报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花价格偏强震荡 周三ICE美棉上涨1.38%，报收65.95美分/磅，CF601环比上涨0.41%，报收13620元/吨，当前位置支撑较强 随着时间推移供应压力会逐渐减弱，本年度国内棉花供需格局并非十分宽松 宏观层面利好消息不断，中美元首将在APEC会议期间在韩国会晤，市场对关税政策调整有一定想象空间 郑棉底部有支撑，上行驱动关注APEC会议期间是否会有超预期进展 [1] - 白糖价格震荡 市场逐渐聚焦北半球压榨进度，对印度出口的关注更多是情绪上的，实际目前的价格难以兑现 原糖在北半球增产、26/27榨季巴西仍维持增产预期的背景下暂时反弹乏力 国内继续发酵糖浆预拌粉进口受限消息，现货成交一般，盘面继续反弹也面临较大的风险，市场较为焦灼，以宽幅震荡对待，关注成都糖会消息 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差为 - 5，环比持平，主力基差为1220，环比下降45，新疆现货最新价14650元/吨，环比下降1元，全国现货最新价14840元/吨，环比上涨10元 [2] - 白糖合约1 - 5价差为65，环比上涨13，主力基差为256，环比下降11，南宁现货最新价5750元/吨，环比持平，柳州现货最新价5750元/吨，环比持平 [2] 市场信息 - 10月29日棉花期货仓单数量2471张，较上一交易日下降17张，有效预报882张 [3] - 10月29日国内各地区棉花到厂价：新疆14650元/吨，河南14871元/吨，山东14884元/吨，浙江14956元/吨 [3] - 10月29日纱线综合负荷为51.2，较前一日持平；纱线综合库存为26.2，较前一日持平；短纤布综合负荷为51.9，较前一日持平；短纤布综合库存为29.9，较前一日上涨0.1 [3] - 10月29日白糖现货价格：南宁地区5750元/吨，较前一日持平，柳州地区5750元/吨，较前一日持平 [3] - 10月29日白糖期货仓单数量7625张，较前一交易日减少70张，有效预报586张 [4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][9][11] - 展示白糖主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [14][17]

| 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周三，ICE 美棉上涨 1.38%，报收 65.95 美分/磅，CF601 环比上涨 0.41%，报收 13620 | 偏强震 | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 596 手至 57.85 万手，棉花 3128B 现货价格指数 14535 | | | | 元/吨，较前一日上涨 10 元/吨。国际市场方面，宏观层面仍是市场关注重点。美 | | | | 联储如期降息 25BP，市场对此已有充分定价，但鲍威尔意外放鹰，超出市场预期， | | | | 美元指数偏强。中美元首确认在韩国会晤，市场对此有一定期待，情绪端对美棉 | | | 棉花 | 价格有一定支撑。国内市场方面，郑棉期价重心回升至 13600 元/吨以上，我们认 | | | | 为，当前位置支撑较强。一方面，当前已经是年内供应高峰，随着时间推移，供 | 荡 | | | 应压力会逐渐减弱，而且本年度国内棉花供需格局并非十分宽松。另一方面，宏 | | | | 观层面利好消息不断，中美元首将在 APEC 会议期间在韩国会晤，市场对关税政 | | | | 策调整有一定想象空间。 ...

2025年10月25日至26日，中美经贸团队在吉隆坡达成"非常实质性的框架协议"，美国宣布不再考虑对中国加征100%关税；10月26日，特朗普与巴西总统卢 拉举行首次正式会晤，同意就关税问题重启谈判；几乎同时，印度最大私营炼油商信实工业宣布停止购买受美国制裁的俄罗斯原油。 这三场看似独立的谈 判，共同勾勒出特朗普关税政策从"全面进攻"转向"选择性后撤"的战略调整。 这场波及全球的贸易战，正迎来一个关键转折点。 美国国内政治压力同样推动妥协。 中西部"牛州"是共和党关键票仓，但高关税导致汉堡成本上升22%，引发消费者不满。 JBS等肉类加工巨头的游说联盟更 是直言："美国牛肉进口依赖度已达16%，拒绝巴西牛肉只会损害自身产业链。 " 10月23日，印度最大私营炼油商信实工业宣布停止从受制裁的俄罗斯石油公司和卢克石油公司采购原油。 该公司每日进口约63万桶俄油，占印度原油进口 总量的三分之一。 此举被视作向美国递交"投名状"——美国对印度加征的50%关税中，25%直接关联印度进口俄油。 10月25日至26日，中美第五轮经贸磋商在吉隆坡提前一天结束。 双方会谈时长约10小时，围绕大豆、芬太尼、稀土等核心问题达成初步 ...

