投资评级 - 6个月评级为"买入"（维持评级）[7] 核心财务表现 - 25H1营收77.13亿元/yoy+13.99%，归母净利16.91亿元/yoy+16.78%，扣非归母净利16.68亿元/yoy+17.57%[1] - 25Q2营收45.52亿元/yoy+11.41%，归母净利8.88亿元/yoy+20.77%，扣非归母净利8.73亿元/yoy+19.87%[1] - 上调25-27年盈利预测：预计归母净利为43/56/69亿元（前值39/51/65亿元），对应PE为26/20/16倍[5] 主营业务分析 市场经营 - 25H1市场经营收入23.79亿元/yoy+5%，利润总额18.48亿元/yoy+3%[2] - 国际商贸城六区招商稳步推进，商位出租模式按年付或两年一付[2] 贸易服务 - 25H1贸易服务收入5.3亿元/yoy+43%，利润总额3.0亿元/yoy+127%[3] - CG平台：收入2.57亿元，净利润1.55亿元/yoy+110%[3] - 义支付：跨境收款金额超25亿美元/yoy+47%，利润总额超4000万元/yoy+50%+，覆盖170+国家和地区[3] - 智捷元港：提供6.5万TEU国际物流服务/yoy+77%，覆盖162家航司/159个国家[3] 进口业务潜力 - 25H1义乌市进出口总值4058.3亿元/yoy+25%，其中进口472亿元/yoy+28.3%[4] - 进口消费品259.3亿元/yoy+17.9%（占进口总值54.9%），美妆45.1亿元/yoy+7.5%，机电产品25.0亿元/yoy+57.9%[4] - 完成28类日用品及5类家电创新试点，覆盖193个SKU，试点销售2600单[4] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测：207.90/260.20/322.10亿元，增长率32.10%/25.15%/23.79%[6] - 25-27年EPS预测：0.79/1.03/1.26元[6] - 当前股价20.12元，A股总市值1103.31亿元，每股净资产3.72元[8] 行业与战略展望 - 短期关注国际商贸城六区开业增量贡献，Q3Q4业绩增速预期积极[5] - 长期受益于一带一路出口需求及进口业务拓展，CG平台/义支付渗透率持续提升[5]

投资评级 - 投资评级为"买入"（维持）[6] - 当前股价为20.12元[6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入77.13亿元（同比增长13.99%），归母净利润16.91亿元（同比增长16.78%）[4][12] - 2025Q2实现营收45.52亿元（同比增长11.43%），归母净利润8.88亿元（同比增长20.82%），接近预告上限（12.52%-22.04%）[4][12] - 2025-2027年营收预测分别为195.97/255.28/301.03亿元，对应增速24.53%/30.26%/17.92%[13] - 2025-2027年归母净利润预测分别为40.73/64.41/74.80亿元，对应增速32.50%/58.15%/16.12%[13] 业务亮点 - **全球数贸中心招商**：第一批389间时尚珠宝商位报录比超12:1，第二批919间潮流玩具及医美用品商位报录比超14:1，带动2025H1经营性现金流净额同比增加12.68亿元[12] - **Chinagoods平台**：注册采购商突破510万人（覆盖200+国家），2025H1营收2.57亿元，净利润1.55亿元（同比增长109.69%）[12] - **跨境支付业务**：2025H1收款金额超25亿美元（同比+47%），利润总额超4000万元（同比+50%），支持26个主流币种[12] - **智捷元港物流服务**：2025H1提供6.5万TEU国际物流（同比+77%），实现利润转正（2024年亏损4691万元→2025H1盈利72万元）[12] 估值与市场表现 - 2025-2027年EPS预测为0.74/1.17/1.36元/股，对应PE为27x/17x/15x[13] - 股价相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月累计涨幅达190%（沪深300同期涨幅57%）[9] 行业与战略 - 行业分类为商贸零售/一般零售[6] - 战略方向：从"物业管理者"转型为"国际贸易综合服务商"，强化B2B平台、跨境支付及物流生态[12][13]