纪要涉及的行业和公司 - **行业**：牙科行业 - **公司**：Envista 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **行业吸引力**：牙科仍是长期有吸引力的市场，疫情后虽增速放缓，但行业基本面未发生根本变化，长期来看，牙科市场的核心吸引力未变 [5][6] - **细分业务趋势**：正畸业务增长最快，其中隐形矫治器业务持续增长，托槽和钢丝业务也有所加速；耗材业务表现良好，因约60%的牙科治疗有保险报销，不确定性增加时，耗材这类受覆盖的品类表现更佳；种植业务处于中间水平，2024年下半年，高端和挑战型业务均有加速；诊断设备业务仍在收缩 [8][10][11] - **地区市场趋势**：发展中市场增长最快（中国除外），欧洲表现次之，略好于美国，美国市场稳定但增速较慢 [12] 公司业务情况 - **种植业务** - **挑战型业务**：2025年第一季度因少两个销售日出现低个位数收缩，公司对其2025年恢复增长有信心，且一直在积累增长动力 [17][18][19] - **高端业务**：连续四个季度加速增长，两个季度实现正增长，但尚未实现全面好转，预计整体牙科市场恢复长期增长后，高端业务应能实现4% - 5%的增长。公司采取了三项有效措施，包括招聘优秀领导者、投入资金促进增长、回归卓越运营，但在全球高端种植市场的优先级确定和提升业绩方面仍有提升空间 [27][28][29] - **创新计划**：2026年，公司将在种植体组合、再生领域和软件方面进行创新。种植体组合的新产品将较快产生影响，再生领域长期价值更大但开发周期长，软件方面将借助与DEXIS的关系加速开发 [36][37][38] - **关税影响及应对** - **关税暴露情况**：最大暴露风险是美国制造的产品在中国销售，主要集中在Nobel业务；其次是从中国进入美国工厂的原材料和半成品；第三是欧洲生产并在美国销售的产品 [43][44][45] - **应对措施**：公司通过供应链灵活性、管理费用生产率提升和价格上涨来减轻关税影响，将美国工厂供应中国的产品转移至瑞典工厂，预计调整生产需要约六个月时间，因此关税影响在上半年显现，下半年可缓解 [44][46] - **对业绩的影响**：公司对2025年的业绩指引仍有信心，关税情况较第一季度波动性降低，潜在结果的分布可能更集中，但仍存在风险 [49][50] - **价格策略**：牙科行业历史上增长模式为GDP加一定比例，价格是增长的重要因素，疫情前多数牙科企业能获得1 - 2个百分点的价格增长，2023 - 2024年较难实现。在关税环境下，公司需要获得比历史更高的价格，但更大的杠杆是全球供应链的转移 [57][58][59] - **Spark业务** - **盈利目标**：公司预计Spark在今年下半年实现EBIT盈利 [61] - **盈利提升策略**：从行业角度，投资者可参考其他上市公司不同收入水平下的利润率情况；对公司而言，提升利润率主要依靠自动化全球业务布局，公司已有20个季度实现单位成本连续下降，有信心这一趋势将持续并实现盈利转正。公司专注于向正畸医生销售隐形矫治器，认为这将有助于扩大利润率 [63][65][69] 其他重要但可能被忽略的内容 - **宏观指标对牙科行业的影响**：牙科行业最重要的三个宏观指标是失业率、利率和消费者信心。2024年下半年，这三个指标向好，但2025年第一季度宏观不确定性增加，消费者信心连续五个月下降，不过近期消费者信心有积极反弹 [14][15][16] - **资本分配策略**：Envista产生的现金多于消耗，优先将剩余资本投入有机增长的高利润率业务，2024年额外投入2500万美元加速高利润率业务的增长。在满足研发和销售营销需求后，有资金可用于并购，但2024年未进行并购，主要是因为当时专注于稳定公司和改善核心运营，目前公司运营表现改善，有更多精力考虑无机增长 [21][22][23]

