股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.05%至13.93元/股 成交额1771.31万元 换手率0.32% 总市值57.16亿元 [1] - 主力资金净流出136.36万元 大单买入占比15.42%（273.19万元） 卖出占比23.12%（409.56万元） [1] - 年内股价累计上涨14.79% 近5/20/60日分别下跌2.99%、7.20%、6.07% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.35万户 较上期减少5.09% 人均流通股30,135股 较上期增加5.36% [2] - 交银趋势混合A（519702）位列第十大流通股东 持股978.06万股 较上期增持297.18万股 [3] - A股上市后累计派现6.51亿元 近三年累计分红3.51亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入15.83亿元 同比增长33.74% [2] - 同期归母净利润6164.26万元 同比增长44.87% [2] 公司基础信息 - 主营业务为工器具及仪器仪表类MRO经销与自有品牌生产销售 [1] - 收入构成：工具64.67% 仪器24.40% 服务10.87% 其他0.05% [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-仪器仪表 概念板块含职业教育/核电/应急管理等 [1]

股价表现与资金流向 - 2025年8月29日收盘价14.36元，单日下跌1.85%，成交额5475.86万元，换手率0.93% [1] - 当日主力资金净流出433.66万元（占比7.92%），游资净流入28.2万元（占比0.52%），散户净流入405.46万元（占比7.4%）[1] - 近5日主力资金持续净流出，其中8月25日净流入683.45万元（占比10.38%），8月26-29日均为净流出，最大单日净流出出现在8月29日 [2] 财务指标表现 - 2025年中报主营收入15.83亿元，同比增长33.74%，归母净利润6164.26万元，同比增长44.87% [3] - 第二季度单季收入9.44亿元，同比增长26.51%，单季净利润4007.1万元，同比增长18.82% [3] - 毛利率22.68%，净利率4.14%，均低于行业均值（42.13%和7.54%），ROE为3.61%高于行业均值2.21% [3] 估值与行业地位 - 总市值58.93亿元高于行业均值53.55亿元，在74家同行企业中排名第22 [3] - 动态市盈率47.8倍显著低于行业均值73.9倍，市净率3.64倍低于行业均值4.38倍 [3] - 最近90天内3家机构给予买入评级，目标均价17.71元 [4] 业务特征与资本结构 - 主营业务为工器具、仪器仪表等产品的MRO集约化供应，涵盖研发、生产、销售及技术服务 [3] - 负债率44.99%，财务费用-84.2万元显示利息收入大于支出，投资收益131.92万元 [3]

股价表现 - 8月28日盘中下跌2.25%至14.76元/股 成交额2556.79万元 换手率0.42% 总市值60.57亿元 [1] - 主力资金净流出108.17万元 大单买入占比7.12% 卖出占比11.35% [1] - 年内股价累计上涨21.63% 近5日下跌1.93% 近20日上涨0.68% 近60日上涨0.75% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入15.83亿元 同比增长33.74% [2] - 归母净利润6164.26万元 同比增长44.87% [2] - 主营业务收入构成：工具类64.67% 仪器类24.40% 服务类10.87% 其他0.05% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.35万户 较上期减少5.09% [2] - 人均流通股30135股 较上期增加5.36% [2] - 交银趋势混合A(519702)位列第十大流通股东 持股978.06万股 较上期增持297.18万股 [3] 公司基础信息 - 位于浙江省杭州市拱墅区 2008年4月11日成立 2021年7月20日上市 [2] - 主营业务为经销国内外工器具、仪器仪表类MRO及自有品牌产品 [2] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-仪器仪表 概念板块包括核电、风能、低空经济等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现6.51亿元 [3] - 近三年累计派现3.51亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 2025年8月26日收盘价15.26元，单日上涨0.26%，换手率1.1%，成交额6808.4万元 [1] - 当日主力资金净流入49.27万元（占比0.72%），游资资金净流入508.07万元（占比7.46%），散户资金净流出557.34万元（占比8.19%） [1] - 近5日主力资金累计净流入713.11万元，其中8月25日单日净流入683.45万元（占比10.38%） [2] 财务表现与行业对比 - 2025年中报显示公司主营收入15.83亿元，同比增长33.74%，归母净利润6164.26万元，同比增长44.87% [3] - 第二季度单季收入9.44亿元（同比+26.51%），归母净利润4007.1万元（同比+18.82%） [3] - 公司总市值62.62亿元高于行业均值54.71亿元，净利润6164.26万元接近行业均值两倍（3134.5万元） [3] - 毛利率22.68%低于行业均值41.82%，但净利率4.14%和ROE 3.61%均高于行业均值（3.25%/1.88%） [3] 估值与机构评级 - 动态市盈率50.79显著低于行业均值126.86，市净率3.87低于行业均值4.54 [3] - 最近90天内3家机构给予买入评级，目标均价17.71元 [4] 业务定位 - 公司主营工器具、仪器仪表等MRO集约化供应，并提供研发、生产、销售及技术服务 [3]

