德邦基金固收团队策略与市场观点 团队建设与产品矩阵 - 德邦基金固收团队在总经理助理邹舟带领下，两年内完成从低波、中波到双债、利率债的多品种梯度覆盖，形成"德邦债家族"产品线 [1][8] - 具体产品策略差异：德邦短债等含信用资产产品以信用债票息为安全垫+利率债资本利得增厚，德邦锐裕利率债债券则通过择时和久期精细化管理获取超额收益 [1] 市场认知迭代与交易逻辑 - 当前利率下行与资产欠配环境下，传统"卖长买短"逻辑失效，2024年初短债因负carry（资金成本>票息）被抛弃，长债因正carry和高弹性成为避险选择 [2] - 团队应对策略：年初降低整体仓位而非增持短债，验证及时止损的有效性，强调认知需随市场交易主逻辑变化快速迭代 [2][3] 组合管理方法论 - 信用债与利率债配比锚定负债特征：信用债为压舱石提供稳定票息，利率债利用流动性优势捕捉波动收益 [4] - 久期策略精细化：拆分信用久期与波动久期，根据市场情况和负债属性设定动态上限 [4] - 流动性管理为核心：开放式组合需预留足够余地应对资金调整压力，便于错杀时捕捉优质资产 [5] 2024年下半年债市展望 - 宏观判断：经济数据阶段性向好但持续性存疑，外贸扰动+政策预期有限可能加剧市场对不确定性的交易 [7] - 技术面信号：5月底国债期货现中期机会迹象，当前需观察能否突破前高关键点位，团队加强技术分析在决策中的权重 [7] - 货币政策基调：央行流动性呵护态度下，债市中期看多但空间有限，需"边走边看"灵活调仓 [7] 波动环境下的操作策略 - 短债产品将严格控制波动类资产占比以应对潜在调整，中长债组合则保留灵活性追逐超额机会 [8] - 坚持精细化仓位管理：尽管估值波动修复快时效果不明显，仍坚持结合产品定位做前置化布局 [8]

低利率环境下的债券投资策略 - 当前十年期国债收益率降至1.65%左右，债券"躺赢时代"已过，需围绕负债端精细化运作并匹配不同投资者的风险偏好与目标制定策略 [1] - 低利率与"资产荒"双重挤压下，债券投资容错空间逼仄，需适应新的交易主逻辑，敏捷捕捉常态化市场窄幅波动带来的中小波段机会 [2] - 组合久期拆解为信用久期和波动久期进行双维度精密控制，严格监测和及时调整综合信用久期，对开放式短债组合尤其注重信用久期管理 [2] 流动性管理的重要性 - 债券市场每年至少经历一轮极端行情，每日开放式产品必须坚定不移地把组合流动性放在第一位，以应对赎回压力并抓住错杀资产机会 [2] - 流动性管理确保"市场出现有漏可捡时，随时有头寸能出手"，极端行情中超调产生的优质资产需及时捕捉 [2] 产品定位与负债端特性 - 短债产品重安全，依托票息为主，仅当利率波动资产确定性高时加仓抓弹性 [3] - 中长期纯债看利率与信用债相对价值，确定性高时偏左侧布局增强弹性 [3] - 固收+产品按债性与股性相对价值调整股债仓位 [3] - 负债较稳定或属性较长的产品可能采取略偏左侧的高弹性策略，开放式产品则需结合负债端质量及风险偏好灵活调整久期和杠杆 [3] 市场操作实例 - 今年初债市波动中，市场过度透支宽松预期，短端利率受负carry压力失去避险属性大幅上行，长端利率虽交易拥挤但有正carry保护 [4] - 调整策略包括将短端利率仓置换为高票息信用债，以及降低长端利率债仓位及组合杠杆避险，事后验证跑赢市场 [4] 债市展望与投资机会 - 下半年外需压力可能显著加大，内需拉动效果或逐步放缓，基本面对债券市场仍有利，叠加财政增量待定、货币宽松预期先行，债市整体偏顺风 [6] - 债市中期向好趋势明确，技术面偏多但短期存压，政策宽松基调延续下债市向好逻辑清晰 [6] - 纯债类投资标的如信用债、利率债、地方债等仍有较好投资机会，可转债品种因兼具债性与股性潜力也被积极关注 [6]

公募基金二季报披露情况 - 公募基金二季报陆续披露 债券型基金投资策略成为市场焦点 [1] - 汇安基金 德邦基金等公募机构已开始披露旗下债基二季报 [1] - 多只债基实现份额与资产规模双增长 多位基金经理对下半年债市持乐观预期 [1] 债券基金规模增长 - 德邦锐兴债券二季度末总份额达44.62亿份 较一季度末增长65.44% [2] - 德邦锐兴债券固定收益类资产组合规模扩张49.45%至61.89亿元 [2] - 汇安永福90天持有期中短债债券 德邦短债等产品总份额较一季度末实现成倍增长 [3] 债券市场配置策略 - 市场对票息资产配置需求升温 凸显债券资产配置价值 [4] - 债基策略呈现两大特征：久期管理精细化 信用下沉谨慎化 [4] - 部分基金通过动态调整组合久期应对利率波动 例如4月降低杠杆 5月增加长久期利率债配置 [4] - 机构普遍强化主体资质筛选 聚焦省级及强区域地市级平台城投债 [4] - 汇安永福90天持有期中短债债券在利率下行过程中逐步止盈 获取资本利得收益 [4] - 德邦短债采用票息资产与波动资产组合策略 配置优质高性价比城投债 辅以利率债等波段操作 [5] 债券市场展望 - 多家机构看好三季度债市 认为基本面对债券市场仍有利 [6] - 德邦锐兴债券预计三季度前中期债市处于偏顺风环境 [6] - 国元元赢六个月定开债投资经理认为若流动性继续宽裕 债市可能延续强势 [6] - 兴华基金李静文预计货币政策宽松预期将推动利率债收益率下行 [6] - 新一轮经济刺激方案或于7月中下旬进入政策酝酿阶段 下半年市场流动性或保持充裕 [6]