投资评级 - 首次覆盖，给予炬芯科技“买入”评级 [5][7][9] 核心观点 - AI与IoT的融合（AI×IoT）正驱动集成电路创新，推动行业向低功耗、高算力演进，为端侧芯片带来结构性机遇，炬芯科技有望抓住AI终端浪潮，迈向长期成长 [5] - 炬芯科技聚焦智能音频SoC和AI处理器芯片双主线业务，产品结构优化驱动盈利增长，2024年归母净利润同比高增63.83% [6] - 公司客户结构稳健，已进入小米、SONY、LG、Bose等全球知名品牌供应链，2024年外销收入占比超40%，国际化布局带来增长动能 [7] - 公司正处于智能音频、AI芯片收获阶段，未来将深耕大客户策略，卡位中高端市场，全球业务布局有望进一步均衡发展，支撑中长期增长 [12] 公司业务与市场地位 - 炬芯科技是国内领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，主要业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售 [17] - 公司产品矩阵涵盖智能无线音频SoC芯片、便携式音视频SoC芯片、端侧AI处理器芯片三大领域 [19] - 2025年上半年，公司蓝牙音频SoC芯片收入占总营收70.82%，便携式音视频SoC芯片占比10.31%，智能语音交互SoC芯片（端侧AI处理器芯片）占比18.80% [19] - 公司采用Fabless模式，主要服务的终端品牌包括哈曼、SONY、Bose、安克创新、LG、小米等 [20] 财务表现与增长引擎 - **营收与利润增长**：2024年公司实现营业收入约6.52亿元，同比增长25.34%；归母净利润约1.07亿元，同比增长63.83% [22]。2025年第三季度单季营业收入为2.73亿元，同比增长约46.64%；归母净利润为0.6亿元，同比增长101.09% [22] - **分业务表现**： - 智能无线音频SoC芯片：2024年营收约4.86亿元，同比增长25.92% [11]。2025年中报该业务营收3.18亿元，同比增长53.39% [26] - 端侧AI处理器芯片：2024年营收约0.82亿元，同比增长141.08% [11][22]。2025年中报该业务营收0.84亿元 [26] - 便携式音视频SoC芯片：2025年中报营收0.46亿元，同比增长9.68% [26] - **盈利能力**：2025年上半年公司毛利率为50.67%，净利率为20.35% [29]。分产品看，2025年上半年蓝牙音频SoC芯片毛利率为50.94%，便携式音视频SoC芯片毛利率为50.29%，智能语音交互SoC芯片毛利率为49.77% [29] - **费用与研发**：2025年第三季度研发支出为0.70亿元，同比增长17.16%，占收入比例达25.48% [30][32] 细分市场机遇与公司布局 - **蓝牙音箱市场**：全球蓝牙音箱市场规模预计从2024年的152.4亿美元增长至2029年的382.8亿美元，年均复合增长率达20.22% [40]。公司深耕大客户策略，与哈曼、Bose、LG等国际品牌合作，卡位中高端市场 [47] - **无线麦克风市场**：在短视频、直播推动下，无线麦克风市场已进入百亿规模，预计2030年全球市场规模将达267亿元 [47]。炬芯科技是业内率先推出无线麦克风单芯片解决方案的厂商，技术领先，已进入SONY、大疆、RØDE等品牌供应链 [51] - **智能穿戴市场**：2024年全球可穿戴腕带类设备出货量达1.93亿台，同比上升4% [53]。智能眼镜是市场热点，2025年第二季度全球出货量255.5万台，同比增长54.9% [58]。公司的智能穿戴芯片已应用于小米、荣耀、Nothing等多品牌的手表、手环及AI眼镜中 [82] - **低延迟高音质无线音频市场**：2024年全球Soundbar市场规模59.9亿美元，预计2034年达91.4亿美元 [60]。2024年全球无线耳机市场规模约28.6亿美元，预计2030年达41亿美元 [60]。