核心财务表现 - 营业收入达到15.83亿元，同比增长33.74%，主要受益于油气板块和新兴电商领域项目履约和拓展成果 [2][8] - 归属于上市公司股东的净利润为6164万元，同比增长44.87%，主要因利润总额增加 [2][8] - 基本每股收益0.15元/股，同比增长36.36%，稀释每股收益同步增长 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，较上年同期-2.18亿元有所改善，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [2][22] - 总资产29.99亿元，较上年末减少7.73%，主要因货币资金减少及短期借款增加 [2][22] 行业与业务定位 - 公司是全国性MRO集约化供应商，聚焦能源、交通和应急领域，主要客户为国家电网等大型国央企 [3][6] - MRO行业在中国处于起步阶段，渗透率较低，属于长坡厚雪型赛道，预计未来几十年将形成大型集约化供应商 [3] - 中国MRO行业存在横向模式（如京东工业品）和纵向模式，公司采用纵向模式，垂直深耕特定细分行业 [4] - 国央企MRO集约化采购从关注价格转向质量、交付、服务等综合因素，并推动电商化采购进程 [5] - 电网投资保持较高水平，"十四五"期间两网规划投资总额2.9万亿元，2025年国网计划投资超6500亿元，南网固定资产投资1750亿元 [5] 战略发展与业务拓展 - 公司重新编修2025-2027年行动计划，预计至2027年营收和利润规模较目前有较大幅度提升 [8][17] - 持续深耕电网领域，同时向油气、发电、核工业、交通和政府应急等战略行业拓展 [8][9] - 油气板块开发国家管网、中石化、中石油、中海油等项目，首次部署大疆无人机全自动化机场进行管道智慧巡检 [9] - 发电板块覆盖四大发电集团，推广"高频信号无线测温"、"纯电大载重运输设备"等重点产品 [10] - 新型电商业务板块新中标中国建材、中国节能和中国船舶等项目，成为中国能建、中国中粮等国央企核心MRO供应商 [11] 研发与自主产业 - 重点投入48个核心研发项目，涉及无人机智慧巡检平台、低空管控系统、机器人智能巡检解决方案等 [12] - 新增一家市级高新技术企业研发中心、四家省级专精特新企业 [12] - 截至报告期末，公司拥有专利355项（发明专利70项），软件著作权254项，参编国家标准6项、行业标准9项 [12] - 自主品牌包括贝特、科瑞特、泛沃克、艾普莱、探博士和艾斯米特等 [7] 数字化与供应链建设 - 实施"数字咸亨2.0项目"，聚焦业务架构升级、技术底座强化、数据价值释放三大方向 [14][15] - 推动采供生态智慧化转型，引入AI智能选型等技术，提升供应链数字化能力 [14] - 召开供应商生态大会，与优质供应商建立长期战略合作 [14] - 技术服务板块CMA扩项34项，CNAS扩项10项，提升市场竞争能力 [13] 公司治理与股东回报 - 报告期末在册员工总数1990人，较2024年末增长约1.74% [16] - 2024年年度分红每股0.36元，合计分红1.46亿元，回购金额5783万元，现金分红和回购合计2.03亿元 [17] - 上市后累计现金分红金额达6.51亿元（不含回购），超过IPO募集资金总额 [17] - 公司及控股股东、实际控制人诚信状况良好，无未履行法院生效法律文书确定义务等情况 [33]

