文章核心观点 - 国家税务总局税收大数据分析显示，“十四五”期间，中国产业结构与能源结构持续优化，减排节水效果显著，经济社会发展绿色转型加速推进 [1] 产业结构优化 - “十四五”期间，新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业的销售收入年均增速均在30%以上 [3] - 同期，新能源技术服务业销售收入年均增长51.1%，节能技术服务业年均增长28.5%，环保技术服务业年均增长18.2% [3] - 生态保护和环境治理业销售收入年均增长13.2%，为绿色转型提供技术支撑 [3] 能源结构转型 - 2025年，包括风力、太阳能、水力、核能在内的清洁能源发电销售收入占总发电销售收入的42.6%，较“十三五”末提高了7.2个百分点 [5] - 其中，风力发电和太阳能发电销售收入在“十四五”期间年均增长25.4% [5] 减污控排效应 - 自2018年环境保护税开征以来，全国累计落实环境保护税优惠减免1110.6亿元 [7] - 2025年，国家重点调控的大气污染物二氧化硫、氮氧化物的环保税收入，较2020年分别下降了33.8%和34.03% [7] 节水成效 - 2025年，水资源费改税新试点地区纳税人取用地下水54.7亿吨，较2024年下降了7.1% [9] - 2025年，高尔夫球场、滑雪场、洗车、洗浴等特种行业取用水量较2024年下降34.3% [9]

产业结构优化 - “双高”产业占比持续下降，绿色低碳产业发展良好 [2] - “十四五”期间，新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业销售收入年均增速均在30%以上 [2] - “十四五”期间，新能源、节能、环保等绿色技术服务业销售收入年均分别增长51.1%、28.5%和18.2% [2] - “十四五”期间，生态保护和环境治理业销售收入年均增长13.2% [2] 能源结构优化 - 2025年，清洁能源（风力、太阳能、水力、核能）发电销售收入占总发电销售收入的42.6%，较“十三五”末提高7.2个百分点 [2] - “十四五”时期，风力、太阳能发电销售收入年均增长25.4% [2] 交通运输结构优化 - 2025年，国内新能源车销量同比增长25.9% [2] 减污控排效应 - 自2018年环境保护税开征至报告期，全国累计落实环境保护税优惠减免1110.6亿元 [3] - 环保税减免中，促进集中处理、提高治污效率减免599.45亿元，促进清洁生产、减少污染排放减免243.7亿元，促进综合利用、提升治理效益减免261.34亿元 [3] - 享受环保税优惠政策的城乡污水和生活垃圾集中处理厂从2021年的5589户增加到2025年的6415户 [3] - 2025年，国家重点调控的大气污染物二氧化硫、氮氧化物的环保税收入较2020年分别下降33.8%和34.03% [3] 节水成效 - 水资源费改税试点自2024年12月1日在全国推开，2025年新试点地区纳税人取用地下水54.7亿吨，较2024年下降7.1% [3] - 水资源费改税后，共关停自备井4500余眼 [3] - 2025年，高尔夫球场、滑雪场、洗车、洗浴等特种取用水量较2024年下降34.3% [3] - 2025年，对符合节水优惠政策条件的381户纳税人减征税款6119.7万元 [3]

绿色产业高速增长 - “十四五”期间，新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业销售收入年均增速均在30%以上 [1] - 我国新能源汽车产销量连续10年居全球首位，2025年国内新能源车销量同比增长25.9% [1] - 新能源、节能、环保等绿色技术服务业销售收入在“十四五”期间年均分别增长51.1%、28.5%和18.2% [1] - 生态保护和环境治理业销售收入在“十四五”期间年均增长13.2% [1] 产业结构持续优化 - “十四五”期间，石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业等五大高耗能行业销售收入占工业企业销售收入比重，从“十三五”末的27%降至“十四五”末的24.9% [1] - 2025年，包括风力发电、太阳能发电、水力发电、核能发电在内的清洁能源发电销售收入占总发电销售收入的42.6%，较“十三五”末提高7.2个百分点 [1] - 风力、太阳能发电销售收入在“十四五”期间年均增长25.4% [1] 税收政策驱动减排节水 - 自2018年环境保护税开征以来，全国累计落实环境保护税优惠减免1110.6亿元 [2] - 享受环境保护税优惠政策的城乡污水和生活垃圾集中处理厂从2021年的5589户增加到2025年的6415户 [2] - 2025年，国家重点调控的大气污染物二氧化硫、氮氧化物环境保护税收入较2020年分别下降33.8%和34.03% [2] - 2025年新试点地区纳税人取用地下水54.7亿吨，较2024年下降7.1%，共关停自备井4500余眼 [2] - 高尔夫球场、滑雪场、洗车、洗浴等特种取用水量较2024年下降34.3% [2] - 对符合节水优惠政策条件的381户纳税人减征税款6119.7万元 [2]

