报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025-06-30至2025-07-04）上证指数、深证成指、创业板指数、申万电子指数均上涨，科创50下跌；板块行业指数中集成电路封测表现最好，面板较弱；板块概念指数中印制电路板指数表现最好，数字芯片设计表现最弱 [4] - 沐曦历经五载发展成国内高性能GPU产品主要领军企业，历经三个阶段，核心技术不断创新积累，产品逐渐丰富，影响力持续增强 [16] - 沐曦主要产品收入来自曦云C系列训推一体GPU，2022-2025年Q1核心产品销量和销售收入大幅增长，销售收入季节性特征将减弱 [6] - 沐曦与国产供应链加强合作，未来或提升国产供应链使用比例；创始团队经验丰富，推动研发行稳致远；汇聚知名投资人和国资及市场化机构；募资投入加速核心产品迭代和商业化落地 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 沐曦集成电路：国内高性能GPU产品的主要领军企业，把握时代机遇助力国产替代 - 沐曦历经三个发展阶段，2020-2022年专注GPU业务，形成技术原始积累；2023-2024年产品矩阵丰富，高性能GPU产品量产；2025年至今业绩跨越式增长，行业地位稳固 [16][18][19] - 沐曦核心产品包括曦思N系列和曦云C系列，覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，曦云C系列基于国产供应链的曦云C600已完成流片 [23][25] 沐曦智算推理曦思N系列奠定公司发展基础，训推一体曦云C系列接棒助力国产算力发展 - 2023年4月曦思N系列量产和2024年2月曦云C系列量产带动公司营收大幅增长，未来销售收入季节性特征将减弱 [31][35] - 曦云C系列训推一体GPU板卡是公司核心营收来源，2023-2025年Q1销售收入占比分别为30.09%、68.99%和97.55% [6][38] - 训推一体GPU服务器占公司2024年营业收入的28.29% [42] - 曦思N系列是公司2022年推出的首款产品，面向传统人工智能，2024年销售收入和销量下降，2025年Q1销量上升 [44][45] - 沐曦通过经销模式扩大终端客户覆盖范围，2022-2025年Q1经销收入占比分别为0、43.81%、37.42%和55.71% [48] 沐曦加强国产供应链合作，持续研发投入夯实竞争优势 - 沐曦核心产品曦云C600和曦思N300基于国产供应链，未来或提升国产供应链使用占比 [59] - 沐曦重视研发投入，核心创始团队经验丰富，核心技术人员共4名 [67] - 沐曦持续积累核心技术，承担国家重大专项，推动全栈技术闭环 [71] - 沐曦募资用于高性能通用GPU研发及产业化等项目，核心产品C600和C700将分别于2026年和2027年下半年加速商业化落地量产 [82][88][89] - 沐曦具备技术、通用性、高能效、易用性、产业化、团队等多重竞争优势 [96] 市场行情回顾 - 本周（2025-06-30至2025-07-04）上证指数、深证成指、创业板指数、申万电子指数涨跌幅分别为+1.40%、+1.25%、+1.50%、+0.74%，科创50涨跌幅为-0.35% [4] - 本周表现最好的电子个股前五名分别是逸豪新材、隆扬电子、景旺电子、金安国纪、奥士康；表现较弱的前五名分别是光智科技、雅葆轩、合力泰、太龙股份、显盈科技 [122] - 今年以来表现最好的电子个股前五名分别是胜宏科技、南亚新材、逸豪新材、迅捷兴、好上好；表现较弱的前五名分别是盛科通信-U、国星光电、星宸科技、国光电器、润欣科技 [122]

报告核心观点 6月30日国产GPU芯片公司沐曦股份和摩尔线程的科创板IPO申请获受理，分别拟募资39.04亿元和80亿元，看好AI算力带动核心环节国产化，除待上市的AI芯片标的外，还推荐基础设施、先进制造、服务器等领域相关公司[3]。 分组1：沐曦股份情况 累计出货与产品规划 - 2020年成立于上海，主营全栈GPU产品及配套，2022 - 24营收复合增长率4075%，截至25Q1，GPU累计销量超25,000颗，C500于2024年2月量产，C600预计26Q1大规模量产，C700预计27Q3大规模量产[7][8] 团队背景 - 管理层有顶尖技术背景和丰富经验，创始人兼CEO陈维良曾任职AMD，控制公司22.94%股份表决权，硬件、软件负责人及高管团队均有知名芯片厂商任职经历[10] 性能与生态优势 - 完成AI GPGPU软硬件全栈技术布局，全系列用统一XCORE架构，GPU硬件在计算、存储、互联能力等维度领先，自研MXMACA软件框架兼容CUDA，单卡、集群性能及生态兼容性领先[13] 市场策略与国产化推动 - 采用“1 + 6 + X”市场策略，销售分直销和经销，主营收入中经销占比逐步提升，正推动核心环节国产化，下一代旗舰产品曦云C600已完成流片[26] 分组2：摩尔线程情况 产品与收入情况 - 2020年成立于北京，以全功能GPU为核心，形成多元产品矩阵，交付模式多样，截至2024年底，AI智算产品合计收入3.36亿元，S4000于2023年底推出，S5000提升性能，KUAE1支持千卡互联，KUAE2支持万卡互联[33] 团队背景 - 管理层有英伟达技术或销售背景，创始人张建中控制公司36.36%股份，核心人员负责芯片架构、研发、市场推广等工作[38] 技术与集群优势 - 自主研发的MUSA GPU架构迭代四代，单卡性能好，KUAE2支持万卡级规模扩展，MUSA软件栈可实现CUDA程序迁移[44][46] 市场策略与国产化推动 - 采用直销与经销并存模式，主营收入中直销占比逐步提升，市场策略为消费和商业及政企市场双轮驱动，正推动国产化供应替代[51] 分组3：行业相关推荐 - 看好AI算力带动核心环节国产化，除待上市AI芯片标的外，推荐基础设施领域的澜起科技、德明利等，先进制造领域的中芯国际、华虹公司等，服务器领域的浪潮信息、神州数码等[3]

昨夜晚间，国产GPU公司摩尔线程和沐曦在证监会网站披露了其上市招股说明书。如沐曦在招 股说明书中所说，作为现代信息技术发展的物理基石和底层基础设施，GPU 具有高价值量、高 复杂度、高技术门槛和快速演进的特征，对企业自主研发、稳定供应和持续创新能力提出了较 高要求。 长期以来，我国算力基础设施被境外厂商所主导，国产替代潜力巨大。近年来，面对不断升级的地 缘政治摩擦和新一代人工智能革命，以发行人为代表的国内 GPU 厂商凭借创新的产品与技术参与 市场竞争，逐渐打破国外厂商垄断，实现了市场份额的不断提升，助力我国人工智能产业链从底层 技术上摆脱对国外算力资产的依赖，为推进新质生产力发展提供动力引擎。 在本文中，我们将摘取说明书中的内容，对该公司的一些关键数据进行对比。以下为文章正文： 公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 公司介绍 摩尔线程 公司主要从事 GPU 及相关产品的研发、设计和销售。自 2020 年成立以来，公司以自主研发的全功 能 GPU 为核心，致力于为 AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。公司已 成功推出四代 GPU 架构，并形成了覆盖 AI 智算、高性能计算、图形 ...