关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政令对进口关税范围进行调整 涵盖多个关键领域商品 新政策将于下周一正式生效 [1] - 黄金 钨 铀等多种金属及石墨从全球关税体系中豁免 同时将硅产品纳入征税清单 [1] - 金条获得明确豁免地位 此前美国海关边境保护局裁决曾暗示金条可能面临进口税 [1] 豁免商品范围 - 飞机零部件 仿制药以及咖啡 特殊香料等无法在美国本土种植或生产的商品获得关税减免 [1] - 石墨和钨等关键材料获得豁免 这些材料广泛应用于航空航天 消费电子 医疗设备和其他技术领域 [1] - 多种药品获得新关税减免 例如抗生素和其他药物 这些药品已是美国商务部另一项贸易调查对象 [1] 贸易协议执行机制 - 引入程序性转变以提高贸易协议执行效率 美国贸易代表办公室和商务部将有权直接执行与其他国家达成的框架协议 [2] - 未来执行协议中的关税减免条款时无需由特朗普逐一签署行政命令 有望大幅加快执行进程 [2] - 该机制适用于特朗普已与欧盟 日本和韩国签署的协议 [2]

关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政命令对进口关税范围进行调整并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议 [1] - 美国可根据与外国贸易伙伴达成的框架协议或最终协议内容调整关税包括将部分商品的对等关税降至零但最终协议签署前通常不会缩小关税范围或修改第232条相关关税（钢铁和铝衍生品关税） [3] - 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足以满足国内需求的产品、特定农产品、飞机及零件以及药品应用的非专利物品 [3] 执行与监督机制 - 商务部、贸易代表办公室及其他相关机构将持续监测贸易伙伴的履约情况、贸易逆差等其他相关因素并向特朗普报告提出进一步调整建议 [3] - 所有部门和机构必须采取必要措施执行命令并确保关税调整和政策实施符合法律和国家利益 [3] - 这些措施旨在应对国家紧急状态保护美国经济与国家安全同时通过贸易和安全协议促进与外国贸易伙伴的合作 [3]

贸易政策调整 - 美国总统特朗普签署行政命令对进口关税范围进行调整 并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议 [3] - 根据协议内容美国可将部分商品的对等关税降至零 但最终协议签署前通常不会缩小关税范围或修改第232条相关钢铁和铝衍生品关税 [4] - 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足的国内需求产品 特定农产品 飞机及零件 以及药品应用的非专利物品 [5] 执行与监管机制 - 商务部 贸易代表办公室及相关机构将持续监测贸易伙伴履约情况 贸易逆差等关键因素并向总统报告调整建议 [6] - 所有部门必须确保关税调整和政策实施符合法律及国家利益 [7] - 措施旨在应对国家紧急状态 保护美国经济与国家安全 同时通过贸易安全协议促进国际合作 [8]

贸易政策调整 - 美国总统签署行政命令对进口关税范围进行调整并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议 [1] - 措施旨在应对国家紧急状态 保护美国经济与国家安全 同时通过贸易和安全协议促进与外国贸易伙伴的合作 [2] - 在与外国贸易伙伴达成框架协议或最终协议后 美国可根据协议内容调整关税 包括将部分商品的对等关税降至零 [4] 关税调整具体条款 - 最终协议签署前通常不会缩小关税范围或修改第232条相关关税（钢铁和铝衍生品关税） [4] - 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足以满足国内需求的产品 特定农产品 飞机及零件 以及药品应用的非专利物品 [4] - 商务部 贸易代表办公室及相关机构将持续监测贸易伙伴履约情况 贸易逆差等因素 并向总统报告提出进一步调整建议 [4] 政策执行机制 - 所有部门和机构必须采取必要措施执行命令 [4] - 确保关税调整和政策实施符合法律和国家利益 [4]

关税政策调整 - 美国总统签署行政命令对进口关税范围进行调整 并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议 [1] - 根据协议内容可将部分商品的对等关税降至零 但最终协议签署前通常不会缩小关税范围或修改第232条相关关税 [1] - 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足的国内需求产品 特定农产品 飞机及零件 以及药品应用的非专利物品 [1] 执行与监管机制 - 商务部 贸易代表办公室及相关机构持续监测贸易伙伴履约情况 贸易逆差等其他相关因素 并向总统报告提出调整建议 [1] - 所有部门和机构必须采取必要措施执行命令 确保关税调整和政策实施符合法律和国家利益 [1] 政策目标 - 这些措施旨在应对国家紧急状态 保护美国经济与国家安全 [1] - 通过贸易和安全协议促进与外国贸易伙伴的合作 [1]

