行业表现与产品业绩 - 2025年“固收+”行业迎来长足发展，业绩迭创新高，规模持续攀升，持有人在产品回撤有限的前提下获得了绝对收益，产品净值多次创下新高[1] - 招商基金旗下多只“固收+”产品在近一年持续突破净值新高，截至9月30日，高波产品（权益仓位约20%—30%）中，招商安本增利债券A近一年收益率17.27%，招商民安增益债券A收益率13.45%，招商安泽稳利9个月持有债券收益率12.98%[1] - 中波产品（权益仓位约10%—20%）中，招商瑞泰1年持有混合A近一年收益率10.80%，招商瑞泽一年持有混合A收益率9.59%，招商信用增强债券A收益率8.18%[1] - 低波产品（权益仓位约0—10%）中，招商瑞享1年持有混合A近一年收益率10.79%，招商瑞乐6个月持有混合A收益率9.77%，招商安颐稳健债券A收益率5.07%[1] 公司产品线发展历程 - 招商基金对“固收+”的探索和实践始于2016年招商瑞庆混合的成立，早期策略采用一位债券基金经理搭配一位股票基金经理的“固收+”模式[2] - 公司通过“瑞系列”产品线在业内较早推出了风险预算管理，并通过对风险预算的精细化管理，最终形成了覆盖低波、中波、高波目标的全面“固收+”产品线[2] - 公司的“固收+”产品类型涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金等，覆盖不同风险偏好需求及各类客户群体[2] 产品策略与资产配置 - 针对不同风险偏好的客群，公司实现“加法”的方式各异，对于追求更高收益弹性的高波“固收+”产品（如招商安本增利、招商民安增益），采用20%股票中枢加部分转债增强的策略[3] - 在低波“固收+”产品中（如招商安和、招商安康），股票部分采取了量化红利低波策略，由量化投资团队围绕红利因子和低波因子构建模型，重点挖掘低波动率和高分红的行业和公司[3] - “固收+”的多元化对投研能力提出更高要求，需要覆盖宏观经济、大类资产、行业个股、券种信用研究，以及量化、商品、REITs等多资产、多策略[4] 投研文化与团队协作 - 公司凝聚了“本分、专注、开放”的投研价值观，其中“开放”的含义是文化开放、平等、包容，追求团队充分的共享、碰撞和彼此赋能[4][5] - “固收+”管理团队在研究和投资中形成了大平台下的小战队模式，团队之间并非孤立作战，而是形成了策略和资产的互补[5] - 开放的投研文化有助于打破部门壁垒，并需要投研之外的交易、运营、风控、IT等多部门的协同合作，为“固收+”的持续创新升级带来更广阔空间[4][5]

行业与公司表现 - 2025年是“固收+”产品取得长足发展的一年，业绩迭创新高，规模持续攀升，持有人获得了良好的投资体验，产品净值在回撤有限的前提下多次创下新高 [1] - 招商基金作为业内领先的“固收+”管理人，旗下多只产品近一年业绩表现突出，截至2025年9月30日，高波产品（权益仓位约20-30%）中，招商安本增利债券A近一年收益率达17.27%，招商民安增益债券A为13.45%，招商安泽稳利9个月持有债券为12.98% [1] - 中波产品（权益仓位约10-20%）中，招商瑞泰1年持有混合A近一年收益率为10.80%，招商瑞泽一年持有混合A为9.59%，招商信用增强债券A为8.18% [1] - 低波产品（权益仓位约0-10%）中，招商瑞享1年持有混合A近一年收益率为10.79%，招商瑞乐6个月持有混合A为9.77%，招商安颐稳健债券A为5.07% [1] 产品体系进化历程 - 招商基金是行业内最早在“固收+”领域进行布局和深耕的公司之一，其探索始于2016年成立的招商瑞庆混合，采用“固收+”模式，由一位债券基金经理搭配一位股票基金经理共同管理 [2] - 公司逐步总结出“瑞系列”产品的四个特征：追求绝对收益、严控回撤、策略统一、股债搭配，并将此模式复制到后续成立的多只“瑞系列”产品中 [3] - 公司通过风险预算管理模式对产品进行精细化管理，根据对股债大类资产长期波动性的测算，形成产品基础的权益中枢，以控制回撤 [3] - 通过对不同风险偏好客户进行收益和回撤目标的细分，公司最终形成了覆盖低波、中波、高波目标的全面“固收+”产品线，产品类型涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金等 [4] - 公司以风险预算管理为核心的多资产配置体系，目标是控制波动，让客户拿得住、赚到钱，其本质是绝对收益理念，以持有人利益为中心 [4] 投资策略与能力建设 - “固收+”的实现方式已从传统股债配置进化到多资产、多策略，资产类别覆盖A股、港股、美股、可转债、商品、REITs等，策略上采用量化增强、红利低波、均衡配置、CTA策略等 [5] - 针对不同风险偏好的产品，加法方式因客群而异，例如，高波产品如招商安本增利、招商民安增益采用20%股票中枢+部分转债增强的策略，2025年均带来超10%的收益 [5] - 低波产品如招商安和、招商安康在股票部分采取了量化红利低波策略，由量化投资团队围绕红利因子和低波因子构建模型，重点挖掘低波动率和高分红的行业和公司 [5] - 公司拥有多位管理“固收+”的权益基金经理，涵盖均衡、成长、均衡价值、均衡成长等多种风格，通过将不同风格的基金经理匹配到适合的产品来服务不同风险偏好的客群 [6] 投研文化与平台优势 - “固收+”的多元化对投研底层能力提出了更高要求，需要覆盖宏观经济、大类资产、行业个股、券种信用，以及量化、商品、REITs等多资产多策略，并需要多部门协同合作 [7] - 公司凝聚了“本分、专注、开放”的投研价值观，其中开放的文化意味着平等、包容、不论资排辈，追求团队充分的共享、碰撞和彼此赋能 [7] - 开放的投研文化使“固收+”投资可以借助公司内股票权益、固定收益、指数量化、多元投资、养老投资等多个团队的研究成果，任何部门组织的卖方路演均可随时接入 [7] - 这种开放融合的投研平台为管理“固收+”产品提供了巨大优势，团队之间形成了策略和资产的互补，为未来“固收+”的持续创新升级带来了更广阔的空间 [7][8] 发展理念与闭环管理 - 招商基金“固收+”业务在市场变化中与时俱进，形成了客户端细分客群、投资端锤炼多资产多策略能力、产品端进行适配设计、营销端销售匹配产品的管理闭环 [8] - 无论市场如何变化，公司“固收+”业务不变的核心是绝对收益理念，以及以持有人利益为中心的初心 [8]

文章核心观点 - 2025年是“固收+”产品取得长足发展的一年，业绩与规模双丰收，为持有人在控制回撤的前提下提供了良好的绝对收益和持有体验 [1] - 招商基金作为行业领先的“固收+”管理人，通过近十年的探索，构建了以风险预算管理为核心、覆盖不同风险偏好客群的完整产品体系，并持续向多资产、多策略进化，其成功得益于公司开放的投研文化 [3][5][7][10][11] 招商基金“固收+”产品业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司旗下高、中、低波“固收+”产品近一年均取得显著绝对收益，例如：高波产品招商安本增利债券A收益率17.27%，招商民安增益债券A收益率13.45%；中波产品招商瑞泰1年持有混合A收益率10.80%；低波产品招商瑞享1年持有混合A收益率10.79% [2] - 产品在获取收益的同时，回撤相对可控，提升了持有人的投资体验 [2] “固收+”产品体系的进化历程 - 公司是行业内最早布局“固收+”领域的公司之一，探索始于2016年成立的招商瑞庆混合，采用“债券+股票”的股债搭配模式 [4] - 公司逐步总结出“瑞系列”追求绝对收益、严控回撤、策略统一、股债搭配的特征，并复制到后续产品线 [4] - 通过主动的风险预算管理模式，根据股债资产长期波动性测算权益中枢，精细化管理不同产品的收益和回撤目标，最终形成了覆盖低波、中波、高波目标的全面产品线，产品类型涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金等 [5] - 产品体系进化历时近十年，旨在控制波动，让客户拿得住、赚到钱，核心是以持有人利益为中心的绝对收益理念 [5][6] “固收+”策略的多元化发展 - “固收+”的“+”的实现方式已从传统股债配置进化到多资产、多策略，资产类别覆盖A股、港股、美股、可转债、商品、REITs等，策略上采用量化增强、红利低波、均衡配置、CTA等 [7] - 针对不同风险偏好客群采用差异化策略：例如，高波产品如招商安本增利采用20%股票中枢加部分转债增强策略；低波产品如招商安和、招商安康则在股票部分采用量化红利低波策略，重点挖掘低波动率和高分红的公司 [7][8] - 公司配备了多种投资风格的权益基金经理（如均衡、成长、价值等），并将其精细匹配到不同风险偏好的产品中，以服务多样化客户需求 [8] 开放的投研文化支撑 - “固收+”的多元化对投研能力提出更高要求，需要覆盖宏观经济、大类资产、行业个股、量化、商品、REITs等多方面，并需要多部门协同 [10] - 公司凝聚了“本分、专注、开放”的投研价值观，其中开放的文化打破了部门壁垒，促进了团队间的充分共享、碰撞和赋能 [10] - 开放的投研平台使“固收+”管理团队能够借助公司内股票、固收、量化、多元投资等多个团队的研究成果，形成了大平台下的小战队模式，为持续创新升级提供了广阔空间 [11]