在风云诡谲的美中贸易博弈中，加拿大正试图走出一条钢丝上的平衡之路。根据路透社获得的加拿大政府内部文件，这个北美国家正对其钢铁和铝产品的 进口关税政策进行重大调整，决定有选择性地减免来自美国和中国的部分产品的关税。 仔细研究加拿大政府发布的文件，可以发现其策略颇具心思：一方面，加拿大免除了部分并非本土生产的中国钢铁和铝产品的关税，减轻了对国内产业的 影响；另一方面，加拿大也对涉及公共卫生、国家安全等关键领域的美国钢铁和铝产品实施了关税减免，试图以此平息来自美国的怒火。 加拿大财政部长声称，这一举措是为了保护下游产业的从业人员，维护供应链的稳定。但实际上，明眼人都看得出，这更像是加拿大在权衡利弊之后的无 奈"自救"。 在错误地追随美国之后，加拿大终于意识到其经济难以承受由此带来的代价，不得不在对华政策上后退一步，同时又不得不小心翼翼地安抚美国。这种左 右摇摆的做法，能否真正挽救其岌岌可危的经济和外交局面，仍然是一个巨大的问号。 此前，加拿大亦步亦趋地追随美国，对中国电动汽车加征关税，这一草率之举立刻激怒了中国。随即，加拿大油菜籽出口受阻，西部各省的农民叫苦不 迭，这一重要产业遭受了沉重打击。面对地方政府的巨大压力 ...

Let's bring in Kevin Green, senior markets correspondent right away to help set up the action today. All right, KG, before we jump into some of the earnings that you're across, let's talk about this uh momentum at the start of the week. Did it make sense to you. >> It did make sense.Obviously, uh last week we saw a little bit of heightened uh volatility and you did actually see a little bit of a backwardation or basically near-term volatility being priced in a lot higher uh than longer term volat volatility ...

中国基金报记者 赵刚 综合整理 美东时间10月20日周一，美国三大股指上涨，现货黄金再创历史新高。市场对地区银行的信贷担忧有所缓解、美国政府有望结束停摆，且 特朗普近期豁免数十种进口商品关税，这些消息提振了市场情绪。苹果收高3.94%，股价创下历史新高。 美国三大股指全线收涨 截至收盘，道指涨515.97点，涨幅为1.12%；纳指涨310.57点，涨幅为1.37%；标普500指数涨71.12点，涨幅为1.07%。 | 美股指数 它 | | | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 纳斯达克 | 标普500 | | 46706.58 | 22990.54 | 6735.13 | | +515.97 +1.12% | +310.57 +1.37% | +71.12 +1.07% | 【导读】美股上涨，现货黄金价格创新高，中概股普涨 美国联邦政府停摆进入第20天，参议院上周第十次未打破僵局，停摆致多项关键经济数据发布延期，使投资者和政策制定者在美联储下周 会议前陷入"数据真空"，受影响的美国消费者价格指数预计本周五发布。 目前交易员预计美联储下周降息概率达99%，12月还将再次降息。 北方信托首席 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属市场表现不一，铜价受供需和宏观因素影响，氧化铝过剩待减产修复，铝市关注宏观和基本面，锌外强内弱或延续，铅供应增加有回落风险，镍宽幅震荡重心下移，不锈钢弱势震荡，锡短期或弱势震荡，工业硅短期承压中期有修复可能，多晶硅短期回调，碳酸锂需求旺盛价格或走强 [7][12][17][35][41][47][53][61][67][75][85] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：10月20日沪铜2512合约收于85380元/吨涨幅0.73%，指数增仓6102手至53.66万手；现货沪铜升水60元/吨，广东升水65元/吨，华北贴水140元/吨 [2] - 重要资讯：截至10月20日SMM全国主流地区铜库存环比增0.91万吨至18.66万吨；9月铜矿砂及其精矿进口量环比降6.24%，精炼铜进口量环比增21.76%；9月新能源汽车产量同比增20.3%，汽车产量同比增13.7%；紫金矿业1 - 9月矿产铜产量83万吨同比增5% [3][4][6] - 逻辑分析：宏观上中美贸易缓和，关注十四届三中全会；基本面铜矿供应扰动增加，SMM预计10月电解铜产量下降，消费终端边际走弱但刚需有韧性 [7] - 交易策略：单边逢低多，追高谨慎；套利跨市正套持有，出口窗口开启获利了结后再择机入场，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [8] 氧化铝 - 市场回顾：10月20日氧化铝2601合约环比涨4元至2806元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方综合报2850元持平 [9] - 重要资讯：云南、青海电解铝企业招标采购氧化铝；山西、河南部分氧化铝企业检修或压产，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9715万吨较上周降140万吨；截至10月16日全国氧化铝库存量401.7万吨较上周增11.5万吨；9月出口氧化铝24.6万吨环比增36.5%，进口6万吨环比降36.4% [10][11] - 逻辑分析：前期过剩量被下游备货消纳，下游备货完成后过剩更显著，预计11月更多减产，短期价格在2800元附近磨底 [12] - 交易策略：单边短期低位震荡磨底，关注供应端变化；套利和期权暂时观望 [14] 电解铝 - 市场回顾：10月20日沪铝2512合约环比跌80元至20910元/吨，持仓减8272手至48.74万手；现货华东20930元跌20，华南20820元跌10，中原20820元跌30 [14] - 重要资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议10月24 - 28日举行；特朗普政府调整关税政策；中美经贸牵头人通话同意举行新一轮磋商；10月20日中国铝锭现货库存总量62万吨较上周四增0.5万吨；1 - 9月房地产开发数据不佳 [14][16] - 逻辑分析：中美经贸磋商改善市场情绪，本周关注经济数据和重要会议，基本面消费韧性支撑价格 [17] - 交易策略：单边逢低看多，谨慎追高；套利和期权暂时观望 [18][19][20] 铸造铝合金 - 市场回顾：10月20日铸造铝合金2512合约环比跌125元至20350元/吨，持仓增107手至26188手；现货ADC12铝合金锭华东20700元平，华南20600元平 [22] - 重要资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议10月24 - 28日举行；中美经贸牵头人通话同意举行新一轮磋商；10月20日铸造铝合金仓单环比减152吨至45011吨，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存49056吨较前一交易日增32吨 [22][25] - 逻辑分析：中美经贸磋商改善市场情绪，关注经济数据和重要会议；废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性和低厂库支撑价格，但高社会库存和仓单有抑制作用 [26] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强；套利和期权暂时观望 [27][28] 锌 - 市场回顾：10月20日沪锌2512跌0.34%至21850元/吨，指数持仓增7322手至23.66万手；现货上海地区0锌主流成交价21850 - 21945元/吨 [30] - 重要资讯：截至10月20日SMM七地锌锭库存总量16.53万吨较10月13日增0.22万吨；9月进口锌精矿环比增8.15%，精炼锌进口环比降11.6%，压铸锌合金、氧化锌、镀锌板进出口有不同变化 [31][33][34] - 逻辑分析：矿端进口锌矿亏损扩大，加工费或有压制；冶炼端利润收窄但开工积极性高，10月产量或增加，出口窗口打开；消费旺季将过或转淡 [35] - 交易策略：单边获利空单部分了结，逢高布空；套利和期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：10月20日沪铅2512涨0.12%至17090元/吨，指数持仓增1361手至8.13万手；现货SMM1铅均价16925元/吨 [39] - 重要资讯：截至10月20日SMM铅锭五地社会库存总量3.77万吨较10月13日增0.18万吨；9月铅精矿进口环比增11.72%，精铅出口环比下滑46%，起动型铅酸电池出口环比下滑4.14% [40] - 逻辑分析：10月中下旬铅锭供应或增加，铅价有回落风险 [41] - 交易策略：单边获利空单持有，逢高加空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [42] 镍 - 市场回顾：10月20日沪镍主力合约NI2512下跌630至120860元/吨，指数持仓增加7691手；现货金川升水2450元/吨，俄镍升水400元/吨，电积镍升水50元/吨 [44] - 重要资讯：联合国秘书长警告会费问题；俄美总统通话；印尼下游产业项目投资增长 [45][47] - 逻辑分析：宏观环境波动，原料镍矿价格平稳但供需过剩难扭转，国内外库存增加，镍价宽幅震荡重心下移 [47] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合 [48][49][50] 不锈钢 - 市场回顾：10月20日不锈钢主力合约SS2512下跌20至12595元/吨，指数持仓减少5239手；现货冷轧12550 - 12800元/吨，热轧12450元/吨 [52] - 重要资讯：特朗普对进口卡车及零部件征关税；土耳其举办不锈钢峰会 [53] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁厂或施压镍矿，10月终端需求不乐观，钢厂可能减产，不锈钢弱势震荡 [53] - 交易策略：单边弱势震荡；套利暂时观望 [56][57] 锡 - 市场回顾：10月20日主力合约沪锡2511收于279340元/吨，下跌2040元/吨或0.72%，持仓减少1300手至63665手；现货上海金属网现货锡锭均价281000元/吨 [59] - 重要资讯：党的二十届四中全会召开；中美经贸牵头人通话；印尼总统称非法锡矿开采致损失 [60] - 逻辑分析：贸易局势不确定，印尼严查对产量影响不大，矿端供应紧张，加工费低，需求缓慢复苏，关注缅甸复产和电子消费 [61] - 交易策略：单边短期弱势震荡；期权暂时观望 [62][63] 工业硅 - 重要资讯：合盛硅业控股股东及其一致行动人部分股份质押及解质押 [66] - 逻辑分析：11月多晶硅减产利空需求，龙头大厂开炉增加，短期过剩价格承压，中期11月后云南、四川电价上行或减产，盘面难深跌 [67] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [68][69][70] 多晶硅 - 重要资讯：湖北省发布新能源可持续发展价格结算机制竞价方案 [72] - 逻辑分析：11月龙头大厂减产，供需平衡表将改善，短期产能整合无消息，盘面回调，估值偏高或进一步回调 [75] - 策略建议：单边短期多单规避；套利2511、2512合约反套持有；期权前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [77][78][79] 碳酸锂 - 市场回顾：10月20日碳酸锂2601合约上涨40至75940元/吨，指数持仓增加387手，广期所仓单增加19至30705吨；现货SMM报价电碳74000元/吨，工碳71750元/吨 [81] - 重要资讯：美国对南非商品征关税影响汽车业；天齐锂业氢氧化锂项目产品达标；9月碳酸锂进口量环比降10.30%，出口量环比降59.12%；9月新能源汽车产量同比增20.3% [82] - 逻辑分析：碳酸锂价格上涨带动矿价上升，10月进口预计持平略增，国内需产量爬坡，短期需求旺盛，供应有风险价格或走强 [85] - 交易策略：单边逢低做多；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [86] 有色产业价格及相关数据 - 提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等金属的日度数据表，包含价格、价差、比值、成本利润、库存等数据 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 展示了各金属相关的价格、库存、基差、升贴水等走势图 [98][105][116][118][127][129][134][140][142][148][152][156][160][166][170][174][177][184][186][193][195]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 大家好，简单关注一则特朗普关税的消息。 10月19日晚间，特朗普在最新的采访中，继续释放缓和信号，并且暗示，大门仍敞开着。 此外，据媒体报道，特朗普政府正在低调地 放松多项关税政策 。 据悉，近几周来，特朗普已将数十种产品从其所谓的"对等关税"中豁免，并在各国与美国达 成贸易协议时，提出愿意将更多产品（从农产品到飞机零部件）排除在关税之外。 据知情的特朗普政府筹划人士透露，之所以提出为更多产品提供关税豁免，反映了政府内部 日益增长的一种观点：美国应当降低对国内不生产的商品征收的关税。 知情人士称，在"对等关税"问题上的转向，反映出特朗普团队希望在法院可能推翻其广泛征 税时对冲风险。与此同时，特朗普团队也在扩大依据更成熟法律授权征收关税的做法：即 《1962年贸易扩张法》第232条（Section 232）。特朗普已动用该法为钢铝和汽车关税提 供法律依据，并在本月宣布对重型卡车、医药品和家具征收新一轮关税。 上周五，特朗普依据第232条宣布最新行动：自11月1日起，对卡车及卡车零部件加征25%关 税， ...

