核心财务表现 - 公司报告期内实现营收111.08亿元，同比微增2.1% [1] - 股东应占溢利为17.17亿元，同比下滑7.8% [1] - 净利率为15.46%，创近四年同期最低 [1] - 财报发布后首个交易日股价盘中最高跌超6.5%，收盘下跌4.27%至4.71港元/股 [1] 乳品及饮料业务 - 乳品及饮料业务是公司核心板块，占总营收的半壁江山 [3] - 上半财年该板块营收同比减少1.1%至59.41亿元 [6] - 明星单品旺仔牛奶营收出现低个位数下滑 [6] - 板块毛利率从50.3%下滑至47.8%，利润承压显著 [6] 其他业务表现 - 休闲食品业务实现营收29.40亿元，同比增长7.7% [8] - 冰品业务受益于炎热天气及零食量贩渠道发力，获得中双位数增长 [8] - 米果类业务营收21.3亿元，同比增长3.5% [8] 渠道与成本 - 公司积极布局电商、即时零售、零食量贩等新兴渠道 [6] - 零食量贩等新兴渠道收益增长迅速，已占集团总收入的15% [6] - 零食折扣渠道可能削弱产品定价能力、推高渠道成本，对利润率构成压力 [8] - 上半财年总营业费用为32.02亿元，同比增长10.6%，费用率提升2.3个百分点 [12] - 分销成本大幅增长13.2%至15.5亿元 [12] 市场与行业环境 - 常温乳品市场整体较为低迷 [4] - 平价现制茶饮的快速发展对传统乳品饮料市场构成冲击 [4] - 新兴渠道正在改变快消产品原本的销售格局 [6] 机构观点 - 摩根大通、美银证券、里昂、瑞银等多家机构发布研报下调公司目标价 [11] - 美银证券将目标价下调至4.7港元，并给出"跑输大市"评级 [12] - 摩根大通维持"中性"评级，但将目标价从5.1港元降至4.9港元 [12] - 瑞银预计公司2026财年全年净利润将同比下跌9% [12] - 里昂将公司2026至2028财年的净利润预测下调8%至13% [12]

财务业绩表现 - 报告期内公司实现营收111.08亿元，同比微增2.1% [2] - 股东应占溢利17.17亿元，同比下滑7.8%，陷入“增收不增利”困境 [2] - 净利率为15.46%，创近四年同期最低水平，利润表现低于市场预期 [2] - 财报发布后首个交易日股价盘中最高跌超6.5%，收盘下跌4.27%至4.71港元/股 [2] 核心业务板块分析 - 乳品及饮料业务作为核心板块占公司总营收半壁江山，但营收同比减少1.1%至59.41亿元 [3][4] - 明星单品旺仔牛奶营收出现低个位数下滑，主因常温乳品市场低迷及平价现制茶饮快速发展 [3][4] - 乳品饮料板块毛利率从50.3%下滑至47.8%，利润承压显著 [4] - 休闲食品业务营收29.40亿元，同比增长7.7% [7] - 米果类业务营收21.3亿元，同比增长3.5% [7] - 冰品业务受益于炎热天气及零食量贩渠道发力，实现中双位数增长 [7] 渠道与成本分析 - 公司积极布局电商、即时零售、零食量贩等新兴渠道，零食量贩渠道收益已占集团总收入的15% [4] - 零食折扣渠道虽推动销量与渗透率增长，但可能削弱产品定价能力并推高渠道成本，对利润率构成压力 [6] - 为推广新品，公司总营业费用为32.02亿元，同比增长10.6%，费用率提升2.3个百分点 [9] - 分销成本大幅增长13.2%至15.5亿元 [9] 市场机构反应 - 摩根大通、美银证券、里昂、瑞银等多家机构发布研报下调公司目标价 [8] - 美银证券将目标价下调至4.7港元并给出“跑输大市”评级 [8] - 摩根大通维持“中性”评级，但将目标价从5.1港元降至4.9港元 [8] - 瑞银预计公司2026财年全年净利润将同比下跌9% [9] - 里昂将2026至2028财年净利润预测下调8%至13%，主因原料成本上涨及广告促销投入增加 [9]

品牌形象与营销问题 - 公司因发布虚假广告被罚款1.53万元，涉及旺旺高钙纯牛奶蛋白质含量与宣传不符[3][4] - 公司多次因虚假宣传被罚，包括2021年浪味仙栗米条"无糖"宣传不实和2018年"O泡果奶"广告导向偏差[6] - 公司营销违规历史可追溯至2005年，曾因广告传播迷信内容被叫停[7] 产品与市场表现 - 旺仔复原乳曾是公司核心产品，2013年收入达112亿元，占总营收48%[8] - 公司产品多年未创新，高糖低营养的旺仔牛奶和雪饼、仙贝等产品未能跟上消费观念变化[9] - 公司尝试推出贝比玛玛、邦德咖啡等新品牌但市场反响平平[9][10] 销售渠道与竞争格局 - 公司坚持"线下重于线上"战略，线上市场份额不足1%，远低于三只松鼠(11%)等竞争对手[10][11] - 公司错失互联网电商红利，线上布局不足[10] 财务表现 - 2022财年上半年营收108.33亿元，同比下滑4.83%；净利润同比下降23.6%至15.96亿元[13] - 乳品及饮料收入56.93亿元，同比下降13.2%，其中旺仔牛奶收益下降13.9%[14] - 毛利率连续下滑，从2019年的48.05%降至2022年上半年的42.82%[14] 行业评价与展望 - 多家研究机构下调目标价，麦格理将目标价从6.6港元降至4.3港元，维持"跑输大市"评级[15] - 公司面临品牌老化、产品创新不足和渠道策略失误等多重挑战[7][9][10]