纪要涉及的公司 Integer Holdings 纪要提到的核心观点和论据 1. CEO 过渡决策原因 - **核心观点**：公司业务状况良好，有合适的继任者，个人有生活规划[7] - **论据**：公司自 2018 年制定的战略目标执行良好，2025 年销售、净利润、每股收益等指标有良好指引；Peyman 自 2018 年加入公司，负责重要业务板块，领导团队协作能力强；CEO 个人希望花时间陪伴家人和追求个人兴趣 2. Peyman 接任后的变化 - **核心观点**：战略延续，可能在个人喜好上有差异[17] - **论据**：Peyman 参与早期战略制定，公司战略有效，机会管道增长 270%，80% 聚焦增长市场；个人方面，Peyman 比 Joe 更喜欢咖啡 3. Q1 业绩情况 - **核心观点**：Q1 业绩符合预期，各业务板块有不同表现，对全年增长有信心[20] - **论据**：Q1 有机增长 6%，含 3% 发货或制造天数逆风；心血管业务增长 17%（报告）、11%（有机），心脏节律管理神经调节业务增长 2%；预计全年报告增长 8% - 10%，Q2 报告增长为高个位数 4. 全年增长节奏考虑因素 - **核心观点**：需综合考虑去年销售水平、天数逆风、业务调整等因素[24] - **论据**：去年 Q4 销售最高，Q1 天数逆风在 Q3 部分抵消；上半年便携式医疗业务销售下降 2900 万美元，收购带来 5900 万美元销售，三分之二在上半年 5. Q1 运营收入增长驱动因素 - **核心观点**：运营收入增长受多种因素影响，全年应综合考虑[33] - **论据**：Q1 运营收入增长 14%，约为销售增长两倍；去年运营利润率增长 140 个基点，今年指引中点为 76 个基点；2025 年 SG&A 杠杆低，因收购业务需了解后调整，R&D 有望实现运营杠杆，且有毛利率扩张 6. 运营收入增长目标的可持续性 - **核心观点**：不计划改变运营收入两倍于收入增长的目标[37] - **论据**：该目标是多年前设定的，公司会努力实现 7. 关税影响 - **核心观点**：关税对公司影响较小，预计 2026 年类似[40] - **论据**：公司在供应链中的位置使客户负责产品运输，大部分采购来自美国供应商，少量来自亚洲，极少来自中国，预计 2025 年关税影响 100 - 500 万美元 8. 关税对供应链和通胀的影响 - **核心观点**：关税对行业整体影响有限[44] - **论据**：医疗设备 OEM 毛利率高，可变成本占销售比例小；行业全球布局，产品制造和销售分散，美国不是唯一消费市场 9. 定价风险 - **核心观点**：公司价格基本中性，与客户合作应对风险[50] - **论据**：70% 销售有多年协议，疫情期间遵守合同，续约时会转嫁成本；与客户有战略合作，会共同降低成本 10. 心血管业务增长驱动因素 - **核心观点**：多市场参与和新兴市场潜力推动增长[58] - **论据**：PFA 市场增长带动公司相关业务，公司参与手术各环节；结构性心脏业务在三尖瓣和二尖瓣领域有增长，RDN 技术有潜力成为 10 亿美元市场 11. 心脏节律管理和神经调节业务增长 - **核心观点**：新兴 PMA 客户和特定细分市场推动增长[65] - **论据**：新兴 PMA 客户销售从 2018 年的 1000 万美元增长到 2024 年的 1.25 亿美元，预计未来增长 15% - 20%；双腔无导线起搏、植入式心脏监测器等细分市场增长较快 12. 投资组合管理 - **核心观点**：聚焦核心业务，剥离非核心资产[68] - **论据**：2017 年以来剥离高级外科和骨科业务、便携式医疗业务、电化学业务；心血管、心脏节律管理和神经调节业务是核心，其他市场业务规模小且影响不大 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在 2020 年新兴客户信息分享时，合作客户从 27 个增长到 39 个，增长 44%，目前有 10 个客户处于商业化阶段[67] - 便携式医疗业务退出后，剩余约 4000 万美元业务，将保持平稳或略有下降，主要是为收购高级外科和骨科业务的公司提供服务[71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收3.377亿美元，较2024年第一季度的2.807亿美元增长20.3% [9] - 调整后每股收益1.42美元，较2024年第一季度的1.21美元增长17.4% [9] - 调整后EBITDA为4060万美元，较2024年第一季度的3240万美元增长25.1% [9] - 截至2025年3月31日，公司现金约9700万美元，第一季度减少银行债务2000万美元，季度末余额为200 - 300万美元 [9] - 毛利率为31.9%，2024年第一季度为31.4% [24] - G&A费用占收入的21.7%，2024年第一季度为21.8%，较2024年第四季度的24%有所下降 [25] - 调整后G&A费用为19.9%，略高于2024年同期的19.8%，较2024年第四季度的20.5%有所下降 [25] - 调整后EBITDA利润率为12%，2024年第一季度为11.6% [25] - 调整后摊薄每股净收入为1.42美元，2024年第一季度为1.21美元 [26] - 2025年第一季度有效税率为21.4%，受益于股票补偿相关的超额税收优惠，预计2025年税率在20% - 30%之间 [26] - 2025年第一季度末DSO为36.9天，2024年第四季度末为38.8天，不包括Gentiva时为34.9天 [26] - 2025年第一季度运营活动净现金流为1890万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 个人护理业务 - 第一季度个人护理业务招聘为每天79人，较2024年第一季度每个工作日增加1人，较上一季度每天增加3人 [10] - 个人护理业务同店收入增长7.4%，同店小时数较2024年同期增长2% [13] - 个人护理业务收入为2.583亿美元，占总收入的76.5% [23] 临终关怀业务 - 临终关怀同店收入增长9.9%，总平均每日普查人数从2024年同期的3359人增至3515人，增长4.6% [14] - 2025年第一季度同店入院人数同比略有上升，环比增长12.5% [14] - 2025年第一季度临终关怀平均住院时间为25天，2024年第四季度为26天 [14] - 临终关怀护理收入为6140万美元，占总收入的18.2% [24] 家庭健康业务 - 家庭健康同店收入较2024年同期增长1.3% [15] - 家庭健康业务收入为1800万美元，占总收入的5.3% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司利用美国救援计划法案（ARPA）资金，2025年第一季度使用超过250万美元，剩余约880万美元可使用资金，主要用于新墨西哥市场的护理人员招聘和留用等工作 [11] - 伊利诺伊州自2025年1月1日起，个人护理服务费率提高5.5%，达到每小时29.63美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是实现每年至少10%的收入增长，尽管收入基数增大，但仍维持该目标 [17] - 收购是公司增长战略的重要组成部分，如Gentiva个人护理交易 [16] - 对于家庭健康业务，公司将继续寻找符合战略的增值交易，在现有个人护理市场选择性增加临床服务 [17] - 公司在德克萨斯州个人护理业务收购后，开始寻找临床和非临床收购机会，以增加个人护理服务的密度和地理范围，并增加互补临床服务 [17] - 公司对估值和尽职调查保持保守态度，尽管2025年后期可能有大型临床服务收购机会，但仍坚持该策略 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为家庭护理的价值得到更多认可，有利于行业发展，也是公司的增长机会 [18] - 公司运营和增长依赖于护理人员和其他员工，他们为客户和患者提供了出色的护理和支持 [18] 其他重要信息 - 会议中讨论的非GAAP财务指标，可在公司网站查看与GAAP财务指标的对账 [4] - 会议包含前瞻性陈述，实际运营和结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [4][5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 临终关怀业务的限额限制情况 - 回答: 限额限制对公司影响不大，公司通过平衡各市场的转诊组合来管理限额，去年引入新的销售领导后，对市场进行了有针对性的评估 [33][34] 问题2: 是否有因工资指数较高而需特别管理的地区 - 回答: 从限额角度来看，公司在这些地区的停留时间与工资指数匹配良好，未受影响 [36] 问题3: 个人护理服务同店小时数增长及天气影响，以及今年剩余时间的增长预期 - 回答: 1月份有天气事件影响，但2月和3月反弹良好，预计未来小时数增长在2% - 