报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日本债市中利率债规模占比大幅上升，政府债务持续增长，企业及个人债务规模增长可能停滞；日本债券主要由国内投资者持有，发生货币危机可能性较低；日本股票基金大幅增长，债基规模接近清零 [1] - 从日本固收基金历史来看，10Y国债收益率与债基规模呈负相关；资本自由可兑换时，本国债券收益率低，全球债基是方向；低利率环境下，指数化及ETF化是大趋势，费率下降 [1] - 中国已处于低利率时代，建议顺应债基指数化及ETF化趋势，布局细分领域债券ETF及指数产品；争取QDII额度，布局海外债券投资；发展固收+产品 [1] 根据相关目录分别进行总结 日本债市结构的长期变迁 - 日本经济二战后高增长，上世纪90年代以来陷入失落时代，1992 - 2024年平均实际GDP增速仅0.7%；1995年日本GDP接近美国，后差距拉大 [6][7] - 日本债券市场以政府债券及准政府债券为主，截至2024年末占比92.3%，近26年规模不断增长，信用债规模下降；未来中国政府债券规模或增长，占比可能提升 [9][14][16] 日本债市投资者结构变化 - 日本央行是日本债市最重要投资者，持有国债近一半；银行及险资持有境外债券比例高；海外投资者持有比例上升但仍低；日本政府债券主要由境内投资者持有，未发生货币危机 [17] - 日本国债发行期限长，10年及以上余额占比76.4%；日本央行是政府债券核心投资者，资产以政府债券为主；金融机构持有海外债券比例高；寿险投资国债和境外证券比例高；年金投资基金股票投资占比高；公募基金持有日本债券规模小；个人投资者持有国债余额低，零售国债销售额与发行利率相关 [20][22][39] 日本公募基金业的七十年风云 - 日本公募基金发展超70年，1992 - 2002年固收类基金规模超股票基金，如今以股基为主，2024年末股基规模230.3万亿日元 [51] - 日本公募基金经历起步、蓬勃发展、股基低迷、股基成熟阶段；股票基金投资债券规模曾高于股票，2012年后占比下降；行业投向集中在电器、电信等；股票基金规模增长与股市和ETF发展有关 [54][60][68] - 日本固收类基金细分类型中，货币基金、中期国债基金及内外债基规模归零，以MRF为主，2024年末MRF规模15.3万亿日元 [71] - 日本资管机构竞争格局集中，野村资产管理一家独大；股票基金指数化、ETF化特征鲜明；公募基金依靠券商代销，费率下行 [91][95][97] 日本固收类基金发展启示 - 当10年期国债收益率低于0.5%，固收类基金发展受限；日本固收类基金大头MRF对收益率不敏感；资本自由可兑换时，本国债券收益率低，全球债基是方向；低利率环境下，指数化及ETF化是趋势，费率下降 [98][100][101] - 中国处于低利率时代，境内纯债基金规模增长可能停滞；应顺应债基指数化及ETF化趋势，布局细分领域产品；发展海外债券基金；发力固收+基金 [102][106][117]

日本投资公司海外扩张战略 - 三井住友信托资产管理公司将于6月在新加坡设立亚洲首个营销基地 设置约10名营销负责人销售日本股票基金 这是继美英后的第三个海外基地 [2][3] - 三菱UFJ信托银行通过澳大利亚子公司首源投资销售5种日本股票基金 包括中小盘股基金和高盈利企业集中基金 计划2月从瑞士和英国起步 2025年后扩展至全欧洲和澳大利亚 [3][4] - Asset Management One计划2025年内启动美国市场业务 接受日本股票投资委托 此前因监管严格未涉足 [4] 海外扩张驱动因素 - 全球投资者因中美对立和关税政策疏远中国股票 Morningstar Japan数据显示中国股市自3月下旬连续4周资金流出 [2][3] - 日本股市吸引力上升 因制造业业绩坚挺 东证所改革推动股价上涨 日元贬值导致估值偏低 中东投资者询盘强烈 [4] - 新兴市场国家吸引力增强背景下 日本投资公司抓住全球资金重新配置机遇 弥补此前海外业务落后于欧美巨头的短板 [5] 具体业务布局 - 三井住友DS资产管理公司通过合作伙伴东亚银行在中国销售日本股票基金 [3] - 新加坡基地瞄准当地机构投资者 增加直接洽谈机会 利用其作为亚洲中心的区位优势 [3] - 三菱UFJ信托银行针对欧洲大型客户制定专门投资计划 强化机构投资者服务 [4]

日本投资公司海外扩张战略 - 三井住友信托资产管理公司将于2024年6月在新加坡设立亚洲首个营销基地 配备约10名营销负责人 重点销售日本股票基金 [1][2] - 三菱UFJ信托银行通过澳大利亚子公司首源投资在欧洲销售5种日本股票基金 包括中小盘股基金和高盈利企业集中投资基金 计划2025年扩展至全欧洲及澳大利亚 [1][2] - 瑞穗金融集团旗下Asset Management One计划2025年在美国开展日本股票委托投资业务 突破当地严格监管限制 [2] 全球资金流向与市场机遇 - Morningstar Japan数据显示中国股市自2024年3月下旬连续4周资金净流出 资金正从中国股市转向其他市场 [1] - 日本股市吸引力上升源于制造业业绩坚挺 东京证券交易所改革及日元贬值带来的估值优势 中东投资者询盘显著增加 [3] - 机构投资者将日本股票作为替代中国市场的选项 因中美对立削弱中国资产吸引力 [1][3] 行业竞争格局与战略转型 - 日本投资公司传统海外业务以服务本土投资者为主 现加速转向全球机构客户拓展 弥补与欧美巨头的差距 [3] - 新加坡成为亚洲枢纽 当地机构投资者对日本股票关注度提升 推动三井住友设立直接洽谈渠道 [2] - 日本政府"投资立国"政策推动本土资管公司提升全球投资能力 企业海外扩张获政策支持 [3]

香港强积金4月表现 - 4月香港强积金整体轻微下跌0.61%，为2025年第二个单月亏损，但4月下旬市场回升使年初至今仍保持正回报 [1] - 4月强积金投资亏损82亿港元，人均亏损1700港元，但年初至今累计收益266亿港元，人均累计收益5600港元 [1] - 强积金总资产4月估算为1.333万亿港元，较3月减少45亿港元，但年初至今增加423亿港元，为历史第三高水平，人均账户余额27.81万港元，较3月减少900港元，年初至今增加8800港元 [1] 资产类别表现 - 4月中旬所有股票基金类别均亏损，但后期大幅反弹，日本股票基金单月表现最佳 [1] - 中国内地及香港股票基金为4月表现最差资产类别，单月下跌3.94%，但年初至今仍上升7.54% [1] - 中国内地及香港股票基金2025年前4个月回报为强积金推出以来第七佳，而美国股票基金同期下跌6.21%，为历史第四差表现 [2]