涉及的公司与行业 * **公司**：Meta（Facebook母公司）、微软、康宁[1][2][4] * **行业**：光通信（硅光CPO、光纤）、液冷[1][2][3][5] 核心观点与论据 * **Meta业绩与资本开支超预期**：2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，高于分析师预期的584.2亿美元[1] 预计2026年第一季度营收在535亿至565亿美元之间，高于分析师预期的512.7亿美元[1] 2025年第四季度资本开支221.4亿美元，全年资本开支722.2亿美元，高于此前700-720亿美元的指引[2] 预计2026年全年资本支出在1150亿至1350亿美元之间[2] * **微软资本开支创新高**：2026财年第二季度营收812.73亿美元，同比增长17%[2] 智能云部门收入同比增长26%至515亿美元[2] 第二季度资本开支达375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU[2] * **康宁业绩创历史新高**：2025年第四季度核心销售额44.1亿美元，同比增长14%[4] 核心每股收益0.72美元，同比增长26%[4] 预计2026年第一季度核心销售额同比增长约15%，达到42至43亿美元之间[4] * **投资机会聚焦光通信与液冷**：报告强调应重视硅光CPO、光纤、液冷的投资机会[1] 在光通信领域推荐中际旭创、新易盛、源杰科技等标的[2] 在液冷领域推荐英维克，并列出多家受益标的[2] 在硅光光引擎和CW领域推荐中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信[3] 在光纤板块推荐亨通光电、中天科技等标的[5] 其他重要内容 * **业绩驱动因素**：Meta业绩受益于AI驱动的广告效率提升[1] 微软业绩主要受智能云业务推动[2] * **具体技术路径与产业链环节**：报告提及硅光光引擎、CW（连续波激光器）、硅光设备及光互联等具体技术方向与产业链环节[3] * **康宁业绩展望**：管理层预计2026年第一季度业绩同比增长将进一步加速[4]

核心观点 - 大势维持横盘震荡格局，节前低点或已出现，无需对市场大幅波动感到恐慌 [3][13] - 投资机会在于中等风险特征的股票，即中盘蓝筹，当前周期板块的中盘蓝筹是焦点 [4][14] - 周期中盘蓝筹的投资重点从前期推荐的有色、化工，转向化工和农业板块 [3][4][12] 大势研判 - 尽管全球金融市场动荡趋势未改且风险评价上行趋势明显，但我国的风险评价下行趋势稳固，资本市场整体向好 [3][13] - 英国首相自2018年以来首次访华并签署合作文件，进一步证实了我国相对向好的趋势，有望获得外资认可 [3][13] 行业比较 - 风格观点保持不变，继续看好中盘蓝筹行情，并聚焦于周期板块 [4][14] - 前期重点推荐的周期板块（化工和有色）表现符合预期 [4][14] - 接下来重点看好化工和农业板块的投资机会 [4][14] 主题投资 - **农业涨价**：农业被视为周期涨价链条中反应靠后的品种，有望成为下一段行情的主力 [5][14] - 政策上，农业一号文件可能于2月份发布 [5][14] - 市场交易节奏上，存在从有色到化工，再从化工到农业的传导路径可能性 [5][14] - 部分农产品如生猪、橡胶基于自身产能出清，已处于价格上行起点 [5][14] - 大宗农产品如糖、玉米及油脂油料的供需平衡表处于紧平衡状态 [5][14] - **AI新技术与应用**：观点延续上周，继续关注AI新技术和AI应用 [5][14] - **AI新技术**：市场对演进节奏存在分歧，可关注硅光技术渗透、CPO、OCS、光模块自动化设备、自研ASIC、PCB材料升级、液冷等方向 [5][14] - **AI应用**：随着春节临近，互联网大厂可能在应用方向积极备战营销，有望提升话题度并催生主题行情，关注AI应用和云计算方向 [5][14] - **航天卫星**：国内产业处于消息真空期，板块连续调整，市场关注度下降 [6][14] - 海外进展不断，SpaceX最近提交了100万颗卫星的发射申请，NASA有望在一周内尝试发射，卫星题材可能有小幅反弹机会 [6][14] - 投资上需去伪存真，关注真正具备业绩释放预期或重点参与国家航天事业的公司，以及国内航天产业链和SpaceX产业链 [6][14] - **机器人**：题材调整较多，市场注意力转移 [6][14] - 一季度有重要产业节点，特斯拉机器人V3版本将在一季度发布并于年底量产，届时有望重新吸引市场关注 [6][14] - 建议在市场关注度降低时进行配置，关注特斯拉机器人产业链 [6][14]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线[8] - AI“虹吸效应”显著，海外巨头不断上调AI资本开支指引，国内AI巨头或进入AI算力大规模投入期[17] - 本周（2026.01.26—2026.02.01）通信指数上升5.83%，在TMT板块中排名第一[25] 周观点：海外巨头财报亮眼 - **Meta**：2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，高于分析师预期584.2亿美元；预计2026年第一季度总营收535-565亿美元，高于分析师预期512.7亿美元；2025年第四季度资本开支221.4亿美元，全年资本开支722.2亿美元，高于年初600-650亿美元指引；预计2026全年资本支出1150-1350亿美元[5][14] - **微软**：2026财年第二季度营收812.73亿美元，同比增长17%；智能云部门收入515亿美元，同比增长26%，首次突破500亿美元大关；第二季度资本开支375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU，超出此前预期的343.1亿美元[6][15] - **康宁**：2025年第四季度核心销售额44.1亿美元，同比增长14%；核心每股收益0.72美元，同比增长26%；预计2026年第一季度核心销售额同比增长约15%，达到42-43亿美元，核心每股收益0.66-0.70美元[7][16] 投资建议与主线 - **光网络设备**： - 光模块&光器件&CPO：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电等[17] - AEC&铜缆：受益标的包括华丰科技、意华股份等[18] - 光纤光缆：推荐中天科技、亨通光电；受益标的长飞光纤、永鼎股份等[18] - 交换机路由器及芯片：推荐紫光股份、中兴通讯、盛科通信等[18] - **计算设备**： - 国产AI芯片：推荐中兴通讯；受益标的寒武纪、海光信息等[19] - AI服务器：推荐中兴通讯、紫光股份；受益标的浪潮信息等[19] - 服务器电源：推荐欧陆通；受益标的麦格米特等[19] - **AIDC机房建设**： - 风冷&液冷：推荐英维克；受益标的申菱环境、高澜股份、同飞股份等[20] - AIDC机房：推荐光环新网、奥飞数据、大位科技等；受益标的万国数据、世纪互联等[20] - 柴油发电机：受益标的科泰电源、泰豪科技等[20] - 变压器：受益标的全盘科技等[20] - **算力租赁**：受益标的包括协创数据、润建股份、利通电子等[21] - **云计算平台**：受益标的包括中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯控股等[22] - **AI应用**： - AI模组：推荐广和通；受益标的移远通信、美格智能等[23] - AI控制器：受益标的和而泰、拓邦股份等[26] - CDN：受益标的网宿科技等[26] - AI视频：受益标的亿联网络、会畅通讯等[26] - **卫星互联网&6G**： - 卫星互联网：受益标的海格通信、信科移动、震有科技、通宇通讯等[24] - 6G：受益标的硕贝德、大富科技、盛路通信等[24] 通信数据追踪 - **5G基建**： - 截至2025年12月底，我国5G基站总数达483.8万站，比2024年末净增58.8万站[27] - 2025年12月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户，同比增长18.74%[27] - 2025年12月，5G手机出货2213.2万部，占比90.4%，出货量同比减少27.28%[27] - **运营商创新业务**： - 中国移动：2025年上半年移动云营收561亿元，同比增长11.3%[45] - 中国电信：2025年上半年天翼云营收573亿元，同比增长3.8%[45] - 