及业务人员等55人占85.84% 授予价较市价9.30元/股折价约50% [3][4] - 考核目标以2024年净利润为基数 要求2025-2027年净利润增长率分别不低于110%/150%/200% [2][5][6] 财务表现与考核基准 - 2024年净利润同比下滑88.38%至1436万元 较2022年1.41亿/2023年1.24亿出现断崖式下滑 [2][6][11] - 基于低基数 实际考核净利润目标值为2025年2940万/2026年3500万/2027年4200万 [6] - 2024年一季度已实现净利润1400.44万元 全年仅需再完成约1500万即可达成首年目标 [6] 募投项目变更与进展 - 终止"惠州市三态供应链智能化升级及服务体系建设项目" 并将"义乌仓项目"变更为"睿观AI SaaS软件项目" [8][9] - 截至2024年末 跨境电商系统智能化升级建设项目投入进度26.79% 睿观AI SaaS项目仅0.49% [10][11] - 募集资金净额7.62亿元 实际投入进度缓慢 补充流动资金项目完成69.6% [9][11] 历史激励计划与业绩对比 - 2024年曾推出激励计划考核营收增长率 要求2024-2026年分别不低于30%/60%/100% [7] - 2024年实际营收仅微增2.97%至17.51亿元 未达30%目标 导致391.78万股限制性股票作废 [7] - 近三年营收保持稳定：2022年15.88亿/2023年17.01亿/2024年17.51亿 [11] 业务战略与盈利改善措施 - 主营业务为跨境电商及物流 覆盖兴趣爱好、家居生活等品类 [7] - 净利润下滑归因于新兴平台投入期效益未显、研发成本上升、存货跌价计提及物流成本上涨 [12] - 公司提出精细化海外仓运营、聚焦Temu/TikTok平台、提升供应链管理能力等改善措施 [12]