产业与能源结构优化 - 国家税务总局税收大数据分析显示，近年来中国产业、能源结构持续优化 [1] - 在税收政策引导下，社会节水减排效应显现 [1] 绿色低碳产业发展 - “十四五”期间，新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业销售收入年均增速均在30%以上 [1] - 同期，新能源、节能、环保等绿色技术服务业销售收入年均分别增长51.1%、28.5%和18.2% [1] - 生态保护和环境治理业销售收入年均增长13.2%，为绿色转型提供技术支撑 [1] 清洁能源发电占比提升 - 2025年，包括风力发电、太阳能发电、水力发电、核能发电在内的清洁能源发电销售收入占总发电销售收入的42.6% [1] - 该占比较“十三五”末提高7.2个百分点 [1] - “十四五”期间，风力、太阳能发电销售收入年均增长25.4% [1] 环保税减免与减排成效 - 自2018年环境保护税开征以来，全国累计落实环境保护税优惠减免1110.6亿元 [2] - 其中，促进集中处理、提高治污效率减免599.45亿元，促进清洁生产、减少污染排放减免243.7亿元，促进综合利用、提升治理效益减免261.34亿元 [2] - 2025年，国家重点调控的大气污染物二氧化硫、氮氧化物的环保税收入较2020年分别下降33.8%和34.03% [2]

高耗能行业发展态势 - 石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业等五大高耗能行业，“十四五”期间销售收入年均增速低于工业企业平均增速1.8个百分点 [1] - 五大高耗能行业销售收入占工业企业销售收入的比重从“十三五”末的27%降至“十四五”末的24.9%，下降2.1个百分点 [1] 绿色制造行业高速增长 - 新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业，“十四五”期间销售收入年均增速均在30%以上 [1] - 新能源、节能和环保等绿色技术服务业销售收入年均分别增长51.1%、28.5%和18.2% [1] - 生态保护和环境治理业销售收入年均增长13.2%，为绿色转型提供技术支撑 [1] 绿色转型驱动因素与成效 - 绿色转型的扎实成效是政策引导与经营主体协同发力的结果 [1] - 绿色产业的蓬勃增长与转型红利的持续释放，不仅筑牢了生态安全屏障，更推动经济发展向绿色低碳转型 [1] - 绿色产业发展为高质量发展注入可持续动能 [1]

产业结构绿色转型 - “十四五”期间，新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业销售收入年均增速均在30%以上 [1] - 新能源、节能、环保等绿色技术服务业销售收入年均分别增长51.1%、28.5%和18.2% [1] - 生态保护和环境治理业销售收入年均增长13.2% [1] 能源结构持续优化 - 2025年，清洁能源发电销售收入占总发电销售收入的42.6%，较“十三五”末提高7.2个百分点 [1] - “十四五”期间，风力、太阳能发电销售收入年均增长25.4% [1] 交通运输结构变化 - 新能源汽车产销量连续10年居全球首位 [1] - 2025年，国内新能源车销量同比增长25.9% [1] - 铁路、水路货运量占比提升 [1] 减污控排效应显现 - 自2018年环境保护税开征以来，全国累计落实环境保护税优惠减免1110.6亿元 [2] - 2025年，国家重点调控的大气污染物二氧化硫、氮氧化物的环保税收入较2020年分别下降33.8%和34.03% [2] 节水成效显著 - 2025年水资源费改税新试点地区纳税人取用地下水54.7亿吨，较2024年下降7.1% [2] - 2025年，高尔夫球场、滑雪场、洗车、洗浴等特种取用水量较2024年下降34.3% [2]