报道称，特朗普上个月发布"附件二"清单，豁免了黄金、LED灯以及部分矿物、化学品和金属产品的关 税。他还预告了未来可能出台的数百项豁免措施，在"附件三"中列出了可能在与其他国家的贸易协定中 获得零关税待遇的商品。 根据特朗普的行政令，"附近三"主要针对"无法在美国境内种植、开采或自然生产的产品"，包括某些农 产品、飞机及飞机零部件和用于制药的非专利物品等。 行政令还授权美国商务部和贸易代表办公室自行批准关税豁免，无需特朗普本人签署新的行政令。一名 白宫官员表示，此举有助于简化关税政策的执行流程，方便美国政府落实特朗普已宣布的十多项贸易协 定或达成新的贸易协定。 美国总统特朗普 IC photo 熟悉美国政府规划的消息人士称，这些转变反映出特朗普政府内部正在逐步形成一种共识，即美国应该 降低对非国内生产商品的关税。 曾在特朗普政府第一任期担任总统国际经济事务副助理的埃弗雷特·艾森斯塔特（Everett Eissenstat）表 示，这种想法是随着时间推移形成的，"这种共识确实已经存在"。 【文/观察者网 陈思佳】今年早些时候，美国法院作出对美国总统特朗普不利的裁决，认定特朗普无权 援引《国际紧急经济权力法》对多 ...

美股市场表现 - 美股三大股指涨跌不一，道指涨0.44%，标普500指数跌0.16%，纳指跌0.76%[1][2][4] - 万得美国科技七巨头指数下跌1.26%，大型科技股多数下跌[4] - 芯片股多数下跌，费城半导体指数跌2.28%，英特尔跌超4%，博通跌超3%[5] 大型科技股个股表现 - 英伟达股价下跌4.41%，市值一夜缩水逾2000亿美元（约合人民币超14000亿元）[1][5] - 亚马逊股价下跌1.67%，特斯拉股价下跌1.53%[4][5] - 谷歌股价上涨0.63%，苹果股价微涨0.04%[5] - 微软股价微跌0.09%，脸书（META）股价下跌0.99%[5] 中概股及商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数跌1.95%，万得中概科技龙头指数跌1.52%[6] - 部分中概股逆势上涨，阿特斯太阳能涨10.78%，亿咖通科技涨8.13%，大全新能源涨4.15%[7] - 国际贵金属期货涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.64%，COMEX白银期货跌0.17%[8] - 国际油价下跌，美油主力合约收跌1.51%，布伦特原油主力合约跌1.63%[8][9] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示可能在未来几个月停止收缩资产负债表，并承认货币市场出现紧缩迹象[1][10] - 鲍威尔暗示可能支持本月再次降息，指出就业的下行风险已经上升[10] - 波士顿联储主席柯林斯呼吁今年进一步降息，认为再降息25个基点是合适的，理由是对劳动力市场走弱的担忧加剧[10][11] 全球经济展望 - 国际货币基金组织将2025年世界经济增长预期上调至3.2%，较今年7月预测值上调0.2个百分点[12] - IMF报告指出美国关税的急剧上升正在成为主导全球不确定性的最重要因素，全球贸易政策不确定性居高不下[12]