行业核心趋势 - 春节前中小银行为加大揽储力度，对部分存款产品利率进行阶段性上浮，并推出新年特色存款产品[2][16] - 存款利率上浮并非行业统一趋势，在宏观经济深度调整、银行净息差承压背景下，下调存款利率仍是主流[2][16] - 业内人士普遍认为，为降低负债成本、稳定净息差，未来存款利率大概率将维持低位或小幅下行[2][16] - 截至2025年三季度末，商业银行净息差为1.42%，环比持平，同比下降0.1个百分点[2][16] 利率阶段性上浮详情 - 湖南新晃农商行上调利率：整存整取3万元起，1年、2年、3年期利率分别为1.30%、1.40%、1.75%；大额存单20万元起，1年、2年期利率分别为1.40%、1.80%[4][18] - 内蒙古农商银行托克托支行新年专属存款1年期利率上浮15BP，100元起存利率1.4%，20万元起存利率1.45%[6][20] - 四川资中农商银行针对一年期、二年期、三年期大额存单产品，利率上浮10个基点[6][20] - 山西临县农商行利率上浮后，1年期利率1.25%，3年期利率1.55%，并出现2年期利率1.1%低于1年期的利率倒挂现象[6][20] - 陕西镇巴农商银行6个月期利率1.15%，1年期利率1.4%[6][20] - 北票盛都村镇银行1年、2年、3年、5年期利率分别为1.65%、1.7%、1.7%、1.65%，较1月初均提升5BP[6][20] - 利率上浮具有“限时、限额、高门槛”特点，如要求“仅限新资金”或“仅开放至春节假期结束前”，属于精准营销[7][21] - 此轮利率上浮是银行为应对阶段性流动性需求、在关键时点争夺存款的短期策略，覆盖范围和持续性有限[7][21] 高利率存款产品现状 - 尽管大多数银行普通定存利率进入“1时代”，但年化利率接近或略高于2%的产品在市场上仍可寻获[8][22] - 贵州息烽农商行2026年特色存款产品，3年期利率2.05%，5年期利率2.1%，起存金额50元[9][23] - 某中小银行推出限时专享活动：一款3年期存款利率2.1%，起存1000元，但需邀请好友存入1万元以上资金；另一款2年期利率2.05%，起存1000元，无附加条件[9][23] - 华北某村镇银行三年期与五年期定存利率分别为2.00%和2.05%，客户有机会获得额外刷卡金[9][23] - 宁波通商银行推出限时3年期大额存单，利率2.1%，起存门槛20万元，需在发行当日抢购[10][24] 市场展望与政策背景 - 春节前的利率上调是局部和阶段性的市场行为，并非行业趋势逆转[12][26] - 部分银行坚守的“2字头”高息产品，其覆盖范围和可持续性有限[12][26] - 2026年中国人民银行工作会议明确，将继续实施适度宽松的货币政策，促进社会综合融资成本低位运行[12][26] - 市场普遍预期，在引导实体经济融资成本下降的背景下，存款利率“稳中有降”仍是基本方向[13][27]

行业现象：中小银行逆势上调存款利率 - 2026年开年以来，在国有大行下架5年期大额存单、市场利率持续下行的背景下，多地农商行、村镇银行等中小银行逆势发力，打响“揽储大战” [1][10] - 利率上调幅度集中在5至20个基点，调整期限主要聚焦于1至3年期区间 [1][11] - 部分银行通过“限时、限额、高门槛”方式上调利率，精准锁定大额资金，在春节前资金需求高峰阶段效果显著，部分银行单日存款发行规模超10亿元 [1][11] 具体银行举措与利率定价 - **贵州息烽农商行**：提供低门槛高收益产品，50元起存即可享受1年期1.5%、3年期2.05%、5年期2.1%的定存利率，在市场同类产品中处于高位 [2][12] - **莱商银行济南分行与兴福村镇银行**：3年期定存利率均上浮至1.95%，其中兴福村镇银行起存金额仅为50元 [1][2] - **北票盛都村镇银行**：对全期限定期存款利率进行调整，调整后1年期、2年期、3年期及5年期利率分别为1.65%、1.7%、1.7%、1.65%，较1月初均提升5个基点 [2][12] - **广西昭平农商行**：推出20万元起存的特色存款，3年期年化利率为1.9%，产品采用预约制，售完即止 [5][15] - **江苏建湖农商行**：采用分级定价策略，5万元至20万元的3年期利率为1.7%，20万元及以上提升至1.8% [5][15] 