新一年度基金参与定增概况 - 2026年公募基金参与上市公司定增项目再度开启[3] - 近期披露的定增项目中多由市场知名度较高的基金经理参与[2] - 所涉标的主要集中于制造、新能源及信息技术等产业方向[2] 知名基金经理具体参与案例 - **麦格米特定增**：张清华管理的易方达裕丰回报、易方达安心回报以及施成管理的国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源等多只产品参与[3] - **北汽蓝谷定增**：张清华管理的易方达新收益、易方达丰和、易方达安心回报等产品参与延续其在新能源及产业链相关方向上的配置[3] - **深桑达A定增**：林国怀管理的兴全安泰平衡养老（FOF）、兴全优选进取三个月、兴全安泰积极养老目标五年等多只产品参与覆盖养老目标、持有期等不同类型[3] - **北特科技定增**：周蔚文管理的中欧精选、中欧新趋势等产品参与[3] - **耀皮玻璃定增**：林国怀管理的兴全优选进取三个月等产品以及任相栋管理的兴全合泰、兴全合衡三年持有等产品参与[3] 定增市场的产业属性与监管环境 - 定增市场的产业属性与长期配置价值正逐步显现[2] - 定增资金更多流向新质生产力相关领域[2] - 按申万一级行业划分超过70%的融资额流向了新质生产力相关领域[4] - 投资定增在某种意义上是在“投资中国产业升级”对管理人的产业研究能力提出了更高要求[4] - 在“扶优限劣”的监管导向下定增市场已高度透明化、规范化[4] - 2024年新“国九条”以来严监管驱动高质量发展的趋势愈发显著系统性提升上市公司质量为定增市场构筑更坚实的价值基础[4] 定增市场的制度优化与前景展望 - 政策层面对定增市场的制度支持持续强化[5] - 中国证监会就修改《证券期货法律适用意见第18号》公开征求意见将社保基金、养老金、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者正式纳入战略投资者范畴[5] - 首次明确战略投资者认购上市公司股份原则上不低于5%[5] - 公募基金等正式纳入战略投资者范畴后或将加大定价类定增项目投资力度从而提升定价类定增市场的活跃度和市场规模[5] - 5%的最低持股比例要求强制战略投资者深度参与公司治理从制度上压缩了短期套利空间有助于提升定增项目的长期价值导向[5] - 展望2026年定增与询价转让这“一增一转”的双轮正驱动资本更高效地流向实体经济的核心领域[4] - 在A股市场严监管与优供给并举的环境下定增与询价转让的折扣优势与价值发现功能更为突出[4] - 在A股长期向好的预期下这两类特色资产将成为投资者参与产业升级、共享高质量发展红利的重要途径[4]

北汽蓝谷60亿定增完成，易方达基金重仓入股 - 北汽蓝谷完成60亿元定向增发，共11家机构获配，其中易方达基金管理有限公司一家投资22亿元，占总募集额的36.67%，成为北汽集团之后的第二大股东，持股比例达4.57% [1] - 易方达基金的管理总规模为24,181.26亿元，同比增长24.19%，是行业头部公募基金 [2] - 此次定增发行价为7.56元/股，较底价6.53元溢价约16%，23家机构参与竞价，易方达给出的两档报价分别为7.76元和7.61元，均高于最终发行价，显示出强烈的认购意愿 [13][14] 公司基本面出现显著拐点 - **减亏幅度创六年新高**：2025年公司预亏43.5-46.5亿元，但减亏幅度达33%-37%，为近六年最佳表现 [5] - **销量与营收高速增长**：2025年销量达20.96万辆，同比增长84.06%，首次突破20万辆大关；营收同步增长93%，达到约280亿元，规模效应持续显现 [5] - **毛利率历史性转正**：2025年第三季度，公司毛利率首次达到1.8%，由负转正，打破了“卖一辆亏一辆”的恶性循环 [6] - **经营现金流改善**：2025年前三季度，经营活动现金流净额达7.54亿元，实现正向流转，表明公司开始具备自我造血能力 [7] - **管理层集体增持**：22名核心高管集体增持，金额在1,450至1,640万元之间，显示出管理层对公司发展的信心 [7][8] 双品牌战略与华为深度赋能 - **极狐品牌**：聚焦家庭用车中高端市场，2025年12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103%；2025年全年销量突破16万辆，同比增长99%，连续3年实现销量翻番 [9] - **享界品牌**：与华为深度合作，瞄准豪华车市场，2025年12月销量首次破万，跻身中大型豪华轿车市场前三 [9] - **科技属性增强**：公司在自动驾驶领域积极布局，是国内首个全面覆盖L2至L4级别的车企，并采取快节奏的产品迭代策略 [10] - **募资用途明确**：本次定增所募资金将投向新能源车型开发、AI智能化平台及智驾电动化系统 [10] 机构投资逻辑与市场预期 - **投资逻辑转变**：与赛力斯定增时机构要求折扣不同，此次北汽蓝谷定增获得机构溢价认购，反映出市场已开始认可其转变并为发展拐点定价 [13] - **持股集中度高**：前三大认购方（福田汽车、易方达、北汽集团）认购比例高达76.67%，易方达单一机构认购36.67%，显示出机构经过深入尽调后的强烈信心 [15] - **投资时机更偏右侧**：易方达入局时，北汽蓝谷的基本面改善信号已十分清晰，确定性比当年广发基金投资赛力斯（问界M5尚未上市）时更强 [17][18] - **治理结构优化预期**：易方达作为重要外部股东入场，有望优化公司治理结构，促使国资提高经营效率，并打开资本运作的想象空间 [11] 行业背景与历史参照 - **行业处于“生死淘汰赛”**：当前新能源车行业竞争空前紧张 [1] - **历史范例参照**：赛力斯在获得广发基金入局后，曾最高缔造5年超4倍增长的佳绩 [1] - **机构投资风格**：易方达过往成功投资案例（如贵州茅台、宁德时代）显示其擅长在关键行业转折点与最具长期竞争力的龙头企业深度绑定 [11] - **板块估值提供窗口**：新能源整车板块估值经历“挤泡沫”后，容错空间变大，为机构提供了有利的布局时间窗口 [11]

