报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月制造业和非制造业PMI重新站上荣枯线，新动能对制造业形成支撑，但相关行业后续或更易受外需波动影响，未来新旧动能能否顺利转换是观测经济基本面复苏节奏的重要窗口 [2] - PMI数据公布当日债市收益率一度明显走高，预计长端利率宽幅震荡，10年期国债收益率在1.8%-1.9%区间震荡，30年国债收益率在2.2%-2.4%之间震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年12月制造业PMI超预期上升0.9pct至50.1%，较上月升幅扩大0.7pct；非制造业商务活动指数环比回升0.7pct至50.2%，重新站上荣枯线；建筑业商务活动指数大幅回升3.2pct至52.8%，服务业商务活动指数环比反弹0.2pct至49.7% [5] 事件评论 非制造业情况 - 非制造业景气度重回荣枯线以上，符合季节性走势，建筑业为主要拉动，服务业景气水平也小幅回升；回升或源于内需，新订单、存货与从业人员指数分别回升，新出口订单指数转升为降；“投入品价格 - 销售价格”差值走阔，利润空间或压缩，改善持续性待观察 [7] - 建筑业连续两月改善或得益于季节性因素和金融活动支持；服务业中零售、餐饮等行业商务活动指数位于收缩区间，上游食饮制造业PMI处于扩张区间，上游制造景气能否传导至下游消费待观察 [7] 制造业情况 - 新动能对制造业形成支撑，相关行业可能更易受外需波动影响，新旧动能转换节奏是观测经济基本面复苏节奏的重要窗口；12月以来部分高频指标走弱，但制造业景气逆势改善，传统行业PMI回落且在收缩区间，新动能行业维持较高景气水平 [7] - 制造业PMI延续明显上升，逆季节性走强，产需延续回暖，生产经营活动预期继续显著改善，或带动企业节前补库；供给端生产、采购量指数上升，需求端新订单指数上升，库存端原材料和产成品库存上升，需关注企业累库及出货情况 [9] - 外需是新订单主要贡献项，出口连续两月改善或得益于“抢出口”现象；需求端改善拉动销售端涨价，出厂价格指数上升，原材料购进价格增速放缓，企业利润修复压力或减小 [9] - 大中型企业景气改善，四大基础行业景气度均有回升，高技术制造业仍是重要支撑；大中型企业供需扩张，大型企业景气度上升，中型企业平稳回升，小型企业回落；高技术制造业景气度上升，装备和消费品制造业景气度止跌回升，基础原材料行业景气度低位改善 [9]

制造业PMI总体表现 - 12月制造业PMI回升至50.1%，高于前值49.2%，重回扩张区间[1] - 12月综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点[2] 主要分项指数变化 - 生产指数大幅回升至51.7%，较前值50.0%上升1.7个百分点[1] - 新订单指数回升至50.8%，高于前值49.2%[1] - 新出口订单指数明显回升至49.0%，高于前值47.6%[1][2] - 从业人员指数为48.2%，略低于前值48.4%[1] - 原材料库存指数为47.8%，略高于前值47.3%[1] 价格与库存指标 - 主要原材料购进价格指数为53.1%，持续高于荣枯线，但略低于前值53.6%[2] - 出厂价格指数为48.9%，持续低于荣枯线，略高于前值48.2%[2] - 采购量指数回升至51.1%，高于前值49.5%，显示补库迹象[23] 非制造业与行业表现 - 建筑业商务活动指数显著回升至52.8%，较上月上升3.2个百分点[2][4] - 服务业商务活动指数为49.9%，较上月微升0.2个百分点，仍处收缩区间[2] - 消费品制造业PMI在12月回升至50.4%，高于11月的49.4%[4] 企业预期与外部需求 - 制造业生产经营活动预期指数回升至55.5%，高于前值53.1%[2] - 12月港口集装箱吞吐量四周合计增速为7.2%，维持高位，支撑外需韧性[6][18] - 