报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年机械板块涨幅落后但2025年以来涨幅居前，2024年扣非归母净利润下滑而2025年一季度增速较高，内部细分板块分化大，建议围绕积极财政政策和新质生产力布局 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 年初至今涨幅居前，整体估值低于历史中位 - 2024年申万机械设备指数涨5.04%，涨幅排名靠后，跑输上证指数7.63个百分点、深证成指4.3个百分点；2025年初至今涨幅10.44%，排名居首，跑赢上证指数10.43个百分点、深证成指12.52个百分点 [2][17] - 2024年机械行业营收19995.67亿元，同比增6.55%，扣非归母净利润863.64亿元，同比下滑3.28%；2025年一季度营收4540.09亿元，同比增11.23%，扣非归母净利润274.96亿元，同比下滑30.03%，绝对值和同比增速均创2021Q1以来新高 [2][20][24] - 2024年机械设备板块公募基金配置比例2.79%，2025Q1为3.27%，较2024年提升0.48个百分点 [28] - 2024年涨幅较大板块为摩托车、半导体设备等；2025年初至今涨幅较大板块为工程机械器件、印刷包装机械等 [31] - 2024年营业收入同比增速较高细分板块为半导体设备、光伏加工设备等；扣非归母净利润增速较高板块有摩托车、半导体设备等。2025Q1营业收入同比增速较高细分板块为半导体设备、摩托车等；扣非归母净利润增速较高板块包括航海装备、轨交设备等 [3][35][37] 建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力布局 围绕更加积极的财政政策关注工程机械 - 政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，资金到位将加快新开工项目进度，带动工程机械设备需求，且工程机械新能源渗透率有望加速提升 [5][44][45] - 2025年3月地方政府债券发行额累计同比高增80.58%，房地产开发投资累计同比降9.9%，降幅收窄；2月中国地区小松挖掘机开工小时数同比高增100.71%，基建投资改善有望助力工程机械行业复苏。有望受益标的有三一重工、中联重科等 [5][45] 持续关注新质生产力方向 - 低空经济：2024年12月被纳入专项债资本金范畴，若财政政策扩张将持续受益。预计2035年无人机整机交付架次超6100万架次，产值达4900亿元；eVTOL交付数量达30万架，市场规模达5700亿元。建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅环节，有望受益标的有木林森、东睦股份等 [7][50][51] - 深海科技：海洋油气资源丰富，我国不断出台能源勘探政策，资本支出有望强劲。数据中心有望迁入深海，深海装备国产替代空间广阔。有望受益标的有海油工程、迪威尔等 [8][52] - 人形机器人：能解决定制化痛点，是提升制造业全要素生产率重要工具，有望获政策和资金扶持。深圳向人工智能和机器人开放应用场景，加速行业发展。有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [9][53] - 工业母机：是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心，随着人形机器人市场扩张，其核心零部件产业链升级将推动工业母机向高端迈进。有望受益标的有科德数控、海天精工等 [10][54][55]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年机械板块涨幅落后，2025年以来涨幅居前，2024年机械板块扣非归母净利润下滑，2025年一季度扣非归母净利润增速较高，后续建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力高景气度布局 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 年初至今涨幅居前，整体估值低于历史中位 - 2024年申万机械设备指数上涨5.04%，跑输上证指数7.63个百分点、深证成指4.3个百分点；2025年初至今涨幅10.44%，跑赢上证指数10.43个百分点、深证成指12.52个百分点 [2][17] - 2024年机械行业营业收入19995.67亿元，同比增长6.55%，扣非归母净利润863.64亿元，同比下滑3.28% [2][20] - 2025年一季度机械行业营业收入4540.09亿元，同比增长11.23%，扣非归母净利润274.96亿元，同比下滑30.03%，绝对值和同比增速均创2021Q1以来新高 [2][26] - 2024年机械设备板块公募基金配置比例为2.79%，2025Q1为3.27%，较2024年提升0.48个百分点 [30] - 2024年涨幅较大的细分板块为摩托车、半导体设备等；2025年初至今涨幅较大的为工程机械器件、印刷包装机械等 [33] - 2024年营业收入同比增速较高的细分板块为半导体设备、光伏加工设备等；扣非归母净利润增速较高的有摩托车、半导体设备等 [3][37] - 2025Q1营业收入同比增速较高的细分板块为半导体设备、摩托车等；扣非归母净利润增速较高的有航海装备、轨交设备等 [3][39] 建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力布局 围绕更加积极的财政政策关注工程机械 - 政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元、安排地方政府专项债券4.4万亿元，新开工项目进度加快有望带动工程机械设备需求，工程机械新能源渗透率提升有望加速 [5][44][45] - 2025年3月地方政府债券发行额累计同比高增80.58%，房地产开发投资累计同比下降9.9%，降幅收窄；2月中国地区小松挖掘机开工小时数同比高增100.71%，基建投资改善有望助力工程机械行业复苏 [5][45] - 有望受益标的为三一重工、中联重科等 [5][45] 持续关注新质生产力方向 - 低空经济：2024年12月被纳入专项债资本金范畴，后续若财政政策扩张将持续受益；预计2035年无人机制造产值达4900亿元，eVTOL市场规模达5700亿元；建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅环节；有望受益标的有木林森、东睦股份等 [7][50][51] - 深海科技：海洋油气资源丰富，我国不断出台能源勘探政策，能源开采资本支出有望强劲；数据中心有望迁入深海；深海装备国产替代空间广阔；有望受益标的为海油工程、迪威尔等 [8][52] - 人形机器人：有望解决定制化痛点，是提升制造业全要素生产率的重要工具，深圳开放应用场景加速行业发展；有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [9][53] - 工业母机：是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心，随着人形机器人市场扩张，工业母机向高端迈进且盈利能力提升；有望受益标的有科德数控、海天精工等 [10][54][55]

