长海股份电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业务结构 * 涉及的上市公司为**长海股份**[1] * 公司主营业务为**玻纤及制品**，并涉及**化工业务**[7] * 2025年全年玻纤产品销量近40万吨，其中**玻纤制品和玻纤纱各占约20万吨**[4] * 公司产品结构正在快速调整，制品业务的纱与制品比例已从3:7恢复至5:5，未来计划回到6:4[14] 二、 核心业绩与规划 1. 2025年第四季度业绩分析 * 2025年第四季度收入环比下降近1亿元[3] * 下降核心原因为**产品结构调整**：开始批量供应超高模玻纤纱，导致自用于生产制品的纱线减少[3] * 季节性因素影响：售价较高的湿法毡和树脂产品销量下滑，其中**树脂销量环比减少近3,000吨**[3] * 第四季度玻纤业务**单吨利润约为600多元**[11] 2. 2026年产量与销量目标 * 2026年计划在**无新建产能**下实现产量增长**10-15%**，约**4-5万吨**[2][4] * 增长来源：超高模纱产线爬坡及通过更换大漏板提升普通纱产量[4] * 2026年玻纤产品总销量目标近**45万吨**，结构规划为：**20万吨制品、15万吨普通纱、10万吨风电相关产品**[6] * **风电相关产品销量目标为10万吨**，包括超高模纱和用于风电领域的普通模量织物[2][6] 3. 盈利能力与预期 * 2025年第四季度及2026年第一季度，玻纤**单吨净利约600-700元**[2][11] * **超高模纱及风电织物**的单吨毛利比普通纱**高出约300-400元**[2][7] * 随着高附加值产品销量占比提升，预计将推动公司**整体吨净利中枢上移**[2][7] * **风电业务**在2025年基本没有盈利，但**预计在2026年将实现扭亏为盈**[2][11] * **化工业务**2025年盈利优于2024年，2026年3月底以来呈现**供不应求**态势[2][7] 三、 核心产品：超高模纱进展 * 超高模纱产线于2025年8月底至9月开始热改[4] * 2025年第四季度开始批量供应，**销量约为1万吨**[2][3][4] * 该产线原设计年产能为8万吨，第四季度产量未达预期（理论单季2万吨）主要因处于**产能爬坡阶段**[3] * 2026年该产线月产量预计提升至**5,500-6,000吨**，**年化产量约7万吨**[4] * 超高模纱售价约为**6,000多元/吨**，普通纱约为**4,000多元/吨**[7] 四、 市场与行业动态 1. 出口与欧洲市场 * 受地缘政治及能源成本驱动，**欧洲客户提前下单**锁定供应，**订单已排至5-6月**[2][5] * 欧洲市场因担忧未来涨价而出现情绪化采购，**下半年价格存在上调预期**[2][6] * 近期天然气价格上涨对欧洲玻纤产业的影响预计在4月中下旬明确，若价格上涨1元/立方米，将导致玻纤纱成本增加约110元/吨[5][11] 2. 行业供给与价格 * 行业供给进行**结构性调整**：头部企业转向电子纱、风电纱等**中高端领域**，普通粗纱新建需求减弱[10][13] * 预计**普通粗纱市场可能出现供给偏紧**的局面[2][10] * **3,800元/吨**被视为行业的**盈亏平衡线**[2][13] * 行业自2025年“反内卷”以来，价格逐步回暖，**价格波动收窄、趋于平稳**[13] * 近期个别厂商提价主要基于**成本传导**及**矿石配方差异**，非全行业一致行动[12] 3. 