2025年出口订单指数平均为47.4%，12月49.0%的读数属于近三年较高水平[18] 报告核心逻辑与驱动因素 - 12月PMI超预期回升受年末因素、季末因素和外需三重因素影响[3] - **年末因素**：主要为下一年“开门红”而提前安排投资资金，影响建筑业（如2025年安排包括5000亿元政策性金融工具等）和消费品制造业（节前备货）[4][10] - **季末因素**：生产端季末效应强，2025年各季度末（3月、6月、9月、12月）的生产指数均为当季最高[5][14] - **外需因素**：新出口订单超预期回升，可能与外需偏强及贸易摩擦缓和有关[6][18] 风险提示 - 物价偏弱，出厂价格指数持续低于荣枯线[7] - 经济大省投资偏弱[7]

监管行动概述 - 镇原县市场监管局在2026年元旦、春节前开展“双节”市场安全专项检查，旨在维护市场秩序、保障消费安全并营造安全有序的节日消费环境 [1] 专项检查重点领域 - **食品安全**：以米面粮油、肉制品、酒类、糕点等节令食品为重点，加强对商超、餐饮单位、农村聚餐及网络餐饮的监督检查与抽检监测，打击销售过期、变质、假冒伪劣食品等违法行为 [1] - **药械安全**：围绕退热止咳类药品、急救药、中药饮片、医疗美容产品、儿童化妆品等开展检查，规范购销渠道，严查无证经营与虚假宣传 [1] - **价格稳定**：密切监测民生商品和节日服务价格动态，严肃查处哄抬物价、价格欺诈、不按规定明码标价等扰乱市场秩序的行为 [1] - **特种设备安全**：重点对供暖锅炉、燃气管道、公共场所电梯等设备进行安全检查，确保运行安全 [1] - **产品质量**：加大对燃气用具、电动自行车、取暖产品、烟花爆竹及消防产品等重点消费品的监督抽查力度，清理取缔无证生产及销售“非标”“山寨”产品等乱象 [1] 检查执行情况与后续计划 - 截至目前，专项检查已累计出动执法人员112人次，检查经营主体498户次，排查并整改安全隐患36处 [2] - 下一步，监管局将持续保持高压态势，严格执行应急值守制度，畅通投诉举报渠道，对违法行为做到快速响应、严肃查处 [2]

文章核心观点 - 2026年全球产业将经历深刻调整，技术发展、地缘政治紧张和环保要求持续改变商业格局，企业需调整全球化运营模式，关注区域差异，构建韧性供应链并落实可持续发展以抓住新机遇 [1][22] 汽车行业 - 2026年全球新车总销量预计增长2.5%，其中电动车销量预计增长15%至2400万辆，中国将继续占据全球一半以上份额 [3] - 美国降低政策支持导致部分车企调整电动化步伐，奥迪推迟停产燃油车，阿斯顿·马丁延后推出首款电动车，本田取消在美国生产电动SUV计划，预计美国电动车销量增速将放缓至2% [3] - 为应对贸易壁垒，大众和通用汽车将扩大美国产能，中国电动车企将在巴西、匈牙利等地增加出口，中国车型涌入预计推动欧洲电动车销量增长18%并拉低售价 [3] 国防与军事 - 2026年全球国防开支预计将达到2.9万亿美元（约合20.4万亿人民币）的历史新高，北约国家计划在2035年前将国防支出提升至GDP的5% [3] - 美国国防预算可能突破1万亿美元（约合7万亿人民币），德国将利用借贷和一项千亿欧元的特别基金大幅增加军费，东欧国家则通过联合采购加强军备 [3] - 日本将重点发展高超音速导弹和机器人技术，并与澳大利亚合作建造军舰，韩国计划扩大武器出口，美俄核军控条约到期可能重启核军备竞赛 [4] 能源与电力 - 2026年全球能源需求预计仅增长1%，清洁能源转型持续，非水可再生能源发电占比将首次突破30%，历史性超过煤炭，全球碳排放仅微增0.7% [4] - 中国预计将新增超过300吉瓦的风电和光伏装机，煤炭排放开始下降但全球消费峰值未至，印度排放量仍在增长，美国煤炭产量也会增加 [4] - 人工智能快速发展将推高全球电力需求约3%，法国和日本将重启核电，核聚变与地热技术被视为最终解决方案 [4] 金融业 - 2026年主要经济体利率下行，美国、英国和中国预计将降低利率，推动全球银行贷款总额增长近5%，日本新政府可能放缓加息进程 [7] - 监管要求趋于差异化，美国将软化巴塞尔协议最终版规则，欧盟推迟实施新风险规则一年，瑞士将加强对系统重要性银行的监管 [8] - 数字支付领域创新与监管并行，英国将加强对PayPal等支付机构的资金监管，日本将重新规范加密货币，美国计划对稳定币发放牌照 [8] 食品与农业 - 2026年全球食品市场迎来价格回落，食品饮料价格预计从2025年初高点下降，大米价格延续跌势，日本四成农民预计新米价格走低，阿拉比卡咖啡豆价格可能下跌25% [8] - 美国农业面临劳动力挑战，约13%的农业工人为非法移民，移民政策收紧可能影响生产，美国援助缩减恐加剧非洲和中东的粮食短缺问题 [8] - 健康饮食政策持续推进，意大利和印尼将对含糖饮料征税，英国禁止电视播放高糖高脂食品广告，美国雀巢等企业将逐步停用人工色素 [8] 医疗健康 - 2026年全球医疗健康总支出预计增长5%至近12万亿美元（约合84万亿人民币，占全球GDP十分之一），但政府投入因优先保障国防与减债而显紧张 [10] - 人口老龄化加剧需求压力，日本65岁以上人口比例将突破30%，达儿童数量近三倍，全球医疗人力短缺问题依然突出 [10] - 全球药品销售额预计增长5%，受益于口服减肥药普及及中印仿制药上市，但制药企业将受美国加征关税冲击（美国占全球药品市场40%） [10] 基础设施 - 2026年全球基础设施投资预计增长6%，总额将突破30万亿美元（约合210万亿人民币），近半数投资集中在亚洲 [10] - 欧洲将吸纳全球约四分之一的基础设施投资，可再生能源项目将得到新建电网法规支持，匈牙利与塞尔维亚将合作新建石油管道，阿联酋将迎来首条城际铁路 [11] - 美国将重点发力数字基础设施，亚马逊、谷歌、Meta和微软预计将投入4000亿美元建设数据中心及配套能源项目以支持AI发展，水务系统投资可能收缩 [11] 媒体、娱乐与广告 - 传统电视观众持续流向流媒体平台，美国成年人日均观看屏幕时间达7小时，但只有约40%用在传统电视频道上，电影行业面临来自“微短剧”的冲击 [11] - 电影公司将更多借助AI技术降低成本激发创意，从2026年起使用AI生成内容将不再影响影片参与奥斯卡奖评选 [11] - Meta计划在2026年实现广告全自动生成，全球广告收入预计增长约6% [12] 金属与矿业 - 2026年全球金属市场预计整体走强，价格平均有望上涨7%，电池产业扩张推动镍价大幅上升13% [14] - 印尼维持镍出口禁令并建立本国交易平台加剧供应紧张，清洁能源转型带动铜、铅和锌等工业金属需求旺盛价格上扬 [14] - 贸易政策及成本上升影响铝和钢铁价格增长，印尼扩大铝冶炼产能，印度和美国计划增产钢铁，中国将主动削减钢铁产量 [14] 房地产 - 2026年全球房地产市场呈现分化态势，受利率下调影响多数地区楼市有望回暖，伦敦、纽约等高端市场投资者信心将回升 [15] - 多国政府将加大保障房建设力度，澳大利亚和西班牙计划增加供给，英国拟修改规划法规，荷兰和哥斯达黎加通过对短租征税释放长期租赁房源 [15] - 商业地产将受益于降息，美国尤为明显，办公需求小幅上升但欧洲新增供应将降至2017年来最低，酒店业预计全年有超2500家新酒店开业 [15] 零售与消费 - 受关税与贸易摩擦影响，2026年全球消费者信心受挫，消费支出更趋谨慎，预计全年零售额实际增长率仅为2% [15] - 印度和菲律宾凭借年轻人口结构，零售额预计分别增长5%和7% [15] - 贸易紧张推动消费品企业重塑供应链，耐克计划在2026年5月前将美国市场商品对中国制造的依赖度从16%降至个位数 [16] 航运与物流 - 2026年全球航运业面临多重考验，中东局势是主要风险点，若霍尔木兹海峡被封锁或红海航线遭袭，将导致运输时间延长成本上升 [16] - 受美国贸易保护政策及全球经济疲软影响，预计贸易量增长有限，发达地区约1%，其他地区约3% [16] - 航运公司大量订购新船，新增运力可能加剧行业竞争，为维持运价船公司可能主动控制运力规模，全球预计缺少约9万名合格船员 [16] 体育产业 - 2026年体育产业通过跨国合作展现活力，墨西哥、加拿大和美国将联合举办男足世界杯，届时48支球队进行104场比赛 [18] - 赛事版图持续拓展，马德里将承办美式橄榄球联盟赛事，伦敦将举行NBA常规赛，冰球世锦赛移师瑞士，日本将举办亚运会 [18] - 广告商全力争夺全球观众注意力，2026年2月广告价值达8亿美元的“超级碗”将与冬奥会、冬残奥会同期竞逐观众目光 [18] 人工智能与科技 - 欧盟严格的《人工智能法案》将于2026年8月正式实施，使用生成式AI的企业比例预计从2023年的不足5%跃升至约80% [18] - 人才短缺问题凸显，印度到2026年需要100万名掌握AI相关技能的人才，高知特公司计划在全球培训100万名AI相关人才 [19] - 科技公司加紧研发新一代AI芯片，AI热潮有望带动半导体需求增长，三星将在美国建设首座芯片工厂，全球上网人口比例将超过85% [19] 旅游业 - 2026年全球旅游业有望强劲复苏，预计全年国际旅客将突破20亿人次，总消费达1.8万亿美元，中美两国游客将占总客源四分之一 [19] - 中国通过新建乐高乐园及扩大免签范围预计吸引全球8%的游客，美国游客增长或仅为2%，但北美世界杯可能吸引大量球迷 [19] - 欧洲将运用生物识别技术和电子旅行授权系统加强游客管理，新兴热点包括东南亚，俄罗斯拟对多国试行免签，沙特希望通过豪华旅游项目实现客流突破 [19] 邮轮与航空 - 邮轮市场持续扩张，预计至少有16艘新邮轮投入运营，航空业在国际航空碳抵消计划全面实施前将迎来最后一个自愿减排的夏季 [20]

核心观点 - 2025年11月全国规模以上工业企业营收和利润同比双双为负，累计增速放缓，显示四季度企业盈利边际压力加大，全年增速虽较前三年有所改善但力度不足 [1][7] - 利润降幅显著大于营收主要受营收利润率下滑拖累，费用项上升及应收账款回收周期延长是重要原因 [2][13] - 行业利润表现分化显著，消费品制造和公用事业利润连续放缓，而高技术制造业和部分高端制造领域利润高速增长，成为结构性亮点 [3][4][19] - 工业产成品库存持续上升，库销比连续两个月高于去年同期，呈现“被动补库”特征 [5][22] - 基本面数据放缓背景下，“经济向下 + 政策向上”的宏观组合再现，对市场风险偏好形成支撑 [6][28] 整体盈利表现 - **营收与利润双双转负**：11月单月，规上工业企业营业收入同比下降0.3%，利润总额同比下降13.1%，均连续2个月同比为负 [1][7][9][11] - **累计增速显著放缓**：1-11月，营业收入累计同比增长1.6%，较1-10月回落0.2个百分点；利润总额累计同比增长0.1%，较1-10月的1.9%大幅放缓 [1][8][10] - **全年展望**：2025年全年企业盈利增速水平大概率较2022-2024年（分别为-4.0%、-2.3%、-3.3%）有所改善，但改善力度不足，趋势需巩固，且四季度边际压力加大 [1][7] 盈利拆解：量、价、利润率与费用 - **“量”稳“价”弱**：11月规上工业增加值同比增长4.8%，与10月的4.9%基本持平；11月PPI同比下降2.2%，环比增长0.1%，价格层面仍构成拖累 [2][13][14] - **利润率下滑是主要拖累**：1-11月营收利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点，是导致利润降幅（-13.1%）远大于营收降幅（-0.3%）的核心因素 [2][13][14] - **成本相对稳定，费用压力上升**：1-11月每百元营收中的成本为85.50元，同比增加0.18元，变化相对稳定；而每百元营收中的费用为8.39元，同比减少0.06元，但费用降幅较前几个月（如9月同比减少0.16元）明显收窄，意味着11月单月费用项偏高 [2][13][14] - **应收账款回收期延长**：11月末应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天，且高于10月末的69.8天，回款周期拉长可能推高了财务费用 [2][13] 行业利润结构分化 - **制造业与公用事业利润连续放缓**：1-11月，制造业利润同比增长5.0%，较前值回落2.7个百分点；公用事业利润同比增长8.4%，较前值回落1.1个百分点，两者均连续两个月环比回落 [3][17] - **消费品制造显著走弱**：农副食品、食品、饮料茶酒、纺织、服装、家具、文教体娱用品等行业利润回落幅度较大，与11月社零季调环比创年内新低的表现一致 [3][17][18] - **高技术制造业是核心亮点**：1-11月规上高技术制造业利润累计同比增长10.0%，较1-10月加快2.0个百分点 [4][19][20] - **具体高增长行业**：半导体器件专用设备制造利润增长97.2%，电子元器件与机电组件设备制造增长46.0%，航天相关设备制造增长192.9%，航空相关设备制造增长36.3%，智能车载设备制造增长105.7%，智能无人飞行器制造增长76.6% [4][19][20] - **中游装备制造保持稳健**：在新兴装备制造支撑下，整体中游装备制造利润1-11月累计同比增长7.7%，10月为7.8% [4][19] - **累计增速领先与落后行业**： - **领先行业**：有色采选（32.3%）、交运设备（27.8%）、计算机通信电子（15.0%）、废弃资源综合利用（16.8%）、电热供应（13.1%）等实现两位数以上增长 [4][21] - **落后行业**：煤炭开采（-47.3%）、纺服（-27.1%）、木材加工（-30.9%）、家具（-22.7%）、文教体娱用品（-19.3%），石油炼焦行业前11个月亏损137.6亿元 [4][21] 库存与资产负债状况 - **产成品库存持续上行**：截至11月末，规上工业企业产成品库存同比增长4.6%，环比上行0.9个百分点；剔除价格因素的实际库存同比增长6.8%，环比上行1.0个百分点 [5][22][23][24] - **呈现“被动补库”特征**：由于库存增速快于营收增速，估算的库销比11月为0.54，连续2个月高于去年同期，表明需求放缓快于供给调整导致库存被动累积 [5][22][24] - **资产负债率微升**：截至11月末，规上工业企业资产负债率为58.1%，环比和同比均上升0.1个百分点 [6][27][28] - **负债增速平稳**：截至11月，规上工业企业负债同比增长5.0%，增速持平前值，自3月阶段性高点5.8%后呈震荡小幅下降趋势 [6][27] 宏观背景与政策展望 - **基本面数据普遍放缓**：除11月经济与企业盈利数据外，12月EPMI、BCI数据亦较前值放缓 [6][28] - **政策定调积极**：中央经济工作会议部署“必须充分挖掘经济潜能”、“推动投资止跌回稳”、“着力稳定房地产市场”、“释放服务消费潜力”等一系列措施 [6][28] - **宏观组合对市场的影响**：“经济向下 + 政策向上”的组合对短期市场基本面定价构成约束，但对风险偏好形成支撑 [6][28]

