前端网络 最近一直在研究GB200服务器中的铜和光的使用情况，要了解这些，就得先熟悉GB200的硬件架构 以及互联情况。本篇的内容参考了Semianalysis、开源证券和国金证券的分析。 我们之前在星球中发过GB200的3种不同的外形规格，其实是有4种，最后一种是基于x86的，下图中 就没有列出来。这里大家思考一个简单问题，为什么要把NVSwitch托盘放到服务器中间？ GB200中的networking氛围下面4种： 在这四种网络中，哪个用了铜，哪个用了光？ 在 GB200 架构中，前端网络（Frontend Networking）是系统与外部环境连接的核心通道，承担着日 常数据交互、资源调度等基础且关键的功能，其设计细节和实际应用场景具有鲜明的技术特点和成 本考量。 从功能来看，前端网络本质上是常规的以太网，主要用于连接互联网、SLURM/Kubernetes 等集群管 理工具、网络存储、数据加载以及模型检查点等。这意味着它是系统与外部世界进行数据交换的 "门 户"，无论是从外部获取数据，还是将内部处理后的模型结果存储到网络存储中，都依赖于前端网络 的支撑。 在带宽方面，前端网络通常为每个 GPU 提供 ...

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降趋势，主要受工业消费品价格回升推动[3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%（上月-1.0%），对CPI下拉影响减少0.18个百分点[3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计拉动CPI上涨0.21个百分点[3] - 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%[3] - 燃油车和新能源车价格降幅收窄至3.4%和2.5%，为近28个月和26个月最小降幅[3] 核心CPI持续回升 - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创14个月新高[3] - 服务价格同比上涨0.5%，涨幅保持稳定[3] - 房租价格环比上涨0.1%，反映毕业季租赁需求增加[5] 食品价格变动特征 - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7%[3] - 猪肉价格同比下降8.5%，为连续上涨后首次转降[3] - 鲜果和水产品价格同比分别上涨6.1%和3.4%，合计影响CPI上涨0.19个百分点[13] - 鲜菜价格环比上涨0.7%，淡水鱼价格环比大涨4.3%，均高于季节性水平[4] PPI环比降幅维持 - PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大至3.6%[6] - 黑色金属冶炼和水泥行业价格分别下降1.8%和1.4%，合计影响PPI下降0.18个百分点[6] - 绿电增加导致电力热力价格下降0.9%，煤炭加工价格大跌5.5%[6] - 出口相关行业价格承压，计算机通信设备价格下降0.4%[6] 行业价格企稳信号 - 汽车制造价格环比回升，燃油车和新能源车价格分别上涨0.5%和0.3%[7] - 光伏设备价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%[7] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴设备上涨1.4%[7] - 工艺美术品价格同比大涨13.1%，体育用品上涨0.7%[7] 分类价格表现 - 交通通信价格同比下降3.7%，交通工具用燃料价格暴跌10.8%[19] - 其他用品及服务价格同比涨幅达8.1%，主要受金饰品拉动[13] - 家用器具价格同比上涨1.0%，但上半年累计仍下降1.1%[19] - 医疗服务价格同比上涨0.8%，中药价格持平[19]

CPI同比转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降走势，主要受工业消费品价格回升影响[1][2][3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%（上月为1.0%），对CPI下拉影响减少约0.18个百分点[3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨约0.21个百分点[3] - 汽车价格降幅收窄，燃油车和新能源车同比分别下降3.4%和2.5%，降幅为近28个月和26个月最小[3] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创14个月新高[3] 价格环比变化 - 6月CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点，食品价格环比降幅小于季节性水平0.5个百分点[5] - 淡水鱼和鲜菜价格环比分别上涨4.3%和0.7%，涨幅超季节性水平[5] - 汽油价格环比由降转涨，带动能源价格回升[5] - 铂金饰品价格环比上涨12.6%，创近10年月环比最大涨幅[5] - 毕业季租房需求增加，房租价格环比上涨0.1%[6] 工业品价格企稳 - PPI同比降幅扩大0.3个百分点，但部分行业价格企稳回升[7][8] - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造环比上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点[8] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%[8] - 锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.2个百分点至4.8%[8] 消费与高技术行业表现 - 生活资料中一般日用品和衣着价格同比分别上涨0.8%和0.1%，耐用消费品价格降幅收窄0.6个百分点至2.7%[9] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.1%，绢纺和丝织加工上涨1.2%，体育用品制造上涨0.7%[9] - 家用电器制造价格同比降幅收窄0.3-0.8个百分点[9] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴设备上涨1.4%，航空航天器制造上涨1.1%[9]