2.5%之间 [41] 问题4: 临终关怀业务的增长趋势及后续预期 - 回答: 公司期望临终关怀业务收入增长在5% - 7%之间，第一季度表现良好，预计接近或略高于该范围上限 [44] 问题5: 临终关怀业务是否有额外变化 - 回答: 临终关怀业务目前状况良好，去年在销售和运营方面进行了领导变更，团队表现出色 [45] 问题6: 公司调整后EBITDA利润率的变化趋势及成本协同效应 - 回答: 通常第一季度是利润率低点，第二季度利润率通常会提高40 - 50个基点，主要是因为达到一些工资税上限；第二季度到第三季度较为平稳；第四季度利润率会再次上升，因为达到工资税门槛和10月1日的临终关怀费率提高 [50][51] 问题7: ACA扩张回滚对公司的影响 - 回答: ACA扩张时公司未受益，公司服务的患者主要是老年人和残疾人，他们多年来一直符合 Medicaid 资格，因此ACA扩张回滚对公司无直接影响 [54][55] 问题8: 个人护理业务同店收入增长的驱动因素及同店人口普查下降的原因 - 回答: 同店收入增长得益于调度和分配护理人员的工作改进，以及服务百分比的提高；人口普查下降是因为各州 Medicaid 重新确定资格的过程影响，早期完成该过程的州已开始恢复，如新墨西哥州，而伊利诺伊州较晚完成，预计后续会改善 [60][61] 问题9: 排除纽约和 Gentiva 业务后，同店毛利率的比较情况 - 回答: 排除纽约业务后，个人护理服务（PCS）的毛利率与预期相符，可能略高于预期 [63] 问题10: 行业劳动力保留和招聘情况是否有改善 - 回答: 从行业来看，自 COVID 以来，个人护理和技能护理方面都有改善，但临床方面仍面临挑战，不过比一两年前有所好转 [67] 问题11: 医疗保险优势计划的客户流失对家庭健康业务量的影响 - 回答: 未对业务量产生明显影响，公司家庭健康业务的 episodic 和 non - episodic 业务量比例稳定；公司在一个市场的领导团队存在问题，正在寻找合适的领导者来扭转局面 [70][71] 问题12: Gentiva 业务的增长情况 - 回答: Gentiva 业务的领导团队表现出色，财务表现上，底线略强于预期，顶线略低于预期；德克萨斯州正在从 Medicaid 重新确定资格的过程中恢复，近期入院和出院人数已出现增长 [76][77] 问题13: 州预算和未来费率调整情况 - 回答: 目前州预算状况良好，公司没有特别担忧的市场；费率方面，过去几年从伊利诺伊州和新墨西哥州获得了良好的费率支持，今年密切关注德克萨斯州的费率调整，预计6月2日会有结果 [78][79] 问题14: 临终关怀业务每日收入高于医疗保险按服务收费费率的原因 - 回答: 原因包括去年的费率提高，以及与去年第一季度相比，今年在让步方面没有负面影响 [82] 问题15: 第一季度新增三个个人护理业务地点的情况 - 回答: 是在密歇根州进行的小型收购，增加了这些地点 [85] 问题16: 公司为护理人员和调度员提供的技术工具的进展和影响 - 回答: 公司在伊利诺伊州全面推出了内部开发的护理人员应用程序，获得了良好的采用率，护理人员可以通过应用程序调整日程安排，提高服务百分比；目前正在新墨西哥州推广该应用程序，也取得了良好的采用率 [86][89] 问题17: 个人护理业务中 Homecare Homebase 的推广情况 - 回答: 仍处于开发和试点阶段，正在稳步增加州的覆盖范围，预计今年晚些时候或明年年初可能进行企业级推广 [92] 问题18: 三条服务线的人员流动率以及 Gentiva 收购前的人员流动率情况 - 回答: 个人护理业务的护理人员流动率在50% - 55%之间，技能护理方面招聘情况有显著改善，人员流动率也有所改善；未提供 Gentiva 收购前的人员流动率数据 [94][95] 问题19: Tennessee Quality Care 和 Journey Care 的进展情况 - 回答: Journey Care 表现良好，超出预期，通过实施公司流程和与团队合作，建立了普查并扩大了转诊组合；Tennessee Quality Care 今年推出了从家庭健康到临终关怀的 Bridge 计划，取得了良好的效果，从家庭健康入院到临终关怀的比例显著提高 [97][98] 问题20: 临终关怀业务过去几年发展缓慢的原因及近期好转的信号 - 