小松挖掘机开工小时数数据 - 2025年2月中国地区小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比增长100.7% [2] - 2025年1月小松挖掘机开工小时数为66.2小时，同比下降17.2% [6] - 2024年12月小松挖掘机开工小时数为108.0小时，同比增长19.5% [7] - 2024年11月小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比增长4.4% [7] - 2024年10月小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3% [7] - 2024年9月小松挖掘机开工小时数为95.3小时，同比增长6.9% [7] - 2024年8月小松挖掘机开工小时数为93.0小时，同比增长3.3% [7] - 2024年7月小松挖掘机开工小时数为88.4小时，同比下降0.3% [7] - 2024年6月小松挖掘机开工小时数为87.9小时，同比下降2.5% [7] - 2024年5月小松挖掘机开工小时数为97.0小时，同比下降3.2% [7] - 2024年4月小松挖掘机开工小时数为97.0小时，同比下降3.2% [7] - 2024年3月小松挖掘机开工小时数为93.0小时，同比下降10.8% [7] - 2024年2月小松挖掘机开工小时数为29.0小时，同比下降61.48% [7] - 2024年1月小松挖掘机开工小时数为80.4小时，同比增长89.0% [7] 全球主要地区开工小时数 - 2025年2月日本小松挖机开工小时数为53.1小时，同比增长10.7% [4] - 2025年2月欧洲小松挖机开工小时数为67.8小时，同比增长2.3% [4] - 2025年2月北美小松挖机开工小时数为59.4小时，同比下降4.9% [4] - 2025年2月印尼小松挖机开工小时数为194.6小时，同比增长5.2% [4] 行业动态与观点 - 工程机械行业复苏迹象显现，2月开工率改善 [8] - 工程机械行业预期回暖，1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [10] - 工程机械行业面临周期性转折点，卡特彼勒评级下调至"中性" [8] - 工程机械行业新能源化趋势受到支持 [14] 市场数据与销量 - 挖掘机销量数据涵盖2021年至2025年各月份 [7][9] - 装载机销量数据涵盖2021年至2025年各月份 [9] - 主要产品销量数据涵盖2022年至2025年部分月份 [9]

小松挖掘机开工小时数数据 - 2025年1月中国地区小松挖掘机开工小时数为66.2小时，同比下降17.2% [1] - 2024年12月小松挖掘机开工小时数为108.0小时，同比增长19.5% [6] - 2024年11月小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比增长4.4% [6] - 2024年10月小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3% [6] - 2024年9月小松挖掘机开工小时数为95.3小时，同比增长6.9% [6] - 2024年8月小松挖掘机开工小时数为93.0小时，同比增长3.3% [6] - 2024年7月小松挖掘机开工小时数为88.4小时，同比下降0.3% [6] - 2024年6月小松挖掘机开工小时数为87.9小时，同比下降2.5% [6] - 2024年5月小松挖掘机开工小时数为97.0小时，同比下降3.2% [6] - 2024年4月小松挖掘机开工小时数为97.0小时，同比下降3.2% [6] - 2024年3月小松挖掘机开工小时数为93.0小时，同比下降10.8% [6] - 2024年2月小松挖掘机开工小时数为29.0小时，同比下降61.48% [6] - 2024年1月小松挖掘机开工小时数为80.4小时，同比增长89.0% [6] 全球主要地区开工小时数 - 2025年1月日本小松挖机开工小时数为50.0小时，同比增长2.8% [3] - 2025年1月欧洲小松挖机开工小时数为61.0小时，同比增长5.6% [3] - 2025年1月北美小松挖机开工小时数为61.5小时，同比增长6.4% [3] - 2025年1月印尼小松挖机开工小时数为194.1小时，同比增长5.2% [3] 行业热点 - 工程机械行业复苏或已在路上，2024年12月小松挖掘机开工小时数同比增长19.5% [6] - 工程机械12月1日起开启"国四"时代 [7] - 内销连续下滑13个月，2024年出口大涨超7成 [7] - 2月开工率改善，工程机械行业预期"暖洋洋" [7] - 卡特彼勒正接近周期性转折点，评级下调至"中性" [7] 市场动态 - 2月开工率改善，工程机械行业预期"暖洋洋" [8] - 1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，工程机械行业"破冰"可期 [8] 专家视点 - 苏子孟会长分析工程机械行业发展形势与当前主要工作 [8] - 全国人大代表单增海建议支持工程机械和商用车新能源化 [8]