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1%，结束连续4个月负增长 [1][4] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少0.18个百分点 [4] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨0.21个百分点 [4] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7% [4] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1] PPI同比降幅扩大 - 6月PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大0.3个百分点至3.6% [1][6] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%，非金属矿物制品业下降1.4%，合计影响PPI环比下降0.18个百分点 [8] - 计算机通信设备制造业价格下降0.4%，电气机械和器材制造业下降0.2%，纺织业下降0.2% [8] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点 [1] 行业价格积极变化 - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点 [1] - 锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点 [1] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造上涨1.4%，微波通信设备上涨1.3% [9] - 航空航天器及设备制造价格上涨1.1%，服务器上涨0.9%，微特电机及组件制造上涨0.6% [9] 政策与市场展望 - 宏观政策加力实施推动部分行业价格企稳回升，全国统一大市场建设带动部分行业价格降幅收窄 [8] - 下半年CPI或维持低位运行，猪价稳中有降，油价承压，PPI低迷向CPI传导 [4] - 房地产支持政策和国际经贸谈判进展将影响工业品价格走势 [9] - 推动物价合理回升或成为下半年宏观政策重要目标，为财政促消费和央行降息提供空间 [9]

核心观点 - CoreWeave获得市场首个基于英伟达最新高端芯片GB300 NVL72的AI服务器系统，该系统由戴尔科技制造，首批将在美国组装和部署 [1][2] - 新系统将帮助客户更快开发和部署更大、更复杂的AI模型，推动AI发展的边界 [2] - 消息公布后，CoreWeave股价上涨近9% [1][2] 行业动态 - 云计算巨头竞相布局AI基础设施，CoreWeave作为AI云计算服务商，在为需要强大英伟达芯片的企业提供云计算能力租赁服务方面占据重要地位 [3][4] - 戴尔通过向xAI等公司销售AI服务器重振业务，反映科技行业对AI基础设施需求的持续增长 [4] 技术升级 - GB300 NVL72服务器机架代表英伟达最新一代AI芯片技术，是对当前顶级Grace Blackwell系统的升级 [2] - 新芯片于今年3月发布，预计本季度上市 [2] 客户与市场 - CoreWeave的客户包括OpenAI等知名AI公司，此次率先获得新系统部署突显其市场地位 [4] - 尽管AI基础设施需求强劲，但新芯片推出时芯片贸易政策和全球经济环境仍存在不确定性 [4][5]

纪要涉及的公司 工业富联 纪要提到的核心观点和论据 - **投资机会**：2025 年有超 20%上涨空间，当前股价涨停基础上初步目标价 5510 元以上，原因是海外算力产业链共振、基本面兑现、盈利预测和估值[3] - **海外算力产业链影响**：进入业绩兑现和估值修复双击阶段，带动海外算力板块市值创新高，AI 服务器行业规模和业绩空间大，增长弹性与 GPU 相近，有长期配置价值；与台湾友商比，公司核心客户 AI 智能开支增长好，拓展新客户，业务增长潜力大，2025 年净利润近 300 亿，明年有望双位数增长，乐观达 400 亿[4] - **基本面情况**：业务分通信和云计算两大板块，云计算中 AI 服务器是核心增长引擎，2025 年一季度占比超 50%，二季度预计出货超 3500 台，通用服务器增速超 50%；通信业务数通类产品景气向好，精密结构件份额增长，二季度基本面进入兑现阶段[6] - **盈利预测和估值**：短期模型显示云计算及 AI 收入比例高，全年 GV300 出货和通信 800G 占比提升，具备良好盈利能力与估值提升空间[7] - **出货量及营收贡献**：2025 年二季度基本 200 产品出货 3500 - 4000 台，单价 350 万美元，乐观销售收入 800 - 1000 亿人民币，NVR72 产品实现显著营收增长[2][8] - **产能扩充**：2025 年持续扩展产能，租赁美国工厂，资本开支超 20%增长，60% - 70%用于扩充产能，集中扩充 AI 服务器产线服务北美客户[9] - **主要客户影响**：核心客户亚马逊和微软 AI 智能开支增长好，拓展新型大型 CSP 客户，AI 服务器及通用服务器业务增长潜力大，全年收入有望创新高[4][10] - **业绩预期**：2025 年净利润接近 300 亿人民币，2026 年因金 300 规模化出货及通信 800G 占比提升，净利润有望双位数增长，乐观达 400 亿人民币[4][11] - **投资核心逻辑及风险**：核心逻辑是业务发展势头强劲、持续扩充产能、客户基础稳定；风险有 AI 产业发展不及预期、中美博弈关税冲击、业绩增长不及预期、竞争加剧影响市场需求[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外算力产业链带动 PCB、光模块、算力租赁等板块市值创新高，AI 服务器行业整体市场规模和业绩空间比 PCB 和光模块更大[4] - 公司当前市值接近前期高点甚至创新高，受益于海外专利产业链共振[5]

