报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][73][76] 报告的核心观点 - 重庆银行多重利好因素共振，存款下行幅度、风险出清幅度预计跑赢同业，业绩增长潜力或较2024年更高；新领导层2024年下半年到位，有动力推动转债转股；政信内需带动增长，受关税等负面影响较小，政策发力受益幅度大 [7][75] - 预测2025 - 2027年营收为143亿元、154亿元、166亿元，同比增速为4.48%、7.86%、7.45%；归母净利润为55亿元、58亿元、61亿元，同比增速为7.40%、5.10%、5.61%；EPS为1.51、1.59、1.68元；P/E为6.82倍、6.47倍、6.11倍，P/B为0.67倍、0.65倍、0.65倍 [7][73][74] 各目录要点总结 存款成本下行，公司规模增长后继有力 - 2025年重庆银行定期存款执行利率大幅下行，“幸福存”1年期存款利率2025年初较2024年7月大幅调降35bps，3年期、5年期存款利率下调幅度较大行更明显，且新办理3年期、5年期幸福存不再提供自动转存功能 [12] - 公司2024年年报显示存款平均成本率较2023年减少20bps，估算2025年存款平均成本率较2023年降低47bps，推测2025年存款成本降幅可达27bps [16] - 2020 - 2024年基建相关行业贡献贷款主要增量，负债端成本下行有助于打开公司资产端拓展空间，承接基建相关领域贷款 [18] 科创、消金等领域颇具特色，所在区域化债与自身风险出清并行 科创领域 - 陆海新通道金联体核心成员，拓展国际业务，金联体联动西部及境外银行有效撮合近20项合作意向，涉及融资规模超100亿元 [40] - 构建普惠科技型企业金融产品体系，聚焦科技创新，加大信用贷款、知识产权质押贷款运用，如“普惠科企贷”“‘专精特新’信用贷”“知识价值信用贷” [40] - 支持战略性新兴产业、先进制造业等领域，创新研发“设备更新贷” [40] - 2024H1公司向成渝地区双城经济圈建设提供信贷支持超千亿元，其中对六大产业提供信贷支持超300亿元，较2023年同期增长超100亿元 [40] 消金领域 - 重庆消费金融发达，重庆银行参股马上消费金融公司，截至2024年底持股比例为15.53%，有望借力参股消金公司，自营消费贷款增长兼顾速度与安全 [46] - 公司自营线上消费产品快速发展，2024年末“捷e贷”余额同比增长100%，个人消费贷同比增长50.6% [46] 区域化债与风险出清 - 量化化债下银行损益，考虑负债成本、信用成本等因素后，名义利率5%的城投贷款和名义利率2.3%的专项债税前ROA差异可能不大；从无套利定价视角，城投贷款和地方债扣掉各种成本后的实际回报可能差别不大 [49][50] - 重庆市不良拐点出现在2022年底，信贷增速同时触底，不良拐点出现意味着不良生成率降低以及存量不良出清，地方银行会更积极进行规模扩张 [52][53] - 2024年重庆银行对公不良贷款同比减少5.15亿元，降幅达15%，9个细分行业不良贷款余额和不良率同比下降，对公房地产敞口小，潜在风险规模有限 [58] - 2024年公司逾期贷款占比、关注类贷款占比同比降幅为上市银行中最高，核销高峰已过，不良生成节奏放缓 [58] 新领导层踔厉风发，2020 - 2024年分红比率保持在30%及以上 - 2024年董事会换届，第七届董事会上任，新任董事长杨秀明和新任行长高嵩均具备丰富经验 [62] - 前十大股东包含国资、民企、外资，持股比例均衡，国资共计持股37.17%，民企共计持股19.68%，战略投资者大新银行持股13.20% [62] - 重庆银行2020 - 2024年年度分红比率维持在30%以上，每股分红金额逐年提升，截至2025年5月9日，A股股息率为3.76%，H股股息率为5.84% [64] - 公司A/H溢价率偏高，2025年5月9日为55%，高于行业平均水平，有望随公司基本面改善而逐步收敛 [64]

公司业绩表现 - 资产规模突破8500亿元 净利润达55亿元 同比增长5.59% [1] - A+H股市值增幅超40% 全球银行1000强排名提升8位至第209位 [1] 战略布局与区域发展 - 聚焦西部金融中心建设 "两增"贷款增长108.22亿元 涉农贷款增长59.75亿元 [2] - 川渝地区筹建开业新网点十余家 支持成渝中线高铁等重大项目超250个 [2] - 落地全国首笔陆海新通道多式联运数字提单信用证业务 全年金融服务业务量超1200亿元 [3] - 全球代理行网络达260家 发放本外币贸易融资超200亿元 [3] 实体经济服务 - 科技型企业 绿色 普惠贷款增速分别达32% 40% 22% [4] - 推出"智融技改贷""设备更新贷"等产品 构建制造业金融服务超市 [4] - 创新"普惠科企贷""科企快贷"模式 实现财务数据智能分析与尽调报告一键生成 [4] - 落地重庆市首笔"渝个贷"和"名特优新"个体信用贷 [5] 乡村振兴与普惠金融 - 推出"新农贷""惠农贷"数字化产品 与市农担公司合作提升产业服务效能 [5][6] - 普惠贷款余额突破610亿元 较上年末增长22% [8] - 涉农贷款余额447.82亿元 较上年末增长59.75亿元 增速15.40% [9] 金融创新与数字化转型 - 实施65个数字化转型重点项目 投产数字产品应用65个 覆盖39个业务领域 [7] - 研发中西部首个ESG评级系统 绿色金融规模较上年末增长40% [7] - 升级"小程序+微银行+公众号"线上渠道矩阵 实现数据驱动的精准营销 [8] 未来发展规划 - 2025年将作为"十四五"规划收官之年 持续巩固经济回升向好态势 [10] - 计划成为金融稳定压舱石 改革创新先行者 高质量发展领头羊 [10]