德美医疗已积累较强国际化能力，有望助力爱博医疗出海拓展。德美医疗积极加速国际化进程，销售服 务网络覆盖亚太、北美、南美、欧洲、中东等多个国家和地区，辐射50+个国家，2025 年亮相海外国际 展会10+场、参加跨国学术交流10+场，V-LockTM 全缝线锚钉全球植入量超10 万枚，已积累一定国际 影响力和较强国际化能力，有望与爱博医疗出海业务形成协同，推动出海业务占比提升（2025H1 爱博 医疗海外业务占总营收比为5.5%）。 盈利预测与投资建议：目前双方仅签署投资意向书，实施尚存不确定性，我们暂不考虑德美医疗并表潜 在影响。爱博医疗是国内眼科全产业链龙头，并积极布局健康医疗赛道，我们看好公司内生业务稳健增 长、外延拓展培育新增长点，实现双轮驱动。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为 15.72/18.23/21.73 亿元，同比分别+11.5%/+16.0%/+19.2%；归母净利润分别为4.14/4.76/5.75 亿元，同比 分别+6.7%/+14.9%/+20.7%；当前股价对应PE 分别为29X/25X/21X。 维持"推荐"评级。 事件：2026 年1 月20 日，爱博医疗发布公告 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 爱博医疗拟收购德美医疗不低于51%股权，切入运动医学领域，旨在培育新的业绩增长点 [1][8] - 德美医疗作为国内运动医学头部品牌，产品线全面，业绩增长稳健，并表后将直接贡献利润 [8] - 德美医疗具备较强的国际化能力，有望与爱博医疗的出海业务形成协同，提升其海外收入占比 [8] - 爱博医疗作为国内眼科全产业链龙头，内生业务稳健增长，外延拓展有望实现双轮驱动 [8] 收购事件详情 - **收购标的**：德美医疗 [8] - **收购比例**：不低于51%股权 [8] - **收购方式**：以自有资金结合银行贷款 [8] - **标的估值**：整体初步估值预计不超过10亿元人民币 [8] - **估值对应PE**：以10亿元估值计，对应2026-2028年市盈率分别约为22倍、18倍、15倍 [8] - **业绩承诺**：德美医疗2026-2028年承诺净利润分别为4500万元、5500万元、6500万元，同比增长率分别为28.5%、22.2%、18.2%；或三年累计净利润总额为1.65亿元 [8] 标的公司（德美医疗）分析 - **市场地位**：我国运动医学领域的头部医疗器械厂商 [8] - **产品布局**：拥有影像动力设备、手术工具、植入耗材、康复支具与设备全系列产品，覆盖术前、术中、术后全生命周期需求 [8] - **财务表现**：2023-2025年收入分别为1.78亿元、2.36亿元、2.86亿元，2024-2025年同比增长分别为32.6%、21.4% [8] - **调整后净利润**：2023-2025年分别为-708万元、929万元、2360万元 [8] - **国际化能力**：销售网络覆盖50多个国家，2025年参加海外展会及学术交流各10余场，核心产品V-LockTM全缝线锚钉全球植入量超10万枚 [8] 收购方（爱博医疗）财务预测 - **营业收入预测**：预计2025-2027年分别为15.72亿元、18.23亿元、21.73亿元，同比增长率分别为11.5%、16.0%、19.2% [2][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年分别为4.14亿元、4.76亿元、5.75亿元，同比增长率分别为6.7%、14.9%、20.7% [2][8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年分别为2.14元、2.46元、2.97元 [2] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024年的66.2%逐步降至2027年的63.2%；归母净利润率维持在26%以上 [9] - **估值水平**：基于2026年1月21日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为29倍、25倍、21倍；市净率（PB）分别为4.0倍、3.5倍、3.1倍 [2][9] 其他财务数据与指标 - **EBITDA预测**：预计2025-2027年分别为6.21亿元、7.45亿元、9.12亿元，增长率分别为3.8%、19.9%、22.4% [9] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为13.66%、13.85%、14.63% [9] - **资产负债率**：预计2025-2027年分别为21.97%、23.85%、25.36% [9] - **海外业务占比**：2025年上半年，爱博医疗海外业务占总营收比例为5.5% [8]