回答: 过去发展缓慢是因为 COVID 期间老年人口受到严重影响，出现了超额死亡，导致潜在的临终关怀患者减少；近期好转是因为人口老龄化趋势提供了顺风，同时 Medicare 受益人选择临终关怀并在临终关怀中去世的比例恢复到接近 COVID 前的水平 [100][101] 问题21: 家庭健康行业的挑战，Medicare Advantage 费率与 Medicare 按服务收费费率的差距，以及监管环境是否适合加大并购力度 - 回答: 公司业务中 Medicare 和 episodic 费率与 non - episodic 业务量的比例相对稳定；Medicare Advantage 计划在过去一年半开始提高费率，目前折扣率从约40%降至15% - 20%；并购方面，市场上主要是小型交易，在新的 CMS 管理部门明确家庭健康费率设定和潜在收入追回政策之前，仍存在不确定性 [106][107][108] 问题22: 并购时追回收入是否是重要考虑因素，能否通过交易结构规避 - 回答: 公司不太担心追回收入问题，认为有办法处理，如果有愿意参与的交易方，可以将其隔离处理 [109]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度完全稀释后每股收益为0.067美元，2024年第一季度为0.70美元 [14] - 2025年第一季度合并销售额为4.552亿美元，同比下降1% [14] - 2025年第一季度合并毛利为1.639亿美元，2024年同期为1.636亿美元；毛利率为36%，较上年提高50个基点 [15] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为1.196亿美元，2024年第一季度为1.156亿美元 [15] - 2025年第一季度合并营业收入为4410万美元，较2024年第一季度的4790万美元下降380万美元，降幅8%；营业利润率为9.7%，2024年第一季度为10.4% [15][16] - 2025年第一季度有效税率为25%，2024年同期为22%，对每股收益影响约0.03美元 [22] - 公司2025年第一季度末现金余额为8400万美元，循环信贷协议下未偿还金额为6400万美元 [23] - 2025年第一季度经营活动净现金流使用1950万美元，2024年第一季度为140万美元 [23] - 2025年第一季度公司在公开市场回购约5.6万股普通股，花费约540万美元，截至季度末，剩余可回购授权股份约130万股 [23][24] - 公司宣布季度现金股息为每股0.0265美元，5月22日支付给5月8日登记在册的股东 [24] - 公司调整2025年每股收益指引下限0.10美元，维持全年销售额预期20.9亿 - 21.5亿美元，调整GAAP每股收益区间为3.95 - 4.25美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 水系统业务 - 美国和加拿大地区销售额同比增长2%；地下水抽水设备销售额增长6%，水处理产品销售额增长7%，大型排水设备销售额下降8%，其他地表抽水设备销售额下降7%；收购贡献1%的销售额增长，被外汇负面影响抵消 [17] - 美国和加拿大以外市场销售额总体下降2%；外汇使销售额下降5%，近期收购增加约4%；排除收购和外汇影响，2025年第一季度销售额在EMEA地区实现低个位数增长，亚太地区基本持平，拉丁美洲地区下降低个位数 [18] - 水系统业务营业收入为4340万美元，较2024年第一季度下降370万美元；营业利润率为15.1%，同比下降130个基点 [19] 分销业务 - 第一季度销售额为1.419亿美元，2024年第一季度为1.47亿美元，下降3%，主要因销量降低和商品价格下跌 [19][20] - 分销业务第一季度营业收入为210万美元，同比增加30万美元；营业利润率为1.5%，较上年提高30个基点 [20] 能源系统业务 - 第一季度销售额为6680万美元，较2024年第一季度增加470万美元，增幅8%；美国和加拿大地区增长10%，美国和加拿大以外地区下降6% [20][21] - 能源系统业务营业收入为2190万美元，2024年第一季度为1880万美元；2025年第一季度营业利润率为32.8%，2024年为30.3%，提高250个基点 