全球小松挖掘机开工小时数 - 2024年12月中国地区小松挖掘机开工小时数为108小时，同比增长19.5% [1] - 日本12月开工小时数为49.2小时，同比增长3.1% [5] - 欧洲12月开工小时数为51.6小时，同比增长4.3% [6] - 北美12月开工小时数为54.9小时，同比增长0.7% [6] - 印尼12月开工小时数为203.6小时，同比增长5.1% [6] 中国小松挖掘机开工小时数月度趋势 - 2024年11月开工小时数为105.4小时，同比增长4.4% [9] - 2024年10月开工小时数为105.3小时，同比增长4.3% [9] - 2024年9月开工小时数为95.3小时，同比增长6.9% [9] - 2024年8月开工小时数为93.0小时，同比增长3.3% [9] - 2024年7月开工小时数为88.4小时，同比下降0.3% [9] - 2024年6月开工小时数为87.9小时，同比下降2.5% [9] - 2024年5月开工小时数为97.0小时，同比下降3.2% [9] - 2024年4月开工小时数为97.0小时，同比下降3.2% [9] - 2024年3月开工小时数为93.0小时，同比下降10.8% [9] - 2024年2月开工小时数为29.0小时，同比下降61.48% [9] - 2024年1月开工小时数为80.4小时，同比增长89.0% [9] 行业热点与市场动态 - 工程机械行业复苏迹象显现，12月1日起开启"国四"时代 [10] - 内销连续下滑13个月，但出口大涨超7成 [10] - 2月开工率改善，行业预期回暖 [10][13] - 1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化 [13] 专家视点 - 工程机械行业发展形势与当前主要工作 [13] - 支持工程机械和商用车新能源化 [13]

全球挖掘机开工小时数 - 2024年11月中国地区小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比增长4.4% [2] - 除北美外全球主要地区开工小时数均增长：日本46.1小时（+1.0%）、欧洲73.8小时（+3.1%）、印尼210.6小时（+0.4%）[4] - 北美地区11月开工小时数59.9小时，同比下降9.0% [4] 行业动态与政策 - 工程机械行业12月1日起全面切换至"国四"排放标准 [7] - 内销连续13个月下滑但出口同比增长超70% [7] - 2月开工率改善显示行业预期回暖 [7] - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [8] 行业专家观点 - 工程机械行业新能源化发展获政策支持 [8] - 行业当前面临周期性调整与转型机遇 [7][8]

小松挖掘机开工小时数数据 - 2024年10月中国地区小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3% [1] - 日本10月小松挖机开工小时数为48.2小时，同比增长2.8% [4] - 欧洲10月小松挖机开工小时数为79.8小时，同比增长6.5% [4] - 北美10月小松挖机开工小时数为76.7小时，同比增长6.1% [4] - 印尼10月小松挖机开工小时数为225.8小时，同比增长4.2% [4] 行业热点 - 全球主要地区开工小时数均呈现增长趋势，欧洲和北美增长幅度超过5% [3] - 工程机械行业复苏或已在路上，业绩改观 [5] - 工程机械12月1日起开启"国四"时代 [5] - 挖掘机行业内销连续下滑13个月，但今年出口大涨超7成 [5] - 2月开工率改善，工程机械行业预期"暖洋洋" [5] - 卡特彼勒正接近周期性转折点，评级下调至"中性" [5] 销量数据统计 - 挖掘机、装载机及主要产品销量数据涵盖2021年至2024年各月份 [6] - 小松作业小时数及央视挖掘机指数数据涵盖2023年至2024年各月份 [6][7] 市场动态 - 2月开工率改善，工程机械行业预期"暖洋洋" [7] - 1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，工程机械行业"破冰"可期 [7] 专家视点 - 苏子孟会长分析工程机械行业发展形势与当前主要工作 [7] - 全国人大代表单增海建议支持工程机械和商用车新能源化 [7]