股价表现与资金流向 - 2025年8月25日收盘价15.22元，单日上涨1.26%，成交额6585.35万元，换手率1.07% [1] - 当日主力资金净流入683.45万元（占比10.38%），游资净流出183.5万元（占比2.79%），散户净流出499.96万元（占比7.59%） [1] - 近5日主力资金呈波动态势，其中8月21日净流出375.51万元（占比-8.16%），8月22日转为净流入309.75万元（占比6.11%） [2] 财务指标与行业对比 - 总市值62.46亿元高于行业均值54.84亿元，行业排名20/74；净资产17.57亿元高于行业均值14.62亿元，排名16/74 [3] - 动态市盈率72.38低于行业均值138.4，市净率3.96低于行业均值4.57，分别排名29/74和40/74 [3] - 毛利率21.46%显著低于行业均值41.76%（排名67/74），但净利率3.5%略高于行业均值3.2%（排名49/74） [3] 经营业绩表现 - 2025年一季度主营收入6.4亿元，同比增长46.04%；归母净利润2157.17万元，同比大幅增长144.43% [3] - 扣非净利润2163.8万元，同比增长168.08%；负债率39.15%，财务费用为-77.27万元 [3] - 主营业务为工器具、仪器仪表等MRO集约化供应，涵盖研发、生产、销售及技术服务 [3] 机构关注度 - 最近90天内共有3家机构给予买入评级，机构目标均价为17.71元 [4]

股价表现与资金流向 - 截至2025年8月19日收盘，公司股价报收15.08元，上涨0.6%，换手率0.83%，成交量3.38万手，成交额5049.9万元 [1] - 8月19日主力资金净流出287.14万元，占总成交额5.69%，游资资金净流出94.23万元，散户资金净流入381.37万元 [1] - 近5日资金流向显示主力资金持续净流出，其中8月15日净流出647.39万元，占比达17.77% [1] 财务指标与行业比较 - 公司总市值61.88亿元，高于行业均值53.87亿元，行业排名19/74 [2] - 2025年一季度主营收入6.4亿元，同比上升46.04%，归母净利润2157.17万元，同比上升144.43% [2] - 公司毛利率21.46%低于行业均值41.87%，但净利率3.5%高于行业均值2.62% [2] - 市盈率(动)71.72显著低于行业均值119.37，市净率3.92低于行业均值4.59 [2] 机构评级与业务概况 - 最近90天内共有4家机构给出评级，其中3家买入评级，1家增持评级，机构目标均价17.71元 [3] - 公司主营业务为工器具、仪器仪表等类产品的MRO集约化供应，并从事相关研发、生产、销售及技术服务 [2]

股价表现与资金流向 - 2025年8月12日收盘价15.07元，单日下跌0.92%，换手率0.52%，成交额3184.04万元[1] - 当日主力资金净流出357.22万元(占比11.22%)，游资净流出80.67万元(占比2.53%)，散户净流入437.88万元(占比13.75%)[1] - 近5个交易日主力资金持续净流出，累计净流出3271.12万元，其中8月7日单日净流出891.33万元(占比18.64%)为峰值[2] - 同期散户资金持续净流入，8月11日单日净流入1021.3万元(占比19.06%)为最高值[2] 财务与估值指标 - 总市值61.84亿元，高于行业均值52.38亿元，行业排名20/74[3] - 一季度营收6.4亿元(YoY +46.04%)，归母净利润2157.17万元(YoY +144.43%)，扣非净利润2163.8万元(YoY +168.08%)[3] - 动态市盈率71.67倍，显著低于行业均值108.38倍，市净率3.92倍略低于行业4.45倍[3] - 毛利率21.46%低于行业均值41.89%，但净利率3.5%高于行业2.81%，ROE 1.26%优于行业0.87%[3] 业务概况与机构观点 - 主营业务为工器具、仪器仪表等MRO集约化供应，涵盖研发、生产、销售及技术服务[3] - 负债率39.15%，财务费用呈现负值(-77.27万元)，显示良好财务结构[3] - 90天内4家机构给予评级，其中3家买入、1家增持，目标均价17.71元较现价存在17.5%上行空间[4]