公司战略定位与核心业务 - 公司是一家以不良资产经营为主业的全国性金融资产管理公司，其核心功能是防范化解风险和服务实体经济发展 [1] - 公司北京市分公司紧密围绕国家战略，以服务实体经济为根本，以金融创新为驱动，持续做好金融“五篇大文章” [1] 民生保障与城市更新业务 - 公司北京市分公司通过参与设立国有企业土地资产盘活专项基金，与珠海华发合作投资盘活了广东省珠海市首单“非居改居”保障性租赁住房项目，有效缓解当地住房供需矛盾 [2] - 该土地基金正在跟进无锡梁溪科技城等项目，积极助力城市更新改造，并持续深耕保障性住房和产业园领域 [2] - 公司北京市分公司服务首都经济，通过首创城发项目创新市属国企存量商办资产综合盘活及价值提升方案，提升房屋交付能力，落实“保交楼”政策，维护房地产市场平稳有序 [2] 新能源与绿色转型业务 - 在光伏领域，公司北京市分公司与全球多晶硅龙头通威股份深度合作，助力其核心子公司增强资本实力、优化财务结构，巩固其在高纯晶硅产业的领先竞争力 [3] - 公司北京市分公司积极跟进光伏领域龙头企业合作机会，力求构建更完善的产业生态 [3] - 在新能源整车领域，公司北京市分公司与赛力斯汽车合作，为企业创新发展提供金融支撑，助力企业增强资本实力和纵深布局，推动汽车产业绿色转型和高质量发展 [3] 科技金融与新质生产力服务 - 公司北京市分公司加大对科技领域的支持，成功落地投资市场首批数据中心REITs项目，这也是其支持民营上市公司高质量发展的实践 [4] - 公司北京市分公司持续跟踪集成电路、商业航天及先进制造等科技密集行业，通过提供全方位、多层次的金融服务，助力科技企业突破技术瓶颈、实现创新发展 [4] - 公司北京市分公司深耕央企国企业务，深入拓展优质主体的特殊投资机会，以金融助力央企国企纾困解难、转型升级 [4] 央企国企纾困与资产盘活 - 2025年上半年，公司北京市分公司作为重整投资人参与银河纸业等企业合并破产重整，实现问题企业救助，并助力中国诚通实现内部资产整合及结构调整升级 [4] - 公司北京市分公司成功落地青海汇信项目、湖北联投资产盘活项目，帮助央企国企优化资产结构、提升资产质量，增强市场竞争力与发展活力 [4]

