01 事件概述 - 公司2025Q1营收34.2亿元，同比+15.1%，环比-2.3% [1] - 归母净利2.1亿元，同比+10.9%，环比+18.5% [1] - 扣非净利2.1亿元，同比+16.2%，环比+55.8% [1] 02 分析判断 2025Q1业绩符合预期 盈利能力持续提升 - 营收同比增量主要来自新能源汽车热管理业务及数字能源业务订单释放 [1] - 毛利率19.8%，同比-1.8pcts，环比-0.4pcts，受产品年降及结构变化影响 [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/5.2%/4.0%/0.1%，同比优化1.0/0.1/0.6/0.8pcts [1] - 2025年营收/归母净利润目标150/10.5亿元，Q1完成率22.8%/20.2% [1] 汽车热管理龙头走向全球 - 2024年北美经营体自营收入2.0亿美元，同比+50.5%，净利润604万美元（扭亏为盈） [2] - 欧洲板块营收1.6亿元，同比+31.3% [2] - 推行全球业务模式，强化北美、欧洲、东南亚供应链建设 [2] 第三增长曲线放量在即 - 数字能源业务2024年新增订单9.53亿元，涵盖数据中心液冷、储能液冷等重大项目 [3] - 2023H1获奥克斯、同飞、英维克等客户订单及阳光电源项目定点 [3] 03 投资建议 - 预计2025-2027年营收156.1/184.7/217.6亿元，归母净利10.9/14.4/17.9亿元 [3] - 对应EPS 1.31/1.72/2.15元，2025年4月30日PE 19/15/12倍 [3]

2025Q1业绩表现 - 2025Q1营收34 2亿元 同比+15 1% 环比-2 3% 主要增量来自新能源汽车热管理及数字能源业务订单释放 [1][2] - 归母净利润2 1亿元 同比+10 9% 环比+18 5% 扣非净利润同比+16 2% 环比+55 8% 规模效应及费用优化推动利润增长 [1][2] - 毛利率19 8% 同比-1 8pcts 环比-0 4pcts 受产品年降及结构变化影响 [2] 费用与激励目标 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1 4%/5 2%/4 0%/0 1% 同比全面下降 环比除研发外均优化 [2] - 2025年股权激励目标营收150亿元 归母净利10 5亿元 Q1完成率分别为22 8%/20 2% [2] 全球化布局进展 - 2024年北美经营体收入2 0亿美元 同比+50 5% 净利润604万美元实现扭亏 欧洲营收1 6亿元 同比+31 3% [3] - 推行全球事业部模式 强化北美 欧洲 东南亚属地供应链建设 [3] 数字能源业务突破 - 数字能源热管理业务2024年新增订单9 53亿元 覆盖数据中心液冷 储能系统等领域 获阳光电源等客户项目定点 [3] - 2023H1起陆续获得奥克斯 同飞等客户热泵及储能板换订单 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收156 1/184 7/217 6亿元 归母净利10 9/14 4/17 9亿元 EPS 1 31/1 72/2 15元 [4] - 当前股价对应PE为19/15/12倍 [4]