本轮A股行情核心驱动因素 - 中国经济基本面稳健复苏，展现出强大韧性，为股市提供坚实支撑 [1] - 中央积极推进反内卷政策，助力改善经济供需格局，推动企业盈利回升 [1] - 中国重要科技成果井喷，带动中国资产重估 [1] - 新国九条发布，为资本市场高质量发展奠定坚实制度基础 [1] - 海外美元周期下行，全球流动性边际宽松，利好A股和港股等新兴市场 [1] A股市场发展趋势与基础 - 上证指数已突破十年新高，在基本面和估值修复双重共振下，A股将延续慢牛趋势 [1] - 中国经济进入高质量发展阶段，新动能逐步承接旧动能 [1] - 新国九条有利于建设长钱长投的资本市场生态 [1] - A股科技板块市值占比超过1/4，上市公司质量持续提高，资本市场含科量提升 [1] 资本市场深化改革举措 - 科创板1+6改革、并购六条等政策组合拳出台，第五套上市标准重启并扩展至商业航天与AI领域 [2] - 科创板设置科创成长层，为未盈利企业上市开辟专属通道，第五套上市标准扩容利好商业航天、人工智能等前沿领域企业 [2] - 并购六条推出分期支付机制、简易审核程序等改革，加速优质资产向上市公司集中，跨行业并购有望催生新质生产力 [2] A+H股上市热潮原因 - 政策红利释放，证监会支持内地行业龙头企业赴港上市，港交所放宽特专科技公司上市市值门槛 [2] - 港股流动性改善提供支撑，2025年以来恒生指数累计上涨30%，南向资金年内净流入超1万亿港元 [2] - 企业层面有出海、避险、再定价三大诉求，港股市场成为参与全球产业链重构的重要桥梁 [2] 重点投资方向建议 - 关注光伏产业链、储能相关环节、锂电产业链、新能源整车、成熟制程晶圆代工 [3] - 关注出现产能过剩的中上游传统行业，如钢铁、水泥、玻璃等 [3] - 关注部分新兴非制造业，如电商行业 [3]

美中关税大战对半导体行业的影响 - 美中关税大战导致客户因担心关税变数而下急单 但关税议题尚未结束 全球经济影响需待尘埃落定后才能预测 [1] - 若美中无法和平处理对峙 可能引发需求消退潮 对全球经济产生严重冲击 [1] - 半导体芯片虽暂未被课税 但政策不确定性使产业预测更加困难 厂商在90天空窗期内采取不同策略 包括加速出货或担忧库存囤积 [1] 世界先进的业务动态与策略 - 中国大陆成熟制程市场存在杀价竞争 但公司拒绝不合理竞争 虽失去部分陆系订单 但受益于转单效应成为其他客户长期伙伴 [1] - 公司不考虑在美国建厂 新加坡12吋厂投资近2,000亿元 按计划推进 预计2026年下半年产出 2027年量产 [3][4] - 新加坡VSMC晶圆厂首座已动工 2027年量产后将评估第二座厂 2029年月产能预计达55,000片12吋晶圆 创造1,500个工作机会 [5] 半导体行业景气展望 - 2025年半导体库存恢复健康 预期温和成长 但关税大战使预测失效 现阶段难以精准判断趋势 [2] - 公司2025年资本支出600-700亿元 超九成用于新加坡12吋厂 其余用于其他厂区 [4] 世界先进的供应链与出口情况 - 公司产品直接输美比率不足1% 因半导体需配合供应链 直接出口量极少 [4] - 公司强调海外布局不变 12吋厂投资与研发投入保持既定方向 [4]