海吉亚医疗电话会议纪要关键要点 一、 公司财务与资本配置 1. 现金流表现强劲，进入现金回报阶段 * 2025年经营性现金流同比增长34.4%，达到9.5亿元人民币[3] * 净现比持续保持在较高水平，公司已进入现金回报阶段[3] * 2025年折旧摊销约为3.1亿元人民币[3] * 过去五年经营活动现金流的复合增长率为26.3%[6][14] 2. 资本配置聚焦股东回报与稳健运营 * 将执行3亿元人民币的股份回购计划，并计划注销[2][9] * 拟适当降低有息负债，以增强资产负债表稳健性[2][3] * 将择机推进境内外优质并购项目[2][3] * 将根据进展适时推出分红方案[3] * 未来常态化的自由现金流有望达到8至9亿元人民币的规模[2][3] 3. 资本开支与产能布局 * 2025年资本开支为4.8亿元人民币，包含新建医院支出[3] * 存量医院每年常规的维持性资本开支约为1亿多元人民币[3] * 集团最大可开放床位达1.4万张，足以支持未来五年发展，短期内无新建医院计划[2][3] * 随着关键性战略产能投入进入尾声，公司将轻装上阵[9] 二、 业务运营与发展 1. 国际医疗与创新业务成为新增长极 * 国际医疗业务：重庆海吉亚医院国际部自2025年中开展业务，2025年12月单月收入超过800万元人民币[2][4]，主要服务来自东南亚等地区的患者[4] * 脑机接口业务：该业务板块年收入规模约为2.5亿至2.6亿元人民币[2][11]，2025年帕金森病的射频消融治疗实施超过100例[11]，公司已于2026年成立专门事业部[2][11] * 医养结合业务：公司看好该领域，已成立医养事业部[8]，重庆医养项目在2025年实现约1,000万元人民币收入[8] 2. 核心医院运营进展 * 德州海吉亚医院：2025年（开业第一年）亏损约2000万至3,000万元人民币，但在2025年11月至12月已实现现金流打平[9]，预计2026年大概率实现盈亏平衡[2][9] * 无锡海吉亚医院：已于2025年12月底通过政府验收，预计2026年三、四月份接入医保[2][9]，目标到2026年底实现现金流打平[9] * 常熟海吉亚医院：主体工程和装修正在进行中，计划于2026年下半年开业[2][9] * 长安医院：已建立8个省级和市级重点专科[2][16]，公司对其2026年、2027年乃至未来5到10年的增长速度抱有信心[17] 3. 并购项目运营与商誉 * 苏州永鼎医院：2025年进行了商誉减值计提，管理层评估此次计提已相当审慎和充分[2][7]，该院目前运营状况良好，年诊疗人次已超百万[7] * 集团旗下其他并购医院目前均无减值压力[7] 三、 核心竞争力与战略 1. 坚持不变的核心原则 * 坚持"患者至上"文化：2025年就诊人次达到460万，五年复合增长率为35%[5] * 坚持学科建设与技术能力提升：2025年国家级专业人才达到108人，全职高级职称人才907人，各级重点专科增至38个[6]，三四级手术量增长近30%，达到3.9万例[6] * 坚持追求精细化管理：核心竞争力在于效率，使得利润率在行业内保持领先[12] 2. 发展战略与商业模式 * 商业模式致力于打造百年老店，专注于技术壁垒高、不易被互联网技术替代的刚性医疗需求场景[12] * 发展战略是在行业低迷、资产性价比较高时进行并购扩张，利用稳定经营现金流逐步降低杠杆[12] * 坚持买地自建、追求控股的模式，以确保长期稳定和可预期的发展[12] 四、 行业与政策应对 1. 应对行业政策变化 * 公司提炼出长期坚持不变的核心原则以应对外部变化[5] * 面对宏观政策不确定性，公司选择相机而行，快速适应[14] * 相信行业政策存在底线，以确保整个医疗行业能够生存并满足14亿人口的基本医疗需求[15] 2. 行业竞争与市场机会 * 对于公立医院扩张带来的竞争，公司有信心通过提升内部运营效率来巩固优势[15] * 国内老龄化趋势带来巨大医疗需求，而供给端正在快速出清，形成了"剪刀差"，为公司提升市场占有率提供了巨大空间[15] * 海外并购持审慎态度，以"小心试错"的心态推进，但目前更大的发展机会仍然在境内[15] 五、 运营效率与技术创新 1. 运营效率持续提升 * 2025年应收账款下降了16.6%[2][3] * 存货周转效率提高了10%以上[3] * 通过加快床位周转率（目前为5-7天）来提升运营效率[15] * 持续优化病种结构，提高技术含量，降低对药品和耗材的依赖[15] 2. AI技术应用 * 在管理效率方面，已在供应链管理、财务管理及行政管理中部署AI工具[13] * 在服务效率方面，2025年在长安医院部署了AI客服"小安"，计划于2026年推广至集团其他大型医院[13] * 在临床诊疗方面，已在AI辅助精准放疗、AI辅助影像诊断及病理诊断等领域进行部署[13] * 手术机器人技术已得到成熟应用，例如3D C型臂下的手术机器人已在集团三家医院使用[13] 六、 其他重要信息 1. 股价与股东相关 * 公司明确不会有私有化退市的想法[8] * 控股股东已与所有托管机构签署协议，确保股份绝不外借给做空机构[8] * 对于股价自2021年以来的持续下跌，公司认为更主要的是受大环境及行业巨变影响，但公司基本面在持续改善[8] * 控股股东年度内个人股本增持比例受监管限制不能超过2%，这影响了其增持行为[9] 2. 公司价值评估 * 公司认为其价值目前被显著低估[18] * 公司拥有约8亿元人民币的自由现金流[18] * 公司的重置成本已远超百亿[18] * 医疗行业具有永续经营特性，需求刚性，适合用现金流折现法进行估值[18]

医药管理政策动态 - 青海省将387种国家医保谈判药品和竞价药纳入“双通道”保障，以提高患者用药可及性 [1] - 在国家892种中药饮片基础上，新增150种藏医用中药饮片纳入医保支付，并优化藏蒙医院制剂医保目录至531种3200个 [1] - 将499项民族医诊疗项目纳入医保支付范围，纳入占比达到88% [1] - 将127项手术纳入医保日间手术结算范围，不设起付线并按住院政策报付 [1] - 将6个中藏医优势病种纳入中藏医日间病房医保结算范围，住院免收床位费，护理费按三级护理标准的50%收取 [1] 医保定点与覆盖范围 - 强化协调联动，将村卫生室纳入医保定点，全省4469家村卫生室中已有4343家纳入医保定点管理，基本覆盖所有行政村 [2] - 取消省内定点医药机构互认，实行一处纳入全省开通的管理模式 [2] 医保监管与服务体系优化 - 建立医保智能监管系统，将监管关口前移，以实现对违法违规行为的早发现、早预警和早处置 [2] - 着力优化异地就医备案服务，拓宽渠道并开通微信小程序、青海医保App等线上备案功能 [2] - 取消省内异地就医备案手续，打通直接结算通道，实现“省内无异地、一卡通全省” [2]