佩蒂股份电话会议纪要关键要点总结 一、 公司及业务概述 * 公司为佩蒂股份，主营业务包括宠物零食ODM（代工）业务和国内自有品牌业务[1] * 公司拥有海外（越南、柬埔寨）及国内（温州、台州、江苏）工厂，并在新西兰拥有主粮及零食产能[13] * 业务板块分为：宠物零食ODM代工、国内自有品牌（爵宴、好食佳等）、新西兰原产主粮品牌（悦百斯）[16] 二、 2026年宠物零食ODM业务核心观点与数据 * **整体规模**：2026年宠物零食ODM业务（含国内与东南亚工厂交付）预算体量约14–15亿元[2][3] * **区域结构**：美国市场占比约7成，欧洲市场占比约22%–23%，其他市场为个位数占比[2][3] * **增长来源**：欧洲市场有望成为未来重要增长来源，若客户新品放量，规模有上行空间[2][3] * **订单趋势**：2026年一季度美国市场企稳并触底回升，欧洲订单增长更为明显，预计二、三季度将出现更明显增量[3] * **盈利能力**：2025年该业务盈利能力保持稳健，大体达到2020年水平，核心支撑来自海外工厂运营成熟、成本控制较优[2][4] * **成本与风险**：2026年原材料成本预计整体稳定，主要不确定性来自汇率波动，公司通过调整美元账户头寸降低风险[2][4] 三、 关税与供应链影响 * **2025年波动原因**：收入波动主要因客户下单谨慎及通过调整出厂价格消化承担的关税[4] * **美国关税影响**：越南关税在未来约150天内从20%阶段性下调至15%，柬埔寨关税维持约99%高位[9] * **订单节奏**：美国关税下调有望提升客户下单积极性，支撑2026年二、三季度订单节奏[2][9] * **国内关税**：国内对应关税水平普遍高于东南亚，若未来下调，将考虑恢复温州、台州部分出口产线[3][9] * **航运影响**：美国订单主要由东南亚工厂交付，航运以美西航线为主，红海航线扰动影响不大[3][9] 四、 国内自有品牌业务规划与目标 * **整体增速目标**：国内自有品牌业务2026年收入考核口径下增速目标为30%[2][5] * **爵宴品牌**： * 当前收入体量主要由零食贡献，主粮占比不高[5] * 风干粮2025年规模在5,000万多水平，目标未来两年内达到1亿元规模[2][5] * 2026年将重点推进烘焙粮，并计划下半年推出更高品质新品（包括猫粮）[2][6][7] * 零食业务侧重基础款爆品和特色产品，加大冻干零食开发，线下与山姆合作供货体量可观[12] * **好食佳品牌**：定位中端性价比产品，竞争激烈，2026年增速预计低于爵宴，将寻求推出更高性价比主粮产品[2][8] * **新品与大促**：爵宴新品储备侧重中高端主粮（猫、狗），好食佳布局更偏传统的冻干路径，与爵宴形成区隔[8] 五、 新西兰主粮业务进展 * **进口备案**：已完成8款产品进口备案，预计将较快放行[2][5] * **禽流感影响**：2024年12月新西兰发现禽流感，导致2025年全年含鸡肉成分的干粮产品无法进入国内，罐头产品未受影响[5] * **品牌与渠道**：新西兰原产主粮品牌"悦百斯"预计2026年上半年上市，优先从天猫国际切入，温州保税区分装产线已启用[3][10] * **产品与定价**：含4款猫粮和4款狗粮，定位中高端，单价预计低于国内在售的新西兰进口同类产品[8][10] * **产能与目标**：新西兰现有4万吨主粮产线，若产能打满预计可贡献8亿至10亿元收入，爬坡目标为3至4年打满产能[13][16] 六、 产能布局与扩张 * **东南亚产能**： * 越南宠物零食产能合计17,000吨（其中2,000吨于2025年底具备条件）[13] * 柬埔寨当前宠物零食产能11,000多吨，2026年计划新增3,000吨，预计年底具备条件[13] * 至2027年，越南预计维持17,000吨，柬埔寨预计达14,000多吨，基本满足美欧需求[13] * **国内产能**： * 保有约15,000吨宠物零食临时产能，可根据成本与海外工厂调剂[13] * 主粮产能：2025年8月投产1条烘焙粮产线；江苏有约3,000吨风干粮产线；温州有1条冻干产线及2条湿粮产线[14] * **新西兰产能**：整体为"4万吨主粮+2,000吨零食"的产能结构[13] 七、 研发、并购与长期战略 * **研发重点**：研发团队布局于温州与江苏，主粮配方开发更多依赖外部合作，零食以自主研发为主[15] * **产品储备**：当前在幼猫主粮方向投入更多，狗类产品储备相对充足，未来两年重点补强猫相关品类[15] * **并购意向**：公司持续关注主粮方向的二线品牌（销售规模约在5亿元上下）并购整合机会，猫粮、狗粮均在关注范围[3][10][11] * **长期展望**： * 代工业务：美国市场预计未来增速处于"中个位数"水平；欧洲市场预计在10%至20%区间[16] * 品牌业务：主粮方向增速要求高于品牌整体增速，并尝试推动品牌出海[16] * 各业务线由不同团队独立运营，均设有增速下限与基本任务[16]