中国联通：2025年前三季度联通云营收529亿元[45] - **运营商ARPU值**： - 中国移动：2025年前三季度移动业务ARPU值48.0元，同比略减3.0%[45] - 中国电信：2025年上半年移动业务ARPU值46.0元，同比略减0.6%[45] - 中国联通：2023年移动业务ARPU值44.0元，同比略减0.7%[45]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线[8] - AI“虹吸效应”显著，海外科技巨头不断上调资本开支指引，国内巨头或进入AI算力大规模投入期[17] - 本周（2026.01.26—2026.02.01）通信指数上升5.83%，在TMT板块中排名第一[25] 周观点：主要公司财报与投资机会 - **Meta**：2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，高于分析师预期[5]。资本开支221.4亿美元，全年资本开支722.2亿美元，高于年初指引[5]。预计2026年全年资本支出在1150-1350亿美元之间[14] - **微软**：2026财年第二季度营收812.73亿美元，同比增长17%，其中智能云部门收入同比增长26%至515亿美元[6]。资本开支达375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU[6] - **康宁**：2025年第四季度核心销售额44.1亿美元，同比增长14%，核心每股收益0.72美元，同比增长26%[7]。预计2026年第一季度核心销售额同比增长约15%，达到42至43亿美元[16] - 基于财报，报告建议重视**硅光CPO、光纤、液冷**等领域的投资机会[14] 投资建议与细分领域 - **光网络设备**：包括光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等[17][18] - 光模块&光器件&CPO推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电[17] - 光纤光缆推荐：中天科技、亨通光电[18] - 交换机路由器及芯片推荐：紫光股份、中兴通讯、盛科通信[18] - **计算设备**：包括国产AI芯片、AI服务器及电源[19] - 国产AI芯片推荐：中兴通讯[19] - AI服务器推荐：中兴通讯、紫光股份[19] - 服务器电源推荐：欧陆通[19] - **AIDC机房建设**：包括风冷&液冷、AIDC机房、柴油发电机、变压器等[20] - 风冷&液冷推荐：英维克[20] - AIDC机房推荐：光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团等[20] - **算力租赁**：列出多家受益标的[21] - **云计算平台**：受益标的包括中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯控股等[22] - **AI应用**：包括AI模组、AI控制器、CDN、AI视频等[23][26] - AI模组推荐：广和通[23] - **卫星互联网&6G**：列出相关受益标的[24] 通信数据追踪 - **5G基建**：截至2025年12月底，我国5G基站总数达483.8万站，比2024年末净增58.8万站[27]。三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户，同比增长18.74%[27]。2025年12月，5G手机出货2213.2万部，占比90.4%，出货量同比减少27.28%[27] - **运营商创新业务**： - 中国移动：2025年上半年移动云营收达561亿元，同比增长11.3%[45] - 中国电信：2025年上半年天翼云营收达573亿元，同比增长3.8%[45] - 中国联通：2025年前三季度联通云营收达529亿元[45] - **运营商ARPU值**： - 中国移动：2025年前三季度移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%[45] - 中国电信：2025年上半年移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%[45] - 中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[45]