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国能源领域需求强劲，支持能源系统业务关键产品线增长 [11] - 美国地下水市场保持健康，水系统业务中水处理业务在住房环境疲软情况下仍表现强劲 [10][11] - 南美和土耳其市场存在货币相关逆风，但水系统业务在这些地区表现稳健 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦快速增长市场，利用健康资产负债表，提高运营效率，建立流程和团队以服务客户 [6] - 价值创造框架基于增长加速、弹性利润率、战略投资和顶级人才四个关键支柱 [25] - 加大对新产品和创新的关注，在熟悉和快速增长市场推出系列举措，目标是提高上市速度，2025年有激进目标并期望趋势持续 [27] - 第一季度完成两项战略收购，增强产品组合，拓展渠道覆盖范围，增加垂直整合业务 [28] - 公司在当前关税环境中处于有利竞争地位，业务多为区域内且围绕替换需求，历史上在经济疲软期有韧性 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司基础业务表现符合预期，尽管分销业务受天气挑战，但积极订单趋势延续至第一季度，支持强劲积压订单，对未来有信心 [6] - 能源系统业务表现强劲，抵消分销业务开局缓慢影响，展示多元化全球业务组合优势 [7] - 尽管面临宏观经济挑战和一次性成本，但公司对第一季度表现满意，视其为全年良好开端 [10] - 团队在应对关税、收购和加速战略过程中表现出色，将在2025年继续发展 [8] - 公司预计能源系统业务利润率保持强劲，但不会延续过去四五个季度的持续增长 [34] - 水系统业务订单增长被认为是有机的，渠道库存处于相对稳定位置 [35] - 分销业务目前重点是服务市场、提高效率，不排除进行新收购；第二季度天气模式向好 [39][41] - 公司认为在当前关税环境中处于有利位置，已采取措施减轻影响，预计中期至长期关税环境有更多可见性 [29][30] 其他重要信息 - 临时首席财务官Russ Pfleger于2023年加入公司，此前担任水系统部门首席财务官，拥有超20年财务领导经验 [5] - 公司在第一季度为应对潜在关税增加库存投资，同时进行了Barnes和Pump In两项收购投资1.1亿美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能源系统业务第一季度高利润率是否可外推，后续是否会正常化 - 公司不期望能源系统业务延续过去五六个季度的增长，但预计利润率保持强劲，原因是业务向智能解决方案迁移，且团队在价格和生产率管理方面表现出色 [34] 问题2: 水系统业务订单增长是否与关税提前拉动有关 - 公司认为订单增长是有机的，虽有选择性库存定位，但渠道未出现大幅拉动，库存处于相对稳定位置；部分库存增加与第一季度两项收购有关，且公司通常在第一季度为旺季增加库存 [35][37] 问题3: 分销业务并购是否仍是优先事项，第二季度天气情况如何 - 公司仍关注分销业务的合适收购机会，但当前重点是服务市场和提高效率；第二季度天气模式较去年更正常，干燥天气对部分地区业务有益 [39][41] 问题4: 公司当前关税暴露情况，若未缓解会怎样，北美地下水业务住宅和农业方面表现如何 - 公司今年新增近6000万美元关税暴露，已采取一系列措施抵消，认为自身处于有利位置，并计划对业务布局和供应链进行调整；第一季度住宅业务增长约11%，农业业务增长约3%，市场呈中个位数增长，订单情况良好 [48][51] 问题5: 水系统业务第一季度有机订单与发货比情况，公司在并购方面是否有更具变革性的计划 - 第一季度订单与发货比大于1，积压订单增长中个位数；公司对战略并购持开放态度，有健康资产负债表和良好机会渠道，会谨慎对待资本，持续关注相关机会 [53][57] 问题6: 公司来自中国的供应链情况，包括占销售成本百分比、供应是否充足以及能否转嫁关税相关定价 - 公司来自中国的销售成本占比低于10%，已在部分产品领域采取缓解措施，Barnes收购增加了美洲的铸造产能，公司将继续投资以应对未来不确定性 [62] 问题7: 住宅业务增长原因及4月情况，地下水和农业业务第二季度可见性如何 - 