产品策略与目标客群 - **争夺大额资金**：多家银行将大额储户作为争夺焦点，通过设置不同起存金额和利率梯度来吸引资金 [5][15] - **推出特色存款产品**：例如山西稷山农商行推出“幸福存”、“宝贝存”系列，提供附加服务以吸引特定客群 [5][15] - **聚焦中短期产品**：多数银行将利率上调的产品期限集中在1-3年期，五年期产品稀缺，部分银行甚至未推出五年期产品 [6][16] - **储户反应分化**：50岁以上群体更看重本金安全，对利率小幅波动敏感，是定期存款的主要客群；年轻储户则配置更为多元，将资金分配于定期存款、银行理财和基金等 [8][18] 银行动机与行业背景 - **应对竞争与考核**：利率调整是响应总行“开门红”考核要求，同时也是为了应对周边银行的竞争，避免客户流失 [6][16] - **储备信贷资金**：作为区域性银行，主要服务本地小微企业和农户，年初上调利率能快速锁定资金，为后续春耕、小微企业复工的信贷投放储备资金 [6][16] - **行业二元结构下的生存博弈**：国有大行主动降低长期负债成本以应对息差压力，而中小银行面临存款分流压力，尤其在年初信贷“开门红”期间，需要通过阶段性高利率进行“精准揽储”，以稳定核心负债、维持流动性安全 [9][19] - **到期规模压力**：2026年定期存款到期规模较大，中小银行需要通过一定的利率优势稳定存款规模 [9][19] 策略逻辑与可持续性 - **审慎负债管理**：中小银行采取“以短博稳、规避长险”的策略，在利率下行周期避免用长期高成本负债锁定未来收益，防止期限错配，并匹配其资产端以中小微企业短期贷款为主的结构 [7][17] - **预留调整空间**：缩短存款期限能为后续利率调整预留空间，五年期产品稀缺是为潜在利率反弹或流动性突变预留的“战略缓冲” [6][7] - **长期可持续性存疑**：利率上调多集中于1-3年期，5年期产品密集下架，反映出银行规避长期负债成本锁定；同时存款“活期化”趋势加速，若持续推高利率将加剧净息差压力 [7][17] - **本质为短期战术**：业内认为，中小银行逆势上调存款利率是特定背景下的阶段性选择，是与市场及同行之间的短期博弈，长期可持续性面临较大挑战 [9][19] 行业转型方向 - **业务模式转型**：需摆脱同质化存贷业务竞争，深耕本地生态，发展普惠金融、绿色金融等特色业务 [10][20] - **客户服务转型**：从产品中心转向客户中心，依托特色产品延伸财富管理、金融咨询等增值服务，提升客户粘性与综合收益 [10][20] - **技术能力转型**：积极拥抱数字化转型，通过智能风控、线上服务渠道建设降低运营成本、延伸服务半径 [10][20] - **最终出路在于差异化**：中小银行的出路在于“做特做精”，以区域服务的深度对抗大型银行规模的广度，在差异化竞争中构筑护城河 [10][20]

核心观点 - 重庆银行个人存款余额突破3000亿元人民币，创历史新高，标志着其零售业务发展进入里程碑阶段 [1][2] 财务表现 - 2025年第三季度营收为117.4亿元人民币，同比增长10.40% [1] - 2025年第三季度净利润为51.96亿元人民币，同比增长10.42% [1] - 不良贷款率为1.14%，较年初下降0.11个百分点 [1] - 拨备覆盖率为248.11%，较年初提升3.03个百分点 [1] 业务发展 - 个人存款业务突破性增长，余额超过3000亿元人民币 [1] - 公司长期聚焦本地市场，服务地方经济、中小企业和城乡居民 [1] - 通过“幸福存”、“月享存”等系列存款产品满足客户多元需求 [1] - 未来将继续深化零售转型与产品创新，提升综合金融服务能力 [2] 渠道与服务 - 在辖区内设有超过200家营业网点，形成覆盖城乡的实体网络 [1] - 通过“幸福课堂”等金融知识普及活动增强客户互动与信任 [1] - 推进数字化转型，手机银行等线上渠道支持全天候业务办理与远程资产管理 [1]

