公司业务与运营 - 2025年上半年算力需求快速增长导致公司产能和供应链资源储备不足 订单交付不足 [1] - 数通类产品增长较快 接入和数据类产品营收占比升至近四成 [1] - 电信业务同比下降约8% [1] - 下半年新厂房投入使用预期运营状况好转 [1] - OCS产品已获得千万元级样机订单 正联合探索应用场景 [1] - 泰国自有厂区预计2026年春节后投产 部分客户已完成认证 [1] - 关税政策存在不确定性 公司强调通过提升核心竞争力应对风险 [1] 机构调研背景 - 知名私募汐泰投资于9月2日通过业绩说明会形式调研上市公司德科立 [1] - 调研信息来源于市场公开信息披露 [1] 投资机构概况 - 上海汐泰投资管理有限公司成立于2014年7月9日 注册资本1000万元人民币 [2] - 2015年3月登记备案为私募基金管理人（编号：P1009607） [2] - 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 专注于股票二级市场投资管理 提供定制化产品服务 [2] - 研究团队均毕业于国内外名校 80%具备研究生学历 [2] - 核心投资人员具有公募基金背景和长期组合投资管理经验 [2] - 具备管理大规模资产的历史和能力 [2]

纪要涉及的公司 工业富联 纪要提到的核心观点和论据 - **投资机会**：2025 年有超 20%上涨空间，当前股价涨停基础上初步目标价 5510 元以上，原因是海外算力产业链共振、基本面兑现、盈利预测和估值[3] - **海外算力产业链影响**：进入业绩兑现和估值修复双击阶段，带动海外算力板块市值创新高，AI 服务器行业规模和业绩空间大，增长弹性与 GPU 相近，有长期配置价值；与台湾友商比，公司核心客户 AI 智能开支增长好，拓展新客户，业务增长潜力大，2025 年净利润近 300 亿，明年有望双位数增长，乐观达 400 亿[4] - **基本面情况**：业务分通信和云计算两大板块，云计算中 AI 服务器是核心增长引擎，2025 年一季度占比超 50%，二季度预计出货超 3500 台，通用服务器增速超 50%；通信业务数通类产品景气向好，精密结构件份额增长，二季度基本面进入兑现阶段[6] - **盈利预测和估值**：短期模型显示云计算及 AI 收入比例高，全年 GV300 出货和通信 800G 占比提升，具备良好盈利能力与估值提升空间[7] - **出货量及营收贡献**：2025 年二季度基本 200 产品出货 3500 - 4000 台，单价 350 万美元，乐观销售收入 800 - 1000 亿人民币，NVR72 产品实现显著营收增长[2][8] - **产能扩充**：2025 年持续扩展产能，租赁美国工厂，资本开支超 20%增长，60% - 70%用于扩充产能，集中扩充 AI 服务器产线服务北美客户[9] - **主要客户影响**：核心客户亚马逊和微软 AI 智能开支增长好，拓展新型大型 CSP 客户，AI 服务器及通用服务器业务增长潜力大，全年收入有望创新高[4][10] - **业绩预期**：2025 年净利润接近 300 亿人民币，2026 年因金 300 规模化出货及通信 800G 占比提升，净利润有望双位数增长，乐观达 400 亿人民币[4][11] - **投资核心逻辑及风险**：核心逻辑是业务发展势头强劲、持续扩充产能、客户基础稳定；风险有 AI 产业发展不及预期、中美博弈关税冲击、业绩增长不及预期、竞争加剧影响市场需求[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外算力产业链带动 PCB、光模块、算力租赁等板块市值创新高，AI 服务器行业整体市场规模和业绩空间比 PCB 和光模块更大[4] - 公司当前市值接近前期高点甚至创新高，受益于海外专利产业链共振[5]