中国货物贸易顺差创纪录及其驱动因素 - 今年前11个月，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达1.076万亿美元 [1] - 顺差扩大是短期因素与长期结构性力量共同作用的结果 [1] 短期驱动因素：贸易前置与不确定性 - 美国征收“对等关税”等事件带来全球贸易不确定性，引发国际供应链“抢出口”现象，将未来贸易活动前置 [1] - 类似情形在2021年也曾出现 [1] 长期结构性趋势一：全球南方发展与产业链重构 - 新兴市场与发展中国家（全球南方）占全球经济总量比重已从21世纪初约20%攀升至40%以上 [1] - 印度、东盟、土耳其、拉美等地工业投资快速增长，形成新制造业产能 [1] - 中国出口结构升级，从向发达国家出口终端消费品转向为全球新兴制造基地提供中间品 [2] - 中间品占中国出口总额比重从2015年初约42%上升至2025年6月的46%，消费品占比则由37%下降至31% [2] - 中国出口正深度嵌入并驱动全球南方的工业化进程 [2] 长期结构性趋势二：全球绿色能源转型带来新需求 - 中国在光伏、锂电池、电动汽车等领域的规模化与技术迭代能力为全球绿色转型提供支撑 [2] - 2024年，中国“新三样”（电动汽车、锂电池、太阳能电池）出口额比2020年增长2.6倍，规模已达约1万亿元人民币 [2] - 2025年1~10月，“新三样”出口同比增长20.3% [2] 出口市场多元化增强贸易韧性 - 对共建“一带一路”国家、东盟及非洲的出口持续快速增长 [2] - 今年前11个月，对非洲出口增速高达26.3% [2] - 市场多元化使得在对美欧传统市场出口承压背景下，外贸总规模与顺差依然保持增长 [2] 贸易顺差的本质与全球贸易格局 - 中国贸易顺差本质是全球产业链分工与中国产业升级共同塑造的比较优势结果 [3] - 中国并非刻意追求顺差，在服务贸易、能源及农产品进口方面长期存在逆差或大量进口 [3] - 今年部分大宗商品价格走低，客观上降低了进口总额，助推了货物贸易顺差数字表现 [3] - 全球贸易繁荣是普遍现象，联合国贸发会议预计今年全球贸易额将首次突破35万亿美元，同比增长约7% [3] - 其中南南贸易增长约8%，东亚区域内贸易增长10%，表明发展中经济体间联系日益紧密 [3]

文章核心观点 - 文章通过多个行业从业者的实际感受和宏观经济数据，探讨了中国“内循环”战略在现实中面临的挑战，核心观点是：尽管“内循环”战略旨在通过扩大内需拉动经济增长，但当前居民消费力下降、支出压力大、信心不足等现实因素，导致该战略短期内效果不明显，其成功依赖于居民收入增长、支出压力减轻、消费信心恢复等长期而深层次的经济社会转型 [1][3][6][10][11] 内循环战略的背景与定义 - “内循环”战略旨在依靠国内市场而非出口来拉动经济增长，其提出背景是国际贸易摩擦和全球供应链压力 [3] 当前消费市场的现状与数据 - 2023年全国社会消费品零售总额约为47.12万亿元，但增长率不高 [3] - 消费呈现结构性分化：食品、日用品等必需品消费可能仍在增长，而非必需品、奢侈品消费增长缓慢或下降，表明消费者趋于理性，出现被动的消费降级 [3] - 2023年个人存款大幅增加，反映居民因对未来不确定性感到担忧而倾向于储蓄而非消费 [4] - 从消费种类看，必需品消费增长，但旅游、娱乐、名牌服装等可选消费在下降，反映了消费力的下降 [6] 制约居民消费能力的关键因素 - **房贷压力**：房贷占许多人月收入的30%至50%，严重挤压了可支配收入 [4] - **教育支出**：尽管政策有所调整，但家庭在孩子教育上的投入依然很高 [4] - **医疗支出**：医保之外的个人承担部分，特别是长期治疗费用，构成支出压力 [4] - **收入不稳定性**：经济压力下企业缩编裁员频发，导致居民对工作和收入前景不乐观，从而采取保守的消费态度 [6] - **年轻人购买力**：年轻人面临房价、生活成本等多重压力，优先选择存钱而非消费 [6] 内循环战略面临的现实挑战 - **前提缺失**：内循环的前提是消费者具备购买力，但当前许多消费者的实际购买力在下降或停滞 [6] - **企业行为**：面临困难的企业可能通过提价维持利润，这反过来会抑制消费 [7] - **转型阵痛**：产业转型升级或企业退出市场的过程可能导致失业或收入下降，进而抑制消费 [7] - **消费结构问题**：部分不理性的、超出经济能力的消费不可持续，健康的消费应建立在理性基础上 [7] - **时间不匹配**：内循环是长期过程，但当前经济压力大，各方对短期改善的需求急切 [7] 企业与市场的应对策略 - 零售行业公司正在调整产品结构，例如减少高端产品比重，增加中端和平价产品，并转向通过提升服务与客户体验来维持稳定客流量，而非追求高利润 [7] - 企业的这种调整反映了在适应消费力下降的现实，同时也意味着整个消费市场在萎缩 [8] 推动内循环成功的潜在路径 - **增加居民收入**：根本在于经济增长和就业机会增加 [10] - **降低居民支出压力**：政府需通过政策减轻在房贷、教育、医疗等领域的大项支出负担，例如提供更多公共服务 [10] - **提高消费者信心**：需要通过稳定的政策和良好的经济形势来重建消费者对未来的乐观预期 [10] - **优化消费结构**：鼓励健康、可持续的消费，约束不理性的过度消费 [10] - **发展新消费点**：开发如养老、健康、教育等领域的新消费需求 [10] 对转型期的长期展望 - “内循环”是一个长期的、深层次的经济社会转变，即从外向型、依赖出口和投资的模式转向内向型、依赖消费的模式 [10] - 转型期内，旧增长动力减弱而新动力尚未完全形成，居民可能感受到收入增长缓慢与支出增加的压力 [11] - 长期来看，若内循环成功建立，将为经济提供更稳定、可持续的基础，并使消费更理性、市场更健康 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 11月制造业PMI收缩放缓产需同步好转价格指数改善加速采购收缩放缓服务业落入收缩区间建筑业连续4个月位于荣枯线以下仍需推进稳经济政策措施 [1][35] - 11月债市缺乏政策及基本面驱动陷入震荡格局趋势不明朗多数机构观望12月重要会议及关键经济数据将决定市场方向12月利率易下难上年末配置行情待开启 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 11月PMI数据综述 - 11月制造业PMI为49.2%较上月上升0.2个百分点连续8个月低于荣枯线环比基本符合季节性生产指数升至临界点外需改善带动需求回暖价格指数改善加速产成品去库加快采购收缩放缓 [8] - 非制造业方面服务业商务活动指数降至49.5%落入收缩区间建筑业商务活动指数升至49.6%小幅回升 [11] 制造业：产需同步好转，价格指数改善加速 - 生产：11月制造业PMI生产指数升至50%回到荣枯线环比升0.3个百分点弱于季节性装备等行业生产指数扩张基础原材料生产趋稳恢复后续需关注需求回升空间 [15] - 需求：外需改善带动需求回暖11月新订单和新出口订单指数环比升0.4、1.7个百分点小型企业PMI和高耗能行业景气水平回升但大中小企业及部分重点行业仍承压 [18] - 价格：11月主要原材料购进和出厂价格指数环比升1.1、0.7个百分点购进价格指数连扩5个月创5年同期新高两者指数差升至5.4%企业利润空间收窄需关注需求和政策效果 [21] - 库存：11月原材料库存指数持平产成品库存环比降0.8个百分点均处收缩区间经济动能指数升1.2个百分点采购量指数升至49.5%内需弱制约补库进程 [24] 非制造业：服务业落入收缩区间、建筑业小幅回升 - 服务业：11月消费相关服务业淡季回落受黄金周高基数影响购物等行业回落但金融和新动能行业表现良好年末节庆消费有望带动服务业回升 [28] - 建筑业：11月建筑业商务活动指数升至49.6%连续4个月低于荣枯线房屋建筑业指数上升土木工程建筑业指数超52%年底项目推进和政策工具发力有望带动投资 [31] 对债市的影响 - 11月债市缺乏驱动陷入震荡格局年末“落袋为安”心态主导“抄底”意愿弱机构观望12月重要会议和经济数据将决定市场方向12月利率易下难上但多头有顾虑年末配置行情待开启 [4][35]