公司概况 - 公司是MRO集约化领先企业，专注于工器具、仪器仪表等产品的供应，已形成12大类、逾17万种SKU的MRO产品 [3] - 公司深耕电力领域，拥有国家电网等大型国央企客户，2024年电力行业营收18.63亿元，占公司总营收的51.68% [3] 行业趋势 - MRO采购需求约占工业产值的4-7%，2020年中国MRO市场规模为2.57万亿元，同比增长15.7% [3] - 集约化、电商化采购成为行业趋势，因MRO采购仅占企业总采购量的10%，却消耗采购部门约80%的时间与精力 [3] 业务拓展 - 公司从电力行业向油气、发电、核工业、交通和政府应急等战略行业拓展，2024年五大新战略行业营收10.91亿元，同比增长70.97% [4] - 公司通过自主产品完善制造体系，2023-2024年自主产品收入从5.20亿元增长至6.71亿元，营收占比从17.77%上升至18.62% [4] 盈利能力 - 2024年自主产品毛利率为51.57%，显著高于经销产品的20.32% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.70、0.86、1.06元，目标价为17.71元，对应2025年25.3X PE [2] 战略优势 - 公司通过纵向一体化强化成本控制与产品力，提升服务响应速度，构建差异化优势 [4] - 公司紧抓国央企加速集约化和电商化采购的行业趋势，业绩增长潜力巨大 [1]

报告公司投资评级 - 给予咸亨国际“买入”评级 [8][76] 报告的核心观点 - 咸亨国际是国内 MRO 集约化供应龙头，24 年净利率拐点已现，业绩增长显著 [5] - MRO 采购服务市场规模大且持续增长，国内集采渗透率低，政策推进利于头部份额集中 [6] - 公司具备强大产品供应链和个性化服务能力，布局五大新战略行业，有望复制电网服务经验 [7] - 预计 25 - 27 年公司收入和归母净利润持续增长，目前估值有提升空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 咸亨国际：国内 MRO 集约化供应龙头 - 公司成立于 2008 年，是 MRO 集约化供应龙头，服务电力等行业，提供多品类 MRO 及技术服务 [17] - 22 年后收入加速，24 年利润率改善，实现收入 36.06 亿元，归母净利润 2.23 亿元 [19] - 产品结构中 24 年工具类占比 65%，自主产品约占 20% [21] MRO 集采万亿市场，国内仍处渗透率提升初期 - MRO 用于维护、维修、运行设备，与生产性物料有诸多差异，下游客户常需外包集约供应 [24][25] - 国内 MRO 市场集约化采购渗透率低，集约化采购适应客户需求，能降本增效 [26] - 2024 年中国 MRO 采购服务市场规模 3.7 万亿元，预计 29 年达 4.5 万亿，政策催化利于头部份额提升 [6][30] 复制服务优势至新客户，参考海外经验成长空间广阔 - 公司具备强大产品供应体系，能提供 12 大类超百万 SKU 的 MRO 产品，供应链全流程管控 [34] - 客户聚焦央国企，与国网深度合作，提供个性化解决方案，服务属地化下沉 [36][38] - 布局五大新战略行业，24 年销售额 10.91 亿元，技术服务收入增长，毛利率有望企稳 [40][43][44] - 国内 MRO 行业集中度低，咸亨国际处于领先，欧美成熟市场有可借鉴的龙头企业 [50][56][58] - 固安捷是全球 MRO 龙头，通过产品标准化、数字化运营、外延并购等发展，国内企业成长空间大 [60][65][72] 盈利预测及评级 - 预计电网客户 25 - 27 年每年 5%收入稳定增长，毛利率 36%；五大新战略行业收入增速 43.7%、26.0%、20.6%，毛利率逐年提升 [73] - 预计 25 - 27 年公司实现收入 44.6/52.0/59.6 亿元，归母净利润 2.61/3.09/3.67 亿元，给予“买入”评级 [8][76]