核心观点 - 太平洋证券首次覆盖重庆银行并给予“增持”评级，认为公司受益于区域重大战略，对公业务驱动规模增长，负债成本管控支撑息差，资产质量持续改善 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现营收75.27亿元，同比增长8.24%，实现归母净利润31.90亿元，同比增长5.39% [1] - 年化加权平均ROE为11.52%，同比下降0.25个百分点 [1] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为145.16亿元、155.15亿元、166.77亿元，归母净利润分别为53.63亿元、57.47亿元、62.14亿元 [1] - 预计2025-2027年每股净资产分别为16.34元、17.89元、19.35元，对应10月10日收盘价的PB估值分别为0.40倍、0.37倍、0.34倍 [1] 业务规模与区域战略 - 2025年上半年公司贷款总额较年初增长13.63%，其中公司贷款表现突出，较年初大幅增长20.65%至3776.38亿元，成为规模扩张核心引擎 [2] - 零售贷款增速相对平缓，较年初增长2.03% [2] - 贷款投向与区域发展战略紧密结合，上半年公司向成渝地区双城经济圈提供信贷支持近1400亿元，服务西部陆海新通道建设融资余额超470亿元 [2] 息差与负债成本 - 2025年上半年公司净利差同比提升8个基点至1.35%，核心驱动力在于计息负债平均成本率同比大幅下降36个基点至2.29% [3] - 2025年上半年公司净息差为1.39%，同比下降3个基点，但降幅有所收窄 [3] - 客户存款成本压降效果显著，平均成本率同比下降31个基点至2.33%，定期和活期存款成本均有明显下降 [3] - 公司通过主动下调“幸福存”等特色定存产品利率，有效控制长期存款成本 [3] 非息收入与财富管理 - 2025年上半年手续费及佣金净收入同比大幅下降28.62%至3.65亿元，主因代理理财业务收入同比锐减59.77% [4] - 公司通过积极的金市业务操作，实现净交易及证券投资收益12.55亿元，同比增长7.63%，部分对冲中收业务下滑 [4] 资产质量 - 截至报告期末，公司不良贷款率较年初下降8个基点至1.17% [5] - 关注类和逾期类贷款占比实现“双降”，关注率、逾期率分别为2.05%、1.58%，较年初分别下降59个基点和15个基点 [5] - 对公贷款不良率较年初下降15个基点至0.75%，风险化解成效显著 [5] - 零售贷款不良率较年初上升30个基点至3.01%，主要受个人经营性贷款（不良率6.23%）和信用卡（不良率4.19%）拖累 [5] - 公司拨备覆盖率较年初提升3.19个百分点至248.27%，安全垫进一步增厚 [5]

核心观点 - 太平洋证券首次覆盖重庆银行给予“增持”评级，预计公司2025-2027年营收及净利润将稳步增长，估值具有吸引力 [1] 财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入75.27亿元，同比增长8.24% [2] - 2025年上半年实现归母净利润31.90亿元，同比增长5.39% [2] - 年化加权平均ROE为11.52%，同比下降0.25个百分点 [2] 业务规模与对公贷款 - 公司贷款总额较年初增长13.63% [3] - 对公贷款表现突出，较年初大幅增长20.65%至3776.38亿元，成为规模扩张核心引擎 [3] - 零售贷款增速相对平缓，较年初增长2.03% [3] - 公司深度受益于区域战略，向成渝地区双城经济圈提供信贷支持近1400亿元，服务西部陆海新通道建设融资余额超470亿元 [3] 负债成本与净息差 - 2025年上半年公司净利差同比提升8个基点至1.35% [4] - 计息负债平均成本率同比大幅下降36个基点至2.29%，是净利差扩张核心驱动力 [4] - 净息差为1.39%，同比下降3个基点，但降幅有所收窄 [4] - 客户存款平均成本率同比下降31个基点至2.33%，通过主动下调特色定存产品利率有效控制长期存款成本 [4] 非利息收入 - 手续费及佣金净收入同比大幅下降28.62%至3.65亿元，主要因代理理财业务收入同比锐减59.77% [5] - 净交易及证券投资收益为12.55亿元，同比增长7.63%，部分对冲了中收业务下滑 [5] 资产质量 - 不良贷款率较年初下降8个基点至1.17% [6] - 关注类贷款占比和逾期类贷款占比实现“双降”，关注率较年初下降59个基点至2.05%，逾期率较年初下降15个基点至1.58% [6] - 