报告核心观点 - 2025年三季度企业资产支持证券发行规模同比小幅上升、成本下行、二级市场交易活跃度显著提升 [5] 发行情况 - 2025年三季度发行437单，规模4101.77亿元，数量增33单，规模升5.27%，9月发行单数和规模最高 [6] - 上交所发行307单，规模3141.19亿元，占比76.58%；深交所发行130单，规模960.58亿元，占比23.42% [8] - 中铁资本发行规模居首，前五大原始权益人发行规模合计844.03亿元，占比20.58% [8] - 新增管理规模前五管理人新增规模合计2022.06亿元，占比49.30% [11] - 债权类ABS产品优势明显，规模占比77.38%，不动产类产品平均发行规模最高 [15] - 基础资产涉及个人消费金融等，发行规模增加较多的有CMBS等，下降的有类REITs等 [21] - 单笔发行规模在(5,10]亿元区间产品发行单数和规模最多，期限在(1,3]年的产品发行单数和规模最多 [24][26] - AAAsf级证券占比89.93%，1年期左右AAAsf级证券利率中位数为1.81%，同比降约33BP，环比降约20BP [29][31] 发行利差统计分析 - 与同期限国债和AAA级企业债相比，2025年三季度1年期和3年期AAAsf级企业资产支持证券发行利差平均值较上年同期收窄 [39][45] - 个人消费金融等产品与1年期国债和AAA级企业债相比，风险溢价同比有不同程度变化 [48] - 2025年三季度发行的1年期个人消费金融等资产支持证券平均发行利率同比下降 [49] 备案情况 - 2025年三季度360单产品在基金业协会完成备案，总规模3280.49亿元，数量减少3单，规模下降2.17% [54] 二级市场交易及持仓情况 - 2025年三季度交易所市场成交11887笔，金额2860.99亿元，交易笔数增加3855笔，规模上升66.88%，9月交易规模最高 [57][59] - 二级市场交易主要涉及类REITs等基础资产类型 [59] - 2025年三季度末沪深两所投资者持有资产支持证券规模较上年末上升7.26% [61] 2025年四季度到期情况分析 - 截至2025年9月末，存量企业资产支持证券预计四季度到期539支，规模1238.15亿元，应收账款类占比最高 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年应收账款类资产支持证券发行单数和规模同比增加 实际融资人集中在建筑央企及其下属公司 头部效应显著 主体倾向引入特定平台作为原始权益人或代理人发行产品 单笔产品平均发行规模下降 产品期限基本持平 发行利率下行 证券信用等级以AAAsf级为主 信用风险低 二级市场交易活跃度提升 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 发行情况 - 2025年上半年交易所市场发行应收账款类资产证券化产品50单 规模637.30亿元 数量增加16单 规模上升40.49% 占当期企业资产证券化产品发行总规模的10.61% 同比升0.84个百分点 [3][4] - 上交所发行45单 金额606.33亿元 占比95.14% 深交所发行5单 金额30.97亿元 占比4.86% [6] - 前五大原始权益人发行规模占比78.50% 前十大占比89.86% 实际融资人主要是央企及其下属公司 发行规模占比91.90% 同比增8.21个百分点 行业集中在建筑行业 占比93.44% [6][8] - 前五大管理人新增管理规模占比65.57% 前十大占比88.42% [12] - 单笔最高发行规模40.32亿元 最低1.00亿元 单笔规模在(5, 10]亿元区间发行单数最多 平均发行规模12.75亿元 较上年同期降0.60亿元 [15] - 期限最短0.73年 最长3.00年 期限在(1, 3]年的产品发行单数最多 加权平均期限2.03年 与上年同期基本持平 [16] - AAAsf级证券占比89.71% AA+sf级证券占比6.76% 次级证券占比3.54% [17] - 1年期左右AAAsf级证券利率中位数为2.18% 同比降约30BP [3][19] 发行利差统计分析 - 与同期限国债相比 2025年上半年1年期产品发行利差平均值收窄 3年期走阔 [25] - 与同期限AAA级企业债相比 2025年上半年1年期产品发行利差平均值上升 3年期走阔 [28] - 2025年上半年发行的1年期AAAsf级产品平均发行利率同比降31BP [30] 备案情况 2025年上半年41单应收账款类资产支持专项计划在基金业协会完成备案 总规模507.56亿元 数量减少8单 规模下降25.00% [3][31] 二级市场交易情况 2025年上半年应收账款类资产支持证券在二级市场成交2,241笔 同比升82.20% 成交规模655.46亿元 同比升38.13% 占当期企业资产支持证券成交总规模的13.15% 同比降2.85个百分点 成交规模位列第二 [3][33] 2025年下半年到期情况分析 存量应收账款类资产支持证券预计到期165支 规模1,040.80亿元 占2025年下半年全部到期证券规模的33.66% 中铁资本有限公司、中铁信托有限责任公司、中铁建商业保理有限公司到期产品应偿付规模占比分别为34.28%、20.97%、11.21% [3][34]