投资评级 - 对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [3][22] 核心观点 - 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 [3][22] - 在大型装备使用率及日费提升的背景下，上调公司盈利预测 [3][22] - 2025年第三季度归母净利润同比大幅增长46.24%，环比增长15.69% [1][8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收348.54亿元，同比增长3.54% [1][8] - 2025年前三季度归母净利润32.09亿元，同比增长32.09% [1][8] - 2025年第三季度营收115.33亿元，同比增长3.59%，环比下降7.90% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点 [1][8] - 2025年第三季度净利率为10.80%，同比提升3.15个百分点，环比提升2.20个百分点 [1][8] - 营收及毛利增长主要原因为大型装备出租率提升及海外半潜式钻井平台高日费项目有序运营 [1][8] 钻井业务表现 - 钻井平台前三季度累计作业14,784天，同比增幅12.3% [1][11] - 自升式钻井平台作业11,624天，同比增幅9.7% [1][11] - 半潜式钻井平台作业3,160天，同比增幅22.9% [1][11] - 钻井平台日历天使用率达90.3%，同比增加11.6个百分点 [11] - 自升式钻井平台日历天使用率为92.6%，半潜式钻井平台日历天使用率为82.7% [11] - 海外钻井平台在北海的高日费项目有序运营，有效拉动钻井板块利润增长 [1][11] 其他业务板块表现 - 油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，公司持续推进重资产向轻资产重技术转移 [2][17] - 船舶服务业务累计作业62,589天，同比增加9,427天，增幅17.7%，公司经营和管理工作船共200余艘 [2][17] - 工程勘察板块聚焦高回报业务，进行业务结构调整 [2][18] - 二维采集作业量5,845公里，同比减幅61.8% [2][18] - 三维采集作业量12,794平方公里，同比减幅40.3% [2][18] - 海底作业量2,079平方公里，同比增幅131.3% [2][18] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至40.98亿元、42.74亿元、45.6亿元（前值分别为35.0亿元、39.7亿元、45.6亿元） [3][22] - 2025-2027年每股收益预测为0.86元、0.90元、0.96元/股（前值分别为0.73元、0.83元、0.95元/股） [3][22] - 预计2025年营业收入495亿元，同比增长2.5% [4] - 预计2025年市盈率（PE）为16.3倍，2026年为15.6倍，2027年为14.6倍 [4] - 预计2025年市净率（PB）为1.44倍，2026年为1.36倍，2027年为1.29倍 [4] - 公司当前市盈率低于行业平均水平（2025E行业平均PE为21.73倍，公司为16.3倍） [23]

投资评级 - 对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [3][22] 核心观点 - 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 [3][22] - 在大型装备使用率及日费提升的背景下，报告上调公司盈利预测 [3][22] - 公司2025年第三季度归母净利润同环比大幅提升，主要得益于钻井平台使用率高位运行及海外高日费项目 [1][8][11] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营收348.54亿元，同比增长3.54%；归母净利润32.09亿元，同比增长32.09% [1][8] - **2025年第三季度业绩**：营收115.33亿元，同比增长3.59%，环比下降7.90%；归母净利润12.46亿元，同比增长46.24%，环比增长15.69% [1][8] - **盈利能力提升**：第三季度毛利率为19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点；净利率为10.80%，同比提升3.15个百分点，环比提升2.20个百分点 [1][8] - **费用控制**：第三季度总费用率为7.51%，同比下降0.83个百分点 [8] 业务板块运营情况 - **钻井服务**：前三季度钻井平台累计作业14,784天，同比增长12.3%；自升式钻井平台作业11,624天，同比增长9.7%；半潜式钻井平台作业3,160天，同比增长22.9% [1][11] - **钻井平台使用率**：日历天使用率达90.3%，同比增加11.6个百分点；其中自升式平台使用率92.6%，半潜式平台使用率82.7% [11] - **船舶服务**：前三季度累计作业62,589天，同比增加9,427天，增幅17.7% [2][17] - **油田技术服务**：主要业务线工作量同比保持增长，公司持续推进向轻资产重技术转移 [2][17] - **工程勘察**：业务结构主动调整，聚焦高回报业务；二维采集作业量5,845公里，同比下降61.8%；三维采集作业量12,794平方公里，同比下降40.3%；海底作业量2,079平方公里，同比大幅增长131.3% [2][18] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2025年预测上调至40.98亿元，2026年预测为42.74亿元，2027年预测为45.60亿元 [3][22] - **每股收益预测**：2025年预测上调至0.86元/股，2026年预测为0.90元/股，2027年预测为0.96元/股 [3][22] - **营收预测**：2025年预测为495.00亿元，同比增长2.5%；2026年预测为555.00亿元，同比增长12.1%；2027年预测为607.40亿元，同比增长9.4% [4] - **盈利能力指标预测**：2025年预测EBIT Margin为12.5%，ROE为8.8% [4] - **估值指标**：基于2025年预测，市盈率为16.3倍，市净率为1.44倍，EV/EBITDA为9.7倍 [4][23]