住宅业务增长并非受住房开工和销售驱动，而是公司在水业务和水处理业务专注服务和布局，市场指标在第一季度和4月均为正向；从天气角度看，今年地下水和农业业务环境比去年更有利 [64] 问题8: 公司全年指引是否意味着价格上涨、有机需求下降以维持收入范围，以及全年业务节奏预期 - 公司预计价格上涨会推动部分产品有机增长下降，两者大致抵消，从而维持销售额；业务有一定季节性，第一季度分销业务受影响，目前指标显示旺季积极，订单率符合预期，能源业务积压订单良好，分销业务需关注短期趋势和领先指标 [73][74] 问题9: 分销和水业务中潜水设备替换业务占比 - 占比超过75% [75] 问题10: 考虑到关税，公司业务布局的竞争地位如何 - 公司战略是将制造布局靠近服务市场，目前正在扩大土耳其和印度的制造布局，Barnes收购的铸造产能也将得到有效利用，公司在业务布局上有战略优势，主要关注组装和供应链调整，而非重大制造战略转变 [78][80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售总额4.37亿美元，报告基础上同比增长7%，有机基础上增长6% [20] - 调整后EBITDA为9200万美元，较上年增加1200万美元，增幅14% [21] - 调整后营业收入同比增长14%，是销售增长的两倍，占销售的百分比同比扩大约100个基点至16.2% [21] - 2025年第一季度调整后净收入为4600万美元，同比增长19%，调整后每股收益总计1.31%，同比增长15% [22] - 第一季度运营现金流为3100万美元，同比增长35%，自由现金流为600万美元，较上年改善1200万美元 [28] - 第一季度末净总债务为12.3亿美元，较2024年第四季度末余额增加2.75亿美元，净总债务杠杆为3.3倍 [29] - 2025年全年展望：预计销售在18.06 - 18.8亿美元之间，同比增长8% - 10%，有机基础上增长6% - 8%；调整后EBITDA在4.01 - 4.22亿美元之间，增长11% - 17%；调整后营业收入在3.15 - 3.31亿美元之间，增长11% - 16%；调整后净收入在2.18 - 2.31亿美元之间，增长19% - 26%；调整后每股收益在6.15% - 6.51%之间，增长16% - 23% [32][33][34] - 预计运营现金流在2.35 - 2.55亿美元之间，自由现金流在1.2 - 1.4亿美元之间，2025年末净总债务在11.15 - 11.35亿美元之间 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心血管（C和V）业务2月销售额增长17%，受电生理新产品投产和收购推动，过去四个季度同比增长14%，预计2025年全年CNV销售增长中两位数 [22][23] - 心脏节律管理和神经调节（CRM和N）业务2025年第一季度销售额增长2%，受新兴PMA客户增长和CRM正常化增长推动，过去四个季度同比增长6%，预计2025年全年增长低到中个位数 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计潜在市场增长在4% - 6%之间，公司有机销售增长比其高出约200个基点 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是有机增长高于市场，同时扩大利润率并将债务杠杆维持在2.5 - 3.5倍EBITDA之间 [16][40] - 公司持续执行无机增长战略，第一季度完成两项收购，增加差异化和专有涂层能力 [17] - 行业具有全球制造足迹，供应链全球整合，关税对其有干扰，目前各公司在现有结构内优化，未出现重大结构变化 [78][79][80] - 公司客户倾向将更多业务外包，以专注新疗法开发，公司凭借制造和流程设计专业知识及全球制造足迹，能满足客户外包需求 [148][150][151] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩为全年开了好头，对公司战略、员工和为股东获得估值溢价的能力充满信心 [39][40][41] - 管理层认为Peyman Kales将延续公司成功，带领公司进入下一阶段 [8][9] - 公司预计心血管业务将继续增长，CRM和N业务未来几年可能实现中个位数增长 [56][160][161] 其他重要信息 - 