公司凭借技术积累，已进入SONY、Samsung、大疆等多个知名品牌供应链 [59] 技术优势与产品迭代 - **核心技术**：公司拥有高性能音频ADC/DAC、低功耗蓝牙通信、高带宽低延迟私有无线通信、高集成度SoC设计、AI加速引擎等一系列自主核心技术 [70] - **无线音频技术**：最新一代2.4GHz通信方案支持16dBm发射功率、4Mbps带宽、最远450米传输距离，实现超低延时高保真音频传输 [72] - **端侧AI芯片**：推出搭载AI-NPU的三核异构SoC芯片ATS323X系列，支持主流深度学习框架和AI模型 [74]。公司持续推进MMSCIM技术，第一代（GEN1）每核算力100 GOPS，能效比6.4 TOPS/W；第二代（GEN2）每核算力300 GOPS；计划2026年推出第三代（GEN3），每核算力达1 TOPS，能效比提升至15.6 TOPS/W [86] - **产品迭代与场景覆盖**：在蓝牙音箱、无线麦克风、智能穿戴、端侧AI等多个领域持续推出新产品，驱动用户体验升级和市场拓展 [77][78][79][82][85] 盈利预测与估值 - **整体预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为9.22亿元、12.97亿元、17.91亿元，同比增长41.44%、40.62%、38.12% [8]。预计归母净利润分别为2.05亿元、2.88亿元、3.88亿元，同比增长92.36%、40.38%、34.97% [7][8] - **分业务预测**： - 智能无线音频SoC芯片：预计2025-2027年营收同比增速为50%、45%、40%，毛利率为50%、49%、48% [11][88] - 端侧AI处理器芯片：预计2025-2027年营收同比增速保持在45%，毛利率为45%、43%、41% [11][89] - 便携式音视频SoC芯片：预计2025-2027年营收同比变动为-12.07%、-10%、-10%，毛利率保持在49% [88] - **估值**：当前股价对应2025-2027年PE分别为42.52倍、30.29倍、22.44倍 [7][9]。选取瑞芯微、泰凌微为可比公司，2026年PE均值为39.73倍 [7][9]

公司股价与市场表现 - 2025年1月5日，炬芯科技股价上涨5.11%，报收55.29元/股，成交金额为3.59亿元，换手率为3.77%，公司总市值为96.85亿元 [1] - 中航基金旗下产品“中航远见领航混合发起A”在2024年第三季度增持炬芯科技63.29万股，截至当季末持有70.95万股，该持仓占基金净值比例为9.05%，为公司第七大重仓股 [2] - 基于上述持仓，该基金在炬芯科技1月5日的股价上涨中估算浮盈约190.86万元 [2] 公司基本情况 - 炬芯科技股份有限公司位于广东省珠海市高新区，成立于2014年6月5日，于2021年11月29日上市 [1] - 公司主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售 [1] - 公司主营业务收入构成具体为：智能无线音频SoC芯片系列占比70.82%，端侧AI处理器芯片系列占比18.80%，便携式音视频SoC芯片系列占比10.31%，其他业务占比0.06% [1] 相关基金与基金经理信息 - 重仓炬芯科技的“中航远见领航混合发起A”基金成立于2024年8月30日，最新规模为1.37亿元 [2] - 该基金今年以来及近一年收益率为15.22%，在同类8155只基金中排名5075位，自成立以来收益率为37.49% [2] - 该基金的基金经理为王森，其累计任职时间为2年102天，现任基金资产总规模为28.5亿元，任职期间最佳基金回报为183.41%，最差基金回报为4.77% [3]