政策核心观点 - 多部门联合发布方案 旨在通过增强消费品供需适配性来促进消费 为扩消费、惠民生、稳增长作贡献 [1] 人工智能技术应用 - 推动人工智能、大数据等新技术与消费品产业深度融合 加快构建全产业链数字化体系 实现产业端与消费端精准对接 [2] - 积极推动人工智能技术向更多消费场景渗透 已发布推广213个数字技术赋能应用场景 将打造更多AI消费应用爆款 [2] - 截至今年上半年 我国生成式人工智能产品用户规模已达5.15亿 未来消费模式将转向“订阅一种生活”的全新体验 [3] 汽车与家电消费 - 推进汽车流通消费改革试点 扩大二手车流通 拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场 [4] - 聚焦绿色、智能等方向 促进家电家居消费 [4] 文旅与国潮消费 - 国潮、文创、非遗产品消费需求旺盛 将开展中国文化艺术政府奖动漫奖评奖 激励动漫产业创新发展 持续打造优质IP [4] - 实施文化创意产品提升行动 扩大文化文物单位文化创意产品开发试点范围 指导培育“城市礼物”品质化、体系化发展 [4] - 制定非遗工坊建设操作指南 推出一批优质非遗相关产品和服务 持续举办四季非遗购物月等活动 释放非遗消费潜力 [5] - 举办“游购乡村”活动 打造“跟着演出去旅行”等品牌 探索实施区域一体化文旅消费惠民措施 [5] 消费品质量安全与标准 - 加强网络销售消费品质量监管 将缺陷消费品召回从线下延伸到线上 开展网售重点产品质量安全赋码核验试点 [6] - 加快构建消费品质量安全全链条治理格局 组织开展“守护消费”铁拳行动 从严查处消费品质量违法违规问题 [7] - 加快构建以高质量发展为导向的消费品标准体系 已发布22项日用消费品能耗水耗国家标准 建立绿色建材产品认证制度 [7] - 针对儿童玩具、燃气燃烧器具等重点消费品研究发布强制性国家标准 提升安全保障水平 [7] - 加快编制老年用品标准体系 研究推进“银龄”认证工作 让老年人买得放心 [7]

政策核心与目标 - 多部门联合印发方案 旨在通过增强消费品供需适配性来扩大消费、惠及民生、稳定增长 [2] 人工智能技术应用 - 推动人工智能、大数据等新技术与消费品产业深度融合 加速构建全产业链数字化体系以实现产业端与消费端的精准对接 [3] - 积极推动人工智能技术向更多消费场景渗透 已发布推广213个数字技术赋能应用场景 计划打造更多AI消费应用爆款 [3] - 截至今年上半年 中国生成式人工智能产品用户规模已达5.15亿 未来消费模式将转向“订阅一种生活”的新体验 [4][5] 汽车与家电消费 - 推进汽车流通消费改革试点 扩大二手车流通并拓展汽车后市场以全链条扩大汽车消费 [6] - 聚焦绿色、智能等方向促进家电家居消费 [6] 文旅与文创产品供给 - 国潮、文创、非遗产品消费需求旺盛 将开展中国文化艺术政府奖动漫奖评奖以激励产业创新和打造优质IP [6] - 实施文化创意产品提升行动 扩大文化文物单位文创产品开发试点范围并指导培育“城市礼物”品质化发展 [6] - 制定非遗工坊建设操作指南 持续举办四季非遗购物月等活动并推动非遗产品进入商超、免税店销售以释放消费潜力 [7] - 举办“游购乡村”活动 打造“跟着演出去旅行”等品牌 并探索实施区域一体化文旅消费惠民措施 [7] 消费品质量安全与标准 - 加强网络销售消费品质量监管 将缺陷消费品召回从线下延伸到线上 并开展网售产品质量安全赋码核验试点 [8] - 组织开展“守护消费”铁拳行动 针对生产销售“三无”产品等违法违规问题保持从严从快查处和全链条追溯 [8] - 加快构建以高质量发展为导向的消费品标准体系 已发布22项日用消费品能耗水耗国家标准并建立绿色建材产品认证制度 [9] - 针对儿童玩具、燃气燃烧器具等重点消费品研究发布强制性国家标准以提升安全保障水平 [9] - 正在加快编制老年用品标准体系并研究推进“银龄”认证工作 以解决老年人网购商品不放心的问题 [9]