行情回顾 - 上周（12月22日-12月26日）新能源汽车指数（885431.TI）周内上涨4.1%，跑赢沪深300指数2.15% [1] - 汽车相关板块中，电机Ⅲ指数（884085.TI）表现最好，周涨幅为6.62% [1] - 新能源车电池相关板块中，锂电池指数（884309.TI）表现最好，周涨幅为5.55% [1] 上市公司股价 - 新能源整车板块主要上市公司上周收盘价包括：比亚迪100.01元、赛力斯120.67元、长安汽车11.99元、长城汽车22.78元、江淮汽车48.92元 [3] - 电机板块主要上市公司上周收盘价包括：卧龙电驱46.49元、汇川技术73.3元、方正电机13.68元 [4] - 汽车零部件板块主要上市公司上周收盘价包括：拓普集团71.29元、福耀玻璃63.71元、均胜电子30.18元 [5] - 锂电池板块主要上市公司上周收盘价包括：宁德时代374.43元、亿纬锂能71.8元、国轩高科40.08元 [7] - 上游材料及设备板块主要上市公司上周收盘价包括：天赐材料45.74元、赣锋锂业68.57元、华友钴业66.0元、阳光电源181.08元 [9][11] 产业链原材料价格 - 锂：截至12月26日，电池级氢氧化锂平均报价为107,600元/吨，较12月19日上涨13,500元/吨 [12] - 钴：截至12月26日，电池级硫酸钴平均报价为92,500元/吨，较12月19日持平 [14] - 镍：截至12月26日，电池级硫酸镍平均报价为26,900元/吨，较12月19日下跌650元/吨 [16] - 正极材料：截至12月26日，磷酸铁锂市场报价为45,100元/吨，较12月19日上涨6,000元/吨 [18] - 三元前驱体：截至12月26日，811型市场报价为110,500元/吨，较12月19日下跌2,000元/吨；622型报价为105,000元/吨，下跌1,000元/吨；523型报价为104,500元/吨，下跌1,000元/吨 [21] - 三元材料：截至12月26日，811型市场报价为171,500元/吨，较12月19日上涨4,500元/吨；NCA型报价为173,500元/吨，上涨4,500元/吨；常规622型报价为153,500元/吨，上涨5,000元/吨；动力5系型报价为155,500元/吨，上涨5,500元/吨 [24] - 隔膜：截至12月26日，干法16μm基膜报价为0.42元/平方米，湿法9μm基膜报价为0.79元/平方米，价格均较12月19日持平 [27] - 电解液：截至12月26日，六氟磷酸锂市场报价为180,000元/吨，电解液（磷酸铁锂）报价为26,250元/吨，电解液（动力三元）报价为30,600元/吨，价格均较12月19日持平 [30] - 动力电芯：截至12月26日，方形动力电芯（磷酸铁锂）市场报价为0.31元/Wh，方形动力电芯（三元）市场报价为0.43元/Wh，价格均较12月19日持平 [32] 行业产销数据 - 2024年11月，新能源汽车产量为188万辆，同比增长20%，累计产量1490.7万辆，累计同比增长31.4% [36] - 2024年11月，新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长20.6%，累计销量1478万辆，累计同比增长31.2% [36] - 2024年11月，新能源汽车出口30万辆，同比增长260%，累计出口231万辆，累计同比增长100% [36] - 2024年11月，新能源汽车批发销量为170.6万辆，同比增长18.7%，环比增长5.8%，批发渗透率达56.9% [36] - 2024年11月，新能源汽车零售销量为132.074万辆，同比增长4.2%，环比增长3%，零售渗透率达59.3% [36] 动力电池数据 - 2024年11月，动力电池装车量为93.5 GWh（93,500 MWh），同比增长39.2%，环比增长11.2% [36] - 2024年1-11月，动力电池累计装车量为671.5 GWh（671,500 MWh），累计同比增长42% [36] - 2024年11月，三元材料动力电池装车量为18.2 GWh（18,200 MWh），同比增长33.7% [36] - 2024年11月，磷酸铁锂动力电池装车量为75.3 GWh（75,300 MWh），同比增长40.7% [36] 主要车企销量 - 2024年11月，比亚迪新能源汽车销量为480,186辆，环比增长8.71%，同比下降5.25% [36] - 2024年11月，零跑汽车交付量为70,327辆，环比增长0.05%，同比增长75.08% [36] - 2024年11月，赛力斯新能源汽车销量为55,203辆，环比增长7.28%，同比增长49.84% [36] - 其他主要品牌11月销量或交付量：埃安38,326辆（环比+35.91%）、小鹏36,728辆（环比-12.5%）、蔚来36,275辆（环比-10.2%）、理想33,181辆（环比+4.45%）、极氪28,843辆（环比+34.64%）、岚图20,005辆（环比+16.10%）[37]