公司股价表现 - 11月4日炬芯科技股价下跌2.03%，报收53.62元/股，成交额2.83亿元，换手率3.00%，总市值93.92亿元 [1] - 公司股价已连续7天下跌，区间累计跌幅达10.15% [1] 公司基本情况 - 炬芯科技股份有限公司位于广东省珠海市高新区，成立于2014年6月5日，于2021年11月29日上市 [1] - 公司主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售 [1] - 主营业务收入构成：智能无线音频SoC芯片系列占70.82%，端侧AI处理器芯片系列占18.80%，便携式音视频SoC芯片系列占10.31%，其他占0.06% [1] 基金持仓情况 - 博道基金旗下博道伍佰智航A（007831）三季度重仓炬芯科技，持有18.28万股，占基金净值比例0.73%，为第八大重仓股 [2] - 11月4日该基金持仓炬芯科技浮亏约20.29万元，连续7天下跌期间累计浮亏110.76万元 [2] 相关基金表现 - 博道伍佰智航A（007831）成立于2019年9月26日，最新规模3.57亿元 [2] - 该基金今年以来收益38.15%，近一年收益45.58%，成立以来收益120.07% [2] - 基金经理杨梦累计任职时间7年89天，现任基金资产总规模188.56亿元 [3] - 基金经理刘兆阳累计任职时间105天，现任基金资产总规模25.94亿元 [3]

公司股价表现 - 9月11日股价上涨5.09%至55.34元/股 成交额4.34亿元 换手率4.57% 总市值96.94亿元 [1] 主营业务构成 - 智能无线音频SoC芯片系列占比70.82% 端侧AI处理器芯片系列占比18.80% 便携式音视频SoC芯片系列占比10.31% 其他业务占比0.06% [1] 基金持仓情况 - 中邮风格轮动灵活配置混合基金持有5万股 占基金净值比例4.72% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约13.4万元 最新规模6406.92万元 [2] - 基金今年以来收益20.3% 近一年收益57.86% 成立以来累计收益203.3% [2] 基金经理信息 - 基金经理吴尚累计任职时间7年177天 现任管理基金总规模8.62亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报59.61% 最差基金回报-13.79% [3] 公司基本信息 - 位于广东省珠海市高新区 2014年6月5日成立 2021年11月29日上市 [1] - 主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售 [1]

业绩表现 - 2025年一季度预计实现营业收入1.91亿元，同比增长61.23%，净利润4130万元，同比增长383.91% [1][2] - 2024年全年营收6.52亿元，同比增长25.34%，净利润1.07亿元，同比增长63.83%，扣非净利润0.79亿元，同比增长53.65% [1] - 2024年整体毛利率48.22%，同比上升4.48个百分点，其中智能无线音频SoC芯片毛利率48.94%（同比+6.28pct），端侧AI处理器芯片毛利率43.45%（同比+7.92pct） [1][2] 增长驱动因素 - 积极拥抱端侧产品AI化进程，持续投入技术研发并迭代新品，开拓新市场和新客户 [1][2] - 端侧AI处理器芯片出货量攀升，销售收入倍数增长，低延迟高音质无线音频产品加速放量，蓝牙音箱SoC芯片系列深化头部品牌渗透 [2] - 产品结构优化和客户结构优化推动毛利润和净利润快速成长 [2] 研发投入 - 2020-2024年研发投入分别为1.17亿元、1.31亿元、1.25亿元、1.65亿元、2.15亿元，2024年同比增长30.06%，研发费用率32.98% [3] - 2025年一季度研发投入5100万元，同比增长13.34%，占营收26.7% [3] - 持续聚焦中高端智能音频SoC芯片研发，加大新兴应用领域市场开拓，提升国际一线品牌客户份额 [3] 公司背景与募资 - 成立于2014年，主营低功耗AIoT芯片设计，专注无线音频、智能穿戴及智能交互领域的智能音频SoC芯片 [1] - 2021年11月科创板上市，首次公开发行募资总额13.11亿元，净额11.95亿元，其中超募7.22亿元 [3] - IPO募投项目包括智能蓝牙音频芯片升级、超低功耗MCU研发及研发中心建设，截至2024年6月已取得进展 [4]