公司动态 - 超微电脑宣布发行20亿美元可转换债券 股价当日暴跌近10% 但年初至今仍上涨超40% [1] - 可转债将于2030年到期 募集资金用于业务扩张和股票回购 其中2亿美元用于定向回购承销商持有的股份 [1][2] - 公司与沙特阿拉伯数据中心签订大额AI服务器供应合同 [3] - 2024年曾因会计违规问题重新提交财报 更换审计师和首席财务官 [9] 业务表现 - 70%营收来自AI服务器业务 搭载英伟达Blackwell系列芯片的旗舰产品需求强劲 [1][4] - 与戴尔共同加大Blackwell架构B200/GB200服务器的产能 服务OpenAI、xAI等客户 [8][9] - 5月下调2025财年业绩指引 未重申2026年400亿美元营收目标 [5] 行业趋势 - AI推理成本下降推动算力需求指数级增长 超微电脑被视作"纯正AI算力概念股" [4][8] - 云基础设施AI软件占企业AI预算首位 亚马逊、微软等云巨头需求激增 [7] - 戴尔2023年以来股价上涨200% 单季度AI服务器订单价值超2025财年全年 [9] 市场观点 - Raymond James认为公司是AI训练/推理基础设施市场领导者 给予"买入"评级 [4] - Rosenblatt Securities设定12个月目标价50美元 较当前40 89美元有22%上行空间 [4] - 贝莱德和大摩建议保持AI驱动股票的配置 认为其具备跑赢标普500的阿尔法属性 [7] 技术合作 - 与英伟达深度合作 优先获得最新GPU和CUDA工具 优化AI训练/推理性能 [8] - 戴尔服务器整合英伟达AI GPU 提供行业领先的计算能力和资源效率 [9]

市场动态 - 机构认为市场做多热情不足，大盘或维持小区间震荡 [1] - 美股全线上扬，道指涨0 89%至42581 78点，纳指涨0 94%至19630 97点，标普500涨0 96%至6025 17点 [3][4] - 纳斯达克中国金龙指数上涨0 85% [4] - 国际油价大幅下跌，WTI原油跌7 22%至68 51美元/桶，布伦特原油跌7 18%至71 48美元/桶 [4] 行业政策 - 国务院公布《互联网平台企业涉税信息报送规定》，规范平台企业涉税信息报送 [5] - 九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案》，提出到2027年黄金资源量增长5%~10%，黄金白银产量增长5%以上，黄金矿石处理量500吨/日以上矿山产量占比超70% [5] - 深圳证券信息有限公司将于2025年6月27日发布创业板电池、医疗、算力基础设施等5条特色指数 [6] - 全国工商联汽车经销商商会呼吁汽车厂家优化返利政策，缩短兑现账期 [6] 公司动态 - 特斯拉股价大涨8 2%，因推出Robotaxi自动驾驶出租车服务 [4] - 超微计算机股价重挫9 8%，因宣布发行20亿美元可转换债券 [4] - 北方信托涨8 0%，因纽约梅隆银行提出潜在合并提议 [4] - 抖音官方辟谣商业化副总裁浦燕子离职传闻 [8][9] - 寒武纪将回购股份价格上限由297 77元/股上调至818 87元/股 [10] - 广州港拟投资145亿元建设南沙港区五期工程，并对子公司增资28 09亿元 [11] - 浪潮信息计划以2-3亿元回购股份，回购价不超75 59元/股 [12] - 药明康德完成10亿元股份回购并计划注销 [13] 地缘政治 - 特朗普称以色列和伊朗同意全面停火，停火将于美国东部时间24日零时开始 [6] - 伊朗已接受美国提出的停火方案 [6] - 美国驻叙利亚军事基地遭到袭击 [7] 财经事件 - 夏季达沃斯论坛、亚投行年会、全球新能源汽车论坛等多项重要活动将于6月24-26日举行 [2] - 美联储主席鲍威尔将在众议院发表半年度货币政策报告证词 [2]

