财务表现 - 上半年收入及毛利率均逊于预期 [1] - 净利润好于市场预期 [1] - 智能手机业务表现影响整体财务 [1] - 强劲的AIS收入增长和研发开支下降抵消了部分负面影响 [1] 业务前景 - 可折叠iPhone可能采用钛合金外壳 为公司提供更好的产品增长机会 [1] - 服务器OEM、液冷和电力业务快速增长 特别是在海外市场 [1] - 公司明年业务可见性将更好 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价由40.9港元上调至52.2港元 [1]

财务表现 - 上半年收入及毛利率均逊于预期 [1] - 净利润好过市场预期 [1] - 研发开支下降对净利润产生正面影响 [1] 业务表现 - 智能手机业务表现影响整体财务表现 [1] - AIS收入增长强劲 [1] - 服务器OEM、液冷和电力业务快速增长 尤其在海外市场 [1] 未来展望 - 可折叠iPhone可能采用钛合金外壳 为公司提供更好的产品增长机会 [1] - 明年业务可见性将更好 [1] - 维持买入评级 目标价由40.9港元上调至52.2港元 [1]

投资评级 - 投资评级为"增持"(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入4.10亿元，同比增长7.73%，归母净利润0.89亿元，同比增长44.06%，业绩符合预期 [7] - 2025年上半年毛利率88.37%(同比-2.06pct)，净利率21.58%(基本持平) [7] - 二季度单季营业收入2.01亿元(+2.08%)，归母净利润0.39亿元(+42.42%)，研发费用率50.14%(-1.13pct)体现规模效应 [7] - AI端侧业务(含智能驾驶)收入0.65亿元(+49.10%)，成为主要收入增量，但毛利率71.95%(-15.32pct)有所下降 [7] 财务预测 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入10.13/12.72/16.30亿元，对应增长率24.3%/25.6%/28.1% [6] - 预计2025-2027年归母净利润2.31/3.02/3.92亿元，对应增长率30.8%/30.6%/30.0% [6] - 2025年预测PE为90x，2027年降至53x [6] - ROE从2023年3.3%提升至2027年14.0% [6] 业务结构 - 智能手机业务收入3.39亿元(+2.23%)，毛利率91.30%(-0.12pct) [7] - 智能驾驶及其他IoT设备收入0.65亿元(+49.10%)，毛利率71.95%(-15.32pct) [7] 运营指标 - 2025年预测销售/管理/研发费用率分别为14.9%/12.0%/-1.2% [8] - 总资产周转天数从2023年1641天降至2027年732天 [8] - 资产负债率从2023年14.4%升至2027年17.4% [8]