行业趋势与驱动力 - AI算力需求与芯片功耗持续攀升，AI加速芯片的TDP已突破风冷散热的物理极限 [1] - 全球各大云服务商正明确将液冷定为下一代架构的默认标准 [1] - 这种结构性转型将推动液冷市场空间的快速成长 [1]

2025年业绩表现与财务数据 - 2025年上半年营业收入7.37亿元，同比增长54.82% [2] - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润1491.58万元，同比增长124.13% [2] - 2025年上半年扣非净利润1600.61万元，同比增长335.12% [2] - 2025年1-9月营业收入10.64亿元，同比增长52.61% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东净利润2764.72万元，同比增长273.71% [2] - 2025年1-9月扣非净利润2537.01万元，同比增长643.27% [2] 核心业务增长驱动 - 业绩扭亏为盈主要来源于风冷、液冷、风液同源等精密散热产品的增长 [4] - 公司聚焦信息数据领域，于2023年完成非相关多元化产业剥离 [2] - 确立“锚定大客户”策略，紧跟阿里、字节跳动等大厂建设需求，精密散热产品订单持续增长 [2][4] 市场拓展策略 - 国内市场策略为“巩固优势区域、提高重点区域、覆盖全国区域”，并对大客户、大项目采取重点跟踪策略 [2] - 2023年启动海外市场拓展，业务已覆盖马来西亚、新加坡、泰国、越南、菲律宾、阿曼等东南亚和中东“一带一路”国家 [2][3][5] - 出海策略从早期“跟进”国内大厂海外需求，调整为“自主出击”拓展与海外IDC及当地运营商的合作 [5] 海外业务进展与规划 - 2024年境外收入4889.83万元，占营业收入4.27% [5] - 2025年上半年境外收入6232.14万元，占营业收入8.46%，同比增长60.31% [5] - 已在马来西亚设立全资子公司并派驻人员，并在马来西亚、泰国、香港、日本等地构建合作体系，以拓展远东、亚太、北美等市场 [5] - 未来将根据需求在相应地点设立分子公司及本地服务机构 [6] 液冷业务与解决方案 - 公司提供液冷全栈解决方案，技术和产品包括氟系统冷板、水冷冷板、风液同源架构、风液浸没一体柜、液冷集装箱、氟系统浸没式液冷、液冷微模块及液冷监控系统等 [6] - 液冷集装箱系列已在中东地区成功投运 [6] - 解决方案覆盖从外部散热、管路到后端监控系统的整体方案，可实现从建设到运维的全流程服务 [6]

数据中心能耗与PUE指标 - 数据中心能耗与冷却紧密相关，芯片运算产生热量，若散热不佳将导致性能下降[3] - PUE是衡量数据中心运行效率的关键指标，为数据中心总能耗与IT设备能耗之比，数值越小效率越高[3] - 目前行业普遍要求PUE < 1.3，并逼近1.2，当PUE为1.3时，每消耗1.5度电仅有1度用于芯片计算，其余0.5度用于制冷等基础设施[3] - 冷却环节是数据中心的耗电大户，发展初期PUE > 2是常态，冷却环节是PUE走高的主因[4] 降低PUE的两大路径 - 路径一是充分利用外部冷却资源，如利用高海拔、高纬度地区的自然冷空气实现制冷[5] - 例如，Kolos公司在挪威巴朗恩建设的数据中心，利用当地寒冷气候和水电资源，预计到2027年IT功率达1000MW，可削减60%能源成本[6] - 路径二是数据中心内部的高效制冷[5] 内部制冷技术方案演进 - 目前主流内部制冷方案为风冷和液冷[8] - 随着数据中心单机功率提升，液冷方案因散热能力更强，正成为下一代主流方案，渗透率已从10%提升至30%[9] - 液冷技术主要包括冷板式液冷（占比90%以上）、浸没式液冷和喷淋式液冷三大路径[10] - 马斯克指出，传统风冷效率已赶不上芯片数量与算力的提升，AI数据中心本质是自带发电站的巨型液冷散热器[11] 行业未来趋势与相关企业 - 未来随着AI大模型与算力需求爆发，液冷将逐渐取代风冷，成为降低数据中心PUE的主要抓手[12] - 相关企业可分为几大派别：专攻数据中心冷却的英维克、佳力图；工业制冷厂商如同飞、高澜；传统空调风机企业如申菱环境、奥特佳、松芝等[10]

