报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新型电力系统建设加快下公司核心竞争力持续凸显 虽宏观经济压力可能对下游客户短期支出力度造成小幅影响 但考虑到公司持续加快经营效率的优化与提升 略调整2025 - 2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 看好公司长期经营 维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本13.41亿股 流通股本13.41亿股 市价9.65元 市值129.38亿元 流通市值129.37亿元[3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收75.45亿元 调整后同比增长16.47% 归母净利润6.84亿元 调整后同比增长26.34% 扣非归母净利润6.48亿元 调整后同比增长37.69% 经营活动现金流净额10.40亿元 调整后同比下降17.39% [5] - 2025年第一季度公司实现营收14.06亿元 调整后同比增长10.04% 归母净利润1.21亿元 调整后同比增长19.22% 扣非归母净利润1.14亿元 调整后同比增长18.89% [5] 业务表现 - 2024年调度及云化/输变电自动化/智能配用电业务分别实现营收12.90/8.57/43.24亿元 分别同比变化+17.11%/+37.50%/+17.06% 其中输变电自动化业务营收增长迅速 智能配用电业务占营收比重高达57.31% [5] - 2024年公司三大业务领域拓展六大业务方向 实现新中标额超100亿元 各业务方向均有新突破 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营收分别为88.15/102.77/119.26亿元 归母净利润分别为8.52/10.22/1.175亿元 [1][5] 财务指标 - 2024 - 2027E年营业收入增长率分别为16.5%、16.8%、16.6%、16.0% 归母公司净利润增长率分别为26.3%、24.5%、20.1%、14.9% [7] - 2024 - 2027E年毛利率分别为33.7%、33.9%、34.1%、34.4% 净利率分别为9.8%、10.4%、10.8%、10.8% [7] - 2024 - 2027E年资产负债率分别为55.6%、54.8%、54.3%、53.5% [7]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 持续看好公司已有优势业务稳定增长、海外市场突破带来增量，基于24年及25Q1经营情况，调整25 - 27年营业收入预测至89.3、105.4、122.3亿元，归母净利润8.2、10.1、12.0亿元，对应当前估值16、13、11X PE，维持“买入”评级 [4] 公司经营业绩情况 - 24年实现营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非净利润6.48亿元，同比增长37.69%；毛利率33.71%，同比增加0.01pcts；净利率9.85%，同比增加0.50pcts；新中标额超100亿元 [1] - 25Q1营收14.06亿元，同比增长10.04%；归母净利润1.21亿元，同比增长19.22%；扣非净利润1.14亿元，同比增长18.89%；毛利率31.20%，同比下降1.16pcts；净利率7.19%，同比增加0.21pcts [1] 24年业务拆分情况 - 调度及云化服务：收入12.90亿元，同比增长17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70pcts [2] - 输变电自动化业务：收入8.57亿元，同比增长37.50%，毛利率38.35%，同比上升0.42pcts [2] - 智能配用电业务：收入43.24亿元，同比增长17.06%，毛利率32.57%，同比上升0.35pcts [2] - 综合能源及虚拟电厂：收入2.20亿元，同比增长12.43%，毛利率32.79%，同比上升2.87pcts [2] - 新能源及储能业务：收入2.96亿元，同比下降13.90%，毛利率25.66%，同比上升2.42pcts [2] - 工业互联网及智能制造：收入4.48亿元，同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12pcts [2] 25年业务展望 - 国内：智能配用电业务发挥产业链全优势，挖掘南方电网配网市场潜力；输变电自动化业务拓展变电站巡检和辅控市场 [3] - 海外：借助渠道布局欧洲和南美等新市场，推动海外成熟产品和方案落地；稳固马来西亚、泰国等传统优势市场存量业务，拓展岸电、光伏、新能源、储能等业务 [3] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 6,478.07 | 18.64 | 1,197.55 | 541.30 | 23.46 | 0.40 | 23.73 | 2.80 | 1.98 | 6.24 | | 2024 | 7,544.80 | 16.47 | 1,427.57 | 683.91 | 26.34 | 0.51 | 18.78 | 2.51 | 1.70 | 7.18 | | 2025E | 8,932.40 | 18.39 | 988.19 | 824.89 | 20.61 | 0.62 | 15.57 | 2.23 | 1.44 | 9.20 | | 2026E | 10,543.64 | 18.04 | 1,183.10 | 1,006.41 | 22.01 | 0.75 | 12.76 | 1.96 | 1.22 | 7.03 | | 2027E | 12,230.62 | 16.00 | 1,398.89 | 1,199.32 | 19.17 | 0.89 | 10.71 | 1.72 | 1.05 | 5.41 | [5] 基本数据 - A股总股本1,340.73百万股，流通A股股本1,340.59百万股，A股总市值12,844.16百万元，流通A股市值12,842.90百万元，每股净资产3.90元，资产负债率53.67%，一年内最高/最低13.32/8.69元 [7]