对公贷款不良率较年初下降15个基点至0.75%，风险化解成效显著 [6] - 零售贷款不良率较年初上升30个基点至3.01%，主要受个人经营性贷款（不良率6.23%）和信用卡（不良率4.19%）拖累 [6] - 拨备覆盖率较年初提升3.19个百分点至248.27%，安全垫进一步增厚 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][73][76] 报告的核心观点 - 重庆银行多重利好因素共振，存款下行幅度、风险出清幅度预计跑赢同业，业绩增长潜力或较2024年更高；新领导层2024年下半年到位，有动力推动转债转股；政信内需带动增长，受关税等负面影响较小，政策发力受益幅度大 [7][75] - 预测2025 - 2027年营收为143亿元、154亿元、166亿元，同比增速为4.48%、7.86%、7.45%；归母净利润为55亿元、58亿元、61亿元，同比增速为7.40%、5.10%、5.61%；EPS为1.51、1.59、1.68元；P/E为6.82倍、6.47倍、6.11倍，P/B为0.67倍、0.65倍、0.65倍 [7][73][74] 各目录要点总结 存款成本下行，公司规模增长后继有力 - 2025年重庆银行定期存款执行利率大幅下行，“幸福存”1年期存款利率2025年初较2024年7月大幅调降35bps，3年期、5年期存款利率下调幅度较大行更明显，且新办理3年期、5年期幸福存不再提供自动转存功能 [12] - 公司2024年年报显示存款平均成本率较2023年减少20bps，估算2025年存款平均成本率较2023年降低47bps，推测2025年存款成本降幅可达27bps [16] - 2020 - 2024年基建相关行业贡献贷款主要增量，负债端成本下行有助于打开公司资产端拓展空间，承接基建相关领域贷款 [18] 科创、消金等领域颇具特色，所在区域化债与自身风险出清并行 科创领域 - 陆海新通道金联体核心成员，拓展国际业务，金联体联动西部及境外银行有效撮合近20项合作意向，涉及融资规模超100亿元 [40] - 构建普惠科技型企业金融产品体系，聚焦科技创新，加大信用贷款、知识产权质押贷款运用，如“普惠科企贷”“‘专精特新’信用贷”“知识价值信用贷” [40] - 支持战略性新兴产业、先进制造业等领域，创新研发“设备更新贷” [40] - 2024H1公司向成渝地区双城经济圈建设提供信贷支持超千亿元，其中对六大产业提供信贷支持超300亿元，较2023年同期增长超100亿元 [40] 消金领域 - 重庆消费金融发达，重庆银行参股马上消费金融公司，截至2024年底持股比例为15.53%，有望借力参股消金公司，自营消费贷款增长兼顾速度与安全 [46] - 公司自营线上消费产品快速发展，2024年末“捷e贷”余额同比增长100%，个人消费贷同比增长50.6% [46] 区域化债与风险出清 - 量化化债下银行损益，考虑负债成本、信用成本等因素后，名义利率5%的城投贷款和名义利率2.3%的专项债税前ROA差异可能不大；从无套利定价视角，城投贷款和地方债扣掉各种成本后的实际回报可能差别不大 [49][50] - 重庆市不良拐点出现在2022年底，信贷增速同时触底，不良拐点出现意味着不良生成率降低以及存量不良出清，地方银行会更积极进行规模扩张 [52][53] - 2024年重庆银行对公不良贷款同比减少5.15亿元，降幅达15%，9个细分行业不良贷款余额和不良率同比下降，对公房地产敞口小，潜在风险规模有限 [58] - 2024年公司逾期贷款占比、关注类贷款占比同比降幅为上市银行中最高，核销高峰已过，不良生成节奏放缓 [58] 新领导层踔厉风发，2020 - 2024年分红比率保持在30%及以上 - 2024年董事会换届，第七届董事会上任，新任董事长杨秀明和新任行长高嵩均具备丰富经验 [62] - 前十大股东包含国资、民企、外资，持股比例均衡，国资共计持股37.17%，民企共计持股19.68%，战略投资者大新银行持股13.20% [62] - 重庆银行2020 - 2024年年度分红比率维持在30%以上，每股分红金额逐年提升，截至2025年5月9日，A股股息率为3.76%，H股股息率为5.84% [64] - 公司A/H溢价率偏高，2025年5月9日为55%，高于行业平均水平，有望随公司基本面改善而逐步收敛 [64]