制造业PMI - 2025年8月制造业PMI环比上升0.1个百分点至49.4%，仍低于荣枯线，增幅低于2016-2019年同期平均值0.2%[1][5] - 生产指数环比上升0.3个百分点至50.8%，连续四个月位于扩张区间[5][7] - 新订单指数环比回升0.1个百分点至49.5%，新出口订单指数上升0.1个百分点至47.2%[5][11] - 原材料购进价格指数上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数增加0.8个百分点至49.1%[12] - 大型企业PMI上升0.5个百分点至50.8%，中型企业回落至48.9%，小型企业回升0.2个百分点至46.6%[10] 非制造业PMI - 非制造业商务活动PMI指数回升0.2个百分点至50.3%，维持在扩张区间[1][18] - 服务业商务活动指数环比上升0.5个百分点至50.5%，建筑业指数下降1.5个百分点至49.1%[1][18] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70%，零售、房地产等行业低于临界点[18] 就业情况 - 制造业从业人员指数下降0.1个百分点至47.9%[1][23] - 服务业从业人员指数下降0.5个百分点至45.9%，建筑业从业人员指数增加2.7个百分点至43.6%[1][23]

政策变化 - 美国政府取消针对邮政商品包裹设定的800美元最低免关税额门槛[1] - 该行政命令于7月30日颁布并将于8月29日正式生效[1] - 所有入境美国的邮包无论价值均需接受标准清关程序[1] 行业应对 - 波黑邮政宣布暂停收寄发往美国的邮件包裹[1] - 欧盟国家的公共邮政服务公司已采取相同措施[1] - 政策变动直接影响跨境邮政服务的正常运作[1]

