行业表现与产品业绩 - 2025年“固收+”行业迎来长足发展，业绩迭创新高，规模持续攀升，持有人在产品回撤有限的前提下获得了绝对收益，产品净值多次创下新高[1] - 招商基金旗下多只“固收+”产品在近一年持续突破净值新高，截至9月30日，高波产品（权益仓位约20%—30%）中，招商安本增利债券A近一年收益率17.27%，招商民安增益债券A收益率13.45%，招商安泽稳利9个月持有债券收益率12.98%[1] - 中波产品（权益仓位约10%—20%）中，招商瑞泰1年持有混合A近一年收益率10.80%，招商瑞泽一年持有混合A收益率9.59%，招商信用增强债券A收益率8.18%[1] - 低波产品（权益仓位约0—10%）中，招商瑞享1年持有混合A近一年收益率10.79%，招商瑞乐6个月持有混合A收益率9.77%，招商安颐稳健债券A收益率5.07%[1] 公司产品线发展历程 - 招商基金对“固收+”的探索和实践始于2016年招商瑞庆混合的成立，早期策略采用一位债券基金经理搭配一位股票基金经理的“固收+”模式[2] - 公司通过“瑞系列”产品线在业内较早推出了风险预算管理，并通过对风险预算的精细化管理，最终形成了覆盖低波、中波、高波目标的全面“固收+”产品线[2] - 公司的“固收+”产品类型涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金等，覆盖不同风险偏好需求及各类客户群体[2] 产品策略与资产配置 - 针对不同风险偏好的客群，公司实现“加法”的方式各异，对于追求更高收益弹性的高波“固收+”产品（如招商安本增利、招商民安增益），采用20%股票中枢加部分转债增强的策略[3] - 在低波“固收+”产品中（如招商安和、招商安康），股票部分采取了量化红利低波策略，由量化投资团队围绕红利因子和低波因子构建模型，重点挖掘低波动率和高分红的行业和公司[3] - “固收+”的多元化对投研能力提出更高要求，需要覆盖宏观经济、大类资产、行业个股、券种信用研究，以及量化、商品、REITs等多资产、多策略[4] 投研文化与团队协作 - 公司凝聚了“本分、专注、开放”的投研价值观，其中“开放”的含义是文化开放、平等、包容，追求团队充分的共享、碰撞和彼此赋能[4][5] - “固收+”管理团队在研究和投资中形成了大平台下的小战队模式，团队之间并非孤立作战，而是形成了策略和资产的互补[5] - 开放的投研文化有助于打破部门壁垒，并需要投研之外的交易、运营、风控、IT等多部门的协同合作，为“固收+”的持续创新升级带来更广阔空间[4][5]

文章核心观点 - 2025年是“固收+”产品取得长足发展的一年，业绩与规模双丰收，为持有人在控制回撤的前提下提供了良好的绝对收益和持有体验 [1] - 招商基金作为行业领先的“固收+”管理人，通过近十年的探索，构建了以风险预算管理为核心、覆盖不同风险偏好客群的完整产品体系，并持续向多资产、多策略进化，其成功得益于公司开放的投研文化 [3][5][7][10][11] 招商基金“固收+”产品业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司旗下高、中、低波“固收+”产品近一年均取得显著绝对收益，例如：高波产品招商安本增利债券A收益率17.27%，招商民安增益债券A收益率13.45%；中波产品招商瑞泰1年持有混合A收益率10.80%；低波产品招商瑞享1年持有混合A收益率10.79% [2] - 产品在获取收益的同时，回撤相对可控，提升了持有人的投资体验 [2] “固收+”产品体系的进化历程 - 公司是行业内最早布局“固收+”领域的公司之一，探索始于2016年成立的招商瑞庆混合，采用“债券+股票”的股债搭配模式 [4] - 公司逐步总结出“瑞系列”追求绝对收益、严控回撤、策略统一、股债搭配的特征，并复制到后续产品线 [4] - 通过主动的风险预算管理模式，根据股债资产长期波动性测算权益中枢，精细化管理不同产品的收益和回撤目标，最终形成了覆盖低波、中波、高波目标的全面产品线，产品类型涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金等 [5] - 产品体系进化历时近十年，旨在控制波动，让客户拿得住、赚到钱，核心是以持有人利益为中心的绝对收益理念 [5][6] “固收+”策略的多元化发展 - “固收+”的“+”的实现方式已从传统股债配置进化到多资产、多策略，资产类别覆盖A股、港股、美股、可转债、商品、REITs等，策略上采用量化增强、红利低波、均衡配置、CTA等 [7] - 针对不同风险偏好客群采用差异化策略：例如，高波产品如招商安本增利采用20%股票中枢加部分转债增强策略；低波产品如招商安和、招商安康则在股票部分采用量化红利低波策略，重点挖掘低波动率和高分红的公司 [7][8] - 公司配备了多种投资风格的权益基金经理（如均衡、成长、价值等），并将其精细匹配到不同风险偏好的产品中，以服务多样化客户需求 [8] 开放的投研文化支撑 - “固收+”的多元化对投研能力提出更高要求，需要覆盖宏观经济、大类资产、行业个股、量化、商品、REITs等多方面，并需要多部门协同 [10] - 公司凝聚了“本分、专注、开放”的投研价值观，其中开放的文化打破了部门壁垒，促进了团队间的充分共享、碰撞和赋能 [10] - 开放的投研平台使“固收+”管理团队能够借助公司内股票、固收、量化、多元投资等多个团队的研究成果，形成了大平台下的小战队模式，为持续创新升级提供了广阔空间 [11]