行业投资评级 - 通信行业评级为“增持”（维持）[8] - 通信设备制造子行业评级为“增持”（维持）[8] 核心观点 - 报告看好2026年通信行业“一主两副”投资主线：主线为AI算力链，副线一为核心资产，副线二为新质生产力（重点关注商业航天赛道）[3] - 建议关注全球AI算力链投资机遇（光模块、液冷、铜连接、交换机等）以及商业航天板块投资机遇（火箭、卫星、终端）[1][11] - 根据公募基金2025年四季报统计，通信板块持仓占比及超配比例均环比提升，液冷、光芯片、数据中心、航天等板块获增持[1][2][11][12] 市场表现与持仓分析 - 上周（截至报告发布当周）通信（申万）指数下跌2.12%，同期上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%[1][11] - 4Q25公募基金前十大重仓中通信板块A股持仓占比为8.75%，环比上升0.91个百分点[1][2][11][12] - 4Q25通信板块超配比例为5.25%，较3Q25上升1.89个百分点[1][2][11][12] - 4Q25公募基金加仓液冷、光芯片、数据中心、商业航天等板块，减仓光纤光缆、通信设备等板块[2][12] - 估值层面，2026年1月23日通信（申万）市盈率TTM为50.01倍，处于2011年初至今83.1%的历史分位数[2][12] 重点个股持仓变动 - 4Q25基金持仓总市值增幅前五个股依次为：中际旭创（增加510.74亿元）、新易盛（增加144.46亿元）、天孚通信（增加47.62亿元）、英维克（增加43.15亿元）、源杰科技（增加42.90亿元）[2][21] - 同期上述五只个股期间涨幅分别为：中际旭创51.3%、新易盛17.8%、天孚通信21.0%、英维克33.6%、源杰科技49.6%[21] - 4Q25基金前十大重仓股持股市值排名前五的个股为：中际旭创（1621.42亿元）、新易盛（1245.80亿元）、天孚通信（193.83亿元）、源杰科技（100.40亿元）、英维克（98.39亿元）[22] 重点推荐公司及观点 - 报告重点推荐九家公司，投资评级均为“买入”，并给出了目标价[8][43] - **中际旭创**：2025年前三季度归母净利润同比增长90%，受益于800G、1.6T高端产品需求，目标价626.68元[44][48] - **新易盛**：2025年前三季度归母净利润同比增长284%，主要系800G等高速率产品需求释放，目标价476.71元[44][48] - **天孚通信**：2025年前三季度归母净利润同比增长50%，看好其在1.6T光引擎及CPO领域前景，目标价211.92元[44][48] - **沃尔核材**：9M25归母净利润同比增长25%，受益于224G高速通信线量产及新能源充电枪需求，目标价43.21元[44][45] - **锐捷网络**：9M25归母净利润同比增长65%，受益于互联网AI数据中心需求，目标价102.51元[44][46][47] - **奥飞数据**：1H25归母净利润同比增长16.09%，受益于国内智算建设需求，目标价31.17元[44][45] - **中国移动**：2025年前三季度归母净利润同比增长4.0%，经营稳健，看好其“AI+”赛道机遇，目标价126.20元[44][48] - **万国数据-SW**：国内数据中心业务上架率持续提升，行业供需好转，目标价45.83港元[44][48] - **亨通光电**：2025年前三季度归母净利润同比增长2.64%，在海洋能源与空芯光纤领域持续突破，目标价25.73元[44][48] 近期行情数据 - 上周通信行业涨幅前十公司中，鼎通科技以23.70%的涨幅居首，亨通光电上涨10.85%[9] - 上周通信行业跌幅前十公司中，*ST奥维以-22.34%的跌幅居首，剑桥科技下跌15.73%[10]