财务业绩 - 公司25H1收入24.3亿元，同比增长32.53%，归母净利1.87亿元，同比下降24.77%，扣非归母净利1.81亿元，同比增长13.98%，经营性现金流2.39亿元，同比增长3843.34% [1] - 归母净利下滑主要由于24H1存在并表上海嘉乐时股权按公允价值计量产生的收益0.96亿元，经营性现金流高于归母净利主要由于经营性应收项目减少和应付增加 [1] - 2025Q2收入11.94亿元，同比增长29.54%，净利1.01亿元，同比下降42.78%，扣非净利0.97亿元，同比增长21.12%，业绩超市场预期，若加回汇兑损失700万则扣非净利为1.04亿元，增长30% [1] 分红与激励 - 公司拟每10股派发现金红利1.57元，分红率20%，股息率1.37% [2] - 公司调整23年限制性股票激励计划授予价格从8.24元/股至7.91元/股 [3] 2B箱包代工业务 - 2B箱包代工25H1收入14.19亿元，同比增长13.03%，公司与Nike、ADIDAS、优衣库、PUMA、迪卡侬、VF集团等全球顶尖品牌客户保持战略沟通，优化订单结构 [4] - 箱包总产能2207.33万件，同比增长3.6%，产能利用率同比上升2.15个百分点至93.4%，其中国内产能占比29%，海外产能占比71%，产能利用率分别为95%和93%，同比增加1.51和2.66个百分点 [4] - 2B毛利率24.67%，同比提升0.96个百分点，主要由于产品结构优化及服装毛利率提升 [4] 服装代工业务 - 服装代工收入6.79亿元，同比增长148.25%，主要由于并表时间差及自身增长，子公司上海嘉乐25H1收入6.85亿元，同比增长6.88% [5] - 服装代工增长主要依托嘉乐制造能力，与优衣库、ADIDAS、PUMA、MUJI等知名品牌合作，在中国及印尼布局面料及成衣垂直一体化产能 [5] - 服装国内产能占比20.04%，海外产能占比79.96%，产能利用率分别为61.04%和48.14%，净利润0.35亿元，净利率5.08%，同比增长1.79个百分点，并表贡献业绩0.18亿元 [5] 2C业务 - 2C业务收入3.06亿元，同比增长8.87%，其中线上收入0.55亿元，同比下降35.35%，分销收入2.51亿元，同比增长28.28% [6] - 2C业务增长主要受小米驱动，公司通过众筹推出米家斜挎包、米家前开盖旅行箱等新品，加强小米宣传矩阵合作，自有品牌"90分"优化线上渠道运营，深化与沃尔玛、麦德龙等KA渠道合作，增加海外分销渠道，入驻线下商场，并亮相德国奥芬巴赫ILM国际箱包皮具展，进军欧洲市场 [6] - 2C毛利率24.14%，同比下降1.10个百分点，其中线上毛利率38.98%，同比增加0.4个百分点，分销毛利率20.85%，同比增加1.46个百分点 [6] 盈利能力分析 - 25H1毛利率24.7%，同比提升0.7个百分点，归母净利率7.7%，同比下降5.9个百分点，扣非归母净利率6.86%，同比下降1.2个百分点，净利率下降主要由于财务费用率提升1.1个百分点、投资收益占比下降6.2个百分点、所得税占比提升0.6个百分点 [7] - 25Q2毛利率24.6%，同比提升0.9个百分点，归母净利率8.5%，同比下降10.7个百分点，净利率下降主要由于财务费用率提升0.6个百分点、投资收益占比下降12.3个百分点、公允价值变动收益下降0.4个百分点、资产减值计提0.5个百分点、所得税占比提升1.1个百分点 [7] 营运能力 - 25H1存货金额8.61亿元，同比增加19.33%，存货周转天数85天，同比增加6天 [8][9] - 应收账款9.84亿元，同比增加0.87%，应收账款周转天数75天，同比减少2天 [9] - 应付账款4.78亿元，同比下降15.97%，应付账款周转天数55天，同比下降10天 [10] 业务前景 - 公司对美国出口收入占比15%，全部由印尼出口，美国将对印尼征收19%关税，公司印尼先发布局优势凸显，2B箱包代工业务仍有利润弹性空间，嘉乐成长性开启，2C端运营主导权变化带来盈利提升空间 [11] - 25年2B箱包业务有望实现双位数增长，净利率存在修复空间，主要来自产能利用率修复和汇兑影响减弱，核心优势来自印尼布局，驱动因素包括净利率修复、下游补库存、老客户份额提升和新客户拓展 [11] - 2C业务核心驱动在于小米业务分成模式变化带来的利润率提升，收购上海嘉乐进入服装代工更大赛道，打开第二增长曲线，净利率存在修复空间 [11]

美国进口免税政策调整引发全球邮政服务暂停 - 美国自8月29日起取消800美元及以下进口包裹免税待遇 要求缴纳全额税费[2] - 墨西哥自8月27日起暂停对美国所有邮政及包裹寄递服务 持续至新操作流程明确[2] - 俄罗斯自8月26日起暂停对美商品邮寄业务 普通信件服务不受影响[2] 多国邮政服务暂停范围扩大 - 全球至少25个万国邮政联盟成员宣布暂停向美国寄送包裹[2] - 韩国8月26日起暂停邮政特快专递服务 仅保留UPS渠道且收件人承担关税[3] - 欧洲多国包括法德意西葡奥比瑞丹等及澳印日泰新等国相继宣布暂停对美包裹服务[3] 政策影响评估 - 美国智库凯托学会分析指出 新规将严重伤害低收入群体并加剧物流公司困境[3] - 美国海关申报电子预申报数据要求收紧 必须发送至美国邮政运营商[2] - 多国邮政机构称暂停主因是运输服务相关不确定性突出及清关措施变更[2][3]

俄罗斯邮政暂停美国包裹邮寄业务 - 俄罗斯邮政自8月26日起暂停受理发往美国的商品邮寄业务 但普通信件邮寄服务不受影响[1] - 暂停业务原因为美国的关税政策调整[1] 美国关税政策调整背景 - 美国政府7月宣布将从8月29日起暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇[4] - 政策调整影响多国邮政运营商 包括澳大利亚 法国 瑞士和新西兰等国邮政运营商近日纷纷宣布暂停寄往美国的包裹服务[4]