鸿海与英伟达合作部署人形机器人 - 鸿海与英伟达正在洽谈在鸿海德州休士顿新工厂部署人形机器人用于生产英伟达AI服务器 [1] - 合作创下多个纪录：首次由人形机器人协助制造英伟达AI产品、鸿海首个在产线使用人形机器人的AI服务器工厂 [1] - 目标明年第1季在新工厂上线生产英伟达GB300 AI服务器 [1] - 休士顿工厂比现有AI服务器制造基地空间更大，已训练机器人完成多项生产任务 [2] 鸿海机器人产业布局 - 机器人是鸿海三大未来产业之一，业务涵盖工业用、商用、医疗、家用等领域 [1] - 将提供整机制造一站式服务，与客户和合作伙伴共同开发软件 [1] - 5月与Robust AI建立策略性制造伙伴关系，扩大Carter协作型机器人生产规模 [2] - Carter机器人已部署在DHL美国仓储中心，提升60%生产力 [2] - 与台中荣总合作研发AI护理协作机器人"Nurabot"，采用英伟达医疗机器人平台 [2] 英伟达在机器人领域的技术应用 - 英伟达为人形机器制造商提供机器人开发平台 [2] - 医疗机器人采用英伟达Isaac for Healthcare平台和Jetson AGX Orin系统模组 [2] - 运用英伟达Omniverse进行模拟训练，实现自主导航和环境建模功能 [2]

嘉实成长共赢混合基金发行 - 嘉实成长共赢混合型证券投资基金（A类024433，C类024434）于6月20日成立，总净认购金额9.27亿元，其中A类份额6.85亿元，C类份额2.42亿元，有效认购户数5564户 [1][2][3] - 该基金采用与业绩比较基准挂钩的双向浮动管理费机制：持有期1年以内1.2%，超过1年且年化超额收益率≤-3%时0.6%，年化超额收益率＞6%且收益为正时1.5% [3] - 基金锚定中证800成长指数（70%）、恒生指数（10%）和中债综合财富指数（20%）的复合基准，覆盖科技、高端制造、生物医药等新兴产业 [3] 基金经理及投资组合 - 拟任基金经理李涛拥有10年以上科技成长投资经验，现任基金总规模43.52亿元 [4][5] - 李涛管理的嘉实信息产业股票发起式A前两大重仓股海光信息与中科曙光长期占比近20%，两家公司拟通过换股吸收合并形成全产业链闭环，预计合并后市值超4000亿元 [4] - 李涛在管产品业绩分化显著：嘉实信息产业股票发起式A自2022年12月成立以来收益率35.76%，而嘉实清洁能源股票发起式A同期亏损33.42%，首尾业绩差距近70个百分点 [5] ETF产品命名优化 - 嘉实基金对旗下22只指数产品实施场内简称优化，涉及21只ETF和1只LOF，采用"标的指数+ETF+管理人名称"标准化命名规则，如"稀土ETF基金"变更为"稀土ETF嘉实" [1][6][7] - 更名涉及规模较大的产品包括全市场最大稀土主题ETF（规模超200亿元）和首批中证A500ETF，产品代码、费率结构、投资策略及持有人权益保持不变 [6] - 截至2025年6月，我国ETF市场规模达4.17万亿元，产品数量1186只，投资者超2100万，行业已掀起命名标准化浪潮，易方达、天弘、华夏等公司均已跟进更名 [6][7]