事件：蜂助手发布2025 年三季报。公司前三季度实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64%；实现归母 净利润1.34 亿元，同比增长46.65%；实现扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长46.60%。 投资建议： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为20.11/25.64/31.88 亿元，归母净利润分别为 2.02/2.74/3.44 亿元。维持"买入"评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。 定增布局算力中心、智能体终端和端侧AI 芯片。公司于9 月30 日发布2025 年定增预案，计划定增募资 9.84 亿元，投向云终端算力中心（5.5 亿元）、物联网终端智能化升级（2.2 亿元）、瘦终端SoC 芯片研 发（2.1 亿元）。其中，云终端算力中心一期已启动约700 个机柜建设，为公司AI 终端、云游戏等业务 提供算力支持，相比租赁算算力成本大幅下降。物联网升级项目构建"端侧智能体+云端算力"架构，应 用于智能音箱等终端，推动战略转型至智能化服务生态。瘦终端SoC 芯片研发项目通过自主研发SoC 芯 片赋能AI 终端厂商，提供算力、算法及服务整体方案。 定增募投 ...

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64% [1] - 公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长46.65% [1] - 公司第三季度业绩增长显著，实现营业收入5.68亿元，同比增长57.57% [1] - 公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润5832.11万元，同比增长196.69% [1] 定向增发与资本开支 - 公司拟通过定增募集资金不超过9.84亿元，投入三大项目 [1] - 公司董事长计划认购本次定增实际发行数量的不低于10% [1] - 定增资金将投向"云终端算力中心项目"、"物联网终端智能化升级项目"和"瘦终端SoC芯片技术研发项目" [1] 云终端算力中心战略 - 云终端算力中心项目旨在构建高效、稳定且具备弹性扩展能力的分布式算力网络 [2] - 该项目将实现云终端业务从底层架构到上层应用的全面自主可控 [2] - 自建算力中心相比租赁第三方数据中心，预计每路整体成本可下降约60% [2] 物联网终端智能化战略 - 物联网终端智能化升级项目将基于现有产品，融入人工智能等新技术以提升产品智能化水平 [2] - 该项目旨在实现泛终端设备与云端资源的协同，并为数字虚拟商品业务开辟新销售渠道 [2] 芯片研发与技术布局 - 瘦终端SoC芯片技术研发项目是公司向端侧AI应用延伸的关键举措 [3] - 研发将围绕瘦终端SoC芯片、端侧AI算法、端云协同AI算法及个性化智能体四个方向展开 [3] - 该项目旨在构建端侧轻量级AI计算、云端AI智能体及端云协同的完整技术体系 [3] 商业模式与生态愿景 - 公司发展战略紧扣"一个基础、两个方向"，聚焦三大核心业务板块协同 [2] - 公司目标构建"端云协同、服务订阅"的可持续商业模式，加速实现AI泛终端生态闭环 [2] - 未来竞争在于生态构建，公司计划通过"AI+"服务赋能泛终端，实现从卖硬件到运营生态的跃迁 [3]