公司业务进展 - 佩蒂股份正在全力推进新西兰主粮进入国内市场的各项准备工作 [1] - 公司力求尽快满足市场期待，并将及时发布相关动态 [1]

公司业务进展 - 佩蒂股份旗下新西兰主粮工厂已开始向客户交付订单 [2] - 该品牌进入中国市场的准备工作正在积极有序推进中 [2] - 品牌设计、产品配方、进口备案及销售方案等重要节点工作已基本完成 [2] - 公司目前尚无法公布该品牌具体的上市时间表 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 佩蒂股份 一家专注于宠物食品和零食的上市公司 主要业务包括海外ODM代工和国内自有品牌运营[1][2][3] * 宠物食品行业 涵盖咬胶、肉质零食、主粮等多个细分品类 市场覆盖海外和国内[2][3][5] 核心观点和论据 海外业务表现与展望 * 二季度海外出货量与去年同期持平 显示海外需求稳定[2][3] * 受美国关税影响 公司通过降低出厂价格承担部分成本 高毛利率产品受影响较大[3] * 预计通过成本加成覆盖关税 海外客户将分摊部分成本 中长期看好海外业务盈利恢复[2][3] * 三季度订单总量与去年持平 但因关税反映到收入上可能不及去年同期[6][8] * 四季度出口营收预计恢复增长 因基数较低[6] * 2025年下半年海外市场ODM业务收入可能略有下降 但希望通过新西兰工厂主粮客户订单弥补缺口[26] * 计划拓展欧洲、南美和澳洲等宠物市场发达地区 争取更多非美国客户[26] 毛利率表现与驱动因素 * 二季度植物药胶、树皮药胶和营养肉质零食毛利率在3%到6.75%之间[2][3] * 毛利率提升得益于海外工厂运营成熟带来的成本控制和规模效应[2][3] * 原材料价格基本保持稳定 成本压力不大[7] * 越南盾在二季度处于贬值通道 对毛利率有较大帮助[7] * 越南和柬埔寨工厂产品出厂价格比国内稍高[7] * 预计下半年毛利率趋势能够继续维持[2][7] * 下半年毛利率将继续稳步上涨 因原材料价格稳定、工厂运营成熟及成本控制能力增强[27] 国内市场表现与战略 * 国内市场2025年上半年表现显著增长 但整体增速因压缩子良代理业务而明显[5] * 杰燕品牌增速超过40% 成为增长引擎 好食佳等其他品牌增速相对较低[2][5] * 线上渠道贡献超七成销售额 线下主要通过商超渠道如山姆和COSCO[4][12] * 杰燕品牌在线表现突出 淘系和京东是主要销售渠道 抖音和小红书侧重品牌宣传[4][12] * 山姆渠道供应的一款鸭肉干表现不错 杰燕几款产品在山姆销售排名靠前[13] * 公司重心转向杰燕品牌 并加大投入 压缩子良代理业务[2][5] * 温州烘焙粮产线投产 将丰富主粮产品线 发力国内主粮市场[2][5] * 下半年重点推广烘焙粮产品 包括爵宴和好食佳品牌[6] * 国内市场下半年重点推广烘焙粮 爵宴品牌未来推新方向包括主粮、风干和烘焙产品[6][15] * 好世家将继续推中端档次、高性价比冻干类零食 覆盖猫狗市场 也会推出主粮类产品[16] * 希望通过原有爵宴零食用户在换粮周期内转向爵宴烘焙粮 提高拉新效率[20] 新产品规划与上市 * 新西兰主粮定位于中高端至高端 预计年底上市 线上先行再进入线下新零售渠道[4][6][17] * 因备案原因可能延迟至年底或明年初进入市场[6][17] * 计划率先推出六七款狗粮口味[17] * Smart Balance品牌定位中高端到高端 获备案后将进入国内市场 由杭州品牌部率先线上推广[4][18][24] * Smart Balance产品力对标新西兰纯进口一线品牌 终端售价比同类进口主粮稍低[24] * 原力丸新品是下半年销售费用投放重点[9] * 爵宴品牌计划推出高品质冻干类和宠物咀嚼类产品[15] 销售费用与盈利展望 * 下半年销售费用重点支持原力丸新品和杰燕品牌[9] * 目标将销售费用率控制在30%左右[2][9] * 618前已投入较高费用预热 下半年烘焙粮也将获得更多费用支持[2][9] * 如果新西兰主粮在双十一前上线 计划进行宣传以提高销量[9][14] * 2025年自有品牌预计仍亏损 但亏损将比2024年收窄[4][14] * 国内市场如果规模达到7到8亿元 将实现盈亏平衡或微亏状态[27] * 自由品牌与工厂端利润分开计算[19] 其他重要内容 * 在消费者教育方面 通过小红书和抖音等社交平台上的达人矩阵进行推广[22][23] * 烘焙粮新品目前毛利率尚无准确数据 因工厂刚投产[21] * 推广更侧重直接提升销售效果的平台 而非纯粹消费者教育平台[21] * Smart Balance目前仅专注于主粮领域 未来可能与现有零食产品区隔[25]