公司宣布CEO继任计划，Joe Dziedzic将于2025年10月24日卸任，Peyman Kales接任，Joe将留任至2026年3月31日担任顾问 [7][9][10] - 公司订单簿接近800万美元，因新产品订单增加，但预计年底会因爱尔兰工厂订单模式改变和便携式医疗业务结束而下降 [82][84][86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何得出100 - 500万美元关税对调整后营业收入的影响估计，以及如何将预期影响限制在该范围内 - 公司认为关税影响分销售和采购两方面，销售由客户负责物流和关税，采购主要来自美国供应商，受进口关税影响小，公司正努力使关税影响为零，该估计已包含在预测和指引中 [43][45][49] 问题：CRM和N业务本季度增长减速的原因，以及低到中个位数增长是否是长期合理增速 - 本季度CRM和N业务增长2%，受销售天数减少影响，但新兴PMA客户持续良好增长，整体符合预期；长期来看，随着神经调节产品占比增加，该业务可能实现中个位数增长 [53][55][56] 问题：心血管业务电生理（EP）增长与市场的对比，以及是否在加速 - 心血管业务整体增长强劲，电生理持续高于市场增长，公司参与该过程多个环节，脉冲场消融也是机会 [61][62][63] 问题：2026年关税影响如何 - 预计2026年关税影响与2025年类似，在100 - 500万美元范围内，公司销售和采购情况使其受关税影响较小 [66][67][68] 问题：公司与关键OEM客户的战略对话是否有变化，以及订单积压趋势 - 由于关税不确定性，OEM客户在等待更稳定环境，未出现重大结构变化，都在现有结构内优化；公司订单簿接近800万美元，但预计年底会因特定因素下降 [73][75][86] 问题：关税估计是否考虑90天暂停结束后拟议关税生效的情况 - 是的，公司的关税估计考虑了该情况 [88][89] 问题：Q4的PMA产品推出是否会推动今年毛利率扩张并抵消关税影响 - 抵消关税影响主要靠公司业务管理，毛利率受新产品推出时机和产量影响，第一季度毛利率为28.7%，较2024年全年和第四季度有所提高，公司预计全年运营利润率中点扩张70个基点 [91][92][95] 问题：客户是否因90天关税暂停而增加库存 - 公司未看到此情况，若发生会导致制造流程低效，公司会与客户沟通 [97][98][99] 问题：何时会考虑调整业绩指引范围 - 公司认为目前销售和盈利指引较强，若后续季度持续取得进展，会将其纳入指引调整考虑范围，今年关税问题带来一定波动 [106][107][109] 问题：Precision Coding和VSI收购初期与客户的沟通情况，以及公司对更大规模资产的收购意愿 - 收购与公司心血管业务路线图契合，已开始与客户就新增能力沟通，整合进展良好；公司致力于维持2.5 - 3.5倍杠杆，有3.5 - 4亿美元年度收购能力，但不认为必须通过收购实现战略目标 [112][114][118] 问题：公司供应商是否受关税影响提价，公司多久会向客户提价，以及是否已出现此情况 - 公司未从供应商处听说重大关税影响，若发生成本最终会转嫁给终端消费者；公司未看到客户提前下单以避免关税的情况 [124][125][129] 问题：肾神经消融市场需求和对公司增长率的贡献 - 公司认为现有能力与该市场需求匹配，该疗法有望广泛商用，公司期待支持客户将其推向市场 [132][134][135] 问题：第一季度销售天数影响的量化情况 - 第一季度销售天数影响约300个基点，因去年是闰年，有一天影响，部分影响在第三季度会消除 [139][140] 问题：经济衰退环境下OEM制造情况 - 医疗行业抗衰退，公司业务多支持非选择性疗法，受影响较小，衰退时行业可能增速放缓100 - 200个基点 [142][143][145] 问题：经济衰退时客户会否增加或减少向公司外包业务 - 客户倾向外包以专注新疗法开发，公司能满足其外包需求，外包趋势对公司有利 [148][150][152] 问题：心血管业务中电生理是否约占该细分市场五分之一，以及应收账款增加的驱动因素和外汇缓冲情况 - 心血管业务第一季度增长强劲，是增长最快的细分市场；应收账款增加主要因收购和销售时间分布，公司信用状况良好；外汇方面，公司采用套期保值管理，目前欧元和比索影响不大 [157][160][165]