公募基金2025年四季报持仓动向与观点 - 随着2025年四季报密集披露，年度收益排名前十的主动权益基金持仓动向成为市场关注焦点 [1] 前十基金业绩与持仓概况 - 永赢科技智选混合发起A过去一年净值增长率为233.29%，四季度末股票仓位为78.76% [2] - 中航机遇领航混合发起A过去一年净值增长率为168.92%，四季度末股票仓位为88.94% [2] - 同泰产业升级混合A过去一年净值增长率为151.92%，四季度末股票仓位为91.26% [2] - 红土创新新兴产业混合A过去一年净值增长率为148.64%，四季度末股票仓位为87.85% [2] - 恒越优势精选混合A过去一年净值增长率为147.85%，四季度末股票仓位为92.20% [2] - 信澳业绩驱动混合A过去一年净值增长率为143.09%，四季度末股票仓位为89.56% [2] - 中欧数字经济混合发起A过去一年净值增长率为143.07%，四季度末股票仓位为86.04% [2] - 交银优择回报灵活配置混合A过去一年净值增长率为141.27%，四季度末股票仓位为89.37% [2] - 汇安成长优选混合A过去一年净值增长率为139.91%，四季度末股票仓位为90.13% [2] - 兴证资管金麒麟兴享优选混合B过去一年净值增长率为137.22%，四季度末股票仓位为88.40% [2] 整体仓位与配置主线 - 在已披露季报的业绩突出基金中，有七成在四季度小幅下调股票仓位 [2] - 人工智能产业链依然是多数绩优基金的“压舱石” [2] - CPO（光模块）概念股备受青睐，中际旭创出现在8只排名前十基金的重仓名单中，新易盛则被6只基金重仓持有 [2] 基金经理具体操作与观点 - 永赢科技智选混合基金经理任桀在四季度末将股票仓位从三季度大幅下调了13个百分点至78.76% [3] - 该基金大幅加仓了沪电股份、深南电路等PCB公司，同时增持了新易盛、天孚通信，减持了中际旭创 [3] - 基金经理认为全球AI模型仍处于能力持续提升与应用场景不断扩展的阶段，产业发展具备较强的持续性和确定性 [3] - 该基金将继续重点布局全球云计算产业，重点关注通信领域中的光通信及PCB方向 [3] - 中航机遇领航混合发起A基金经理韩浩在四季度增持了胜宏科技、天孚通信，减持了英维克、新易盛和中际旭创 [4] - 生益科技、工业富联等股票新进入该基金前十大重仓股行列 [4] - 基金经理判断2026年算力需求景气度将继续上行，订单确定性增强 [4] - 该基金将聚焦高成长个股，深耕如3.2T光模块、CPO、液冷等新技术的迭代机会 [4] - 中欧数字经济基金经理冯炉丹认为人工智能产业正处“泡沫初现并逐步形成的阶段”，但“泡沫”是颠覆性技术高速发展阶段的不可避免现象 [4] - 该基金经理建议投资者将AI投资作为资产配置的一部分，通过行业分散来平滑波动 [4] - 汇安成长优势混合基金经理单柏霖在季度初对部分涨幅较大、交易拥挤的海外算力（如光模块、PCB）仓位进行了获利了结 [4] - 该操作是基于“胜率/赔率矩阵”的纪律性调整，并非看空算力产业的长期空间 [4] - 腾出的资金被转向其认为2026年产业趋势更明确的领域，包括存储芯片、固态电池及人形机器人等方向 [4]

CPU - 核心观点：CPU的涨价逻辑主要源于Agentic AI带来的增量需求以及供给侧产能受限 [1] - 需求侧：Agentic AI需要的是柜外CPU，这部分是增量需求，不受GPU配比关系影响 [1] - 供给侧：台积电产能紧张，先进制程优先保障AI芯片，CPU主要使用的次高端制程产能分配受限 [1] - 供给侧：CPU生产所需的通用半导体设备（如检测设备）和耗材（如BT载板）供应紧张，间接影响CPU厂商的产能释放 [1] - 技术影响：像DeepSeek的Engram技术将大量静态嵌入表从HBM转移到DRAM，会增加CPU的使用，但这属于服务器内部CPU，并非增量需求 [1] 燃机 - 核心观点：燃机+HRSG组合方案用于AI超算集群供电的趋势确立，并获得产业验证 [2][3] - 产业趋势：某HRSG公司表示产业趋势确立，报价一直在提高，符合涨价逻辑 [3] - 市场观点：分析机构SemiAnalysis多次看好并分析燃机市场，持续看好燃机+HRSG的组合方案 [3] - 应用案例：xAI的Colossus 2超算集群是全球首个GW（吉瓦）级训练集群，已于近期正式运营，并计划在四月升级至1.5GW [4] - 模式优势：xAI通过现场燃气发电快速解决能源供应，其超算集群建设速度远超依赖电网供电的传统方式（后者通常需耗时数年等待电网升级和审批） [6] - 行业跟随：OpenAI和甲骨文也在效仿xAI，采用现场燃气发电的方式 [6] 液冷 - 核心观点：液冷技术不仅存在出海机会，国内市场需求同样旺盛，已获得具体订单指引 [7] - 国内订单：国内液冷市场今年有许多订单，已有国内大厂提供了具体的采购订单指引 [7] - 产业链动态：一家深圳冷板公司此前主要为Cooler Master做代工，年后再次获得了Cooler Master的新意向订单 [8]