新西兰主粮项目运营进展 - 新西兰主粮项目处于市场拓展和产能爬坡阶段 [2] - 项目运营正常且经营计划有序推进 [2]

新西兰主粮项目进展 - 新西兰主粮项目正按照经营计划拓展市场并释放产能 [1] - 项目目标市场为全球中高端宠物主粮市场 [1] - 优先为自主品牌提供产品 [1] 项目核心优势 - 主要优势包括高品质原材料、严格工艺和先进生产设备 [1] - 具备成为全球高端宠物主粮的基础条件 [1] - 产线采用自动化生产，较少依赖人工 [1] 成本结构分析 - 新西兰人工成本较国内高 [1] - 原材料成本较国内高低不一 [1] 运营规划 - 公司将加快项目运营以尽早贡献业绩 [1]

新西兰主粮项目运营状况 - 项目正按照经营计划拓展市场并释放产能 [2] - 目标面向全球中高端宠物主粮市场 [2] - 优先为自主品牌提供产品 [2] 生产与成本结构 - 产线采用自动化生产 较少依赖人工 [2] - 新西兰人工成本较国内高 [2] - 原材料成本较国内高低不一 [2] 项目核心竞争优势 - 具备高品质原材料供应基础 [2] - 采用严格工艺和先进生产设备 [2] - 具备成为全球高端宠物主粮的基础条件 [2] 未来发展策略 - 加快项目运营以尽早贡献业绩 [2] - 通过自动化降低人力成本依赖 [2] - 依托原材料和工艺优势开拓全球市场 [2]