成本压力 * **贵金属价格上涨**推高成本：若按当前500多元/克的价格补充铂金损耗（维护损耗约4%），**每吨粗纱成本将增加约150元**[2][9] * 头部企业可通过**租赁方式**缓解贵金属带来的资本开支压力，年租赁费率约2%出头[9] 五、 其他重要信息 * 公司风电纱业务中约**70-80%为长协订单**[6] * 2025年供应给风电领域的普通模量和超高模纱合计近**5万吨**[6] * 公司新建产能投放节奏将首先提升现有产能效率，**普通粗纱新增产能投放取决于市场价格边际变化**[8] * 公司对于**可转债**，计划在2026年半年度或第三季度报告后再审视，近期不会强制赎回[13] * 行业整体仍保持着每年**3%至5%的增速**[10]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 中国巨石与中材科技发布股权激励计划，彰显发展信心，并设定了较高的净利润增长考核目标[3][6] - 电子纱与电子布价格持续上涨，源于AI高景气促使产能转向高端产品，导致传统产品供给缺口，后续价格可能继续上涨[3][5][6] - 贵金属（铂、铑）价格大幅上涨，叠加粗纱供给端新增产能有限，需求端（风电、热塑、出口）有韧性，玻纤企业有望通过提价转移成本压力[5][7] - 中国巨石两大股东近期再次宣布增持计划，进一步显示对公司未来的信心[7] - 行业竞争趋于理性，产能投放有序，需求有看点，建议关注中国巨石及中材科技等[7] 公司股权激励计划详情 - **中国巨石**：发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予不超过3,452.82万股（占股本0.86%），首次授予价格每股10.19元[6] - 考核目标：以2024年净利润为基数，2026-2028年扣非归母净利润复合增长率分别不低于38.5%、27.0%、22.0%[6] - 对应2024年扣非归母净利润17.9亿元，2026-2028年目标净利润分别不低于34.3亿元、36.6亿元、39.6亿元[6] - **中材科技**：发布2025年股票期权激励计划草案，拟授予1,540.00万份（占股本0.92%），行权价格每份36.65元[6] - 考核目标：以2024年净利润为基数，2026-2028年扣非归母净利润复合增长率分别不低于107.0%、73.0%、62.5%[6] - 对应2024年扣非归母净利润3.8亿元，2026-2028年目标净利润分别不低于16.4亿元、19.9亿元、26.7亿元[6] 产品价格动态与市场分析 - **电子纱/布价格上涨**：据卓创资讯1月6日消息，林州光远、重庆国际复材的电子纱价格均有上涨[3][6] - 林州光远电子纱G75对外主流报价9400-9700元/吨，7628电子布市场主流价格4.8-4.9元/米左右[6] - 作为对比，上周（2025.12.27-12.31）电子纱G75、7628电子布的均价分别为9400元/吨与4.65元/米[5][6] - **价格上涨原因**：下游AI高景气，促使玻纤厂家转产低介电等高端产品，导致传统的薄布、厚布产能存在缺口[5] - **成本传导**：近期铜价亦持续上涨，下游CCL与PCB企业存在涨价动力，有望向下游传导铜与玻纤价格压力[5] 成本与行业供需展望 - **原材料成本大涨**：贵金属铂铑合金为玻纤生产重要原材料，价格大幅上涨[5] - 铂(99.95%)现货均价从2025年第二季度的约261元/克升至2026年1月6日的600元/克[5] - 铑(99.95%)现货均价从2025年第二季度的约1428元/克升至2026年1月6日的2575元/克[5] - **供给端**：2026年粗纱新增产能投放或相对有限[5][7] - **需求端**：风电、热塑、出口需求或存在韧性[7] - **提价预期**：在成本压力下，玻纤企业有望通过涨价转移成本，2026年玻纤价格尤其长协价格落实上涨值得期待[5][7] - 2025年10月中国巨石、泰山玻纤、国际复材等已对风电纱、热塑纱、普通纱产品进行提价[7] 股东增持情况 - **中国巨石股东增持**： - 2024年11月，股东振石集团拟增持5-10亿元，截至2025年3月底累计增持6.0亿元[7] - 2024年12月，控股股东中国建材股份拟增持5-10亿元，截至2025年2月17日累计增持99999.6万元[7] - 2025年11月29日，中国建材股份再次宣布拟增持1.25-2.5亿元；振石集团再次宣布拟增持5.5-11亿元[7]